全球热盼英伟达财报,达链梳理

一：上游核心半导体（最硬的“铲子”）

这部分公司提供的是英伟达GPU本身无法绕开的底层硬件，具有极高的技术壁垒和议价能力。

1. 台积电（制造端）

• 逻辑： 英伟达的GPU芯片（Die）是完全由台积电代工的。不仅是逻辑计算芯片，其先进的CoWoS（晶圆级封装）封装技术目前也主要由其提供。 英伟达卖得越多，台积电的先进产线就越忙

• 细节：

• 制程节点： H100/H200用的是台积电的4N（定制版5nm），B200（Blackwell）用的是改进版的4NP（实则等同N4P，即4纳米性能增强版）。制程越先进，良率爬坡越依赖台积电。

• 产能分配：台积电的先进制程产能（3nm/5nm）和CoWoS封装产能是当前AI芯片的瓶颈。英伟达为了确保产能，往往需要支付预付款（LTA，即长期产能协议锁定），这直接锁定了台积电未来几年的收入和毛利率。

2. SK海力士（存储端）

• 逻辑： 英伟达最新的H200和B200系列产品都搭载了HBM3E（高带宽内存）。HBM是通过硅通孔技术将DRAM die堆叠起来，技术难度极高。

• 细节：

• 独家供应（目前）： 在HBM3E领域，SK海力士目前是英伟达最主要的供应商，甚至是部分产品的独家供应商。美光虽然已经通过验证，但供应量尚在爬坡。

• 价值量提升： 随着GPU性能提升，需要搭配的HBM数量和价值都在增加。例如，H100搭配80GB HBM，而B200（由两颗芯片组成）将搭配192GB HBM。这意味着HBM在GPU中的成本占比从约20%提升到了超过30%。

• 定价权： 由于HBM供不应求，SK海力士拥有极强的定价权，业绩弹性巨大。

3. 光模块（连接端）

• 逻辑： 虽然GB200机柜内部用了铜，但大规模数据中心集群的叶脊网络架构依然离不开光模块。

• 公司举例：

• 中际旭创： 这是全球光模块龙头，是英伟达400G和800G光模块的核心供应商。英伟达的业绩直接关系到其800G高速光模块的出货量。市场关注点是1.6T光模块的进展，这将是配合下一代GPU网络的关键。

• 天孚通信： 作为“光引擎”供应商，为英伟达某些模块提供上游的封装和元器件。属于深度嵌入英伟达供应链的“卖铲人”。

二：PCB与铜互联（价值量激增的环节）

随着Blackwell架构的推出，主板设计和连接方式发生了巨大变化，催生了新的高价值环节。

4. PCB

• 逻辑： 英伟达的GPU需要插在板卡上。胜宏科技是英伟达高端显卡和AI加速卡（如H100板卡）的PCB主力供应商。

• 细节：

• HDI技术： AI服务器对PCB的要求从传统的多层板转向高密度互连板，其价值量是普通服务器的数倍。

• 份额集中： 由于AI服务器PCB对可靠性、散热要求极高，能够进入英伟达供应链的企业有限，胜宏科技因此享受了较高的壁垒红利。

5. 铜互联（安费诺）

• 详细逻辑： 这是Blackwell GB200带来的最大增量机会之一。

• 受益细节：

• 技术变革： 传统的服务器互联需要经过“GPU-PCB-光模块-光纤”，而GB200 NVL72机柜采用了背板连接器进行高速铜缆直连，实现了GPU之间的低延迟、低成本通信。

• 垄断地位： 安费诺是全球连接器巨头，是英伟达这种方案的核心设计商和供应商。它不仅提供线缆，还提供连接整个机箱的背板。

三：服务器代工与系统集成（业绩最直接的体现）

6. 工业富联

• 逻辑： 它是英伟达AI服务器的主力代工厂之一，主要负责将英伟达的GPU、主板组装成可以对外销售的服务器机箱（HGX系列）。

• 细节：

• 营收与业绩： 英伟达的GPU出货量，会直接转化为工业富联的AI服务器营业收入。观察工业富联的财报，其云计算板块的增速，几乎与英伟达数据中心业务的增速同步。

• GB200机遇： GB200不仅是芯片，而是一个包含36或72颗GPU、NVLink交换机、液冷系统的完整机柜（NVL36/NVL72）。这种整机柜的复杂度和价值量远高于普通服务器，工业富联作为设计制造服务商，单台价值量和利润率有望提升。

7. 超微电脑

• 逻辑： 它与英伟达关系极为密切，擅长做液冷和高密度的AI服务器集群。

• 细节：

• 快速响应： 超微电脑的特点是快速将英伟达的新芯片转化为可立即部署的服务器方案。英伟达每次发布新品，超微电脑总是第一时间推出配套产品。

• 业绩弹性： 它的股价对英伟达财报的反应往往非常敏感，因为它处于AI硬件部署的最前沿，受益于企业自建AI算力的需求。

四：下游资本开支（验证景气度的信号）

8. 微软、亚马逊、谷歌、Meta

• 详细逻辑： 它们是英伟达GPU的最大采购方，占据了英伟达数据中心收入的40%-50%。

• 受益细节： 这些巨头不仅是买家，也是观察英伟达未来业绩的先行指标。

• 资本开支指引： 当微软或谷歌在财报中宣布下一季度将增加资本开支（CapEx），主要用于AI基础设施时，就意味着他们将从英伟达购买更多GPU。

• 如果英伟达业绩好，且指引乐观，通常意味着这些巨头并未削减订单，甚至追加了订单，这对整个科技股的情绪都是提振。

省流：

最关键的信号是英伟达的数据中心的收入、毛利率以及Blackwell平台的营收预期。如果这几个数据亮眼，那么上述所有环节的景气度都将得到确认。