2026年2月10日，皇家飞利浦公司（Royal Philips）发布了2025年第四季度及全年财报，并召开了电话会议，管理层全面讨论公司业绩、战略进展及未来展望。
1. 2025年第四季度及全年财务表现
强劲的增长势头： 2025年第四季度订单量和可比销售额均实现了 7% 的增长，显示出广泛的增长基础。全年订单量增长6%，可比销售额增长2.3%。 利润率显著提升： 尽管面临关税阻力，Q4调整后EBITDA利润率同比提升160个基点至 15.1%；全年利润率提升80个基点至 12.3%，超出预期,。 现金流与成本控制： 全年自由现金流为5.12亿欧元（受大额和解金支付影响）。公司在2025年实现了8.15亿欧元的生产力节约，自2023年以来累计节约超过25亿欧元,。
2. 三大业务板块表现
个人健康（Personal Health）： 表现最为亮眼。Q4销售额激增 14%，利润率飙升至 23%。这得益于中国市场库存去化完成、创新产品（如OneBlade）的强劲需求以及高效的执行力,,。 诊断与治疗（Diagnosis & Treatment）： 全年订单增长5%，但在将订单转化为收入方面存在周期滞后，导致Q4销售额增长4%（精准诊断业务持平）。影像引导治疗（IGT）业务表现尤为强劲，实现两位数增长,,。 互联关护（Connected Care）： Q4销售额增长7%，受北美市场对企业级信息化和患者监护的强劲需求驱动。该板块已剥离了急救护理业务,。
3. 区域市场差异
北美市场（增长引擎）： 仍然是主要的增长动力，订单量持续保持两位数增长。医疗系统正在整合并加大对提升生产力和网络安全的平台投资,,。 中国市场（谨慎展望）： 尽管个人健康业务因基数较低有所反弹，但在医疗系统方面，受集中采购和竞争加剧影响，前景依然谨慎。预计2026年中国市场销售额将保持平稳（Flat）。
4. 创新与战略重点
从“修复”转向“增长”： CEO罗伊·雅各布斯宣布公司已从专注于恢复利润率阶段，迈入 “加速盈利增长” 的新阶段。目标是到2028年实现中个位数的销售增长和约15%的利润率。 AI与产品创新： 推出了一系列AI驱动的创新产品，如无氦3T MRI、AI能谱CT（Verida）以及与Azurion集成的3D导航解决方案。同时收购了SpectraWAVE以增强心脏病学领域的布局。 质量与合规： 解决了FDA警告信中的问题，过去两年获得的510(k)许可数量翻倍，供应链韧性得到增强。
5. 2026年业绩指引
销售预测： 预计2026年可比销售额增长将在 3% 至 4.5% 之间。第一季度受季节性影响将处于区间低端,。 利润率目标： 预计调整后EBITDA利润率将进一步改善至 12.5% 至 13%。 关税影响： 预计2026年关税带来的净负面影响约为2.5亿至3亿欧元，公司计划通过供应链优化和定价策略来缓解这一影响。 新生产力计划： 启动了一项新的三年计划（2026-2028），旨在额外实现15亿欧元的生产力节约。
以下是电话会全文。
公司与会者
杜尔加·多赖萨米 - 投资者关系主管
罗伊·雅各布斯 - 总裁、首席执行官兼管理委员会主席
夏洛特·汉内曼 - 执行副总裁、首席财务官兼管理委员会成员
电话会议与会者
哈桑·阿尔-瓦基尔 - 巴克莱银行，研究部
理查德·费尔顿 - 高盛集团，研究部
朱利安·多尔莫瓦 - 杰富瑞集团，研究部
维罗妮卡·杜巴乔娃 - 花旗集团，研究部
雨果·索尔维 - 法国巴黎银行，研究部
接线员
欢迎参加2026年2月10日星期二举行的飞利浦2025年第四季度及全年业绩电话会议。在首席执行官罗伊·雅各布斯先生和首席财务官夏洛特·汉内曼女士主持的本次会议中，所有与会者将处于只听模式。
请注意，本次通话将被录音，回放将在皇家飞利浦投资者关系网站上提供。现在，我将会议转交给投资者关系主管杜尔加·多赖萨米女士。请开始，女士。
杜尔加·多赖萨米
谢谢。大家早上好，这里是伦敦。今天，我们将首先回顾2025年第四季度及全年的业绩，随后进行简短的问答环节。
