会议要点：
1、2025Q4核心经营指标表现:
整体大盘表现：整体 RevPAR（平均可售房收入）为 335.7 元，达到 2024 年同期的 99.6%；其中，OCC（入住率）达到 2024 年同期的 98.8%，ADR（平均已售客房房价）达到 2024 年同期的 101.5%。
成熟酒店表现：在营时长超过 18 个月的成熟酒店 RevPAR 达到 2024 年同期的 90%；其中，OCC 达到 2024 年同期的 97%，ADR 达到 2024 年同期的 99.6%。
自有渠道表现：核心自有渠道保持稳健运营，渠道结构持续优化：集团 CIS 核心自有渠道销售间夜占比达到 62.9%，其中企业协议销售间夜占比达 20.8%，自有渠道的核心支撑作用持续巩固。
2、扩张情况
全年新开门店：2025 年集团累计新开业酒店 488 家。
期末在营规模：截至 2025 Q4末，集团在营酒店数量达到 2015 家，同比增长 24.5%。
项目储备情况：截至 2025 Q4末，集团管道内储备项目数量为 779 家，为酒店网络的持续扩张提供充足支撑。
3、品牌发展
（1）亚朵建烨：
战略升级动作：着眼于赛道长远布局，2026 年年初集团正式将亚朵 4.0 产品升级为独立品牌 —— 亚朵建烨，完成核心产品向独立品牌的体系化跃迁。
品牌核心定位：在延续高效便捷的商旅核心功能基础上，深度融入沉浸式度假氛围，致力于为用户在城市中打造一处身心回归的安心之所，形成商旅与度假场景融合的差异化品牌定位。
经营与市场验证：品牌差异化定位已得到市场充分验证，2025 年全年，亚朵建烨在营酒店 RevPAR（平均可售房收入）超 430 元。
规模与项目储备：截至当前，亚朵建烨在营酒店数量达 55 家，管道内储备项目超 50 家，为后续规模化扩张奠定了坚实基础。
（2）亚朵：
品牌核心定位：整体风格深度贴合主流商旅场景，为用户提供兼具功能价值与情感价值的可靠住宿选择，是集团深耕中高端市场的核心基础品牌。
产品迭代成果：最新迭代产品亚朵 3.6，从硬件配置到服务细节全维度升级，持续收获市场高度认可。
核心经营表现：2025 年Q4，亚朵酒店在营酒店 RevPAR 超 380 元。
（3）萨和：
门店布局与品牌价值：目前，萨和已完成上海、深圳、广州三城三店的核心布局；通过独特的审美体系、场景营造与极致服务体验，萨和正逐步成为所在城市的文化入口，重新定义高端酒店的价值边界。
核心经营表现：2025 年Q4，萨和在营酒店经营表现亮眼，RevPAR 突破 950 元。
发展规划：将持续深化东方养生体验，构建萨和专属疗愈体验系统，以更精细化的运营和更完整的体系建设，推动品牌全面升级与突破。
长期战略布局：2025 年Q4，萨和与 EHL 酒店管理商学院达成战略合作，双方将共同打造一套兼具全球表达与东方价值的高端住宿服务体系，为品牌长期发展赋能。
4、零售业务
全年收入：实现全年收入36.7亿元，同比增长67%，增长势头稳健。
市场排名：在主流第三方平台床上用品品类排名中，亚朵星球稳居头部行列，市场认可度持续提升。
5、财务状况
（1）营业收入
加盟酒店业务收入：集团加盟酒店业务收入同比分别增长28.1%和28.0%，分别达到14亿元和53亿元。收入增长的主要驱动力为集团酒店网络的持续扩张，门店规模的扩大有效带动了加盟业务收入的稳步提升。
租赁酒店业务收入：集团租赁酒店业务收入同比分别增长9.8%和15.9%，分别达到1.48亿元和5.9亿元。需说明的是，租赁酒店收入虽实现同比增长，但增速相对平缓，主要原因是集团优化产品结构，导致租赁酒店数量有所减少。
零售业务收入：集团零售业务收入同比分别增长52.4%和67.0%，分别达到12亿元和30亿元。零售业务收入的快速增长，主要得益于品牌认可度提升、产品创新成效显著以及产品品类的持续拓展，核心产品的市场竞争力持续增强。
