行业研究周报:有色贵金属节前调整,能源金属强势上行丨天风金属材料刘奕町团队

基本金属：节前情绪主导，铜铝价格承压。

1）铜：本周铜价重心小幅上移，沪铜收于100380元/吨，现货贴水幅度仍有所扩大，随着周内临近春节节假，下游企业基本进入停产放假状态，市场消费降至冰点，同时少数持货商存年前回款换现需求，日内积极降价甩货以促成交；同时由于部分冶炼厂周内发货量较多，社库累库明显。节后来看，考虑到冶炼厂节假期间维持正常生产，同时下游企业复工复产节奏相对缓慢，市场需求表现或相对有限，因此节后市场供应压力较大，现货预计维持大幅贴水行情运行，整体或运行于贴250~贴100元/吨附近。（数据来源：钢联数据）相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收于23195元/吨。供应方面：本周电解铝行业暂无减产、复产出现，新投产产能继续按计划释放，行业整体开工产能小幅增加。需求方面：本周铝棒企业减停产为主，减停产方面主要体现在甘肃、贵州、内蒙古、山东地区；铝板产量较上周减少，主要是河南、山东等地部分板带企业因春节假期影响，阶段性减停产，产能利用率较上周继续回落。铝锭成交方面，临近春节，市场整体成交活跃度较前期回落。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格走势平稳，本周中国国产氧化铝均价为2629.19元/吨，较上周均价2628.89元/吨上涨0.3元/吨，涨幅为0.01%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格维稳。电价方面，下游刚需采购，动力煤市场价格大稳小动；按照电价周期计算，火电电价继续微幅上涨。水电方面，枯水期水电电价高位维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本整体持稳，上涨幅度较小。利润方面：预计本周电解铝理论成本持稳为主，现货铝均价继续下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周继续减少，但整体利润空间较大。库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前 LME 铝库存48.58万吨，较上周49.52万吨减少0.94万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存89.67万吨，较上周84.54万吨增加5.13万吨。相关标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、华通电缆、百通能源等。

贵金属：流动性收紧预期增强，本周金银价格下跌。截至2月12日，国内99.95%黄金市场均价1101.52元/克，较上周均价下跌0.83%，上海现货1#白银市场均价21550元/千克，较上周均价下跌15.37%。周初美元走强及市场全面下跌促使投资者抛售贵金属持仓，叠加俄乌和美伊地缘局势有所缓和，打压了贵金属的避险买需。随后美元指数的微妙转向、中东地缘政治“火药桶”引信的忽明忽暗，使得市场避险情绪升温。多空交织下，金银价格宽幅震荡调整。相关标的：中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：供需紧张，本周钨价持续上行。截止到2月12日，65度黑钨精矿均价在69.75万元/吨，较上周上调4万元/吨，仲钨酸铵在102万元/吨，较上周上调4.5万元/吨，70钨铁均价在96.2万元/吨，较上周上调6.3万元/吨，碳化钨粉在1650元/千克，较上周上调90元/千克。假期将至市场已逐步进入休市状态，当前市场报价保持坚挺，下游企业多已完成节前备货，采购需求趋于清淡，市场成交活跃度下降，短期内市场价格难有大幅波动，将以平稳态势迎接春节假期，市场关注点已转向节后预期，后续走势关注节后复工及供需释放情况。相关标的：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，佳鑫国际资源。

稀土永磁：价格持续上行，重视权益端催化。当前供给侧受分离端整合影响驱紧，需求侧伴随通用许可证的下放，预期出口将大幅修复，基本面正加速改善。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比12.2%至84.04万元/吨（无锡盘最高涨至近95万）；中重稀土氧化镝环比5.7%至147.5万元/吨，氧化铽环比3.5%至637万/吨。当前分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。中重稀土相关标的：中稀有色、中国稀土；基本面修复相关标的：北方稀土、宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别收至14.5/42.8/14.01万元/吨，环比7.41%/2.64%/2.79%。具体来看：

锂：价格开始上行。本周锂价持续上升，主力合约收盘站上15万元/吨关口。供给端持续存在扰动，需求侧持续受益抢出口和年后储能订单。整体来看，行业总库存维持低位水平，且本周延续去库态势，为价格提供较强支撑，锂价中枢有望持续提升。