然后，在上午11点，我们的资本市场日网络直播将开始，一直持续到下午4点。届时，罗伊、夏洛特以及我们的业务线负责人将分享我们如何推动盈利增长以创造可持续价值。
接下来，一个位于北美的飞利浦客户小组将继续进行，提供来自真实世界的客户见解。罗伊将在最后进行总结发言并给出关键要点。这两场活动的新闻稿已于今天早上在我们的网站发布。
网络直播的回放及完整脚本、演示文稿以及资本市场日的会议记录将在未来24小时内发布。一如既往，我提醒大家注意屏幕上显示的安全港声明。现在，交给您，罗伊。
罗伊·雅各布斯
谢谢，杜尔加，大家早上好。感谢大家今天参与我们的会议。今年我们每个季度都持续兑现了承诺，包括强劲的第四季度，我们正以强劲势头进入2026年。
这反映了我们为客户和消费者带来的价值，由我们充满激情的团队通过严格的执行得以实现。我想从第四季度的关键亮点开始。
订单量表现强劲，增长了7%，反映出在过去一年中的持续改善。我们继续扩大和增长订单储备，增强了我们对2026年及以后的能见度。
可比销售额同比增长7%，增长基础广泛，遍及所有业务和地区。个人健康与互联关护业务继续做出强劲贡献。尽管受到关税影响，调整后息税折旧摊销前利润率提高了160个基点，达到15.1%。
就全年而言，我们实现了6%的强劲订单量增长。可比销售额增长符合预期，调整后息税折旧摊销前利润率为12.3%，超过了我们的预期，这是在额外关税影响下取得的。
这些成绩体现了有利于提高利润率的创新、生产力提升和严格的执行，转化为了强劲的运营表现和现金流。这得益于我们的绩效文化和高度敬业的团队。
随着我们进入2026年，我们正从强化的基础和关注利润率提升阶段，迈入飞利浦的下一个阶段——盈利增长加速阶段。我们有着明确的路径，到2028年实现中个位数的销售复合年均增长率以及15%左右的利润率。
现在，让我们更详细地看看我们2025年第四季度和全年的表现。从订单开始。
设备订单量增长了7%，反映出过去一年的持续势头。增长基础广泛，涵盖诊断与治疗及互联关护业务，这主要得益于北美地区的持续两位数增长。
我们全年表现稳固，诊断与治疗订单量增长5%，互联关护增长7%。订单储备同比增长5%，季度间存在固有的不均衡性。
在诊断与治疗业务内部，影像引导治疗实现了强劲的订单量增长，精准诊断也恢复增长。业绩的驱动力主要来自对我们高端Azurion 7介入平台、用于心血管影像的EPIQ CVx超声以及我们CT 5300持续成功扩产的需求强劲。
在影像引导治疗领域，我们与Bon Secours Mercy Health（美国最大的医疗系统之一）将合作关系扩展为一项为期10年的合作，涵盖80多个介入实验室。这巩固了我们作为心脏护理服务长期合作伙伴的角色。在今天下午资本市场日的北美客户小组讨论中，您将听到更多相关信息。
转向互联关护。市场对我们监测和企业信息解决方案的需求强劲。北美仍是我们最强的增长动力。
综合交付网络和大型医疗系统继续投资于企业级患者智能和网络安全。他们越来越多地通过我们的企业监测即服务模式进行投资，以改善临床、运营和经济成果。
本季度，我们与美国领先的多个医疗系统建立了多项战略合作伙伴关系，包括Atrium Health和UNC Rex。在企业信息学方面，我们与美国一家大型医疗系统达成了一项里程碑式的放射学合作协议。
该协议将其分布在27家医院的基于云的影像信息学平台标准化，该平台托管在亚马逊云科技上。这将每年支持超过400万次影像检查，并实现可扩展、高效的诊断工作流程。
转向个人健康。我们实现了又一个季度持续广泛的增长，遍及各个地区和业务。重要的是，这一增长是由跨市场的健康销售趋势驱动的，并得到基础品类增长的支持，从而实现了持续的市场份额增长。
市场对我们OneBlade剃须刀和高端产品组合的需求尤为强劲。这包括美容美发中的高端剃须刀和IPL脱毛设备，以及口腔护理领域的DiamondClean系列。
2025年，我们加快执行了一项多年路线图，其核心是在我们整个产品组合中构建以人工智能为驱动、以患者为中心且可扩展的创新平台。在第四季度，这一势头得以延续。
