债券市场日报
2026年02月12日
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一、资金面
周四（02月12日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.4%。
今日银行间市场主要回购利率整体上行。隔夜加权平均利率收盘于1.4311%，上日的收盘价为1.4289%，上行0.22BP；14天收盘价为1.6425%，相比较昨天的收盘价格1.6336%，上行0.89BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体上行。隔夜Shibor上行0.40BP，报1.3660%。7天期Shibor下行0.80BP，报1.5230%，1个月Shibor上行0.01BP，报1.5511%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行2.47BP，至1.5768%；7年期带动曲线对应期限下行1.36BP，至1.6858%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行1.04BP，至1.6931%；5年期带动曲线对期限下行0.75BP，至1.7928%；10年期带动曲线对应期限下行0.02BP，至1.9823%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限上行0.15BP，至2.0056%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率上行1.37BP，至1.6880%，3年期收益率上行0.67BP，至1.8464%。
三、政策动向
1、对今年的游戏市场持相对乐观态度。伽马数据分析师王旭此前向证券时报记者表示，根据当前游戏行业的发展态势和技术变革，游戏行业繁荣局面有望在未来1至2年内继续保持，但行业的增长模式和市场格局会进一步演化，增长动力和竞争焦点可能会转变。销售收入和用户规模，是衡量游戏产业景气度的两个重要指标。根据中国游戏产业研究专家委员会和伽马数据2025年底发布的《2025中国游戏产业报告》，2025年我国游戏市场实际销售收入达到3507.89亿元，同比增长7.68%，首次站上3500亿元台阶；游戏用户规模则同比增长1.35%至6.83亿，向着7亿大关迈进。收入和用户规模双双实现突破并不容易。
2、2026年以来，游戏板块初步延续了去年的走势。年初至今，A股网络游戏板块整体涨幅已接近10%。在政策端，游戏版号继续保持稳定发放，今年1月发放的版号数量达182个，维持在高位，而版号是保证未来市场供给的关键。对于2026年的游戏市场，浙商证券研报中提到，2026年游戏板块市场规模同比将继续上升，主要原因包括供给端的持续宽松，消费端“口红效应”长期存在，各大游戏公司仍处于产品周期高峰等。
3、对于金银股此类难以精准预测短期走势的交易品种，投资者应采取抓大放小的策略，把握住长期大趋势的波动方向，过滤掉短期价格波动。金银作为具有特殊属性的资产，其长期走势往往受到宏观经济环境、全球政治局势、货币政策等重大因素影响。所以，投资者如果能够对金银价格的长期波动趋势做出理性判断，应该把握住长期趋势，而不去关心短期波动，这样就能在投资中占据主动地位。同时，投资者也要尽可能忽视短期价格波动。
4、长期持有的先决条件是投资者对于全球宏观经济、国际地缘政治以及金银价格长期走势能够做出自己的判断，然后才能通过长期持有来实现投资目标。如果投资者无法做出判断，就不要长期持有金银股。相比之下，很多消费类公司、高科技公司的长期业绩走势更加容易做出判断。然而，这种杀跌行为往往使他们错失了后续价格反弹的机会。金银市场受多种因素影响，短期价格波动频繁且难以准确预测，投资者追涨杀跌的操作，不仅会造成直接财产损失，还会严重影响投资心态，做出错误的投资决策。