钴：价格坚挺。供应方面，大部分中间品仍在刚果（金）当地等待发运，暂未恢复对外报价，市场可流通货源依然偏紧。需求方面，年末部分冶炼厂停减产，原料采购意愿走弱，市场成交清淡。整体来看，在钴中间品大规模到港预期仍在3个月之后，国内钴原料供应结构性偏紧的态势或将进一步加剧，预计价格仍具备上行驱动。

镍：市场成交停滞，镍价震荡上行。截至2月13日，LME结算价为16810美元/吨，较上周同期环上升0.06%，周平均结算价为17205美元/吨，环比上周上升1.91%。本周前期，受春节假期临近影响，电解镍市场成交零星，整体氛围偏淡。随后，印尼配额消息持续发酵，推动电解镍价格明显上行，市场情绪随之提振。此外，近期矿端价格走高，原料供应阶段性趋紧，进一步强化了市场的看涨预期。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

1.1. 铜：价格小幅上涨，库存延续累库

综述：本周（2026.2.6-2026.2.12）铜价重心小幅上移，现货贴水幅度仍有所扩大，随着周内临近春节节假，下游企业基本进入停产放假状态，市场消费降至冰点，同时少数持货商存年前回款换现需求，日内积极降价甩货以促成交；同时由于部分冶炼厂周内发货量较多，社库累库明显。节后来看，考虑到冶炼厂节假期间维持正常生产，同时下游企业复工复产节奏相对缓慢，市场需求表现或相对有限，因此节后市场供应压力较大，现货预计维持大幅贴水行情运行，整体或运行于贴250~贴100元/吨附近（数据来源：钢联数据）。

后市预测：百川盈孚认为2月市场在高库存以及低需求的压制下，价格或延续盘整走势，不过也需关注后续如金银价格上涨对铜价的影响。预计春节后第一周，LME铜价运行区间13000-13800美元/吨，沪铜运行区间101500-105000元/吨。宏观消息面，美国1月非农就业人口增加13万人，大幅超出市场预期的7万人。数据公布后，美元和美债利率跳升，市场对联储降息预期有所降温。地缘政治方面，海湾局势继续紧张，美伊阿曼谈判并未达成有效共识，未来两国发生冲突的可能性仍然存在。供应方面，关税预期并未消失，中期非美供应缺口的预期未变，价格中期强势格局。需求方面，市场预计3月前下游市场难以真正复苏，多数企业将于正月十五后正式开工。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）。

1.2. 铝：铝价承压下跌，库存累库需求疲软

市场综述：本周（2026.2.6-2026.2.12）铝价下跌。本周外盘铝均价为3098美元/吨，较上周相比下跌19美元/吨，跌幅0.61%。沪铝主力均价23528元/吨，较上周相比下跌221元/吨，跌幅0.93%。华东现货均价为23288元/吨，与上周相比下跌460元/吨，跌幅1.94%。华南现货均价为23358元/吨，与上周相比下跌394元/吨，跌幅1.66%。美联储降息预期后移，美元再次走强；国内节前最后一周，虽受价格影响由少量补库，但下游休假企业增加，整体市场成交较前期有所减少，铝锭社会库存继续累库。

供应方面：本周电解铝行业暂无减产、复产出现，新投产产能继续按计划释放，行业整体开工产能小幅增加。

需求方面：本周铝棒企业减停产为主，减停产方面主要体现在甘肃、贵州、内蒙古、山东地区；铝板产量较上周减少，主要是河南、山东等地部分板带企业因春节假期影响，阶段性减停产，产能利用率较上周继续回落。铝锭成交方面，临近春节，市场整体成交活跃度较前期回落。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格走势平稳，本周中国国产氧化铝均价为2629.19元/吨，较上周均价2628.89元/吨上涨0.3元/吨，涨幅为0.01%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格维稳。电价方面，下游刚需采购，动力煤市场价格大稳小动；按照电价周期计算，火电电价继续微幅上涨。水电方面，枯水期水电电价高位维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本整体持稳，上涨幅度较小。

利润方面：预计本周电解铝理论成本持稳为主，现货铝均价继续下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周继续减少，但整体利润空间较大。

库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存48.58万吨，较上周49.52万吨减少0.94万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存89.67万吨，较上周84.54万吨增加5.13万吨。

