核心观点

2026年的军工行业，正站在一个历史性转折点上。

过去两年，市场对军工的认知停留在"事件驱动"和"五年规划周期性"的框架内。美伊冲突这样的地缘政治事件，往往被解读为短期情绪催化剂，引发一波快进快出的主题炒作。但这种认知正在失效。

美伊冲突升级后，军工板块的上涨不是单纯的避险情绪宣泄，而是市场开始重新定价一个更深层的逻辑：军工行业正在从"周期股"向"周期+成长股"转型。支撑这一转型的不是短期冲突，而是军贸出口的结构性机遇、新质战斗力建设的刚性需求，以及技术外溢催生的万亿级民用市场。

2025年中国国防预算达到1.78万亿元，同比增长7.2%，装备采购费用占比已突破40%，这意味着超过7000亿元的市场规模正在驱动产业链全面升级。更重要的是，军工行业正迎来"十五五"规划开启的历史节点，2026年将成为新一轮增长周期的起点。

本报告将拆解未来5年军工行业的投资逻辑，锁定增速超35%的黄金赛道，并给出具体的配置框架。

第一部分：军工行业的双重逻辑重构

周期性的本质：五年规划的"前高后低"

军工行业严格遵循五年规划的采购节奏，这是导致波动的历史规律。"十四五"期间（2021-2025）呈现明显的前高后低特征：

• 前三年（2021-2023）
   ：新型号装备定型列装，订单爆发式增长，营收增速分别达到24.9%、23%、26.8%
• 后两年（2024-2025）
   ：任务收尾+基数控制，增速骤降至3.04%和2.98%

这种"前高后低"不是需求消失，而是需求时间后移。军工下游集团（主机厂）在规划末期会策略性延缓采购，避免给"十五五"留下高基数。同时，军工反腐力度加强，对产业链短期产生"量"和"价"的双重压制：采购流程更严格、审批周期延长、军品审价趋严。

但关键信号已经出现。截至2024年末，多家主机厂及核心配套企业的合同负债仍处高位，预示未来12-18个月收入确认具备较强支撑。中航光电存货居于高位，是为"短期快速满足下游需求释放"做准备。随着2025年下半年"十四五"尾单集中交付和2026年"十五五"新周期开启，行业将迎来补偿性增长。

成长性的觉醒：军贸出口+技术外溢

真正改变军工行业估值逻辑的，是两个结构性机会的打开。

军贸出口的历史性机遇

全球地缘局势正经历深刻重构。俄乌冲突进入第三年，中东局势持续紧张，各国军备竞赛升温。美国国防预算已提升至万亿美元级别，欧洲多国宣布大幅增加军费开支。但一个被忽视的现实是：全球武器库存被严重消耗。

俄乌战场上，乌军每天消耗各口径炮弹多达1万发，俄罗斯高峰期每天消耗5-6万发。不仅是美国和北约的产能严重不足，俄罗斯也开始从缅甸和印度手中回购武器弹药。全球正进入一轮大规模的补库存周期。

中国军工的竞争力在这一轮周期中被空前放大。与美制装备相比，中国军工的核心竞争力在于"无政治附加条件+高性价比+实战验证"，这精准契合了中东、东南亚等地区国家的采购痛点。

• 价格优势明显
  ：彩虹-4B无人机单价仅为同级美制产品的三分之一，枭龙战机单价约4000万美元，远低于F-35的9000万美元
• 实战验证充分
  ：彩虹、翼龙系列已在沙漠、高温环境中经过多次冲突检验，具备"交付即作战"能力
• 无政治捆绑
  ：沙特等国家在美伊关系紧张后，正寻求摆脱对美国武器的依赖。中国军贸"只谈商业"，甚至同步转让技术

2025年，中国军贸出口额有望突破800亿元，创历史新高。无人机系统占据出口总额的35%，成为最具竞争力的装备品类；雷达电子系统出口增长22%，覆盖中东、东南亚及非洲市场；舰艇及配套装备出口订单价值达180亿元，创十年新高。