12月，我们推出了全球首台无需氦气的3T MRI。我们还推出了Verida，全球首款基于AI探测器的持续运行能谱CT系统。以及LumiGuide，首个与Azurion集成的实时人工智能光导3D导航解决方案。
这些创新预计将支持需求、改善产品组合，并随着时间的推移贡献于毛利率的提升。在影像引导治疗领域，我们于1月份完成了对SpectraWAVE的收购，我欢迎SpectraWAVE团队加入飞利浦。
他们在高分辨率血管内成像和基于血管造影的生理评估方面的专业知识和领导力，加强了我们心脏病学介入治疗领域的创新领导地位。这是介入手术中最大的价值池。
针对消费者，在中国国际进口博览会上，飞利浦推出了新的口腔护理、美发和个人健康创新产品，包括Sonicare Prestige 9900和Norelco i9000 Prestige。这强化了我们为中国市场提供有意义、本地化相关创新的承诺。
因此，我们进入2026年，凭借强大的创新产品组合，为未来3年的盈利增长做好了充分准备。这得到了为规模化设计、更强大的产品线和创新平台的支持。我们将在今天的资本市场日上详细介绍更多细节。
今年，我们在执行重点方面也继续取得很大进展。我们提升了患者影响力和质量，增强了供应链韧性并简化了我们的运营。
患者影响力和质量仍是我们最高优先事项，已融入我们各个业务、创新和文化中。我们在质量绩效方面取得了切实的改进，包括纠正和预防措施的时间管理。
我们在管理纠正与移除方面取得重大进展，并且投诉和现场返修率持续逐年降低。我们也继续处理Respironics召回事件的后续影响，并不懈努力，以期解决去年10月美国食品药品监督管理局发出的警告信中提及的问题。
我们在设计之初就整合考虑了新的创新，并在出现改进机会时快速、全面地采取行动。与此同时，我们通过与监管机构的紧密合作推进创新，过去两年获得的510(k)许可数量增加了一倍多。
所有这些共同反映了一个更简化、更标准化的质量体系。该体系将患者影响力和质量嵌入设计阶段，从而支持大规模地为患者提供高质量的创新。
转向我们的供应链。我们在2025年实现了执行力上的阶段性变化，建立在前两年实现的稳定性之上。服务水平处于历史最高水平，交付周期也回到了具有竞争力的水平，尽管全球贸易环境显著复杂化。
通过果断、严格的行动，我们的团队利用生产力提升、成本控制以及供应链中的积极缓解措施，不仅抵消了额外关税的影响，还有所超越。随着跨职能团队全面投入，我们继续强化在北美的业务布局和供应商网络。
同时，我们也在展望2026年时推动生产力和定价举措。我们专注于推动严格的商业执行，拥有强大的创新产品组合，日益面向有吸引力的高性能和高端细分市场，从而加强订单储备并随着时间的推移加速增长。
转向各地区。在我们服务的市场中，特别是在北美地区，我们持续看到健康且具支撑力的基本面，尽管市场需求依然强劲，但市场格局正日益细分。
成本上升和劳动力短缺正在推动大型医疗系统之间的整合。这反过来又促使医院在面对人力与成本限制、数据量激增以及护理复杂性增加时，对安全、能提升生产力的平台的需求不断增长。
这使得飞利浦能够很好地持续抓住增长机遇。这体现在继2024年实现两位数增长后，2025年的订单量继续保持两位数的强劲增长势头。我们预计北美地区在2026年及中期内仍将是关键的增动力。
在中国，尽管基数较低，但在刺激措施的支持下，招标活动在过去一年中逐步增加。与此同时，集中采购的持续扩大导致了处理时间延长和竞争加剧，对较高的投标活动转化为有意义的市场增长产生了负面影响。
因此，我们对中国近期前景保持谨慎，同时继续看到其长期增长潜力仍然具有吸引力。这同样体现在创新和采购领域。
转至欧洲市场，资本支出保持稳定。而部分国际地区则继续增加对医疗保健和数字化的投资，这反映在我们在印度尼西亚和印度的强劲业绩中。
在个人健康领域，2025年整个欧洲及多数增长地区的终端销售动态依然强劲。美国市场需求被证明具有韧性。在中国，消费者谨慎情绪持续存在，需求受到抑制，尽管较上年略有改善。