后市预测：百川盈孚预计下周现货铝价继续震荡趋势，预计电解铝价格运行区间23000-24000元/吨。

相关标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、华通电缆、百通能源等。

1.3. 贵金属：贵金属价格震荡调整，市场避险情绪升温

综述：本周（2.6-2.12）金银价格下跌。截至2月12日，国内99.95%黄金市场均价1101.52元/克，较上周均价下跌0.83%，上海现货1#白银市场均价21550元/千克，较上周均价下跌15.37%。周初美元走强及市场全面下跌促使投资者抛售贵金属持仓，叠加俄乌和美伊地缘局势有所缓和，打压了贵金属的避险买需。随后美元指数的微妙转向、中东地缘政治“火药桶”引信的忽明忽暗，使得市场避险情绪升温。多空交织下，金银价格宽幅震荡调整。当前市场聚焦美国CPI数据，COMEX金银主力分别运行在5050-5150和83.50-84.00美元/盎司之间，沪银在20750-20850元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在1127元/克附近徘徊。

后市预测：百川盈孚预计下周金银价格或高位震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在4800-5300美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在1100-1200元/克之间；COMEX白银价格运行在77.0-87.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在19000-24000元/千克之间。综合来看，尽管短期出现波动，但支撑黄金长期向好的基本面因素并未动摇，甚至有所加强。首先，疲软的美元构成了黄金的“逆风屏障”。美国零售销售数据疲软，美元兑一篮子货币走弱，这反映了投资者正从美元资产转向对冲美国风险。其次，债券市场的信号同样利好黄金。美国国债收益率周二全线下挫，10年期国债收益率下跌至4.147%，创下数月来最大四日跌幅。这背后是市场对经济增长放缓的担忧加剧，以及对美联储降息预期升温。债券收益率下降，提升了黄金的相对吸引力。最后，也是最不可忽视的一点，是地缘政治“避险溢价”的持续注入。美伊紧张局势再次成为焦点。与此同时，俄乌冲突远未结束，欧盟方面正积极酝酿对俄提出新的让步清单，试图在和平谈判中掌握更多主动权。持续的冲突与不定性，为黄金提供了坚实的底部支撑。短期关注即将公布美国CPI数据，若结果比市场预想的更“鸽派”，金银价格很可能迎来上涨。反之，若数据意外“鹰派”，金银价格可能面临短期调整。

相关标的：中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

1.4. 铅：铅市供需双弱，价格止跌企稳

综述：本周（2025.2.6-2026.2.12）铅价震荡运行，周内小幅上涨，但均价仍有所下跌。截至本周三（2月11日），LmeS_铅3M一周结算均价1923美元/吨，较上周均价下跌25美元/吨，跌幅为1.27%。截至本周四（2月12日），沪铅主力一周结算均价16741元/吨，较上周均价下跌317元/吨，跌幅为1.86%。百川盈孚1#铅锭指导价一周均价16650元/吨，较上周均价下跌91元/吨，跌幅为0.54%。美联储官员哈马克表态明确利率或长期维持稳定，打破春节前降息预期，美国12月零售数据不及预期引发经济复苏担忧，带动美元震荡偏弱，而铅价逆势小幅修复反弹。基本面，供应端冶炼企业集中检修停产，再生铅企业受利润压力提前放假，周内开工明显下滑；需求端，蓄电池企业陆续停工，终端需求疲软，整体采购量逐步回落。

后市预测：百川盈孚预计沪铅震荡运行在16500-16800元/吨区间，现货铅锭预计平均16550元/吨左右。春节期间市场将进入停滞状态，预计再生铅价格运行在16400-16700元/吨之间。原料端：节后废电瓶供应将逐步恢复。随着春节假期结束，回收商陆续返市，废旧蓄电池回收渠道重新畅通，市场流通量有望增加。供给端：电解铅冶炼企业陆续进入停工检修状态，受此影响，预计下周国内电解铅市场整体开工负荷持续回落，春节期间多数再生铅冶炼企业处于停产或检修状态，节后短期内再生铅产量回升速度或较为平缓。需求预测：预计节后铅下游需求将逐步回暖。随着春节假期结束，下游蓄电池企业将陆续复工复产，但市场整体仍旧处于需求疲软，节后采购量预期不强。综合来看，预计下周铅锭市场预计窄幅波动。

