谷歌财报告诉你AI是不是真未来?

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本文继续聊AI板块美股的另一个大牛——谷歌。

聊英伟达的时候，微哥说过，这一轮AI大爆发，首先的爆点是大语言模型，而大语言模型的爆发靠的是三要素，一个是神经网络算法，一个是巨量的互联网数据，一个是算力爆发。

这三要素中的算力爆发的最大贡献者，是英伟达。三要素中的神经网络算法，我们知道是被誉为AI之父的辛顿提出来的，也拿了图灵和诺贝尔奖，而大模型之所以成功，还有谷歌算法团队的重要贡献。

为什么这么说呢？这一点微哥还是有点发言权的。因为微哥在工作中会用到很多人工智能算法，所以也会了解学习这些算法发展的历程极其对应的文章。

虽然辛顿最早提出了神经网络算法，但是目前大模型用的模型算法架构，相比较辛顿提出来的那个版本，那已经升级改造了不知道多少个版本了。

在这一过程中，目前大语言模型用到的最核心的Transformer架构，就是谷歌的研发人员提出来的。第一个大语言模型Bert，也是谷歌做出来的。第一个把图像用于Transformer架构，从而使得大语言模型变成现在的多模态大模型，也是谷歌提出来的。

所以从这里可以看出来，谷歌对于大模型的诞生和发展，起到了很重要的工程作用。虽然第一个大语言模型ChatGPT是Open AI做出来的，但是业内人士都知道，Open AI的很多AI人才，都是从谷歌挖过去的。

而且谷歌在大模型上的能力，很快就通过Gemini 3追了上来。这还是源自于谷歌在AI领域长期的资源投入，特别是人才的投入，使得其在AI领域的积累，很快就得到了体现。这也叫厚积薄发。

比如大家熟知的谷歌做的AlphaGo击败了世界围棋冠军李世石。精准预测蛋白质结构，解决生物学50年难题的AlphaFold，还让Goolge Deepmind老大哈萨比斯拿到了诺贝尔。

这些工作，都可以体现出谷歌的AI能力，是全球首屈一指的。

所以这也是这一轮AI革命到来，包括巴菲特、段永平、李录、但斌、邱国鹭等投资大佬们纷纷加仓谷歌的一个很重要的原因。

谷歌确实是一家对利润之上还有追求的高科技公司，我们都知道，他是一家做搜索发家的公司，当然现在的业务基本盘也仍然是搜索。

但是他还做了很多其它的工作，除了前面说的AI，我们现在所有非苹果手机用的操作系统安卓，也是出自于谷歌的免费开源。

之前英伟达文章说了，英伟达AI产业链中上游卖基础设施的。中下游无论行不行，都要买英伟达的基础设施。

而谷歌是既处于AI产业链的上游，也处于产业链的中游，当然也有产品涉及到下游的。

上游是因为谷歌云，因为谷歌云是给所有AI应用提供算力服务的。当然谷歌也要买英伟达的设备，但是数据中心的建立，是由谷歌这类云厂商去做的。未来用户买的token（AI算力的最基本单位），都是云厂商提供的。

除了买英伟达的芯片，谷歌也在自己做，比如TPU就是非常有名。当然TPU当下主要是自用。

中游就不用说了，Gemini这个大模型也是让谷歌能够后来居上，甚至略超ChatGPT的产品。当然大模型的版本也在不断迭代和竞争之中，鹿死谁手，还未可知。但是大概率是有谷歌的一席之地的。

下游比如Google眼镜之类的智能硬件，当然这一块还不怎么赚钱啊。但是未来可能会大爆发。

英伟达的业绩已经充分体现了AI板块，至少上游基础设施建设上是没有泡沫的，是有业绩支撑的。

那么本文我们看看谷歌，作为AI板块应用最最重要的领导者，AI在谷歌2025年财报中有哪些体现？是不是真的有泡沫呢？

整体业绩出色

2026年2月，谷歌母公司Alphabet发布2025年第四季度及全年财报，这份年报是谷歌生成式AI全面商业化元年里，科技巨头交出的最具代表性的答卷之一。

谷歌第四季度，营收1138.28亿美元，同比增长18%；净利润（非GAAP和GAAP一致）344.55亿美元，同比增长30%。全面超出华尔街预期。

全年营收首次突破4000亿美元大关，达到了4028.36亿美元，同比增长15%；净利润（非GAAP）达1402.8亿美元，同比增长35%。

GAAP净利润为1321.70亿美元，低于非GAAP净利润，核心差异来自：剔除了欧盟反垄断35亿美元一次性罚款、Waymo自动驾驶业务21亿美元一次性员工股权激励费用、并购相关无形资产摊销等非经营性、非经常性支出。