5、进入移动互联网时代后，手游的爆发曾推动我国游戏产业快速发展。但近些年，我国游戏产业经历了一轮长达数年的震荡。但从二级市场表现来看，我国游戏行业回暖意味明显。数据显示，截至2026年2月5日，万得网络游戏指数自2025年初以来累计涨幅接近50%，在A股主要概念板块中排名居前。今年1月，该指数一度创下2017年7月以来新高。
四、当日观点
近期全球资产共振调整的本质更多在于借叙事消化情绪，而并非基本面或政策路径出现实质性变化。随着前期调整释放一定风险，近期全球叙事变化对市场情绪冲击最大的时刻或正在逐步过去，后续事件催化增多、“春节效应”等因素有望为市场修复创造良好环境，持股过节兼具胜率与赔率。配置上可以逐步走出防守思维，重点布局春节行情。相对胜率看，春节后科技制造、资源品&基建链明显占优。其中，结合前期涨跌幅以及景气等维度，重视以下三条线索：TMT：美股科技率先企稳反弹，重视近期受海外映射影响较大的AI硬件的修复；高端制造：新能源、创新药等；涨价链：可以率先关注国内逻辑主导方向的修复，包括化工、建材、钢铁等。后续即将迎来产业层面密集催化，叠加基本面空窗期、节后风险偏好提升，有利于主题演绎。从成交占比看，近期各主题大多经历了一定程度的降温。其中，AI应用（计算机、传媒、人形机器人）后续催化密集、目前拥挤度处于合理水平，可以重点提升关注度。近期海外市场风险偏好和流动性出现了明显异动。抛开短期市场波动的表现，我们看到的底层趋势有两个：一是欧美“脱虚向实”的紧迫感不断加强，关键矿产和产业链安全提上议事日程，新提名美联储主席的政策主张亦反映了防资金空转和降实体融资利率的迫切需求；二是AI带来的破坏式创新在打破传统垄断和高回报领域的高墙，近期软件板块首当其冲受到影响，行业的焦虑感明显上升。无论是战略安全的投入还是代表未来的新兴基建和技术投入，都意味着欧美将面临更激烈的竞争，同时面临短期股东利益和长期基础设施投入战略价值的权衡，矛盾在资本市场会反复被激发。对于长期习惯于赚“容易的钱”的投资者而言，未来全球金融市场的不确定性将持续提高，过度基于远期现金流或资金接力预期的风险资产更容易出现持续的估值修正。反观中国的资本市场，过去几年已经先行完成了“脱虚向实”的定价，正处于对“提质增效”的验证和定价过程中，无需焦虑短期市场波动。配置上，建议依旧维持“资源+传统制造”打底，低吸非银，增配消费链和地产链。展望后续1—2个月，A股很可能迎来一段“天时地利人和”的上涨机会。从历史看，2月份及春节前后是“春季躁动”日历效应最强阶段。市场高胜率、小盘风格占优。自上而下来看，在1月底披露完毕的2025年年报预告中，低预期、亏损或负增公司数量占比均较2024年再创新高。随着这些负面财报信息的靴子落地和逐步消化，2月开始，市场“轻装上阵”，负面基本面冲击告一段落。回到当前，2月2日，Wind全A指数一天内跌破20日均线2.7%。如果我们认为牛市趋势没有结束，那么根据过往99次案例的复盘，最近一周应当是很好的加仓时机。坚决看好中国市场前景，建议持股过节。首先，全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但从路径角度，沃什的降息立场更为鸽派和确定。与此同时，美国财政部部长贝森特澄清强美元政策并非指干预汇率，海外金融紧缩预期边际改善。其次，中国政府的政策重心正转向内需主导，并作为首要任务，有望提振中国经济前景与资产回报。此外，证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，A股上市公司亦掀起回购热潮。我们认为，中国股市将逐步企稳与展开春季行情，眼下是增持良机。春节前市场依然维持高位震荡状态。同时，区别于第一波基于情绪和资金的跨年行情，后续第二波躁动行情需基于逻辑，若有则在春节后概率更大。关于春节前后风格会否发生变换，我们认为，价值风格在春节后进一步压倒性占优成长并不具备充分逻辑依据，目前看随着沃什边际影响减弱，海外市场开始逐步企稳，节前对于贵金属价格暴跌影响下的有色和海外AI巨头业绩影响两大领域的担忧明显缓解，我们更倾向于认为在春节后科技成长风格将有望卷土再来，“四大金刚”（有色、化工、AI应用与电网设备、工程机械）依然是配置的核心。
