三大股指高开高走延续修复行情，英伟达财报亮眼却现瑕疵，股价冲高转跌难逃获利回吐

周三（2月25日），美股在前一交易日反弹基础上延续升势，市场整体呈现高开高走格局，交易重心围绕即将公布财报的英伟达展开。截至收盘，标普500指数上涨约0.8%，逼近1月下旬创下的历史收盘高点；纳指上涨约1.26%；道指上涨约0.6%。盘初三大股指分别高开0.4%-0.7%，此后维持震荡上行，显示资金在关键财报前提前布局。瑞穗证券指出，在英伟达公布业绩前，市场明显出现抢跑式买盘。

从结构看，信息技术板块上涨近1.8%-1.9%，金融板块上涨约1.7%，通信服务板块涨近1%。半导体指数上涨约1.6%，银行指数涨幅超过2%。相对而言，工业与房地产板块小幅回落，必需消费板块走弱。

值得注意的是，软件板块延续前期恐慌性抛售后的修复行情。此前对冲基金在软件板块出现“卖出者数量显著多于买入者”的极端资金流迹象，本周反弹被部分市场人士视为估值快速压缩后的技术性修复。

真正的焦点：英伟达财报全面超预期：盘后，英伟达公布2026财年第四季度业绩：
• 营收681亿美元，同比增长73%，高于市场预期约657亿美元
• 数据中心营收623亿美元，同比增长75%，显著超预期
• 净利润约395亿美元，同比增长79%
• 调整后EPS 1.62美元，高于预期1.53美元，同比增长82%
• 第一财季营收指引780亿美元±2%，明显高于市场预估约728亿美元

财报显示，AI算力需求依旧强劲，数据中心业务占比超过九成，Blackwell放量带动产品结构改善。CEO黄仁勋在电话会议上表示，“算力就是收入”，并强调企业级AI应用正在加速落地。

财报发布后，英伟达盘后一度上涨近5%，但随后涨幅迅速收窄并短暂转跌至1.3%，目前微跌。财报唯一的瑕疵是毛利率：2026财年全年毛利率降至71.1%，较上一财年下降近4个百分点，主要因针对H20（中国市场定制芯片）的库存及履约义务计提约45亿美元费用，全部计入销售成本。若剔除该项一次性支出，毛利率本应维持在73%-75%区间。Q4毛利率已恢复至约75%，Q1指引维持在约74.9%，显示核心盈利能力并未恶化。但这一事件提醒市场：出口管制与地缘政策可能持续影响库存与供应链规划。

过去五年，英伟达财报公布后的单日平均波动幅度约6.5%，方向并不总是上涨。而此次财报前，英伟达已连涨4天，短线有获利回吐风险，但在基本面持续强化背景下，往往在数日内重新修复趋势。

目前看来，此次财报的利好因素已被市场消化，下一个催化剂将转向3月16日的GTC大会。若公司披露Vera Rubin新架构及下一代GPU路线图，或为下一轮行情提供新驱动。