进入2026年，我们将继续密切关注所有地区的消费者情绪和市场状况。总体而言，在北美和国际地区的引领下，我们预计2026年可比销售额增长将在3%至4.5%的区间内。中国的销售额增长预计将保持稳定。
现在，夏洛特·汉内曼女士将更详细地讨论我们第四季度的业绩以及2026年的展望。
夏洛特·汉内曼
谢谢，罗伊。我将从业务板块层面的表现开始介绍。
在“诊断与治疗”业务板块，可比销售额按季度环比改善，符合我们的预期规划，第四季度同比增长4%，全年保持平稳。在该板块内，“图像引导治疗”业务继续表现尤为出色，本季度实现了两位数增长。
这一表现得益于我们的旗舰产品Azurion平台持续的强劲势头以及冠状动脉血管内超声业务的优势。“精准诊断”业务销售额保持稳定。
第四季度，“诊断与治疗”业务的调整后EBITDA利润率下降了30个基点至11.8%。这反映了关税带来的额外阻力，但部分被创新和生产力措施带来的毛利率提升所抵消。
全年来看，调整后EBITDA利润率提高了10个基点至11.7%。这体现了坚实的利润率表现，尽管受到关税影响，但仍得到了创新和生产力措施带来的毛利率改善的支持。
“互联关护”业务板块以强劲势头收官，第四季度可比销售额增长7%，全年增长3%。第四季度的业绩得益于“患者监护”业务的两位数增长以及“企业级信息化”业务的低个位数增长，后者由北美地区强劲的订单转化所驱动。
第四季度，“互联关护”业务的调整后EBITDA利润率扩大了150个基点至16.5%。这主要得益于运营杠杆作用、毛利率改善和生产力措施，部分被较高的关税所抵消。
全年来看，调整后EBITDA利润率提高了110个基点，突破两位数达到10.7%。作为我们持续精简业务组合、聚焦于可扩展、高利润率平台战略的一部分，我们在第四季度完成了“急救护理”业务的出售，符合此前沟通的时间表。
在“个人健康”业务板块，可比销售额增长环比加速，第四季度增长14%，全年增长8%，三个业务部门均有贡献。各地区增长广泛。
中国市场得益于去年库存去化影响（于2025年第二季度结束）后更低的比较基数，渠道库存水平在2025年底处于合理水平。
第四季度，“个人健康”业务的调整后EBITDA利润率提高了500个基点至23%。这主要受销售额增长和生产力措施推动，部分被关税和成本通胀所抵消。全年来看，调整后EBITDA利润率提高了130个基点至18%。
现在来看集团业绩。第四季度可比销售额增长加速至7%，各业务板块和地区普遍增长，北美地区的强劲表现引领增长。全年可比销售额增长2.3%，符合我们的展望。
第四季度，调整后EBITDA利润率同比扩大160个基点至15.1%；全年提高了80个基点至12.3%。我们尤其对今年利润率表现持续强劲感到满意，这得益于销售额增长、创新带来的毛利率改善、有利的产品组合效应以及生产力提升。
这一表现完全抵消了关税带来的额外阻力。经过大量缓解措施后，关税影响略好于我们预期的1.5亿至2亿欧元区间。
按计划，我们积极主动且全面的缓解措施取得了成效，通过库存管理、专项计划、供应商网络优化和有选择的区域化努力等措施，降低了关税影响。我们继续积极致力于进一步的缓解措施，包括更有针对性的本地化。
并且我们相信，通过到2028年的严格执行，我们能够完全抵消这些阻力。第四季度，我们实现了2.48亿欧元的生产力节约，全年总节约额达到8.15亿欧元，符合我们的展望。
自2023年以来，我们的成本管理和生产力举措已累计实现超过25亿欧元的节约，超出了我们到2025年底实现20亿欧元节约的原始展望。我们还可以并且将继续争取更多节约。
本季度调整项目为1.79亿欧元，而去年第四季度为2.86亿欧元，全年为5.31亿欧元，符合我们300个基点的展望。相比之下，去年调整项目约为640个基点，若扣除扣除保险收入后的诉讼准备金则为410个基点，这反映了我们持续减少调整项目的坚定承诺。
本季度所得税费用减少了3.76亿欧元，主要原因是2024年第四季度美国递延所得税资产冲销的对比影响，以及2025年第四季度在其他司法管辖区确认递延所得税资产，部分被2025年第四季度较高的税前利润所抵消。