技术外溢的万亿市场

"大军工"体系下的技术外溢，正在孵化低空经济、商业航天、大飞机等万亿级新产业。这不再是概念，而是正在发生的产业现实。

• 商业航天：2025年海南文昌商业发射场投入使用，G60卫星及星网集团卫星进入大规模发射元年。中国近期向国际电信联盟（ITU）新增超过20万颗卫星频轨申请，凸显抢占稀缺战略资源的紧迫性。可回收火箭技术突破，发射成本降低一个数量级，激活卫星互联网、太空数据中心等巨大需求。

• 低空经济：专管司局设立已获批复，2025年基建订单及制造排产均持续超预期。飞行器制造、运营服务和飞行保障将在"十五五"期间迎来高速成长，预计2025年低空经济市场规模达5059.5亿元，2035年有望增至3.5万亿元，年复合增长率达17.5%。

• 大飞机：国产大飞机C919进入批量生产交付新阶段，订单饱满，商飞开启新一轮C919批产能力建设，目标年产量150架以上。万亿民机产业链即将启航。

军贸出口和技术外溢，彻底打开了军工行业的成长天花板。过去军工企业的增长依赖国内军费投入，存在明确的预算天花板。但现在，全球军贸市场和民用市场为军工企业提供了两条全新的增长曲线。

第二部分：未来5年增速超35%的黄金赛道

基于市场增速、国产化替代空间、军贸出口潜力三个维度，我们锁定未来5年增速有望突破35%的三大黄金赛道。

赛道一：无人机系统（察打一体+蜂群作战）

增速预测：35%-40%（2025-2030年CAGR）

中国占全球无人机出口70%，俄乌冲突、美伊冲突后订单暴增。2025年中国军用无人机市场规模达480亿元，年增速35%，其中"察打一体""蜂群作战"机型占比超70%。

未来5年，无人机行业将经历从"单品竞争"到"体系竞争"的跃迁。增速最快的不是传统察打一体，而是蜂群作战和有人无人协同这两个新兴赛道。200架级蜂群系统，单机成本降至15万元，单次任务成本仅3000万元，远低于有人战机出动的成本。俄乌冲突证明：消耗战拼的是产能和成本，而中国无人机的产业链优势正在此处。

军贸出口的主力机型

• 彩虹系列
  ：彩虹-4/5察打一体无人机，续航40小时，载荷345kg，单价200万美元（仅为MQ-9的1/3）。截至2026年2月，航天彩虹在手军贸订单达8.2亿美元，排产至2028年。
• 翼龙系列
  ：翼龙-10B，续航20小时，载荷480kg，实战验证充分。2024年沙特采购300+架，订单超30亿美元。
• 攻击-11
  ：隐身无人攻击机，全向隐身、内置弹舱、2吨载荷、L4自主决策，出口潜力巨大。

有人无人协同的新范式

这不是简单增加无人平台，而是重构空战规则。歼-20S作为"空中指挥官"，能同时指挥6架攻击-11完成多目标打击，这种分布式杀伤链让传统防空体系失效。美国F-22已试验控制MQ-20无人机，中国已实现同类能力且进入列装阶段。

• 暗剑
  ：隐身无人僚机，与歼-20编队协同，空战格斗、目标分配，AI等级L4自主决策。2025-2026年进入小批量试生产，2030年前规模化列装。
• 攻击-11蜂群
  ：可与歼-20S组网，构建"有人机+无人机"的猎杀网络。2025年首批列装，2030年前列装100+架。

高空高速战略机型

• 无侦-8
  ：高超音速侦察机，航程8000公里，升限50000米，高超音速、隐身设计。突防能力极强，可穿透敌方防空系统。
• 九天无人机
  ：重型无人机母机，6吨载荷堪比小型轰炸机，7000公里航程，可释放上百架小型无人机。从本土起飞即可覆盖远海，形成遮天蔽日的蜂群攻势。

配套系统：从零部件到完整解决方案

中东客户不再满足于购买单一平台，而是需要完整的作战体系。彩虹、翼龙系列已从单机销售升级为"无人机+地面站+训练+售后+技术授权"的全套解决方案，溢价能力显著提升。沙特2024年翼龙-10B的30亿美元订单，不仅包含飞机，还包含生产线技术转移。

关键配套环节包括：

• 飞控系统
  ：晨曦航空军用无人机飞控市占率超40%，AI自主起降技术应用于翼龙-3
• 红外热成像
  ：光智科技AI目标识别技术应用于无人机侦察，2024年营收增长95%
• 机体结构件
  ：广联航空为彩虹-5提供一体化成型部件，产能利用率达120%
• 数据链/通信
  ：海格通信军用无线通信市占率第二，AI抗干扰技术应用于北斗三代，订单排期至2027年