1.5. 锌：锌价重心下移，节前情绪主导走势

综述：本周（2026.2.6-2026.2.12）锌价重心下移。截止2026年2月12日，0#锌锭现货周均价24494元/吨，较上周同期下跌552元/吨，跌幅为2.2%。美国1月非农就业、薪资数据大幅超预期，强化经济韧性，市场对美联储降息预期显著延后，美元与美债收益率同步反弹，压制以美元计价的工业金属估值；同时中东等地缘风险溢价阶段性回落，资金从避险与商品板块回流，市场风险偏好整体走弱。情绪面上，节前资金获利了结、避险离场意愿增强，有色板块普跌带动锌价跟跌。基本面恰逢春节淡季，下游镀锌、压铸企业陆续停工，终端消费冷清、采购几近停滞，市场进入供需双弱、库存逐步累积的节前格局，宏观面收紧与情绪降温是锌价下行的。

后市预测：百川盈孚预预估下周沪锌主力运行区间在24000-25000元/吨，伦锌运行区间在3250-3500美元/吨。整体来看，社库年前已呈现累计趋势，节后到货持续累库打压升水，关注春节期间外盘走势，沪锌价格区间宽幅震荡。

2.1. 锂：锂价宽幅震荡，节前成交氛围清淡

市场综述：本周（2026.2.6-2026.2.12）碳酸锂价格小幅上涨，节前成交清淡。截止2月12日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在13.7-14.3万元/吨，市场均价为14万元/吨，较上周价格上涨2.19%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在14-14.6万元/吨，市场均价14.3万元/吨，较上周价格上涨2.14%。本周期货价格呈现先跌后涨走势，周内现货价格小幅上涨，但节前成交氛围日渐清淡。期现报价基差小幅走强，电碳报平水至贴水1500元/吨，工碳及准电贴水幅度集中在1500-3000元/吨。随着春节假期临近，全国物流陆续停运，现货市场实际成交近乎停滞，贸易商报价明显减少，部分持货商已提前进入假期状态。锂盐厂散单出货谨慎，观望情绪浓厚。下游材料厂的节前备货于上周基本完成。春节期间，交易所实施了交易保证金上调措施。

供应端：本周碳酸锂产量为21640吨，较上周减少2045吨，环比减少8.63%。临近春节，小部分锂盐厂陆续安排检修或放假，叠加2月份自然天数减少，对国内供应量产生一定影响。1月份智利出口至中国的碳酸锂达16950吨，环比增长44.82%，实际到港压力有待节后验证。库存方面，行业整体库存水平维持低位，并延续去化趋势。本周碳酸锂市场总库存为106113吨，较上周减少1280吨，环比下降1.19%。库存结构出现分化，锂盐厂散单出货谨慎，观望情绪浓厚，厂库有所累积。贸易环节积极去库，库存环比下降。下游材料厂节前备货已于上周基本完成，当前库存水平得到阶段性补充。本周期货仓单量持续增加，前一交易日期货仓单量已达到35527吨。

需求端：2月需求市场处于传统淡季。据中汽协会数据，1月新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%。1月新能源汽车国内销量64.3万辆，同比下降18.9%，环比下降54.4%。新能源汽车市场平稳运行，但内销有所下降。虽然储能预期维持乐观，且因出口退税政策调整“抢出口”效应仍在，但节前采购需求已几近停滞。下游材料厂备货于上周基本完成，叠加物流陆续停运，市场询盘与成交延续清淡。

成本利润端：锂精矿价格随碳酸锂期货价格波动。锂矿进口总量整体充裕，外购矿源的加工企业成本压力有所缓解，成本支撑线随矿价浮动。拥有自有矿和盐湖的生产企业，利润空间依然丰厚，代加工和外采矿企业利润收窄。行业整体利润水平仍处较高区间。

后市预测：百川盈孚预计短期内电碳现货价格将在13-15万元/吨区间震荡运行。当前碳酸锂市场呈现供需双弱格局。供应端，小部分锂盐厂检修及放假影响短期产量，但海外进口增量又形成一定补充。需求端，储能预期仍有支撑，节后采购及补库强度尚待观察。行业总库存维持低位水平，且本周延续去库态势，为价格提供底部支撑，市场多关注节后供需情况。

