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1. 供给端：行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行
氨纶是一种广泛应用于服装和其他纺织品中的弹性纤维。氨纶全称聚氨基甲酸酯纤维，主要原料包括纯 MDI 和 PTMEG（聚醚多元醇）。从结构上看，其主要分为软段和硬段两部分：其中软段多为长链的聚醚，使得氨纶有良好的拉伸性能；而硬段则使得氨纶有良好的回弹性能和一定的强度。
氨纶被称为纺织品的“味精”，在织物中以较少的比例掺入，便可显著提高织物性能和档次，是舒适、时尚的代名词。氨纶一般不单独使用，而是主要添加在其他织物中混纺，常被添加在紧身衣、运动服、泳装等对弹性和贴身度要求较高的服饰中。此外，氨纶还常被添加在医疗绷带、尿不湿等卫生用品中。
目前国内氨纶的纺丝方法主要有四种：干法纺丝法、湿法纺丝法、化学反应法、熔融纺丝法。其中，由于干法纺丝的工艺较为成熟，制成的纤维质量和性能较为优良，所采用的连续聚合法具备高效率，低能耗、产品质量稳定等特点，成为目前氨纶生产最广泛的一种方法。
2. 需求端：氨纶用途广泛，需求增速较快
氨纶产量的量级较小，但产量增速较快。2024 年，我国合成纤维产量 6960 万吨，其中涤纶产量 6226 万吨（占比 89%），而氨纶产量 105.5 万吨（占比仅 2%）。但从产量增速上来看，2024 年氨纶的产量增速最高，达到 10%；其次是涤纶，产量增速达到 9%。
3. 竞争格局：我国是氨纶生产大国，行业集中度高，2025 年 CR5高达 84%
2024 年，我国氨纶产能占全球总产能的 79%，供需两端均实现快速增长。2024 年，全球氨纶产能 175 万吨（同比+7%），其中我国氨纶产能 137.5 万吨（同比+11%），我国氨纶产能增速快于全球氨纶产能增速。2017-2024 年，我国氨纶产能、表观消费量 CAGR分别为 9%、11%，供给端与需求端均有明显增长。
氨纶行业竞争激烈，行业整体开工率不高。随着我国氨纶产能持续扩张，行业竞争较为激烈，中国氨纶开工率有所走低，从 2020 年的 82%降低至 2022 年的 70%，随后开工率缓慢抬升，2024 年开工率达到 77%，行业内仍有多数企业处于亏损状态。
我国氨纶行业集中度高，2025 年氨纶产能 CR5=84%。截至 2025 年底，我国氨纶企业产能由大到小排序：华峰化学（40 万吨/年）、晓星氨纶（24.6 万吨/年）、诸暨华海（22.5 万吨/年）、新乡化纤（22 万吨/年）、泰和新材（10 万吨/年），行业头部效应明显。
氨纶行业部分产能已被淘汰，2026 年及以后氨纶产能投放节奏由华峰化学、新乡化纤主导。
1）淘汰产能方面，2025 年，我国合计淘汰氨纶产能 5.8 万吨/年，其中：连云港杜钟氨纶 3 万吨/年、泰光化纤 2.8 万吨/年。
2）新增产能方面，2025 年，我国氨纶新增产能来自：华峰重庆（7.5 万吨/年）、晓星宁夏（3.6 万吨/年）、莱卡银川（1 万吨/年）。根据百川盈孚，2026 年，华峰重庆将继续扩产（7.5 万吨/年，公司预计将于 2026 年底前逐步投产），新乡化纤也规划新增产能（10 万吨/年，其中一期项目将建设 5 万吨/年氨纶产能，公司预计将于 2026Q1 开工，建设工期 14 个月）。
5. 氨纶上市公司梳理
我国氨纶行业上市企业共计 3 家：华峰化学、新乡化纤、泰和新材，企业在氨纶产能规模、盈利水平上存在差异。整体来看，华峰化学销量体量最大，毛利率水平最高。企业间的氨纶售价差异较小，2024 年，华峰化学、新乡化纤、泰和新材的氨纶单吨售价分别 24584、23755、23865 元/吨。企业间的氨纶成本差异较大，成本从低到高排序为华峰化学、新乡化纤和泰和新材，2024 年，华峰化学、新乡化纤、泰和新材的氨纶单吨成本分别 21226、23685、26938 元/吨。