本季度净利润增至3.97亿欧元，主要反映了经营利润的改善和税费的降低。本季度持续经营的调整后摊薄每股收益为0.60欧元，同比增长20%，全年增长15%。
尽管主要货币（尤其是美元）出现显著波动，但对我们的调整后EBITDA利润率和每股收益影响持平。这反映了严格的对冲策略、优化的货币敞口结构以及针对汇率波动最敏感市场的针对性商业行动。
本季度我们产生了12亿欧元的自由现金流。这同比减少了8500万欧元，反映了比较基数较高，因为2024年第四季度包含了一笔3.67亿欧元的Respironics保险理赔款。
全年来看，自由现金流超过我们的展望，这得益于更高的盈利，在2025年第一季度支付了约10亿欧元与美国医疗监测和个人伤害和解相关的现金后，仍达到了5.12亿欧元。
我们保持了严格的营运资本管理，尽管持续进行关税缓解工作，存货占销售额的比例仍实现了强劲的同比改善。转向资产负债表。
本季度末，我们拥有约28亿欧元的现金，净债务约为53亿欧元。以净债务与调整后EBITDA的比率衡量，我们的杠杆率从第三季度的2.2倍和2024年第四季度的1.8倍改善至1.7倍，这得益于更高的盈利和更强劲的现金状况。
我们坚定致力于保持强劲的投资级信用评级。我们的资产负债表依然稳健，我们很高兴能为股东提供以股票或现金形式收取股息的选择，同时继续投资于盈利性增长。
现在来看展望。我们以强势姿态进入2026年，订单量势头持续，执行力改善，结构性的利润率、现金流和资产负债表均有改进，我们为在2026年及以后加速盈利性增长做好了充分准备。
我们预计可比销售额增长将加速至3%至4.5%，这得益于订单势头、创新以及改善的商业执行力，所有业务部门都将为2026年的增长做出贡献。
尽管面临目前已知关税的影响，调整后EBITDA利润率预计将改善至12.5%至13%，这是建立在2025年强劲的利润率扩张基础之上的。
利润率改善将由增长、持续的运营改进和进一步的生产力提升驱动，部分被关税的额外影响所抵消。2026年，关税成本将完全年度化，在大量缓解措施抵消后，净影响约为2.5亿至3亿欧元。这假设当前关税水平在2026年全年保持不变。
就季度分布而言，我们预计2026年的增长曲线将相对均衡。因此，全年所有四个季度的可比销售额增长预计都将落在我们全年3%至4.5%的预期区间内。
其中第一季度将处于区间低端，这符合正常的季节性规律，也是在2025年强劲收官之后的延续。调整后税息折旧及摊销前利润率预计在2026年第一季度将略有下降，因为运营改善带来的积极影响被额外关税带来的阻力所抵消，这些关税在上年第一季度尚未生效。
基于过去三年成功交付的25亿欧元生产力提升计划，并继续专注于我们能控制的因素，我们将针对2026至2028年期间启动一项额外的15亿欧元生产力提升计划。
2026年的调整项目预计约为200个基点，低于2025年的300个基点，我们仍致力于在未来进一步减少此类项目。重组成本预计约为80个基点，涉及旨在提升成本竞争力、释放研发能力、增强供应链灵活性以及使中央职能部门达到最佳成本基准的相关举措。
其他费用估计约为120个基点，主要与Respironics公司同意令、现场纠正措施、其他质量相关以及收购相关的费用有关。
受盈利增长和调整项目减少的推动，我们预计自由现金流将在13亿至15亿欧元之间。这部分预计将被资本支出的审慎增加所部分抵消，资本支出的增加旨在支持业务增长和区域化战略，以及与盈利能力提升相关的所得税支付增加。
此展望反映了一个不确定的宏观经济环境，并纳入了当前已知的关税影响。它不包括与飞利浦Respironics相关的任何正在进行的程序的影响，包括美国司法部的调查。现在交给杜尔加·多赖萨米。
杜尔加·多赖萨米
谢谢，夏洛特。在我们进入简短的问答环节之前，有一个小请求。请大家将问题集中在我们2025年第四季度及全年业绩以及2026年展望上。
我们将在今天晚些时候的资本市场日上更详细地讨论我们的中期计划和展望。接线员，我们现在可以开始提问了。
问答环节
接线员