2.2. 钴：钴原料坚挺整理，电解钴价窄幅上涨

钴原料综述：本周（2026.2.6-2026.2.12）钴原料价格坚挺整理。截至2月12日，钴精矿CIF到岸价在22.8-23.1美元/磅，均价为22.95美元/磅，周内价格稳定；钴中间品价格在25.60-26.00美元/磅，均价为25.8美元/磅，周内价格稳定。供给端，刚果（金）将对钴矿商实施所有权本地化规定，钴原料出口未听闻新进展，国内供应延续紧张局面。需求端，临近春节假期，金属钴以及钴盐企业采购意愿不高，交投清淡。整体而言，本周钴原料市场价格坚挺整理，实单交投少闻。

后市预测：百川盈孚预计下周国内钴原料市场价格高位运行，钴精矿价格波动区间在22.8-23.5美元/磅；钴中间品价格波动区间在25.50-26.50美元/磅。刚果（金）钴原料逐步出口，但运输周期较长，且刚果（金）对于钴矿监管加码，叠加美国启动“金库计划”，预计国内供应紧张短期难有缓解，下周下游迎来春节假期，预期市场有价无市。

电解钴综述：本周（2026.2.6-2026.2.12）国内电解钴价格窄幅上涨。截至2月12日，百川盈孚统计99.8%电解钴价格在42.3-43.3万元/吨，均价为42.8万元/吨，较上周同期上涨1.1万元/吨，涨幅2.64%。本周MB钴价上涨，国内电子盘窄幅上行。本周受春节假期临近影响，电解钴市场延续节前盘整特征，物流停运与部分工厂停工导致上下游交投显著降温，市场流动性大幅收缩。多数企业因原料短缺维持低负荷运行，部分冶炼厂提前进入节前检修，产能释放受限，市场可售货源减少。

后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格持稳，价格区间在40-43万元/吨。电解钴节前交投持续清淡，下游企业陆续放假，备货需求逐步收尾，市场以观望整理为主。原料供应偏紧对价格形成底部支撑，冶炼端挺价意愿较强。

2.3.  镍：市场成交停滞，镍价震荡上行

综述：本周（2026.2.6-2026.2.12）电解镍价格震荡向上，市场成交停滞。截止到本周四，精炼镍市场价为145400元/吨，环比上周上涨，幅度为4.15%。本周前期，受春节假期临近影响，电解镍市场成交零星，整体氛围偏淡。随后，印尼配额消息持续发酵，推动电解镍价格明显上行，市场情绪随之提振。期货市场获新增资金入场，沪镍价格震荡走强。此外，近期矿端价格走高，原料供应阶段性趋紧，进一步强化了市场的看涨预期。

后市预测：百川盈孚预计主要参考区间为140000–155000元/吨。受印尼配额政策与市场情绪共同提振，电解镍价格延续偏强走势。原料端价格维持坚挺，短期内对电解镍价格形成支撑；但当前库存仍处高位，对上行空间构成一定压制。临近春节假期，现货市场交投近乎停滞，叠加印尼消息扰动，镍价短期或维持高位震荡运行。预计节后随消费逐步恢复，镍价仍有上行可能。市场普遍认为，基于已批复的配额量，2026年镍市有望逐步进入去库存周期，长期价格走向的核心变量仍在于库存消化节奏。综合来看，短期电解镍价格大概率延续震荡偏强格局。

2.4. 锡：宏观情绪主导短期走势，锡价震荡上行

综述：本周（2026.2.6-2026.2.12）国内锡锭价格上涨。截至2月12日，国内1#锡锭百川盈孚现货指导价报393500元/吨，较上周上涨16500元/吨，涨幅为4.38%。截至2月11日收盘，伦锡收于50065美元/吨，较上周同期涨1705美元/吨，涨幅为3.53%。宏观层面，本周锡价受宏观情绪主导震荡上行。上周，美股科技股因AI颠覆恐慌以及高支出带来的回报焦虑，导致大规模做空与抛售，恐慌情绪蔓延至前期涨幅较大的品种，沪锡一度跌至34.5万元/吨的位置。周初，科技股非理性下跌出现反弹，美元指数回落，市场恐慌情绪缓和，带动以美元计价的贵金属以及有色金属同步止跌。随后在贵金属上行走势带动下，锡价止跌企稳进入向上修复周期。但因春节临近，资金参与热情减弱，宏观面缺乏利好提振，基本面呈现供需双淡格局，锡价上行乏力，40万元关口上方压力明显。本周锡价在35-40万元/吨区间内震荡调整。基本层面，本周现货市场逐步呈现供需双淡格局。国内大部分冶炼厂放假检修，市场现货升水报价较高，仅个别贸易商维持报价，据贸易商反映下游询盘较少。需求侧，价格上涨抑制下游补库意愿，叠加上周价格下跌时已基本备货完毕，叠加物流停运，周内成交以刚需小单为主，整体交投氛围冷清。库存方面，本周国内外锡库存均呈现先减少后增加走势。上周价格大跌，刺激下游节前补库备货，国内库存去化为主，但随着物流停运、价格上涨、上游精锡产量环比减少以及下游备货基本完成，市场成交以零星小单为主，国内库存小幅累增。国内需求冷清背景下，持货商为回笼资金以及库存压力，本周中国内地至中国香港转口贸易活跃，因此伦锡库存亦大增。