赛道二：智能装备（无人战车/机器人/UUV）

增速预测：35%-45%

无人化智能装备成为新质战斗力建设重点，2025年市场规模预计为5800亿元，其中智能弹药占比40%、无人平台占比35%。俄乌冲突的教训是：高成本武器打不起持久战。未来装备将呈现"高端有人平台+低成本无人集群"的组合。

陆战无人装备

• 四足战斗机器人
  ：完成高原极寒环境测试，负重能力达150kg，攀爬45°陡坡如履平地。2025年首批列装2000台，与攻击-11无人机协同完成侦察打击，边防巡逻效率提升3倍。
• 排爆机器人
  ：捷强装备军用机器人龙头，排爆机器人列装率超90%，AI自主导航技术实现复杂地形通过率100%。
• 无人战车
  ：AI火控系统实现0.2毫弧度的射击精度，超越人类操作员水平。

海战无人装备

• 水下无人潜航器（UUV）
   ：最大潜深突破6000米，搭载多波束声呐的侦察型UUV已部署南海。长航时、大深度、集群作业能力，构成完整的水下作战体系。
• 水面无人艇
  ：反潜、侦察、攻击多功能平台，与有人舰艇协同作战。

低成本智能弹药

精确制导武器占比从2020年的31%提升至2025年的67%，高超音速武器占比从2020年的12%提升至2025年的35%。智能制导系统的渗透率从2020年的25%提升至2024年的58%，相关芯片模块供应商2025年订单已排产至第三季度。

赛道三：商业航天配套（火箭/卫星/应用）

增速预测：40%+

2025年商业航天市场规模约3800亿元，占比17.3%。低轨星座组网计划加速实施，2024年"鸿雁"三期完成228颗卫星发射，星间激光通信速率提升至100Gbps。军用卫星导航定位精度达厘米级，北斗三号全球组网后军用终端装机量年增45%。预计2030年市场规模达6500亿元，占比22.8%。

卫星互联网：抢占太空战略制高点

太空已成为大国竞争新的战略制高点，而低成本规模化进入太空的能力是竞争的基础。SpaceX的成功秘诀在于通过垂直整合和极致创新，将发射成本降低了一个数量级。对中国商业航天产业而言，2025-2026年将是关键突破期。

• 卫星星座建设
  ：2025年计划发射约2100颗卫星，可回收火箭技术突破降低发射成本
• 卫星应用市场
  ：北斗全球组网完成，衍生出超过5000亿元的卫星应用市场。商业航天政策放开催生军民融合项目，2025年遥感卫星数据服务市场规模将突破600亿元，灾害监测、边境巡查等军用场景占比62%

可回收火箭：降本的核心

朱雀三号、长征十二号等可回收火箭的研制进展，是重要的产业催化剂。可重复使用火箭技术是降本核心，关注华曙高科、铂力特（3D打印）、派克新材、航宇科技（发动机核心部件）等。

配套材料的突破

宝钛股份已锁定未来三年超50亿元航天大单，2026年商业航天领域目标收入达5亿元，航天业务营收占比将从2024年的18%跃升至25%。T1000级碳纤维的量产使碳纤维材料的生产成本降低了30%以上，歼-20B、运-20改进型等战机大量采用T1000级碳纤维复合材料，使机身重量减轻15%-20%，航程提升10%-15%。

第三部分：其他高确定性细分领域

除了上述三大增速超35%的赛道，还有几个细分领域值得重点关注，它们的增速虽然略低，但确定性更强。

导弹武器系统：困境反转，恢复性增长

导弹武器系统呈现爆发式增长态势，2025年市场规模预计达5200亿元，占军工行业23.6%份额。精确制导武器占比从2020年的31%提升至2025年的67%，高超音速武器占比从2020年的12%提升至2025年的35%，成为拉动增长的核心引擎。

东部战区某部采购公告显示，2024年新型反舰导弹列装数量同比增加42%，采购单价上涨15%，印证了装备代际更替带来的价值提升。智能制导系统的渗透率从2020年的25%提升至2024年的58%，相关芯片模块供应商2025年订单已排产至第三季度。

