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中国建筑长期投资价值分析报告

日期：2026-03-13 22:52:49 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

中国建筑长期投资价值分析报告

个人观点，仅供参考，不构成投资建议

公司概况与研究背景

中国建筑股份有限公司（股票代码：601668）是一家有着深厚历史底蕴的建筑央企，也是全球规模最大的投资建设集团之一(18)。作为中国建筑行业的领军企业，公司在房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计等领域居行业领先地位。在 2025 年《财富》世界 500 强榜单中，中国建筑位列第 16 位，在中国 500 强中排名第 4 位，同时连续 9 年稳居《工程新闻记录》（ENR）"全球最大 250 家工程承包商" 榜首(11)。

本报告旨在从公司发展现状、管理层能力、财务表现和战略布局四个维度，深入分析中国建筑是否具备作为长期投资标的的潜力，为投资者提供客观、全面的参考依据。

一、中国建筑发展现状分析

1.1 业务板块构成与市场地位

中国建筑的业务布局涵盖五大核心板块：房屋建筑、基础设施、地产开发、勘察设计以及新业务（绿色低碳、数字化等），具有设计规划、工程建设、投资开发、运营管理、科技创新、设备制造全产业链优势(8)。

从业务结构来看，房屋建筑仍是基本盘，占比约 62.83%(28)。公司在超高层建筑领域拥有综合领先优势，承建了国内绝大多数 300 米以上超高层建筑，包括深圳平安金融中心、北京大兴机场等标志性工程。基础设施业务增长强劲，2025 年上半年新签合同额 8237 亿元，同比增长 10%，成为增长主引擎。

在海外市场，中国建筑的经营区域覆盖近百个国家和地区(8)，2025 年上半年境外业务新签合同额成倍增长(60)，显示出强大的国际竞争力。

1.2 财务表现与经营状况

从最新的财务数据来看，中国建筑展现出稳健但承压的经营态势。2025 年前三季度，公司实现营业总收入 15,582.2 亿元，同比下降 4.2%；归母净利润 381.82 亿元，同比下降 3.83%(25)。其中，第三季度单季营收 4499.12 亿元，同比下降 6.64%；归母净利润 77.78 亿元，同比下降 24.14%(67)，显示季度业绩压力有所加大。

值得关注的是，尽管营收和利润有所下滑，但公司的资产质量保持稳定。截至 2025 年 9 月 30 日，公司资产负债率为 76.07%，低于行业均值 84.72%，在已披露的同业公司中排名第 1。这表明中国建筑的财务风险相对可控，具备较强的偿债能力。

在新签合同方面，2025 年前三季度公司新签合同额 3.29 万亿元，同比增长 1.4%(35)。全年来看，新签合同总额达到 4.5 万亿元，其中建筑业务新签合同额 41510 亿元，同比增长 1.7%(1)。这一数据反映出公司在市场拓展方面仍保持一定的增长动能。

二、现任管理层能力评估

2.1 核心管理层背景分析

中国建筑的现任管理层具有丰富的行业经验和专业背景。董事长郑学选，1966 年 4 月出生，江西萍乡人，拥有博士研究生学历和教授级高级工程师职称，是第二十届中央候补委员、全国劳动模范。郑学选的职业生涯大部分时间都在中建系统度过，曾任中建阿尔及利亚公司总经理、党委书记、董事长等职务，拥有丰富的海外项目管理经验。

总裁文兵，教授级高级建筑师，硕士研究生学历，曾任中国建设科技集团党委书记、董事长，2024 年 4 月起担任中国建筑集团董事、总经理、党组副书记，中国建筑股份有限公司总裁。文兵在建筑设计和科技创新领域有着深厚的专业背景，为公司的转型升级提供了重要支撑。

2.2 管理层战略眼光与执行能力

郑学选董事长形成了清晰的管理思想体系，核心围绕 "央企担当、创新驱动、绿色发展、开放共享" 展开。他始终强调中建集团要胸怀"国之大者"，把企业发展融入国家战略，以精品工程践行央企使命。在具体管理实践中，郑学选提出了 "一创五强" 战略目标和 "一六六" 战略路径(53)，体现了较强的战略规划能力。

在战略执行方面，管理层展现出精准的市场把握能力。公司制定了 "两优两重" 市场策略，聚焦优质客户、优质项目、重点区域、重点领域，抢抓高科技工业厂房、能源工程、水利、铁路等细分业务领域发展机遇(55)。2025 年上半年，公司在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点战略区域新签合同额占比达 83.1%、完成投资额占比为 92.4%(55)，充分体现了管理层对国家战略的精准把握和高效执行。

