3月19日，阿里发布的2026财年Q3财报（2025年10月至12月）。财报显示营收2848.43亿，同比增长2%。阿里巴巴中国电商集团累计收入1593.47亿元，同比增长6%。其中，电商业务的收入为1315.83亿元，即时零售的收入同比增长56%至208.42亿元，中国批发商业的收入为69.22亿元。
图片来自富途牛牛
利润方面，公司经营利润106.45亿元，同比下降74%；归属于普通股股东的净利润163.22亿元，同比下降67%；非公认会计准则净利润167.1亿元，相较2024年同期的510.66亿元下降67%。
经营现金流出现腰斩。公司该季度现金流量净额为360.32亿元，相较2024年同期的709.15亿元下降49%；自由现金流为113.46亿元，同比下降71%。截至2025年12月31日，阿里集团现金及其他流动投资为5601.75亿元。
中国电商业务——即时零售
中国电商业务经调整EBITA为346.13亿元，同比大幅下滑43%，较去年同期减少约258亿元。财报显示“主要归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入”。
而阿里核心电商营收及客户管理业务几乎无增长，若阿里核心电商的利润本季度也持平，那这258亿元的利润缺口主要是来自即时零售。
01
阿里把钱都花哪了？
两个方向：即时零售的市场推广，以及AI算力的疯狂投入。我们重点来讲讲花在即时零售的钱。
本季度阿里销售和市场费用同比大幅飙升，从去年同期的427亿猛增至719亿，单季多花了292亿。这笔额外支出，甚至超过了阿里即时零售本季度208亿的全部营收。
这292亿并非全投入闪购，阿里同时布局即时零售和AI两大战场，按五五开粗略估算，投向闪购的市场费用约146亿。
而阿里即时零售本季度营收仅同比增加74亿，对比来看，闪购每新增1元营收，背后就要投入近2元的市场推广成本，投入产出比悬殊。
同期美团预亏233-243亿，利润蒸发600亿，阿里以45.2%的即时交易市场份额微超美团0.2个百分点，0.2% 的差距背后是阿里千亿级的补贴消耗。
阿里想抢夺即时零售市场就必须在即时零售全链路砸钱：C 端抢用户，B 端抢门店。在C端，通过免单卡和红包直接轰炸用户，光是2026年春节千问推广，就砸了30亿发外卖券，用真金白银撬动用户下单。
在B端，通过免佣和配送补贴强行整合门店。同时为了加快抢夺即时零售市场的进度，淘宝闪购BD的考核指标被设定为单月新增30家店，单店奖励最高达300元。
02
零售老板们在经历什么？
这场补贴战的激烈程度，体现在每一个细节里。有个真实的竞争案例：美团，淘宝闪购经理同一天到有着400多家门店的即时零售连锁品牌办公楼。
美团经理坐A会议室，淘宝闪购经理守在B会议室，两个人线下耗了两天来回调起送价——美团定12.9元，淘宝闪购就压到12.8元；淘宝闪购降到9.9元，美团立马跟到9.8元，两个人来回调配，互相压价，直到最后调到不能再调的底价，两家定成同一个价格才肯罢休。
但是目前市场竞争都是对存量市场的抢夺：清华大学数据显示，即时零售新增订单超60%来自对手争夺，行业无增量，阿里500亿直补计划、美团销售费用激增90.9%，都是在“抢蛋糕”而非“做蛋糕”。
竞争后导致行业共性成本困境：低客单（低于30元）难盈利，配送、人工、时效成本居高不下，阿里一单亏3-4元，美团亏2元，补贴成了唯一的获客手段，却陷入“越补越亏，不补就丢份额”的恶性循环。
03
2029年能整体盈利吗？
砸了那么多钱到即时零售市场，阿里目前还是没有在即时零售赚到钱，那阿里是不是真的就在即时零售里赚不到钱了？
对于即时零售的未来，阿里蒋凡给了市场一个承诺——即时零售可以实现规模化的正向现金流，预计2029年财年，阿里即时零售业务板块将实现整体盈利。
但是这个承诺真的能实现吗？
这个盈利承诺，背后藏着三道大坎。
1
第一道坎，股东的耐心
当下的阿里，正面临两大现金流难题：一是近两年多现金流大幅流出，累计接近2000亿；二是短期盈利能力大幅下滑，净利润暴跌 67% 已是明证。阿里拿着股东的钱烧市场换份额，却迟迟看不到盈利，股东真的能接受亏三年吗？
2
第二道坎，市场竞争的不确定性
阿里2029年盈利前提是2028 财年交易规模破万亿，这意味着行业至少还需 3-4 年的投入期，短期盈利无望。
3年后这个市场竞争会不会更加激烈？如今不少即时零售品牌连锁店现在都在从下沉市场找增量，业内人士称现在即时零售行业一二线城市市场饱和率高达90%，估计一两年三四线县城下沉市场也饱和了。
经过本轮补贴战，京东已选择及时止损，抖音转向到店业务，阿里美团双雄争霸的格局基本形成，但谁也不敢保证，这些玩家不会卷土重来。
京东有物流基础，抖音有流量优势，京东、抖音有可能再烧钱进军即时零售市场。同时在这三年间会不会有新的竞争对手出现？拼多多账上趴着4000多亿，顺丰手握大量骑手资源，随时都可能杀入即时零售赛道，让竞争更加白热化。
3
第三道坎，低毛利生意的天然矛盾
市场对阿里豪赌即时零售一直有一个质疑——赚惯了暴利的企业根本做不好低毛利生意。即时零售属于“脏累苦差” 的低毛利生意，而阿里长期做高毛利广告、电商业务，能否吃得了即时零售的长期苦？
04
结语
阿里在即时零售市场短期不盈利，花钱买它眼中的未来，而这场豪赌到底能不能赢，时间，会给出答案。
END
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