关键逻辑是补库存需求。由于某些原因某战略部队最近两年人事调整非常频繁，严重影响了订单的释放，所以在"十四五"规划中导弹的采购是完成度最低的方向，2025年下半年至2026年上半年补库存的需求也是最迫切的。目前导弹产业链的基本面已经出现了明显的拐点信号，在2024年第四季度产业链上市公司在收入和利润改善的同时合同负债也出现了大幅增长，说明在手订单明显开始恢复。

核心受益标的：

• 北方导航：惯性导航、精确制导、导弹控制组件，伊朗导弹核心制导部件大量依赖中国技术
• 高德红外：红外热像、精确制导、反坦克导弹，2025年上半年净利润同比暴增906.85%，受益于6.85亿元的红外制导导弹军贸订单
• 国科军工：国内少数具备制导装备固体发动机动力与安全控制模块、弹药装备生产能力的稀缺企业，已获得大额外贸合同，外贸打开了长期成长空间

军工电子：国产替代的核心主战场

军工电子处于产业链的上游，是整个军工行业景气度的先行指标。从历史经验来看军工电子的业绩弹性比中下游更高。因为军工行业是"突击"的业务模式，根据产业链的传导逻辑，越往上游业绩越容易兑现。

2025年，国内军工上游市场规模突破6500亿元，近三年复合增速超过20%。这一环节的核心特征，是国产替代空间巨大，增长确定性极强。受海外技术封锁影响，我国高端军工芯片、高端新材料的进口依存度依然较高，其中高端FPGA芯片的进口依存度超过70%，高端碳纤维的进口依存度超过40%。在国防自主可控的政策要求下，国产替代的进程持续加速。

2025年国产军工芯片自给率达85%，较2018年提升60个百分点，其中高端FPGA芯片占比43%、耐辐射芯片占比35%、智能传感器占比22%。2027年前将实现高温陶瓷基复合材料、军用FPGA芯片等核心产品国产化替代，成本降低30%。

根据财报数据，2024年的第四季度半导体和连接器板块的收入以及合同负债已经出现了明显的改善迹象。并且根据产业调研，包括元器件在内，目前军工电子的订单恢复的比较好，交付的时间要求也比较紧。现在来看订单的能见度起码可以持续到三季度。

核心受益标的：

• 芯动联科：高端芯片核心供应商，军用GPU景嘉微JM9系列性能达到英伟达GTX1050水平
• 紫光国微：军用芯片龙头，FPGA、特种集成电路国内领先
• 睿创微纳：红外探测器龙头，非制冷红外焦平面阵列探测器技术国际先进
• 中兵红箭：导弹指挥系统核心供应商，AI算法优化命中率至98%，军工营收连续3年增长超20%

航空发动机：长期成长的黄金赛道

航空发动机是飞机的"心脏"，是军工行业中技术壁垒最高、国产化替代空间最大的赛道之一，也是我国建军一百年奋斗目标的核心攻关领域。随着国产大涵道比涡扇发动机、军用小涵道比涡扇发动机的技术突破与量产交付，2026年航空发动机行业将进入放量增长期。

核心逻辑是长期需求刚性+国产替代拐点已至+市场空间广阔+竞争格局绝对稳定，具备长达10年以上的长期成长逻辑。军用发动机从列装到大修需求起量的周期约为4-5年。2019年为军机放量拐点，2025年航发维修市场有望进入加速增长阶段，规模化效应将提升盈利能力。

航空发动机自主化取得突破性进展，涡扇-15等型号推进，涡扇-20的装机测试使大推力发动机寿命突破4000小时。国产新型大推力涡扇发动机"太行-15"正式列装部队，最大推力突破18.5吨，推重比达到11，各项性能指标均达到国际先进水平。

核心受益标的：

• 航发动力：航发总装龙头，核心受益于新机列装与后维修市场起量
• 菲利华：石英纤维材料在航空航天及半导体领域应用空间广阔
• 钢研高纳：高温合金材料核心供应商，AI优化材料配方，应用于歼-20发动机叶片，市占率超50%

