福特号受挫，林肯号独木难支。全球关注的重点，是一周后即将抵达波斯湾的第31海军陆战队。
我愿世界和平。
回到我们能参与的，中概财报季，战争和AI的叙事在K线上继续交织。
——
周三腾讯发财报，电话会问题几乎都围绕AI，只有一个苹果税相关的利好问题，但James接过话后马上补充多出来的钱将继续投入到AI。
全程拒绝直面模型SOTA，产品和生态是接下来的重点，恰是腾讯的核心强项，在所有领域都有成为佼佼者的可能。
全程一副HotNerd被硬逼着跑不擅长的体测即视感。
真是一份漂亮的财报，但现在的市场定价逻辑，对预期的占比远超基本面。开盘后和隔壁难兄难弟TME类似，市场用脚投票——业绩不错但预期不够，就要挨打。
周四阿里发财报，今天跑步时听了电话会。AI七成，电商三成，资本还关注老业务，是因为两边的仗都要打。
继续AI打头阵，上来就讲Alibaba Token Hub，千问3亿月活，阿里生态全家桶加入后更是全面碉堡。
虽然左手增长放缓，利润暴跌，但右手拥有光明的未来。
结果跌的比腾讯还惨，这几天因算力和存储产品涨价的部分全吐干净了。
中美在这一刻完全共鸣，只要提资本开支，就用脚投票。
阿里的电话会相比于腾讯，在业务和战略的表达上更接地气，毕竟两边发言人的平均年龄差了十多岁。
阿里电话会像是一场业务导向的战略会，逍遥子时代是“张勇+武卫”组合；吴妈时代是“吴泳铭+蒋凡+徐宏”铁三角，蒋凡负责电商业务，吴妈负责非电商业务，徐宏做财务兜底。
蒋凡是阿里发言人中唯一承上启下的，在23年逍遥子最后一次财报会上作为国际数字商业集团CEO身份首次参加电话会，当年的亮相被媒体视为个人风波后的翻身仗，也是蒋太子流放海外后的首次公开亮相。
新一届班子中蔡崇信参加的不多，好几次参加了也不发言，只要蔡不说话，基本全程中文。
风格上更接近Nvidia、Tesla、Meta，宏大、战役感，比如“未来三年3800亿开支”、“五年营收1000亿美元”、“全球唯二全栈自研”、“AGI到ASI”这种大叙事。
腾讯的电话会则像是角色导向的例会，无论业务重点是什么，发言人和分工都是十年如一日——Pony定调，Martin主讲，James拆解，罗硕瀚算账。
风格上更接近微软和谷歌，稳健、谦逊。腾讯电话会的亮点细节，往往藏在对分析师问题的回答中，比如“AI的去中心化生态”、“AI投入与利润的剪刀差”。
近几年我还蛮喜欢听电话会的，边慢跑边听。
中美大厂每家都有很符合自己文化的风格，出于对业务的熟悉程度，我更喜欢中国公司的电话会，所以只要有时间都会去听感兴趣的公司，搭配着财报简读，比如24号的小米、25号的多多、26号的美团。
对于公司业务和战略的了解，内部会议最佳，比如淘天三总裁前段时间对即时零售的讨论会、兴哥千人管理会、Lori和信服的龙虾会；其次就是财报电话会，虽然提前知道的都大差不大，但那些即时的反应和语言组织都很真实；然后就是投行出的Post-Call Notes>高阶野生分析师>公开会议，国内大公司的公开发言都有很明显的编排感，环境使然。
这两年身边好些大厂朋友心理多少有点问题，我强推他们去运动、听播客、听电话会，听各种外资分析师对老板们的提问。
老板们也挺惨，但是没办法，到时间了就要发财报，就要开会。
可能准备了一箩筐，但市场只关注他们关心的。
都会迟疑、都有磕巴，都要面对利润和AI的拷问。
殊途同归，互相理解。
——
财报基本盘上，腾讯全A，阿里稍弱，数据细节自行搜索。
先说预期。
腾讯电话会只说了对AI的投入，2026年翻倍，但没讲未来的商业预期，一直用腾讯云2025年的盈利来证明只要方向对了，坚持投入就能赚钱。
阿里除了投入，商业预期在财报会上讲的很明确。
蒋凡维持对2028财年即时零售整体交易规模过万亿的目标，还给出了2029财年即时零售实现整体盈利的预期指引。
吴泳铭表示截至2026财年2月，阿里云外部客户营收正式突破1000亿元人民币；未来五年内的商业目标是实现包含Maas在内的云和AI外部客户营收超1000亿美元。
蒋凡的输出是精准的，用的是财年为度量，业务和目标都很清楚；但吴妈的输出我听的很模糊，分析师对“100billion dollar”部分的提问我也觉得模糊。两处模糊，一是到底是阿里云和ATH的总收入目标还是光ATH？表达像是前者，口气像是后者。二是到底是未来五年总目标，还是五年后的单财年目标？也是表达像前者，口气像是后者。
