高盛认为A股盈利增长连续四个季度领先于离岸中资股（H股等），并将A股2025年盈利增长预测从8%上调至10%。业绩季中，必需零售（离岸）、非银金融、金属与采矿板块可能带来上行惊喜，而互联网/在线零售和食品饮料板块则面临不及预期的风险。
核心结论
A 股盈利增速连续四季度碾压港股，上游板块成为盈利上修核心推手； 高盛上调 2025A 股盈利增速至 10%，港股仅 3%，2026 双指数预测微降，能源价格是主因； 板块分化显著，非银金融、金属采矿等易出业绩超预期，互联网、食品饮料存不及预期风险； 盈利超预期标的集中在 AI、出海等主线，高分红公司名单出炉，超预期股短期具备行情持续性。
高盛 FY25/1Q26 中国财报前瞻，核心定调就是A 强 H 弱的盈利格局还在延续，这已经是四季度来的常态。截至目前，21% 市值的中资公司披露了 FY25 业绩或预告，整体盈利同比增 10%，而背后的关键是上游板块的盈利预测大幅上修 —— 近半年 CSI300 的 2025&26E 一致盈利预测上修 3%，反观 MSCI 中国却下修 1%，4Q25CSI300 盈利增速预测 + 11%，MSCI 中国则是 - 5%，差距一目了然。
基于 3000 余家占总市值 40% 公司的业绩指引，高盛直接把 2025A 股盈利增速预测从 8% 上调至 10%，且大盘股表现优于中小盘，而港股的 MSCI 中国 2025 盈利增速仅看 3%。不过受能源价格走高影响，2026 年 A 股和港股的盈利增速预测都从 14% 微降至 13%，这是为数不多的共同调整。
板块层面的分化是这次报告的重点，几乎没有模糊地带。从业绩预告、分析师测算和宏观数据来看，离岸必需消费品零售、非银金融、金属采矿这几个板块，大概率会交出超市场预期的业绩；而互联网 / 线上零售、食品饮料则是业绩踩雷的高风险区，从已披露的业绩预告也能看到，正面预告主要集中在券商、材料、硬科技领域，食品饮料的负面预告占比偏高。
投资标的和行情规律上，高盛也给出了明确方向。盈利超预期的买入标的，基本锚定 AI、反内卷 / 再通胀、出海三大主线，这些标的也是推动指数 EPS 低速双位数增长的核心；同时还筛选出 20 家高分红潜力公司，筛选标准聚焦历史分红率、业绩预增、高股息率三大维度。从过去 5 年的数据看，盈利超预期的股票发布业绩后有明确的超额收益，港股的持续性能到 3 个月，A 股首周表现最强，后续虽有小幅回落，但整体仍跑赢基准。