后市预测：百川盈孚预计节后锡价或将延续震荡偏强走势，主要波动区间或在38-45万元/吨。宏观层面，美国经济数据变现不一，导致美联储对未来降息节奏分歧加剧。市场对近月降息的预期普遍偏低，维持当前利率水平的概率较大，而对远月降息的预期有所升温，有望为以美元计价的商品提供宽松的利好支撑。基本层面，节后全产业链逐步复工复产，上游冶炼厂产能集中释放。同时，受佤邦高品位矿区复产进度较慢、印尼雨季开采效率下降等因素影响，锡矿供应或将由边际宽松转向偏紧格局。需求端，下游企业存在补库需求，光伏等新兴领域需求保持韧性，锡锭整体需求具备持续增长潜力，将对锡价形成一定支撑。后续需重点关注节后上下游企业复工复产进度，以及供应端的实际恢复情况。

2.5. 钨：钨市惜售推涨，价格全面上行交投清淡

综述：本周（2026.2.6-2026.2.12）钨价上调。截止到2月12日，65度黑钨精矿均价在69.75万元/吨，较上周上调4万元/吨，仲钨酸铵在102万元/吨，较上周上调4.5万元/吨，70钨铁均价在96.2万元/吨，较上周上调6.3万元/吨，碳化钨粉在1650元/千克，较上周上调90元/千克。假期将至市场已逐步进入休市状态，当前市场报价保持坚挺，下游企业多已完成节前备货，采购需求趋于清淡，市场成交活跃度下降，短期内市场价格难有大幅波动，将以平稳态势迎接春节假期，市场关注点已转向节后预期，后续走势关注节后复工及供需释放情况。

钨精矿：本周钨精矿价格上调，65%黑钨69.7-69.8万元/标吨，较上周价格上调4万元/标吨，65%白钨69.6-69.7万元/标吨，较上周价格上调4万元/标吨。本周初持货商惜售情绪浓厚，叠加长单价格调涨提振，市场看涨预期不断强化，卖方市场主导地位稳固，钨精矿价格继续探涨，但下游采购跟进趋缓，而后随着春节临近，市场逐步进入休市状态。

仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格上调，仲钨酸铵101-103万元/吨，较上周价格上调4.5万元/吨。本周价格延续上行态势，市场驱动仍以成本传导为主，钨精矿价格持续走高使冶炼厂成本压力有增无减，企业挺价意愿强烈，加之行业整体库存偏低，主动让价出货意愿不强。周后期随着下游备货基本收尾，市场询盘减少，价格转入平稳运行。

碳化钨粉：本周粉末价格上调，中颗粒钨粉1680-1720元/千克，较上周价格上调90元/千克，中颗粒碳化钨粉1630-1670元/千克，较上周价格上调90元/千克。本周钨粉末市场价格随原料端共振上行，但高位价格下下游合金端采购趋于谨慎，随着春节临近，下游企业采购规模逐步缩减，采购频次逐步下降，市场成交活跃度下降，短期内市场价格难有大幅波动，将以平稳态势迎接春节假期，后续走势需关注节后复工及供需释放情况。

钨铁：本周钨铁价格上调，70钨铁95.9-96.5万元/吨，较上周价格上调6.3万元/吨，80钨铁97.9-98.9万元/吨，较上周价格上6.3万元/吨。近期受成本面坚挺、现货资源趋紧、备货需求增加等因素影响，钨铁厂家挺市情绪增多，场内报价出现一定幅度的上探，局部价格更高。但春节假期临近，业者谨慎观望情绪浓郁。

