上个月做了光通信行业趋势分析，今天继续。
历史旧文：光通信行业趋势
本月国际油价险些带崩全球风险资产，而CPO相关标的颇有大将之风，不仅没有在科技资产一片杀跌行情中乱了阵脚，反而有序组织起了多头攻势。
关键的逻辑还是在于产业趋势的高确定性机会：
CPO的TAM扩展核心在于Scale Up：最大受益者是LITE/COHR，时间轴为2027–28年。
本次技术路径由NVDA主导，２月NVDA 宣布与 COHR/LITE 达成多年战略协议，承诺向每家投资 20 亿美元。在行业面临 InP 短缺之际，NVDA 有效地保证了其关键激光器和光网络组件的供应。LITE/COHR 将利用各自的 20 亿美元投资来扩大研发并建立美国本土制造能力，LITE 明确表示所得款项将用于资助建设新的晶圆厂。
随着市值不断扩大，近期LITE/COHR将纳入SP500指数。
大A也是同样的逻辑，并且“小光”（CPO）的趋势强度要强于“老光”（光模块）
这里不做标的推荐，而是想强调这一轮产业趋势带来的交易机会无论是在时间上，还是空间上，甚至是标的挖掘上，都还有非常大的纵深。
再次来回顾行业趋势：
什么是CPO?
CPO（Co-Packaged Optics）是指将交换机ASIC或GPU等半导体芯片与光引擎（激光器／光子器件）集成在同一封装附近，并在芯片附近进行光信号转换的架构。传统的可插艸型收
发器中，电信号需引至波导端后再进行光转换，但随着带宽的扩大，电力效率、发热和封装密度成为制约因素。CPO通过缓解这些限制，改善电力效率和带宽密度，被定位为支撑AI数据中心超高速、低延迟通信的关键技术。
CPO当前的发展阶段？
CPO普及的第一波来自Scale Out，但在3月中旬NVDA举办的GTC（GPU技术大会）和OFC（光纤通信大会与展览）之前，CPO的焦点正从Scale Out（传统的机架间网络应用）向Scale Up（超越单机架的GPU集群扩展）转移。NVDA计划在机架内的NVLink暂时继续使用铜线，而针对超出单机架距离的扩展，将引入基于CPO的Scale Up交换机，极有可能扩展Scale Up领域ー。
光进铜退？
Scale Up CPO的销售预计于2027年初期启动，对业绩的实际贡献应以2028年以后为前提。另一方面，虽然Scale Out CPO正进入实施阶段，但普及速度ー较为缓慢，短期内需求推动仍主要依靠可插拔市场（Pluggable Optical Transceiver Market：以可插拔光收发器为中心的市场，适用于交换机、路由器、服务器、NIC等设备）。
其次，光模块最大的增量市场存在于 Scale Up 网络中，第一步是用于交换机到交换机的连接。这第一步明确是为了将 Scale Up 域扩展到单个机架之外（提醒：Scale Up 意味着连接多个 GPU 使其作为一个系统运行，Scale Up 网络可以扩展到单个机架之外）。这种机架间的 Scale Up 市场完全是增量的，当前的架构仅使用机架内的 Scale Up 网络。最重要的是，这暂时并不会蚕食铜缆的市场。
在 AVGO 财报发布后，这种误解又转向了另一个方向，因为有声明称铜缆将持续更长时间。这明确指的是直接 attach 铜缆，而“铜缆公司”并不参与其中，因为没有相关的数字组件。总体而言，关于铜缆在机架内持续更长时间的声明，对于光模块来说并不是一个额外的负面因素，因为 2028 年 Scale Up 光模块的扩展是在机架之间，而且整个数据中心都在向光模块发展的想法被严重夸大了，随着 Scale Out 网络中速率提升，AEC 正满足着数据中心中一个重要且不断增长的需求。
但是市场所理解行业逻辑总是领先一步。美股LITE/COHR相对铜缆公司的股价CRDO/ALAB 趋势，显然强劲不少。