（2）利润率
酒店业务毛利率：2025年Q4为35.8%，全年为37.0%，整体保持稳定，体现了酒店业务稳健的盈利能力。
零售业务毛利率：2025年Q4及全年均为52.6%，较上年同期实现同比改善，主要原因是高毛利率产品对整体盈利的贡献占比持续提升，产品结构进一步优化。
（3）费用
销售及营销费用：2025年Q4占净收入比例为16.5%，全年占比为15.2%。全年占比同比有所上升，主要原因是集团为提升品牌认知度、推进线上渠道有效建设进行了相关投入，与零售业务的快速增长相匹配。
一般及管理费用（不含股权激励费用）：2025年Q4占净收入比例为5.5%，全年占比为4.2%。全年占比同比有所下降，主要得益于集团管理效率的提升及规模效应的释放，成本管控成效显著。
（4）盈利指标
调整后净利润率：2025年Q1为17.7%，较上年同期提升1.7个百分点；全年为17.9%，较上年同期微降0.1个百分点，整体盈利水平保持稳定。
调整后息税折旧摊销前利润率：2025年Q4为25.5%，全年为25.0%，同比分别提升4.3个百分点和0.9个百分点，盈利能力持续优化。
（5）现金流与股东回报
现金流状况：截至2025年12月31日，集团现金及现金等价物总额达33亿元，净现金为31亿元，现金流状况健康，为集团后续发展提供了坚实的资金支撑。
股东回报：2025年全年现金股息总额约为1.08亿美元；截至2025年12月31日，自2025年Q3实施股票回购计划以来，已在市场上回购股票共计4600万美元。通过上述股东回报举措，集团以实际行动回馈股东的信任与支持，确保全体股东共享公司发展成果。
（6）业绩预期
预计2026年全年总收入较2025年同比增长20%-24%，整体业务将保持稳健增长态势。
Q&A
Q：追踪到行业整体供给的增速有所放缓，近期加盟商的签约意愿如何？另外，能否请管理层提供 2026 年的开店指引？
A: 感谢提问。公司已关注到行业整体供给增速的波动，其核心驱动因素为行业历经多年快速扩张后，正进入深刻的结构性升级周期，逐步迈向高质量发展新阶段。从加盟商端来看，当前加盟商的投资决策更趋理性与审慎，该转变对行业长期健康发展具备正向推动作用：加盟商对租金水平、物业选址、合作酒店品牌的选择更为慎重，本质上推动了行业优胜劣汰的市场化筛选进程，也使得成熟品牌与优质加盟商的双向合作具备更扎实的根基。回归公司自身战略节奏，当前国内酒店市场高品质供给仍处于稀缺状态。公司始终不主张纯粹的规模驱动型增长，长期坚守有品质、有差异化的高质量增长路径。对于 2026 年的项目签约态势，公司保持积极乐观的判断，同时将严格把控新签约项目质量，确保每一个新增项目均具备强劲的市场竞争力。门店开业方面，得益于公司 “开好店” 战略的持续落地，2025 年新开业酒店的区位布局与物业品质均实现显著提升。2026 年，公司将继续坚守严格的品质管控标准，聚焦核心城市与核心商圈布局，在保障门店高品质运营的前提下，实现与 2025 年持平的全年新开业酒店规模。
Q：如何看待 2026 年酒店行业的整体前景？能否点评 2026 年Q1截至目前的 RevPAR 表现，以及对全年 RevPAR 的走势有何看法？
A: 感谢提问。2025 年国内酒店行业整体呈现温和复苏态势，行业供需关系持续修复，全年 RevPAR 恢复度呈现逐季度改善的运行趋势。展望 2026 年，行业整体供给增速大概率进一步放缓，居民休闲度假需求仍将保持旺盛态势。以 2026 年春节假期为例，公司酒店业务的平均房价（ADR）与入住率（OCC）均实现亮眼表现，显著超过 2025 年同期水平。基于前述经营情况，公司预计 2026 年Q1 RevPAR 将延续改善向好的运行趋势。关于全年 RevPAR 指引，公司暂不披露 2026 年 RevPAR 的具体数值指引。全年维度来看，尽管市场环境仍存在较快变化，但宏观政策利好、商旅需求持续复苏均为行业市场带来积极支撑因素。公司自身的经营目标始终清晰，将在市场波动中坚守战略定力，持续坚持并深化亚朵差异化的体验优势，延续平均房价（ADR）与入住率（OCC）更均衡的精细化收益管理策略，持续夯实并提升 RevPAR 恢复度表现，巩固公司品牌的长期核心价值。
