本期播客
用 AI 分析谷歌财报 12 AI 投入产出比分析
接上一篇, 本篇的问题:
关于 AI 投入产出比（ROI）的闭环
谷歌的资本支出（CapEx）在 2025 年大幅飙升，仅 Q3 就达到 240 亿美元，主要用于技术基础设施（服务器和数据中心）。
关键问题： 如此巨大的基础设施投入，除了支持 Gemini 的训练，在云业务（Google Cloud）中带来了多少真金白银的 AI 增量收入？ 解读逻辑： 关注 Google Cloud 的营业利润率。Q3 云业务收入增长 34% ，如果利润率能随着规模效应持续扩张，说明其自研芯片（TPU）和 AI 超级计算机架构成功实现了降本增效，而非无效“烧钱”。
针对你提出的第二个关键问题，我结合 2025 年 Q3 财报的最新数据及行业调研，为你进行全方位的 ROI（投资产出比）闭环拆解。
核心结论：谷歌已进入“AI 变现加速期”，资本开支的高增长正通过云业务的利润飙升得到初步验证。
1. AI 增量收入：从“每季度数亿”跃升至“每季度超百亿”
核心数据： 2025 年 Q3 谷歌云（Google Cloud）营收达 151.57 亿美元，同比增长 34% 。 AI 贡献度： * 财报电话会议确认，AI 相关收入已达到每季度超百亿的规模。 值得注意的是，基于生成式 AI 模型（Gemini 等）构建的产品收入同比激增 200% 。 订单池爆发： 云业务订单积压（Backlog）环比激增 46% 至 1550 亿美元，这反映了企业客户对 AI 算力的长期、确定性需求，而非短期试用。
2. 利润率逻辑：自研芯片（TPU）的胜利
你的解读逻辑非常敏锐。利润率的扩张是判断“降本增效”最硬的指标：
利润率跳升： 云业务营业利润率从去年同期的 17.1% 飙升至 23.7% ，营业利润达到 36 亿美元（同比增长 85%）。 TPU 的杠杆作用： * 谷歌在 2025 年大规模部署了第 7 代自研芯片 Ironwood (TPU v7) 。 成本优势： 由于大量模型推理和训练在自研 TPU 上运行，谷歌避免了向英伟达支付巨额溢价。这种“自有硅片”策略使得谷歌在处理 Gemini 每日数万亿 token 的需求时，单位成本远低于完全依赖 GPU 的竞争对手。 规模效应： 34% 的收入增速远超固定成本（机房建设、基本折旧）的增长，这种经营杠杆效应（Operating Leverage）在 Q3 财报中得到了完美释放。
3. 资本开支（CapEx）：这种“烧钱”是否可持续？
现状： Q3 单季度 CapEx 达 240 亿美元（同比增长 83%），占经营性现金流的 50%。 未来指引： 谷歌已将 2025 年全年 CapEx 预期上调至 910-930 亿美元，并明确表示 2026 年将显著增加。 分析师视角： 只要云业务的 “积压订单（Backlog）” 增速（+46%）持续高于 “资产折旧” 增速（Q3 仅轻微加速），这种投入就是高质量的。 谷歌目前正处于“抢占地盘”阶段。其 2025 年前九个月签署的 10 亿美元以上大合同数量超过了过去两年的总和，这证明了大规模投入正在转化为高质量的长期现金流。
投资预测模型观察点
| 云业务运营利润率 | 低于 20% | |
| 订单积压增速 | 环比增长低于 10% | |
| CapEx 占营收比 | 持续超过 30% |
总结： 谷歌的 AI ROI 目前处于“正向反馈环”。巨大的投入正转化为不仅是营收，更是利润率的提升。这证明谷歌的“全栈 AI”路径（自研芯片 + 自研模型 + 自有云平台）在财务上是跑得通的。
作者注: 看到这, 你应该能明白为什么不允许企业员工随时随地交易股票, 而必须在财报发布后的一个固定窗口期才能交易. 因为员工有提前知道这些影响股价关键信息的渠道, 可能涉及内幕交易.
补充一点信息.
如果你不懂云计算业务的付费模式, 在分析谷歌（Google Cloud）的业务时，得先理解一下其付费模式和“订单积压”术语，就像是在看一家餐厅的“即时点餐收入”和“预订桌位协议”。
一、 云业务的两种主要付费模式
云厂商通常提供灵活与稳定并存的计费方式，以满足不同规模企业的需求：
按需付费 (Pay-As-You-Go / On-Demand)
形象比喻： 电费或水费。 模式： 用户不需要预付，用多少（算力、存储、流量）付多少，按秒或按小时计费。 特点： 极其灵活，但单价最高。适合初创公司或业务波动剧烈的企业（如电商在大促期间临时增加服务器）。
承诺使用折扣 (Committed-Use Discounts / Reserved Instances)
形象比喻： 健身房年卡。 模式： 企业承诺在未来 1-3 年内持续使用一定量的资源，以此换取极高的折扣（通常比按需付费便宜 30%-70%）。 特点： 单价低，但灵活性差。适合业务稳定的成熟企业。这也是产生“订单积压”的主要来源。
二、 什么是“云订单积压 (Cloud Backlog)”？
在谷歌财报中，订单积压（Backlog） 是一个非常关键的“前瞻性指标”。
定义： 它指谷歌已经与客户签署了正式合同，但尚未履行（或尚未收到钱） 的服务总价值。 为什么叫“积压”？ 这不是贬义词，而是指这些收入“排队”等着在未来几年进入谷歌的口袋。比如某大企业和谷歌签了一个 10 亿美元的 5 年合同，这 10 亿就会进入“积压”列表。
为什么这个指标在 2025 年 Q3 极其重要？
爆发式增长： 2025 年 Q3 谷歌云的积压订单达到了 1550 亿美元，环比激增 46% 。 AI 信号弹： 这种激增通常意味着企业正在通过长期合同锁定未来的 AI 算力。 确定性： 收入积压越高，意味着谷歌云未来的业绩“地板”越高。投资者看重它，是因为它证明了目前的营收增长（+34%）不是昙花一现，而是有长达数年的合同支撑的。
三、 总结：如何看这两个词的财务逻辑？
| 按需付费 | ||
| 云订单积压 |
简单说： “积压订单”是谷歌云的 “余粮” 。在 2025 年这种激进投资的年份，余粮越多，说明谷歌砸出去建数据中心的钱，其实已经提前找到了买家。