分季度来看，公司营收增速逐季加速，Q1-Q4营收分别为902亿美元、964亿美元、1023亿美元、1138.28亿美元，同比增涨14%、15%、16%和18%。

这个数据增速虽不如英伟达那般炸裂，但也是很漂亮的，特别是那么大体量，还能有这么快的增速，而且净利润增速远超营收增长。

盈利增速远超营收增速，核心源于两方面：一是AI技术落地带来的广告变现效率提升，二是规模化效应下成本控制成效显著，公司全年运营利润率稳定在32%的行业高位。

回顾过去5年，谷歌的营收是一直增长的，净利润除了2022年下滑之外，其余年份都是增长的，且增速还不低。

5年时间，营收增长1.6倍，净利润增长1.8倍，这么大的体量，这个增速，还是非常可观的。大象仍然在飞舞。

所以千万不要觉得，一个公司体量太大，就没有增长空间了，其实不然，一定要认真去研究。

就像邱国鹭说的，价值投资，不要去追星星，而是找月亮。大公司，各方面都很强的时候，即护城河足够深的时候，往往还会有一定的成长空间，在便宜的时候介入，是很不错的投资机会。

谷歌2025年这份财务数据证明，谷歌并未因AI的巨额投入陷入“增收不增利”的困境，反而实现了技术投入与商业回报的正向循环。

此外，2025年公司全年经营活动现金流净额达1640亿美元，自由现金流725.5亿美元，期末现金及短期投资规模超1800亿美元，无短期有息债务压力，为AI技术研发、基础设施投入提供了充足的安全垫。

尤为值得关注的是谷歌的资本开支，2025年谷歌全年资本开支达914.47亿美元，同比增长77%；2026年资本开支预计将达到1750-1850亿美元，同比接近翻倍，其中60%将投向服务器（含TPU芯片），40%用于数据中心及网络设备建设，重点支撑AI基础设施扩张与云业务全球布局。

这就是英伟达业绩巨好的原因之一，云厂商在疯狂的砸钱搞AI，建数据中心。这么巨额的资本开支，是非常罕见的。

相当于把一年的净利润全部砸向AI，还把去年的资本积累也砸进去，可见科技巨头们是多么看好AI啊。

所以AI在谷歌身上目前看来除了砸的钱多之外，业绩上还是有帮助的，所以所谓泡沫，没什么好担心。毕竟AI革命才刚刚开始，未来的想象空间确实非常大。

AI技术从概念落地为核心增长动力，谷歌云完成规模化盈利的关键跨越，同时公司以翻倍的资本开支计划，宣告了All in AI的长期战略决心。

分业务看

谷歌的业务主要包括谷歌服务、谷歌云和其它的前沿业务，绝对核心就是谷歌服务，包括谷歌搜索及其他广告业务、YouTube生态。

（一）谷歌服务：绝对核心压舱石，AI激活传统业务新活力

谷歌服务板块2025年全年营收约3370亿美元，占公司总营收的83.6%，营业利润约1280亿美元，占总营业利润的99.2%，始终是公司的现金牛核心。

该板块的增长核心源于AI对传统业务的深度改造，打破了市场对 “搜索广告进入成熟期” 的悲观预期。

细分业务中，谷歌搜索及其他广告业务是核心中的核心，全年营收2245.3亿美元，同比增长13.3%。

第四季度营收630.73亿美元，同比增长17%，增速较上年显著加快。增长的核心驱动力是Gemini大模型对搜索体验的全面重构，AI概览与AI 对话模式显著拉长了用户会话时长，AI模式下的用户查询时长达到传统搜索的3倍。

美国市场日均AI模式人均查询量自发布以来实现翻倍，极大地拓展了广告库存的展示机会，同时AI驱动的推荐算法显著提升了广告转化率，吸引了零售、旅游等垂类广告主的强劲投放。

YouTube生态实现里程碑式突破，2025年全年广告+订阅总收入突破600亿美元，第四季度广告营收113.83亿美元，同比增长9%，付费订阅用户总量达3.25亿。

其中，YouTube Premium、NFL赛事版权订阅带动订阅业务高速增长，Shorts短视频的流量规模与单小时变现效率持续提升，形成了“广告+订阅”的双轮驱动模式，成为谷歌服务板块的第二增长极。

