钝刀子割肉之拼多多财报大跌

昨天拼多多盘前发了财报，当天应声下跌10%，最高跌幅15%。这会又跌了4%。

拼多多为啥跌？

先看Q1财报数据吧

表格在手机上的展示不好，主要问题就出在利润上，特别是市场最看重的“每股收益”这个指标远不及预期。这背后，既有公司主动花钱投资未来的原因，也有运气不好（汇率、投资亏损）的成分。

市场预期每股能赚 14.713元，拼多多只赚了8.48元，比预期低了足足 38%！这就像考试前大家觉得你能考90分，结果你只考了55分，老师不揍你也不给你好脸色。

那利润跑哪去了？

主要有两大原因：主动花钱 + 被动亏钱。

A. 主动花钱：拼多多管理层在电话会里说得很清楚，未来十年要重仓投资供应链，比如搞“新拼姆”自有品牌，计划三年砸1000亿。这导致：研发费用大涨，一季度花了44亿搞技术，同比涨了23%。

B. 被动亏钱：这部分跟主业经营没关系，纯属“运气不好”和财务波动。

投资亏损：公司账上4000多亿现金。做一些理财投资，但这季度投资亏了。

汇率损失：公司业务全球跑，美元、人民币汇率变动导致账面上亏了钱。

利润少了，是投资多，那收入呢？拼多多现在属于新老业务换挡期，老业务（广告营销）慢，新业务烧钱。老业务增长近乎停滞，收入只微增2.5%。这说明国内电商的“流量变现”生意增长到头了，让市场担心。新业务（交易服务/Temu）增长快但更“烧钱”，这块收入大涨20%，首次超过广告成为第一大收入，这主要靠海外业务Temu拉动，虽然增长快，但它在全球扩张需要巨额营销和物流投入，目前还在投入期，拖累整体利润。

总结就是：

拼多多这次大跌，表面看是“成绩单”不及格，每股赚的钱远少于大家预期。深层原因是公司正在“换档”：原来轻松赚钱的广告业务不涨了，现在要靠更烧钱的海外业务和供应链投资来驱动未来。公司主动选择把赚来的钱大量投入未来，加上汇率投资“踩了坑”，导致短期利润不好看。

如果你只关心每个季度赚多少，那这份财报和下跌就是坏消息。但如果你相信公司花大钱搞的供应链和海外业务能在未来赚更多，那现在的下跌和低估值（市盈率才8倍多）可能是个机会。但是，市场从来就是新登换老登，电商卖货这门生意，越来越卷，越来越不好做了。

今天港股智谱大涨13%，市值已经到了7200亿港币，阿里巴巴现在2.34万亿港币。你敢相信智谱已经是阿里市值的3分之1了吗？智谱卖空池子都只有0股了，在车上的小心点吧。

针对futu券商出政策那天，我卖掉了所有的中概股，没错，是所有。我最爱的人（股），伤我也是最深。当然，卖的时候，巴巴已经从盘前跌5%拉回到了跌1%，于是果断卖掉。卖的时候就跟朋友说，今天不跌，原因是机构还没卖完，接下来就是钝刀子割肉的时候，一天跌一点，再涨一点，等机构一点一点把筹码出完，散户才好接盘。巴巴今晚又跌2.3%，从上周五的130，已经跌到124.5了。

最后说点好消息，重仓的nbis今天被爆出来一条利好新闻。Leopold Aschenbrenner的基金最新13G文件披露，截至5月20日，它们持有了NBIS 1240万股普通股。这个基金的创始人，是openai的前员工，他24年从OpenAI离职，创立了自己的基金公司，初始规模2.5亿美金，现在基金持仓已经超过了137亿美金，早期买入英伟达等，然后买入AI电力和、AI数据中心 crwv，apld。之后又买入光通信，Lite，COHR。再之后，又买存储和cpu。SNDK、英特尔，熟悉的人都知道。这些这两年最热门，翻倍最多的赛道。今天他说自己买了nbis，nbis应声大涨12%，现在盘中还涨了8%。

耐心资本，耐心持有，一起日进斗金。