在业绩管理方面，郑学选对过去一年中国建筑的业绩总结是："稳的基础在持续夯实，进的动能在不断增强，新的空间在逐步拓展"(52)。这一判断既体现了对当前形势的清醒认识，也展现了对未来发展的信心。

三、连续 12 个季度 ROE 分析

3.1 ROE 趋势变化分析

净资产收益率（ROE）是衡量企业盈利能力的核心指标，通俗来说就是企业用股东投入的钱赚钱的效率。通过分析中国建筑过去连续 12 个季度的 ROE 数据，我们可以清晰地看到公司盈利能力的变化趋势。

根据财务数据，中国建筑的 ROE 呈现出明显的下行趋势，中国建筑的 ROE 从 2023 年年报的 13.36% 下降到 2025 年三季报的 8.03%，累计下降了5.33个百分点。特别是 2024 年年报 ROE 为 10.37%，同比大幅下降 2.99 个百分点，显示出盈利能力的明显下滑。

3.2 盈利能力下滑的原因分析

ROE 下滑的主要原因包括以下几个方面：

首先是毛利率的持续下降。2025 年前三季度，公司毛利率为 8.72%，同比下降 0.11 个百分点；净利率为 3.17%，同比下降 0.04 个百分点(32)。其中，第三季度单季毛利率仅为 7.0%，同比下降 0.4 个百分点，主要受地产开发业务拖累(71)。

其次是营收规模的收缩。2025 年前三季度营收同比下降 4.2%，其中第三季度单季营收同比下降 6.64%(67)。营收下滑直接影响了公司的利润规模和 ROE 水平。

第三是资产周转率的下降。公司最新总资产周转率为 0.47 次，同比下降 10.35%。这表明公司资产利用效率有所降低，影响了整体盈利能力。

尽管 ROE 有所下滑，但需要注意的是，中国建筑的 ROE 水平在同行业中仍处于领先地位。2025年三季报 ROE 为 7.77%，在已披露的同业公司中排名第 1，显示出相对较强的盈利能力。

四、未来战略布局与发展前景

4.1 数字化转型与科技创新战略

中国建筑制定了清晰的数字化转型战略，致力于推动数字化技术创新，提升企业管理数字化、智能化水平，打造智慧城市、智慧建筑产业数字化平台，探索人工智能等先进技术与生产经营深度融合的数字化商业模式(79)。

在具体实施路径上，公司正在打造 "数字化设计-智能工厂生产-装配式施工-智慧运维" 的闭环体系，目标是实现核心工序机械化率超 90%，综合成本降低 18% 以上(77)。通过数字孪生技术构建虚拟模型，实现物理实体与数字模型的交互映射(78)，为建筑行业的数字化转型提供了重要支撑。

在科技创新方面，公司加快发展战略性新兴产业，深入开展 "产品化、产业化、市场化" 三化融合产品培育，按照 "千亿级赛道、百亿级产业、十亿级产品" 的目标，做优做强重点赛道、做大做实热点产业、做精做细亮点产品。

4.2 绿色低碳发展战略

面对 "双碳" 目标，中国建筑制定了全面的绿色低碳发展战略。公司推进绿色低碳技术创新，以更大力度做好超低能耗、近零能耗建筑研发推广，提升现有建筑节能改造水平，积极开拓绿色低碳相关市场，打造企业绿色发展新动能(79)。

根据国家政策要求，到 2025 年城镇新建建筑将全面执行绿色建筑标准，绿色建筑占比达 80%，碳排放强度较 2020 年下降 20%(77)。中国建筑作为行业领军企业，将在这一转型过程中发挥重要作用。

在具体技术应用方面，公司正在推广装配式建筑、绿色建材应用，优化施工工艺降低碳排放。例如，深圳未来大厦的 "光储直柔" 技术可实现全年 80% 时间脱离市政电网独立运行(76)，展示了绿色建筑技术的巨大潜力。

4.3 海外市场拓展战略

中国建筑制定了雄心勃勃的海外市场拓展战略，目标是到 2025 年境外业务营收占比提升至 15%(74)。公司采用 "总部管控 + 区域授权" 模式，通过设立区域公司、代表处及项目公司，实现市场渗透与资源整合(81)。