相关标的：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业，翔鹭钨业。

2.6. 钼：交投冷清，节前行情企稳偏好

综述：本周（2026.02.06-2026.02.12）供需逐渐离场，行情表现平淡。截至本周四，中国45-50度钼精矿今日均价为4155元/吨度，较上周四均价上调0.48%；氧化钼今日均价为4260元/吨度，较上周四均价上调0.47%；钼铁今日均价为27.0万元/基吨，较上周四均价上调1.69%；一级四钼酸铵今日均价为26.0万元/吨，较上周四均价上调0.39%；一级钼粉今日均价为50万元/吨，较上周四均价上调1.01%。

本周钼市整体行情企稳偏好整理。周初国际市场涨跌不一，国际氧化钼价格持续多日冲高后小幅回落整理，而欧洲钼铁价格继续宽幅上涨，业者心态不一，场内谨慎追高与惜售挺涨情绪并存。春节前最后一周，业者待假情绪强烈，散货市场下游客户逐渐离场进入休假状态，新增订单寥寥无几，钢招市场也仅零星刚需采购订单释放，叠加物流运输基本结束，厂商或已进入停产休假，或暂停报价忙于最终结算等收尾工作，供需交投表现十分冷清。国际市场再度剧烈波动，业者谨慎观望为主，对国内市场影响暂不大，成本面依旧居高不下，叠加钢招价格跟进至26.95万元/基吨，基本面延续偏好整理，持货商挺价信心充足，然需求持续放缓，市场呈现有价无市的面貌。春节假期愈加临近，钼市逐渐进入休市状态，整体行情波动有限，节前将维持平稳走向。

钼精矿：本周钼精矿价格上调。中国45-50度钼精矿主流报价4140-4170元/吨度，上调20元/吨度。距离春节仅最后一周，国内钼市假期氛围浓厚，而国际市场在持续多日快速大涨后进入盘整消化，场内谨慎追高情绪显现，终端表现十分安静且对于高价接受度一般，供需议价十分胶着，场内成交持续放缓。随着物流运输基本结束，厂商普遍进入最后收尾工作，下游陆续离场休假，仅少数钢厂进场按需采购节后订单，钢招开标价跟进至26.95万元/基吨的同时亦存钢厂流标现象，不确定性因素仍存，持货商为避风险多随行就市，钼市逐步进入休市状态，业者多观望等待节后归来市场代表性成交指引，预计下周钼价以稳为主。

氧化钼：本周氧化钼价格上调。中国氧化钼主流报价4250-4270元/吨度，上调20元/吨度。周初国际氧化钼价格冲高窄幅回落整理，对国内市场影响暂不大，随着春节假期逐渐临近，供需待假情绪升温，持货商多暂停报价忙于节前收尾工作，受成本高位支撑影响，市场报价维持坚挺，市场新增订单零零星星，整体行情表现平淡。国际市场涨跌不一且氧化钼价格剧烈波动，业者理性观望为主，各地物流运输基本结束，部分厂商陆续停产休假，其余厂商采取轮班制维持正常生产，供应减少的同时需求也持续减弱，钼价上行动能受限，整体行情延续平淡运行，业者多观望等待节后归来市场代表性成交指引，预计下周钼价以稳为主。

钼铁：本周钼铁价格上行，中国钼铁主流报价26.8-27.2万元/基吨，上调0.45万元/基吨。周初国际市场涨跌不一，国际氧化钼价格在连续多日冲高后进入盘整消化阶段，而欧洲钼铁价格继续宽幅上涨，业者信心依旧，距离春节仅最后一周时间，钢厂端及散货市场表现安静，询盘十分冷清且零星少量节后订单达成，厂商也多暂停报价忙于最终收尾工作，成本高位支撑下，市场价格重心维持坚挺。国际氧化钼价格再度大幅跳涨引发业者关注，而国内钼市节日氛围十分浓厚，供需均逐渐离场进入休假状态，市场实际可操作空间持续收窄，成交缩量明显，行情表现平稳，业者多观望等待节后归来市场代表性成交指引，预计下周钼价以稳为主。

