一、 核心观点：从“铜钴巨人”向“铜金强权”跨越
洛阳钼业正处于从单一品种向多品种、跨国化发展的关键质变期。花旗近期将洛阳钼业H股目标价从 20.6港元上调至28.3港元，并维持“买入”评级。其核心逻辑在于：
黄金资产增量显著： 2026年1月正式完成巴西金矿项目交割，标志着“铜+黄金”双极策略正式落地。
铜产量冲击全球顶级： 2026年铜产量指引最高可达82万吨，提前冲击80万吨年产能目标。
盈利天花板打开： 受益于金价与铜价的双重高弹性，公司净利润进入300亿元时代。
二、 关键财务预测与估值上调
根据花旗研报及洛阳钼业2025年业绩预告，公司的盈利能力已实现跳跃式增长。
1. 盈利预测对比表
| 年度 | 花旗原净利润预测 (人民币) | 最新净利润预测 (人民币) | 调增幅度 |
| 2025E | 198 亿元 | 205 亿元 | +3.8% |
| 2026E | 252 亿元 | 339 亿元 | +34.2% |
| 2027E | 270 亿元 | 318 亿元 | +17.5% |
2. 目标价调整
H股目标价： 28.3 港元 (由 20.6 港元上调)
A股目标价： 相应同步看涨，反映市场对公司资源价值重估的共识。
三、 黄金业务：2026年的最大边际增量
洛阳钼业在2025年频繁出手黄金赛道。2025年12月，公司宣布以最高 10.15亿美元 收购加拿大Equinox Gold旗下的巴西金矿资产，并于 2026年1月23日完成交割。
巴西资产概况： 包含Aurizona、RDM及Bahia综合体，黄金资源量约156吨，储量约120吨。
产量贡献： 预计2026年将贡献 6-8吨 黄金产量（花旗预测为7.1吨应占产量）。
利润贡献： 基于花旗对2026年金价 4,600美元/盎司 的乐观假设，该项目预计在2026年贡献约 24亿元人民币 净利润，占公司总利润约7%。
四、 铜钴主业：产能爆发与成本管控
尽管黄金业务表现亮眼，但铜依然是洛阳钼业的底盘。
1. 2026年产量指引
根据公司2026年1月发布的指引，主要金属产量持续增长：
铜金属： 76-82万吨（若达上限，将提前两年实现80万吨目标）。
钴金属： 10-12万吨（稳居全球第一）。
黄金： 6-8吨（首次纳入产品序列）。
2. 核心矿山动态
TFM与KFM： 刚果（金）的两大世界级铜钴矿已进入满负荷运营，KFM二期建设正积极推进，预计2027年投产。
远景目标： 规划2028年实现产铜100万吨，向全球前三大铜生产商迈进。
五、 风险提示
尽管前景乐观，投资者仍需警惕以下潜在风险：
大宗商品价格波动： 若全球通胀超预期回落，金价与铜价回撤将直接削减盈利弹性。
地缘政治风险： 刚果（金）及巴西资产的运营受当地政策及税收变动影响。
汇率波动： 作为跨国企业，人民币对美元及当地货币的波动会影响报表利润。
六、 结论
洛阳钼业正从一个“中国钼业公司”转型为“全球资源巨头”。其在铜价高位时点的产量爆发，叠加在金价上涨通道中的黄金资产精准切入，使得2026年成为公司利润爆发的大年。花旗给出的28.3港元目标价，反映了市场对公司“铜金并行”战略及巴西金矿光速整合能力的充分肯定。
七、 深度干货：给投资者的三个“进阶思考”
1. 铜金产量的“共振效应”：不只是1+1=2
很多股民觉得买洛钼就是买铜，现在加了点金。但你发现没有？花旗之所以把2026年盈利预测猛抬 34.2%，是因为铜和金在宏观逻辑上是互补的。
铜是“工业之母”，赚的是全球电气化、AI算力基建的钱，逻辑是成长；
金是“信用之锚”，赚的是地缘震荡、法币贬值的钱，逻辑是避险。 洛钼通过收购巴西金矿，实际上给自己的利润表打了一层“硬保本”。
当经济过热铜价震荡时，金价往往高企；当避险情绪消退，工业需求回升，铜又接棒。这种双周期对冲，让它的股价表现会比单纯的“铜矿股”或“金矿股”更稳健，波动率下行，估值中枢自然上移。
2. “非洲物流锁喉”的解除：被低估的利润释放
大家总盯着产量，却忘了洛钼在刚果（金）的货能不能运出来。此前，撒哈拉以南的物流瓶颈一直是折价因素。但随着洛钼与非洲当地物流协议的深化，以及自有贸易平台（IXM）的全球调度，库存周转率正在大幅提升。
干货点： 关注2026年的现金流方案。过去洛钼是“重资产、高库存”，现在正在向“快周转、高现金”转型。一旦库存转化为现金，花旗预测的 205亿-339亿 净利润就不是纸面富贵，而是实打实的分红基础。
3. 28.3港元目标价背后的“戴维斯双击”
花旗把目标价从20.6港元拔高到28.3港元，涨幅近37%。这背后不仅仅是算利润（EPS），更是给溢价（PE）。
过去： 市场觉得你是周期股，给个8-10倍PE撑死了。
未来： 当洛钼的铜产量站稳80万吨、黄金产量贡献达到7%以上，它的对标对象就不再是国内的小矿厂，而是Freeport（自由港）或紫金矿业。
这种从“二线品种”向“全球资源蓝筹”的身份转换，会引来长线机构资金（如主权基金、养老金）的入场。
八、 写在文末：送给股民的心里话
如果你现在还在纠结那几毛钱的波动，不妨把时间轴拉大一点：资源是不可再生的，而货币是不断超发的。
洛阳钼业这一波在巴西抢下的黄金资产，本质上是在全球优质矿权被瓜分殆尽前，拿到了最后几张“头等舱船票”。正如花旗研报所揭示的，2026年将是公司盈利弹性彻底释放的一年。
操作建议（干货总结）：
看长做短： 盯着铜和金的月线走势，只要大逻辑（能源转型+避险需求）没破，每一次因地缘波动导致的回调，都是在给长线布局者“送红包”。
关注分红： 随着2026年大额利润结转，公司是否会效仿紫金提高分红率？这是决定股价能否站稳30港元的关键。
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