看了下媒体出的稿，第一个模糊似乎比较统一，云和AI。第二个模糊是个问题，媒体稿里两者都有，年复合增长率可是差了两倍啊。callback里也没看到追问，倒是给了20%的远期利润率指引。
再说AI业务。
分析师对腾讯业务的重点都放在薛定谔的部分，比如姚顺雨纯血版混元、比如微信AI，交流重点篇幅居然是和2025没关系的龙虾全家桶，真的一言难尽，元宝春节失利后，短期内一个公司出了7条虾，涉及至少3个BG，都2026了，一线梯队2B2C都要集火开战了，但这两个月腾讯的产品节奏，像极了一个融了大钱且应激的创业孵化器。
姚顺雨原本想的是在AI的下半场大展拳脚，没想到上半场遗留的压力还不小。
在AI时代，微信和游戏依然会是腾讯的王牌。微信作为地表最强入口，产品没出来之前没啥好说的，但游戏是非常确定性的，一方面增强传统游戏的体验和娱乐性，另一方面在新游戏的制作和互动形式上一定会有范式变革，基于目前AI的进化程度，我甚至认为在三年内整个科技圈将重启元宇宙叙述。
反观阿里的AI业务和组织。
吴泳铭对通云哥分别做了细致回应，对AlibabaTokenHub（ATH）的相关业务也做了全面沟通。
不得不说，吴妈上台后的各种战略，真的是输出得非常清晰到位。
业务做的怎么样先放一边，战略是打满分的。
“云”还是阿里云，“哥”还是平头哥，“通”已经升级成了ATH，包含通义实验室、MaaS、千问事业部、悟空事业部及AI创新事业部，国内首个大厂围绕AI新开一级部门。
通义实验室：原来挂在阿里云的基座模型团队，组织打平，往Gemini原生多模态方向靠
MaaS业务线：原来挂在阿里云的百炼，组织平移，销售还集中在阿里云
千问事业部：原独立部门，老智能信息，集火AI2C
悟空事业部：原独立部门，老钉钉，集火AI2B
AI创新事业部：目前没有太多信息，我理解魔塔这种应该也要从阿里云挂过来
从模型到应用，从B到C，全面集火。
国内大厂与之类似的可能是字节AI三叉戟（Flow、Seed、Stone），但比三叉戟多了飞书和火山的Maas。
这种组织架构的调整，其实更接近AI小龙们的组织形态。
ATH在国内大厂找不到完全的对标，但几乎和小龙们是贴着打的。
原生AI组织，卸下传统包袱。
挺难的，也挺对的。
外面的世界，不容乐观。
共同的对手。
国内AI大模型选手分四类
1、 传统巨头：如字节、阿里、腾讯、百度
2、 垂直厂商：如科大讯飞、昆仑万维、小米、快手、美团、小红书
3、 新血：如DeepSeek、智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰
4、 其他
目前稳坐第一梯队的是闭源的字节、开源的阿里，新血们咬的很死，在各个赛道持续交替领先。腾讯目前除了3D之外基本全面沦为二级甚至三级梯队。
新血中DeepSeek一只独秀，单独开创一条探索AGI的路，而另外四小龙没有传统厂商的生态加持，也没有包袱，在模型能力上几乎没有特别明显的差距，都是最多两个周期内的交替领先，包括阶跃。
新血中智谱、MiniMax自年初IPO至今，不到三个月市值均翻了5倍。这期间月之暗面也在持续拉高一级市场的估值，25年12月月之暗面估43亿美元融5亿美元C轮，紧跟着春节前估100亿美元再融7亿，最新消息是月之暗面正以投前估值180亿美元进行新一轮10亿美元融资，一二级新血携手狂飙。
2026是全军出击的大乱斗，也是垂直厂商最后的发力年。
小米、美团，小红书，都磨刀霍霍。
希望大家都有美好的明天。
不仅AI，还有人类。
——
写着写着过十二点了，不开心。
写的乱七八糟，过程皆是修炼。
今天昨天是春分与二月初二“龙抬头”相逢之日，本世纪仅有三次。
古语云：“春分龙抬头，福气不用求”，双倍祥瑞。
春分是二十四节气的起点。这一天太阳直射赤道，南北半球昼夜等长。二十四节气以地球公转一周360°为基准，春分是0°，其后每15°为一节。作为农耕的时间坐标，它标志着春耕的全面展开。
二月初二龙抬头，也源自天文：东方苍龙七宿中的“龙角星”于黄昏时分初现地平线，意味着大地回暖、雨季将至。人们视其为春耕的号令，故又称“春耕节”。
南方先暖，一般参考春分为春耕进行时的打气；北方尚寒，更多参考龙抬头为春耕前的预热。——但共同指向了同一主题：顺应天时，勤耕不辍。
农耕文明的精神，今日依然温热。