在区域布局方面，公司采取了差异化的市场策略：

非洲市场：以基础设施投资为主，如肯尼亚内罗毕管网升级项目
东南亚市场：聚焦工业园区开发，如越南巨星智能产业园
中东市场：拓展高端房建，如沙特拉斯海尔工业城项目
欧洲市场：进军高端制造、绿色基建，覆盖塞尔维亚、瑞典、波兰等国

中国建筑已在海外近百个国家和地区开展业务，未来将重点布局 "一带一路" 沿线的互联互通项目，如中老铁路、雅万高铁等，通过投资与运营结合的模式，实现海外业务的长期稳定增长(84)。

4.4 城市更新与新兴业务布局

在国内市场，中国建筑积极布局城市更新和新兴业务。公司深度参与城市更新行动，让"老房子" 变节能环保 "好房子"，并在城市安全韧性提升、智慧城市建设、城乡基础设施一体化等领域加大投入。

2025 年上半年，公司战略新型产业营收超 916 亿元，城市更新、智能建造等成为新增长点(58)。特别是在城市更新领域，公司新签合同额达到 1600 亿元，展现出强劲的增长势头。

投资价值综合评估

核心优势分析

中国建筑作为建筑行业的绝对龙头企业，具备以下核心优势：

第一，市场地位稳固。公司连续 9 年稳居 ENR"全球最大 250 家工程承包商" 榜首，在国内建筑市场占据重要地位。2025 年新签合同总额 4.5 万亿元的规模，充分体现了其市场竞争力(1)。

第二，全产业链优势明显。公司拥有设计规划、工程建设、投资开发、运营管理、科技创新、设备制造全产业链优势(8)，能够为客户提供一站式综合服务，这是竞争对手难以复制的核心竞争力。

第三，财务状况稳健。尽管面临业绩压力，但公司资产负债率 76.07%，低于行业均值，财务风险可控。同时，公司在同行业中 ROE 仍排名第 1，显示出相对较强的盈利能力。

第四，管理层能力突出。以郑学选为核心的管理层具有丰富的行业经验和清晰的战略思路，能够准确把握国家战略方向，推动企业转型升级。

风险因素与挑战

同时，投资者也需要关注以下风险因素：

第一，盈利能力下滑趋势。连续 12 个季度 ROE 下降，从 2023 年年报的 13.36% 降至 2025 年三季报的 8.03%，反映出公司面临较大的盈利压力。毛利率和净利率的持续下降需要引起重视。

第二，行业周期性影响。建筑行业受宏观经济和政策影响较大，当前房地产市场调整、基建投资增速放缓等因素都对公司业务产生了一定影响。

第三，转型发展的不确定性。虽然公司制定了数字化转型、绿色发展、海外拓展等战略，但这些战略的实施效果和回报周期仍存在不确定性。

长期投资价值判断

综合以上分析，我们认为中国建筑具备一定的长期投资价值，主要基于以下判断：

行业地位难以撼动：作为建筑行业绝对龙头，中国建筑在技术、品牌、客户资源等方面的优势短期内难以被超越。随着基础设施建设需求的持续释放和新型城镇化的推进，公司有望受益于行业的长期发展。
战略布局符合发展趋势：公司在数字化转型、绿色建筑、海外市场等领域的战略布局，与国家"双碳"目标、"一带一路"倡议等重大战略高度契合，具有良好的发展前景。
估值具有吸引力：尽管业绩有所下滑，但公司的基本面依然稳健，当前估值水平可能已经反映了大部分负面因素，存在一定的估值修复空间。
分红回报稳定：作为央企，中国建筑历来重视股东回报，具有稳定的分红政策，能够为投资者提供持续的现金回报。

结语与建议

中国建筑作为中国建筑行业的领军企业，在经历短期业绩压力的同时，正处于转型升级的关键时期。公司拥有稳固的市场地位、优秀的管理团队、稳健的财务状况，以及符合时代发展趋势的战略布局。虽然 ROE 下滑等问题需要关注，但从长期来看，随着数字化转型的深入推进、绿色建筑市场的快速发展、海外业务的持续拓展，中国建筑有望迎来新的增长机遇。

对于长期投资者而言，中国建筑是一个值得关注的标的。建议投资者密切关注公司的战略执行情况、ROE 趋势变化、新签合同增长情况等关键指标，在充分评估风险的基础上，把握合适的投资时机。记住，投资是一场马拉松而非百米冲刺，对于像中国建筑这样的行业龙头，耐心和坚持往往能够获得丰厚的回报。

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