在去年整个线上助贷环境下，乐信拿出的这份财报看上去赢麻了。2025 年净利润16.77亿元人民币，同比增长 52.45%。
但总营业收入为131.52亿元人民币，较2024年下降7.4%。与奇富科技增收不增利的局面截然相反。
具体业务上，2025年全年贷款发放总额为2050亿元人民币，较2024年的2120亿元下降3.2%。
在贷规模也有所下降，966亿元人民币，同比下降12.4%，退出“千亿俱乐部”行列。缩量信号明显。
分期电商平台则在去年迎来红利期，全年GMV76.22 亿元，同比增长 110%。
财报显示，分期电商平台服务收入 15.09 亿元，同比增长 14.1%。
除了分期电商平台的大幅增长，在财报中，有一项利润变动十分重大，就是「金融担保衍生工具及按公允价值计量贷款的公允价值变动」。
这一项去年损失9.79 亿元，今年则收益5.08 亿元。一亏一盈，该一项产生的净利润变动有 14.8 亿元。
这一变动对净利润的影响可谓举足轻重。
结合财报对该项变动的解读，「金融担保衍生工具…变动」结合的是 1. 平台所担保的贷款违约概率和赔付成本所进行的会计计提 ；2.当年解除担保义务所确认的担保费收入；
结合财报中「担保责任计提」 31.75 亿元一项，与上述「金融担保衍生工具…变动」一项相减，可以得出 2025 年乐信的担保成本约为 26.67 亿元。
结合公允价值变动后，2025年净担保成本较2024年大幅下降，是净利润大增的核心驱动因素。
而担保成本及其风险拨备与一个数据高度相关，就是逾期率。
2025年乐信90+逾期率从年初3.3%降至年中3.0%，年末微升至3.1%，全年整体改善；新增贷款首逾率持续低于1%，新资产质量显著优化。
乐信2025年逾期率微升、担保成本大降，是业务收缩、客群上移、拨备转回共同作用的结果。
但从这张财报来看，乐信的高盈利依赖会计计量调节，也使得未来利润的持续性面临考验，若后续风险成本回归常态、公允价值波动逆转，盈利增长的韧性将面临检验。