国防信息化：智能化升级的核心方向

国防信息化支出增速达20%，远超行业平均水平，相控阵雷达、军用数据链等电子装备正成为新的增长极。人工智能在战场决策系统的渗透率已达35%，某型智能无人机蜂群可自主完成80%的战术动作。

2025年军用雷达市场规模预计突破1200亿元。相控阵雷达、航空发动机等军民融合产能加速扩张。人工智能赋能战场决策，AI指控系统将战场决策延时从3秒压缩至0.8秒，无人机蜂群战术重组速度提升200%。

核心受益标的：

• 国睿科技：舰载相控阵雷达市占率超70%，AI抗饱和攻击算法获国防专利。伊朗防空雷达主力供应商之一，防F-35空袭刚需
• 四创电子：空警预警雷达唯一供应商，AI多目标跟踪技术可同时锁定100+空中目标，军方订单占比85%
• 海格通信：军用无线通信市占率第二，AI抗干扰技术应用于北斗三代，订单排期至2027年
• 上海瀚讯：军用数据链核心供应商，信息化战争的关键基础设施

第四部分：投资策略与配置框架

周期反转，三重驱动力开启新篇章

军工行业的投资逻辑正在发生根本性变化。过去市场对军工的认知往往停留在"主题炒作"和"事件驱动"层面，但当前时点，行业正迎来订单周期反转、成长空间打开、商业模式优化的三重共振。

订单周期明确反转

复盘历史规律，我国装备采购大抵遵循5年计划周期，呈现"前低后高"的特点。"十三五"期间，2019、2020后两年的收入占五年比例近45%。考虑到2025年是"十四五"收官与"十五五"规划开启的交接年，行业业绩端迎来反转的确定性极高。

截至2024年第三季度，主机厂合同负债为257亿元，与2020年第四季度的224亿元体量相当，这表明"十四五"新增订单已基本消化完毕。"十五五"增量订单亟待落地。上游原材料环节的业绩拐点已经出现，光威复材、西部超导、中简科技等公司三季度业绩反转，验证了景气度自下而上的传导路径。

内需、军贸、新质生产力构成三大成长驱动力

内需端：向"高精尖"与"低成本"升级。内需不仅是量的恢复，更是质的飞跃。航天防务领域，2024年受需求波动影响订单下滑，但演习打靶成功为后续装备放量提供了性能保障。航空发动机领域，2025年航发维修市场有望进入加速增长阶段，规模化效应将提升盈利能力。海军领域，对标美国海军规划到2045年无人舰艇比例提升至40%的目标，国内海军无人装备列装时代或将加速到来。

军贸端：迈向全球市场的条件已成熟。军贸正成为军工行业最大的预期差和成长性突破口。政策端，2024年9月新两用品管制条例实施，有望自上而下催生改革。需求端，全球地缘局势紧张，军备竞赛升温，中东地区或成为我国军贸重要的增量来源。供给端，2024年珠海航展首次展出歼-35A机型，证明我国已具备正面抢占国际高端市场的拳头产品。中金公司报告测算，若我国军贸出口全球占比提升10%，对装备采购费的弹性贡献可达29.11%。

新质生产力：技术外溢创造万亿民用市场。"大军工"体系下的技术外溢，正在孵化低空经济、商业航天、大飞机等万亿级新产业。

配置框架：短期、中期、长期三层逻辑

短期（1-2年）：订单恢复和对外军贸

短期关注订单恢复和对外军贸的产业逻辑。因为业绩兑现概率高，尤其是军工电子和导弹产业链。这些行业的订单目前已经开始恢复了，2025年的业绩确定性最高，弹性也最好。

军工电子处于产业链的上游，是整个军工行业景气度的先行指标。从历史经验来看军工电子的业绩弹性比中下游更高。因为军工行业是"突击"的业务模式，根据产业链的传导逻辑，越往上游业绩越容易兑现。根据财报数据，2024年的第四季度半导体和连接器板块的收入以及合同负债已经出现了明显的改善迹象。并且根据产业调研，包括元器件在内，目前军工电子的订单恢复的比较好，交付的时间要求也比较紧。现在来看订单的能见度起码可以持续到三季度。

导弹产业链由于某些原因某战略部队最近两年人事调整非常频繁，严重影响了订单的释放，所以在"十四五"规划中导弹的采购是完成度最低的方向，2025年下半年至2026年上半年补库存的需求也是最迫切的。目前导弹产业链的基本面已经出现了明显的拐点信号，在2024年第四季度产业链上市公司在收入和利润改善的同时合同负债也出现了大幅增长，说明在手订单明显开始恢复。