我们现在开始第一个问题。今天第一个问题来自巴克莱银行的哈桑·阿尔-瓦基尔。
哈桑·阿尔-瓦基尔
我有两个问题。首先，夏洛特，过去几个季度，您一直强调业务，特别是诊断与治疗业务的毛利率改善，这得益于订单组合的优化转化。能否请您帮我们理解一下这在第四季度是如何实现的？
以及您如何看待组合优化作为2026年利润率顺风因素的驱动力有多大？其次，诊断与治疗业务的全年订单收入增长为5%。能否请您分析一下第四季度各细分模式的增长差异？
如何将其与2026年预期较慢的营收表现相协调？这是否是您指引中保守性的一个体现？
夏洛特·汉内曼
谢谢，哈桑。我先回答您关于毛利率改善的第一个问题。我们确实——我也确实在许多个季度里都强调了这一点——我们对飞利浦整体毛利率的改善趋势感到非常满意。
我们确实看到了全面的增长，创新和生产力提升也起到了推动作用。同时也要记住，毛利率当然是关税影响直接作用的环节。因此，我们在全面执行方面一直非常自律。
所以，从2026年的角度来看，在诊断与治疗业务中，尽管存在关税影响，我们预计毛利率仍将持续扩张。这应该能让您对此有很好的理解。我们还认为，基础毛利率实力将继续保持强劲。
因此，在分析2026年毛利率变化的构成时，需要考虑几个因素：首先是关税的全年化影响，这是一个阻力；其次是持续的生产力提升，我稍后会详细说明；第三个组成部分，正如您所说，是创新带来的毛利率影响。这三个因素都在发挥作用。对于第二个问题，也许可以交给罗伊。
罗伊·雅各布斯
关于诊断与治疗业务的状况，哈桑，当然，我们对5%的订单收入增长以及我们为实现这5%而看到的加速趋势感到高兴。我们也看到订单收入增长势头仍在持续。
正如我们所说，这背后是持续强劲的北美市场，该市场订单对我们来说持续保持两位数增长。如果我们分析其背后的贡献因素，当然，图像引导治疗业务贡献非常强劲。
我们看到磁共振业务加速增长，超声业务也是很好的贡献者，因为我们在那里推出了一些出色的新创新产品，已经开始产生非常好的收益，包括在中国市场。
所以，从贡献来看，图像引导治疗业务是两位数增长，然后我们的精确诊断业务也看到了加速，但增速较低。现在，当您将这些订单转化为销售收入时，这也会产生影响。
当然，您知道，这些业务的订单转化周期比我们互联关爱业务的某些订单要长一些，后者的订单表现也非常强劲，但更多是“即订即付”模式。因此，您会看到销售收入转化会稍慢一些。
这构成了我们对2026年的展望基础，我们将继续看到强劲的订单势头，这也将为全年销售收入的逐步增长提供支撑。因此，我们将看到——这也是我们指引的内容，夏洛特也做了说明——我们会从区间低端开始，并随着我们在2025年积累的订单收入势头在年内逐步转化为销售收入，增长将在年内逐步加强。
哈桑·阿尔-瓦基尔
非常有帮助。如果可以的话，我想就2026年指引以及之后的展望再跟进一个问题。罗伊，回顾2023年，您当时给出的2025年增长区间保守且宽泛，但今年您显然落在了该区间的顶端，并且大幅超过了今年的指引。
对于2026年及之后的指引，您嵌入了哪些缓冲因素？特别是在利润率方面，考虑到从这里开始的旅程将比从2022年7.5%起步要艰难得多？
罗伊·雅各布斯
好的，哈桑，答案分两部分。当然，我们将在资本市场日详细阐述支撑我们2026年至2028年计划的基础。所以今天晚些时候您将获得关于这方面的全面信息。
今天的简短回答是，我们从第一个计划中学到的是，我们确实生活在一个动态变化的世界中。这个动态世界要求我们一方面必须非常勤奋地执行自己的计划，专注于我们能控制的因素。
因此，生产力提升是另一个重要贡献因素。但随着我们真正开始推动创新，并且我们现在拥有了可以在此基础上建设的坚实基础，增长将成为利润率提升的一个重要贡献因素，其作用比第一阶段更大。实际上，这将会真正开始发力。
同时，我们也在关注不确定或动态的环境，例如，2026年的关税影响，我们一方面需要消化当前已知关税的全年影响，但另一方面也不知道未来会发生什么，对吧？但我们已经将组织调整得更敏捷、更精简，我们正在构建韧性，能够快速适应我们看到的变化。
