编辑｜蔡鹏程

本周，多家软件公司将陆续发布财报。在AI带来的担忧不断加剧、板块持续承压的背景下，软件行业正站在关键时刻。

截至目前，2026年对软件股而言是艰难的一年。AI的能力似乎每天都在提升。OpenAI、Alphabet和Anthropic等公司不断推出较前代更强、为用户提供新机遇的AI模型。

眼看AI不断演进，这对那些看起来有望从中受益的公司股东来说令人振奋。不过，随着这项技术不断进步、表现越来越好，投资者也高度关注那些他们认为可能陷入困境的公司。

据道琼斯市场数据显示，iShares扩展科技软件行业ETF今年以来已下跌27%，创下其截至2月23日的历史最差年初至今表现。同期，标普500指数下跌0.2%。

引发本轮抛售的核心担忧是：AI最终可能颠覆甚至替代传统软件的核心功能。今年早些时候，在Anthropic（Claude AI大语言模型的开发商）发布了一款可处理多种法律事务的插件后，市场对这种可能性的焦虑加剧。随后在上周五，Anthropic又发布了一个内置于Claude的安全工具，名为Claude Code Security，进一步加剧了恐慌。

基金公司Gabelli Funds的投资组合经理约翰·贝尔顿周一写道：“在Claude Code发布（及其随后前所未有的规模化扩张）之后，市场对终端价值的担忧浮出水面，这是合理的。但到目前为止，市场一刀切地看待所有企业，而现实中一如既往会有赢家和输家。”

华尔街将密切关注即将发布的软件公司财报，以判断哪些公司会成为赢家、哪些会沦为输家。Workday将在周二美股收盘后公布业绩，Salesforce和Snowflake将在周三晚间发布财报，Intuit则将在周四晚间公布财报。

嘉信理财（Charles Schwab）交易主管兼衍生品策略师乔·马佐拉（Joe Mazzola）周一写道，他认为软件公司的财报——尤其是Salesforce的——将比“AI宠儿”英伟达（Nvidia）的财报更受关注；英伟达计划在周三晚间发布财报。

“Salesforce在软件行业的关键时刻公布业绩。本月早些时候，受AI竞争担忧冲击，它与其他软件股惨遭重挫，”马佐拉表示。“相比之下，芯片板块近期表现更具韧性——英伟达是其中最大牌的公司——截至上周，89%的芯片股交易价格高于其200日移动平均线，而软件股的这一比例为零。”

iShares半导体ETF今年以来已大涨18%，因投资者押注科技硬件公司将继续受益于日益增长的AI需求。科技巨头已承诺再投入数千亿美元，用于建设为AI提供算力所必需的基础设施。这对英伟达等AI硬件公司来说是利好。

不那么确定的是，在持续的AI热潮中，各家软件公司将如何受益。这些公司需要证明自身的AI项目正在带来实实在在的财务回报，才能重新赢得投资者的青睐。

以Salesforce为例，它需要披露Agentforce（公司旗下的AI代理平台）增长正在加速。上一季度，Salesforce的Agentforce平台实现了5.4亿美元的年度经常性收入（ARR），较上年同期增长330%。

Jefferies分析师布伦特·蒂尔（Brent Thill）周一在一份报告中写道，Salesforce是在应用软件厂商中“最有条件在AI智能体方面交付成果的公司；一旦成功，将带来整体加速”。他对Salesforce的评级为“买入”，目标价为250美元。

与此同时，蒂尔周一将Workday、Docusign、Monday.com和Freshworks的股票评级从“买入”下调至“持有”。他担心AI给这些公司带来的竞争风险，并且需要看到证据证明这些公司在面临这些挑战的情况下仍能持续增长。

业内普遍认为，目前最具优势的是已在AI领域取得进展、且拥有庞大既有客户群的公司。

Gabelli基金的贝尔顿表示：“那些掌握数据控制权、拥有专有知识产权（IP）、具备行业领域专长、深度嵌入业务流程的软件公司，处境会相对更好。不过，所有拥有忠诚客户和良好价值主张的公司，至少都有机会与基础模型共存，并在其基础上开发和发布产品。”

如果本周公布业绩的这些公司能够证明自己具备在AI驱动的世界里蓬勃发展的实力，那么投资者可能会有动力买入，尤其是在软件估值下滑之际。

目前，Salesforce未来12个月的预期市盈率为13.2倍，低于去年同期的27.4倍；Snowflake为94.5倍，去年同期为176.5倍；Workday为11.7倍，去年同期为30倍；Intuit为14.1倍，去年同期为27.1倍。

LPL Financial首席技术策略师亚当·特恩奎斯特（Adam Turnquist）在2月17日写道：“软件股的剧烈重估已将估值推至历史低位。”他补充称，尽管低估值有时可能预示着更深层的结构性问题，但“我们认为，鉴于软件行业整体基本面依然展现出的广泛强劲态势，本轮重估或许过于严厉。”