中期（3-5年）：军贸出海突破

中期看对外军贸，目前国内不少军贸企业的海外订单已经拿到手发软，未来也会逐步贡献业绩。但因为短期规模还不大，所以对业绩的影响不如军工电子和导弹产业链。不过从产业层面来看，因为目前国内企业的主要目标是完成"十四五"规划的军品交付任务，对外军贸的规模还不大，估计在"十五五"期间国内军贸订单会持续。

军贸正成为军工行业最大的预期差和成长性突破口。政策端，2024年9月新两用品管制条例实施，有望自上而下催生改革。需求端，全球地缘局势紧张，军备竞赛升温，中东地区或成为我国军贸重要的增量来源。供给端，2024年珠海航展首次展出歼-35A机型，证明我国已具备正面抢占国际高端市场的拳头产品。

中金公司报告测算，若我国军贸出口全球占比提升10%，对装备采购费的弹性贡献可达29.11%。这是一个巨大的弹性空间。

长期（5年以上）：商业航天、低空经济、大飞机

长期看建议关注"十五五"规划、商业航天和低空经济领域。在这些领域虽然短期业绩兑现难度大，但长期的成长空间也不容忽视。

商业航天：太空已成为大国竞争新的战略制高点，而低成本规模化进入太空的能力是竞争的基础。SpaceX的成功秘诀在于通过垂直整合和极致创新，将发射成本降低了一个数量级，从而激活了卫星互联网、太空数据中心等巨大需求。对中国商业航天产业而言，2025-2026年将是关键突破期。中金公司报告指出，中国近期向国际电信联盟（ITU）新增超过20万颗卫星频轨申请，凸显了抢占稀缺战略资源的紧迫性。星座申报后，可重复使用火箭技术试验取得阶段性进展。

低空经济：低空经济专管司局设立已获批复，2025年基建订单及制造排产均有望持续超预期。"十五五"期间飞行器制造、运营服务和飞行保障也将迎来高速成长。预计2025年低空经济市场规模达5059.5亿元，2035年有望增至3.5万亿元，年复合增长率达17.5%。

大飞机：国产大飞机C919进入批量生产交付新阶段，订单饱满，商飞有望开启新一轮C919批产能力建设，目标年产量150架以上，万亿民机产业链或即将启航。

标的选择：聚焦核心赛道与优势企业

在明确的产业趋势下，投资机会应聚焦于业绩弹性大、格局清晰、具备长期成长逻辑的核心赛道与公司。

第一梯队：军贸出口爆发方向

寻找具有全球竞争力、有望抢占市场份额的拳头产品及产业链。

• 航天彩虹
  ：彩虹-4/5察打一体无人机，截至2026年2月，在手军贸订单达8.2亿美元，排产至2028年。外贸占比超50%，业绩弹性最大。
• 中无人机
  ：翼龙-10B，2024年沙特采购300+架，订单超30亿美元。外贸打开长期成长空间。
• 中航沈飞
  ：歼-35舰载机批量生产，随着高端机型外贸机遇打开，市值有对标全球巨头的潜力。
• 国科军工
  ：国内少数具备制导装备固体发动机动力与安全控制模块、弹药装备生产能力的稀缺企业，已获得大额外贸合同。
• 高德红外
  ：红外热像、精确制导、反坦克导弹，2025年上半年净利润同比暴增906.85%，受益于6.85亿元的红外制导导弹军贸订单。

第二梯队：智能装备与配套方向

关注已进入商业化加速阶段的领域，核心是无人装备的配套产业链。

• 晨曦航空
  ：军用无人机飞控系统市占率超40%，AI自主起降技术应用于翼龙-3，海外订单金额破50亿。
• 光智科技
  ：红外热成像组件龙头，AI目标识别技术应用于无人机侦察，2024年营收增长95%。
• 广联航空
  ：无人机机身结构件核心供应商，为彩虹-5提供一体化成型部件，产能利用率达120%。
• 捷强装备
  ：军用机器人龙头，排爆机器人列装率超90%，AI自主导航技术实现复杂地形通过率100%。

