管理财报杜邦解码：ROE三面孔

通过对传统财务报表的改进，完成了管理用财务报表的调整后，传统杜邦分析体系的局限性得以弥补。“权益净利率”依然是核心指标，站在股东的角度去评估投入产出的比率关系。其体系框架如下：     
由于权益净利率（ROE）衡量的是股东投入资金的回报率，分子是“净利润”，是债权人拿走归属于他们的利息后，剩下来完全归属于股东的收益，分母是股东权益，来源于股东投入的公司资金。     
而“净经营资产净利率”并不是股东的最终收益率，因为它的分子是“税后经营净利润”：这是公司经营活动产生的尚未支付给债权人的利润，对应的收益归属于全体投资人（股东和债权人）。分母是净经营资产，资金来源既包括股东也包括债权人。   
所以，需要将“净经营资产净利率”拆分为"税后经营净利润”和“净经营资产周转次数”，以剔除负债影响。涉及到的公式表达如下：
（1）税后经营净利率=税后经营净利润➗营业收入公式含义：衡量企业产品的盈利能力强弱，比如：每卖出100元产品，能赚取多少的税后经营利润，是一个效益指标。
（2）净经营资产周转次数=营业收入➗净经营资产公式含义：衡量企业资产运营效率的快慢，比如投入1元的净经营资产，能带来多少的销售收入，是一个效率指标。
（3）经营差异率=经经营资产净利率➖税后利息率
（4）杠杆贡献率=经营差异率 ✖净财务杠杆
（5）权益净利率（ROE）=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）✖净财务杠杆=净经营资产净利率+杠杆贡献率=税后经营净利率✖净经营资产周转次数+杠杆贡献率理解这三张“面孔”下的ROE上面三个公式互为补充，共同构成了著名的管理用财务报表体系下的杜邦分析体系。