这也体现在增长方面，对吧？当我们看到世界某个地方出现增长机会时，我们可以更快地调转方向去捕捉它。如果我们发现某个地方出现问题，我们也能更快地应对。所以，我认为我们将在今天晚些时候分享更多这方面的内容。但我们采取的展望已经将世界因素考虑在内了。
接线员
您今天的下一个问题来自高盛集团的理查德·费尔顿。
理查德·费尔顿
两个问题。第一个关于诊断与治疗业务。我认为精确诊断业务在第四季度持平。考虑到今年早些时候磁共振和计算机断层扫描的订单收入较好，这个结果比我预期的略弱一些。
能否提供关于精确诊断业务在第四季度表现的详细信息，以及如何看待其进入2026年的增长势头？特别是在您将新产品和创新推向市场之际。
第二个问题，您提到第一季度增长将处于2026年全年指引区间的低端。尽管存在基数效应，关于第一季度的这个评论，除了季节性因素外，是否有其他任何阶段性的因素或需要注意的事项？
夏洛特·汉内曼
谢谢，理查德。我来回答精确诊断部分。确实，第四季度精确诊断业务的表现保持稳定。但重要的是要记住，这个结果是在2024年第四季度非常强劲的基数上实现的。
如果您回看我们第四季度的订单表现，实际上精确诊断业务恢复了增长。因此，从订单增长到销售收入增长的转化存在一些时间差。
进入2026年，我们对精确诊断业务的前景感到鼓舞。我们确实看到磁共振和计算机断层扫描的订单势头持续。正如罗伊之前提到的，我们在第四季度推出了一些重要的创新产品，例如无需氦气的3T MRI和Verida能谱CT。
这些创新预计将推动需求并改善产品组合。因此，我们预计精确诊断业务将在2026年恢复增长，并为诊断与治疗业务板块的整体增长做出贡献。
关于第一季度指引的评论，这主要反映了正常的季节性模式。正如我们所指出的，我们预计增长将在全年内逐步加速，因为2025年积累的强劲订单势头将转化为销售收入。
第一季度处于区间低端并不暗示有任何特殊的阶段性挑战，它符合我们过去观察到的典型季节性规律，尤其是在经历了一个非常强劲的第四季度之后。我们的指引假设增长将从第一季度的水平开始，并在年内加强。
理查德： 谢谢你的问题。
首先，关于您诊断与治疗业务内的精确诊断问题。
我们在第四季度看到的情况符合预期。精确诊断业务的订单收入恢复了增长。从销售收入角度看，我们也实现了环比改善。
当然，别忘了，从销售收入角度看，我们在中国市场有较高的业务敞口，这也影响了第四季度的销售表现。
如果我从精确诊断业务的角度退一步看，您知道，我们确实从质量和领导力角度重建了基础，我们减少了产品型号数量。我们的业务负责人Jay将在今天晚些时候详细介绍我们所做的工作，以及非常重要的，未来的计划。
因此，从精确诊断业务的利润率角度来看，您已经看到了进步——我们从个位数中段增长到了个位数高端。今天晚些时候，我们将解释未来还有更大的提升空间。
问答环节
主持人： 您今天的下一个问题来自Jefferies的朱利安·多尔莫瓦。
朱利安·多尔莫瓦： Jefferies LLC，研究部
祝贺本季度业绩强劲，并顺利着陆至'28年。我也有两个问题。
第一个问题关于个人健康业务，该业务在第四季度表现非常强劲，且环比加速。尽管当季面临艰难的比较基数。所以，我好奇这其中是否有任何库存备货效应？还是仅仅因为您提到的欧洲及其他地区非常强劲的需求？
第二个问题更广泛一些。是关于美国政府正在进行的第232条款调查，您是否有最新消息和立场？您在这方面愿意分享的任何想法都会很有帮助。
夏洛特·汉内曼： 执行副总裁、首席财务官、管理委员会成员
非常感谢，朱利安。让我先回答您关于个人健康业务的第一个问题。
我们确实对本季度个人健康业务的强劲表现感到非常满意，第四季度增长了14%。不过，这并不是基于一个非常艰难的比较基数。
推动这一强劲增长的有几个不同的因素。首先，我们看到所有业务的市场份额都有所增长。其次，这也是非常令人高兴看到的，我们看到大多数地区的销售趋势非常健康，北美地区的需求也非常有韧性。
正是在这里，罗伊也提到的我们的创新，结合我们强大的商业执行力，在第四季度获得了巨大的发展势头。