Q：2025 年公司零售业务实现强劲增长，请问 2026 年零售业务的整体规划、新产品 / 新品类推出计划，以及 2026 年零售业务的收入目标？
A:感谢提问。首先就零售业务的整体发展方向与产品规划进行说明。过去几年，亚朵星球始终坚持创新驱动、产品驱动的发展理念，不仅发布了行业首个深睡标准，推动零售业务实现跨越式增长，同时切实引领了国内睡眠行业的进步与升级。下一阶段，亚朵星球将进入核心能力深化期，从全维度夯实自身竞争优势，规避与行业模仿者、跟随者的同质化内卷，打造符合亚朵自身禀赋的差异化发展路径。品类规划层面，亚朵星球将持续聚焦深睡赛道，重点布局三大方向：一是在核心品类上持续深耕发力，其中枕头品类的核心目标是保持行业绝对领先地位，形成断层式竞争优势；被子品类预计将实现快于枕头品类的增长速度，进一步提升市场份额。二是加快床笠、家居服等新品类的市场突破，通过爆品迭代升级与品类矩阵延伸，实现规模化增长。三是以床垫及其他睡眠配件品类作为补充，共同完善亚朵星球的深睡生态布局。关于零售业务的收入展望，2025 年公司零售业务的经营规模与品牌口碑均迈上新的台阶。展望 2026 年，公司预计零售业务收入将实现 25%-30% 的同比增长。在保持业务规模健康增长的同时，公司将更加聚焦核心竞争力的持续巩固，通过不断提升产品力与品牌力，实现零售业务长期可持续的高质量发展。
Q：公司 2025 年实际净利润率表现优于年初初始预期，请问管理层对 2026 年净利润率的走势有何预期？
A:感谢提问。2025 年全年，公司调整后净利润率约为 17.9%。年初阶段，公司曾预计收入结构变化与有效税率提升，将对公司利润率水平产生一定拖累。但报告期内，公司通过精细化运营管理，推动各业务板块的利润率水平均实现持续改善与提升，再叠加Q4政策补贴集中到账的影响，最终 2025 年公司净利润率与 2024 年基本持平。展望 2026 年，一方面，随着公司业务的持续发展，加盟业务、供应链业务与零售业务的收入结构将持续发生变化；另一方面，基于公司 “中国体验，品牌领航” 的全新三年战略，公司将以更长期的视角开展资源配置规划，包括扩充关键岗位的人才储备、提升数字化运营能力等，为集团长期发展提供核心支撑，因此预计 2026 年公司管理费用率与研发费用率将有所上升。基于前述因素，在年初当前节点，公司初步预计 2026 年集团整体净利润率水平同比可能略有下降。
Q：公司 2025 年全年关店 92 家，略高于年初初始预期，在 2026 年新开店规模与去年持平的前提下，请问 2026 年全年的关店计划？
A:感谢提问。关于门店关停事宜，正如公司持续向市场传递的理念，公司做出关店决策的核心考量，是保障用户体验的一致性，核心目标是持续强化在营酒店的运营质量与体验标准。2025 年，公司对在营酒店的品质开展严格管控，因此全年累计关停门店 92 家。2026 年，为保障公司整体酒店网络的品质水平，公司仍将保持一定比例的主动门店淘汰机制，对无法达到亚朵体验标准的酒店终止合作，持续巩固公司的长期品牌价值。同时，基于 2025 年已完成的存量门店优化调整，当前公司存量酒店的经营质地更为扎实，因此预计 2026 年的关店数量将有所回落，当前公司规划的 2026 年全年关店目标为 80 家左右。