2.7. 锑：供需双弱，价格窄幅震荡

综述：本周（2026.2.6-2026.2.12）国内锑锭价格上调。2#高铋锑锭市场价格为16.15万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为16.25万元/吨，1#锑锭市场价格为16.55万元/吨，0#锑锭市场价格为16.9万元/吨，均价较上周同期价格上调0.1万元/吨；本周氧化锑价格不变，99.5%三氧化二锑市场价格13.65万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格14.3万元/吨，均价较上周不变；年关渐近，锑市场已步入“休假模式”，多数冶炼厂及加工企业进入检修停产周期，市场整体交投氛围趋于清淡。然而，平静之下暗流涌动——受部分游资节前集中扫货影响，市场低价可流通货源迅速收窄，持货商惜售情绪明显抬升，报价普遍坚挺，部分品种价格甚至出现小幅上探。与此形成对照的是下游企业的谨慎姿态。面对持续高位的原料成本及节后需求的不确定性，下游厂家普遍不敢贸然备货，采购仍以刚需为主，囤货意愿薄弱。即便上游报价略有抬升，整体成交依旧保持克制，市场呈现出“卖方想涨、买方犹豫”的拉锯格局。整体来看，本周锑市场在供需双弱中维持窄幅震荡，价格虽有小幅抬升，但缺乏持续性支撑。节前市场已基本进入“有价无市”状态，真正的方向选择，或要等年后再看。

后市预测：展望节后市场，供应端收缩已成定局。受矿山复工缓慢、部分冶炼厂检修周期延长影响，短期内现货补给能力有限。更关键的是，当前市场流通货源多为高位成本库存，持货商让利空间狭窄，低价资源已提前被贸易商及游资吸纳锁定，进一步加剧了现货的稀缺性。在此背景下，市场已具备“易涨难跌”的成本与筹码基础。一旦下游需求出现边际改善，哪怕只是节后刚需补库的温和释放，也可能迅速触发价格的上探动能。当前业内看涨情绪占据上风，但分歧点不在于“涨不涨”，而在于“何时涨、涨多少”。因此，节后行情的核心变量仍锚定于下游需求的真实复苏节奏。若终端订单如期回暖，锑价有望在供应缺口的助推下走出震荡上行行情；若需求恢复不及预期，市场则可能陷入阶段性“有价无市”的拉锯格局。总体而言，节后锑市已进入“供应主导”向“需求验证”的关键转换期，方向选择正在临近。

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅

2.8. 镁：下游备货尾声成交缩量，镁价区间盘整

综述：周内金属镁市场价格稳定运行在16400元/吨左右。本周已是节前交易最后一周，下游用户备货需求基本进入收尾阶段，市场整体成交显著降温。周内厂家心态不一，部分企业依旧保持高价坚挺；部分企业年前已计划停止出货；部分企业因资金问题选择随行就市，灵活出货。市场前期订单基本交付完毕，物流运输同样逐渐停运，大多贸易商亦陆续进入休假状态，仅刚需零星下游用户少量采购，且对当前价格接受度尚可，现府谷地区主流成交价在16350-16450元/吨。综合来看，本周镁市走势平稳，原料价格涨跌互现，镁厂生产成本波动有限，场内观望情绪升温，降价预期减弱，镁价以区间盘整为主，后市还需继续关注下游需求及各工厂开工情况。

后市预测：百川盈孚综合各方面要素判断，预计节后金属镁价格区间震荡为主，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价运行区间16300-16800元/吨。综合来看，预计节后金属镁价格区间震荡为主。从供需面来看，镁厂成本支撑仍存，企业挺价意愿较强，叠加节后下游复工或带来集中补库预期，对价格形成阶段性利好；但春节前后镁厂大多不停产，整体产量仍维持高位，供应压力将逐步显现，且节后复工虽有补库动力，但若价格大幅上调，部分下游客户或将转向消化自有库存，采购意愿转弱。综合来看，节后价格难显趋势，重点关注工厂复产进度、原料成本变化及下游复工采购节奏。

2.9. 稀土：价格持续上行，重视权益端催化

稀土永磁：价格持续上行，重视权益端催化。当前供给侧受分离端整合影响驱紧，需求侧伴随通用许可证的下放，预期出口将大幅修复，基本面正加速改善。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比12.2%至84.04万元/吨（无锡盘最高涨至近95万）；中重稀土氧化镝环比5.7%至147.5万元/吨，氧化铽环比3.5%至637万/吨。当前分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。

中重稀土相关标的：中稀有色、中国稀土；基本面修复相关标的：北方稀土、宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。