财报浅印象之安琪酵母前言：作为投资者，我们不能总在岸上学理论，而不下水亲自实践，对商业、对行业、对企业的理解不会自动进入到头脑中，还需要亲自打开一份份财报，从“翻石头”开始，希望自己有时间就能看一个企业的财报，并以不超过1000字的内容对某个企业、某个行业得出一个初步印象，正如印度投资大师帕伯莱所说：如果你能向一个少年解释明白一家企业，你才真正理解了这家企业（大意）。但从浅印象到买入还有很长一段距离，浅印象属于一眼定胖瘦，如果发现具备一定的投资价值，也一定要深入的分析和思考，作为买入、持有等决策的“锚”，尤其是股价大幅波动的时候。 选择安琪酵母，是因为我错把曾经看过的涪陵榨菜研报记错成了安琪酵母，在没看其财报前，以为酵母是利基市场中的滋润生意，但看过2024年报后大失所望，形成的初步印象是：安琪酵母是需要大量资本投入的苦生意，相当于没有自由现金流，股东回报堪忧，排除。 根据财报信息，2024年全球酵母总产能超210万吨，乐斯福、安琪、英联马利分列行业前三位，CR3超70%，其中安琪产量41万吨，国内市占率55%，国外市占率20%，2024年营收152亿元（同比12%），营业成本116亿（同比13%），四费合计20亿（均同比增加，销售费用基数最大、增幅最大，远超营收增幅，可以隐约看出营收靠销售拉动的痕迹），扣非净利11+亿，ROE 12+%。近3年，得益于出海（海外营收57亿，同比19%），营收稳步增加，但增收不增利，扣非净利润始终在11+亿晃荡，ROE也有下降趋势。看资产负债，现金13.8亿、应收账款18.3亿（警惕！）、预付4亿、存货42亿、固定资产98亿、在建8亿、无形6亿，短期借款36亿（短期借债远超现金）、应付账款21亿、长期借款21亿，不仅资产重，外债还多。看现金流，经营现金流净额16.5亿，投资现金流净额-18亿（警惕！），而且2023年也基本是这个数，主要为构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，大额资本支出不仅吃光了经营现金流，还需要不断融资来补充（举债、定向增发），真是碎钞机。 其实浮光掠影的看一眼经营情况，也就没有动力研究管理层了，公司有回购，但不是回购注销，而是作为内部股权激励使用，涉及人数好像700多人（全体员工1W+），披露的管理层行权价15元，看一下月K，我也不知道该说点啥了，可能是留人的“金手铐”吧？ 以上是快速翻了一遍财报的初步印象，感觉安琪酵母没有滋润的小日子，反倒需要大量的资本投入，资金链绷的比较紧，偶尔就需要向市场融资，属于看不懂的类型，排除。