此外，谷歌订阅、平台及设备业务全年同比增长17%，Google One云存储、硬件生态的协同效应持续增强，用户付费粘性稳步提升。

（二）谷歌云：爆发式增长领跑，AI驱动规模化盈利拐点确立

谷歌云是2025年年报中最亮眼的板块，彻底完成了从“亏损烧钱”到“规模化盈利+高增速增长”的转型，成为公司最核心的增长引擎。

全年谷歌云营收608亿美元，同比增长36%，第四季度营收176.64亿美元，同比激增48%，增速远超公司整体业务水平。

特别是盈利端，谷歌云全年营业利润139亿美元，同比大幅增长128%，全年营业利润率升至24%，第四季度单季营业利润率突破30%，较上年同期提升超12个百分点，规模化盈利的拐点完全确立。

增长的核心驱动力完全来自AI，第四季度基于谷歌云生成式AI模型的产品收入同比增长近400%，Gemini企业版解决方案、AI基础设施服务的企业需求爆发。

全年超10亿美元的大额交易数量超过此前三年的总和，截至年末未履行订单规模达2400亿美元。

目前已有超12万家企业使用Gemini模型，全球前20大SaaS公司中95%都在使用谷歌云的AI服务，谷歌云凭AI差异化优势，正在持续缩小与AWS、微软Azure的市场份额差距。

全球云市场市占率如下表，谷歌云虽然排名第三，与前两名有差距，但是增速最快。

这里就可以真正看出来AI是在实实际际的在为公司云业务创造价值。

此外，插个题外话，阿里云其实虽然是国内老大，但是相比较前面三位大咖，还是很小的。

（三）其它的前沿业务：前沿探索持续投入，商业化进程缓慢

以Waymo自动驾驶为核心的Other Bets板块（还有生命科学Verily、量子计算、智慧城市等前沿领域），2025年全年营收3.7亿美元，同比下降8%，依然处于长期投入、商业化缓慢的阶段。

Waymo作为全球自动驾驶行业的领军者，2025年实现了规模化扩张，已在美国6个城市落地自动驾驶出行服务，周均载客量超40万人次，2026年计划登陆伦敦、东京等海外市场，开启全球化商业化进程。

该板块是谷歌布局未来的核心抓手，在量子计算、AI医疗、机器人等前沿领域的持续投入，为公司长期增长储备了第二增长曲线，也延续了谷歌“登月文化”的创新基因。

潜在风险

这份年报既展现了谷歌在AI时代的强大竞争力，也暴露了其面临的四大核心风险。

其一，全球监管与反垄断风险持续高企，作为全球搜索、广告与安卓生态的绝对龙头，谷歌在欧盟、美国、印度等市场持续面临反垄断调查，若未来出现巨额罚款、强制业务分拆等不利裁决，将直接冲击其核心商业模式。

其二，行业竞争持续加剧，在AI大模型领域仍面临OpenAI、Meta的激烈竞争，搜索业务面临微软Bing+ChatGPT的持续挑战，云业务市场份额仍显著落后于AWS与Azure，巨头间的AI军备竞赛将持续推高投入成本。

其三，巨额资本开支的回报不确定性，2026年近1800亿美元的资本支出已超过2025年全年经营性现金流，若AI商业化进度慢于预期，将显著压制公司利润率与自由现金流水平。

其四，业务结构单一风险仍未完全化解，2025年广告收入占公司总营收的比例仍超73%，宏观经济波动对广告主预算的影响，也会给公司业绩带来不确定性。

总结

整体而言，2025年是谷歌从“全球搜索巨头”向“AI全栈科技巨头（“模型-基础设施-产品-商业化”）”转型的关键一年，这份年报证明了谷歌不仅拥有AI时代的核心技术能力，更具备将技术转化为商业回报的成熟体系。

同时以超预期的资本开支计划，宣告了其在AI时代的长期竞争决心。

尽管面临监管、竞争与投入回报的多重挑战，但凭借深厚的技术积累、庞大的现金流储备与全场景的产品生态，谷歌依然是AI时代最具竞争力的科技巨头之一。

后续业绩核心，将取决于AI技术的迭代速度与商业化落地的最终效率。

对于谷歌，微哥也会持续保持关注和分享。这些巨头们财报后的数据，对于我们看AI发展会起到非常非常重要的作用，而不是盲从。

全文完