第三梯队：军工电子与新材料方向

国产替代的核心赛道，高端军工芯片、高端碳纤维、钛合金、高温合金等细分领域。

• 芯动联科
  ：高端芯片核心供应商，军用GPU景嘉微JM9系列性能达到英伟达GTX1050水平。
• 紫光国微
  ：军用芯片龙头，FPGA、特种集成电路国内领先。
• 光威复材
  ：T1000级碳纤维量产，产品覆盖飞机机身、机翼、起落架等关键承力结构，在C919钛材用量中的供应占比达60%。
• 西部超导
  ：高端钛合金、高温合金核心供应商，航空发动机产业链关键材料。
• 菲利华
  ：石英纤维材料在航空航天及半导体领域应用空间广阔。

第四梯队：商业航天与新质生产力方向

关注已进入商业化加速阶段的领域，围绕火箭、卫星、应用展开布局。

• 宝钛股份
  ：已锁定未来三年超50亿元航天大单，2026年商业航天领域目标收入达5亿元，航天业务营收占比将从2024年的18%跃升至25%。
• 铂力特
  、华曙高科：3D打印技术，可重复使用火箭核心部件供应商。
• 派克新材
  、航宇科技：发动机核心部件，火箭发动机关键材料。

第五部分：风险提示

尽管军工行业前景广阔，但投资者仍需警惕以下风险：

国防预算投入不及预期的风险

若全球地缘局势缓和，国防预算增速可能低于市场预期。2025年中国国防预算增长7.2%，这一增速在未来几年能否维持存在不确定性。

装备交付节奏不及预期的风险

部分新型装备的量产交付可能受技术、产能等因素影响，出现节奏延迟。航空发动机、高端芯片等关键领域的攻关仍存在技术瓶颈，可能影响装备列装进度。

军贸订单的不确定性

军贸订单受国际政治局势影响较大，中东、东南亚等地区的政治变化可能影响订单的可持续性。同时，军贸订单的交付周期较长，存在订单取消或调整的风险。

国企改革不及预期的风险

若企业利润率修复慢于市场预期，可能影响企业的盈利表现。军工企业多为国有企业，改革进程受多重因素影响。

市场情绪波动风险

题材炒作过热后易出现回调，需警惕追高风险。军工板块受地缘政治事件影响较大，短期波动可能加剧。

结论：从"保障型"向"引领型"的战略转型

2025年的中国军工行业，正处于战略地位提升、技术创新加速、产业生态优化的关键时期。在保障国家安全需求的同时，行业对国民经济与科技进步的带动作用持续凸显，一个更加开放、高效、富有创新活力的军工产业体系，将为国家发展提供更坚实的战略支撑。

未来5年，军工行业将进入高质量发展新阶段，预计市场规模从2025年的1.2万亿元增长至2030年的1.8万亿元，年均复合增长率达10%以上。行业核心驱动力来自国防预算稳定增长、智能化装备占比提升（从当前35%升至2030年65%）以及军民融合深化。

技术层面呈现"四化融合"特征：硬件模块化推动氮化镓功放模块成本下降60%，软件定义装备实现战术算法OTA升级，AI军事化应用渗透率突破60%，量子通信完成从实验室到战场的跨越。

随着装备智能化率向60%迈进、军民融合深度发展区扩大至15个省份，行业将完成从"保障型"向"引领型"的战略转型。总体而言，中国军工行业已站在从"大"到"强"的历史转折点，其发展轨迹将成为观察国家科技实力与战略意志的重要窗口。

美伊冲突只是一个催化剂，真正决定军工行业长期价值的是中国在高端制造、自主可控、军民融合三大领域的战略决心。未来5年，军工行业将告别订单困局，拥抱星辰大海。这不仅是周期的反转，更是成长逻辑的深刻重塑。

对于投资者而言，这是一个需要重估军工板块战略价值的时刻。当市场的目光从短期的订单波动，移向长期的格局变迁与成长叙事时，军工板块的投资价值正在被重估。从事件驱动到成长驱动，从周期股到成长股，军工行业的范式转换正在发生。

抓住这一历史性机遇，需要的是前瞻的视野和坚定的信念。军工行业的黄金十年，才刚刚开始。

免责声明：本报告仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标做出理性决策。

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