然后，特别是关于您的库存备货问题，我在准备好的讲话中也提到过，正如我们承诺要做的那样，我们已经降低了中国贸易渠道的库存风险。现在库存大约为3个月，而一年前是6个月。这意味着我们现在的库存水平与市场平均水平一致。所以在这方面没有更多补充。
罗伊·雅各布斯： 总裁、首席执行官、管理委员会主席
让我来回答第二个关于232条款调查的问题。
实际上，232调查尚未得出结论，也未分享任何结果。我们认为，本质上，它等同于关税，只是另一种处理方式，对吧？所以我认为这可能是一种潜在的替代关税的措施。
因此，我们不认为这会恶化情况。它实际上有可能会改善情况，但我们不对此进行推测。我们认为，本质上，他们需要诉诸高等法院，由法院采取不同的关税立场。
他们有一种不同的手段，仍然可以对进口到美国的产品征收某种关税。当然，我们积极参与其中。我们也参与了讨论。我们也知道他们正在研究可能有益的潜在措施。但正如我所说，我们不想对任何结果进行推测。
主持人： 您今天的下一个问题来自花旗银行的维罗妮卡·杜巴乔娃。
维罗妮卡·杜巴乔娃： 花旗集团，研究部
很好。我也问两个短期问题。
首先，我想了解您对中国市场的看法。显然，您指引2026年中国市场收入持平。西门子医疗也做出了同样的指引。而GE医疗，其业务组合可以说与贵公司更为接近，表达了更谨慎的看法，他们预计2026年中国市场收入会下降。所以，您能否详细谈谈做出这一假设的依据，以及您目前在该市场看到的情况。这是我的第一个问题。
其次，夏洛特，我想再问一下个人健康业务第四季度的利润率。我关注贵公司股票很长时间了。我回顾了历史数据，我认为个人健康业务第四季度历史上达到的最好利润率是21%。所以23%的利润率，尤其是在有关税的情况下，是极不寻常的。您能否谈谈业务中发生的一些结构性变化，这些变化使您能够推动我们目前看到的、与过去相比显著改善的利润率动态？
罗伊·雅各布斯： 总裁、首席执行官、管理委员会主席
谢谢，维罗妮卡。让我先回答第一个关于中国市场的问题。
关于中国市场，我们看到的情况如下，正如我在讲话中也强调过的。实际上，我们看到中国市场在2026年趋于稳定。当然，在上一个计划期以及2025年，它都是一个不利因素，现在趋于稳定。
实际上，我们预计中国市场会做出贡献，但我们对此仍保持谨慎。我们看到两种不同的趋势。一个是个人健康业务，我们确实看到销售逐步有所改善，我们预计这也将带来销售收入的改善，从而推动中国市场销售额的增长。
在医疗系统业务方面，我们则更加谨慎，因为招标的展望以及它们如何转化为实际订单的预测性仍然较低。因此，我们在医疗系统业务方面的增长，更多地寄望于非常强劲的北美市场以及其他地区。
这就是我们总体上保持谨慎的地方。我们仍然致力于该市场。我们看到个人健康业务和诊断与治疗业务之间存在细微差别，但我们确实看到中国市场对增长做出了贡献，尽管程度小于其他任何地区。
夏洛特·汉内曼： 执行副总裁、首席财务官、管理委员会成员
好的。谢谢，维罗妮卡。让我回答您关于个人健康业务第四季度利润率的第二个问题。
当然，我们对如此强劲的利润率感到非常满意。第四季度，利润率强劲，特别是得益于14%销售额增长带来的运营杠杆效应。
但如果您考虑更结构性的驱动因素，我会指出几点，另外迪帕今天晚些时候也会做更多解释。所以这也是值得期待的。
但关键驱动因素，首先是创新。罗伊谈到了创新。例如，我们推出了Sonicare的新平台。OneBlade剃须刀表现非常出色。这些创新产品利润更高，它们也推动了高端化，这有助于提高利润率并推动价格上涨。
第二个组成部分是商业执行力，这在个人健康业务中一直非常非常强劲。我们当然与赢家合作，比如亚马逊、京东等，这对我们来说也一直是强大的推动力。
第三点，这对整个飞利浦都适用，就是我们真正专注于生产力、纪律性执行以及控制可控因素。所有这三个因素确实在2025年第四季度也帮助了我们。正如我所说，迪帕稍后将解释我们如何有信心在未来三年进一步改善。
维罗妮卡·杜巴乔娃： 花旗集团，研究部
这非常有帮助，夏洛特。如果我可以快速跟进一下。我记得最初在第三季度，您谈到个人健康业务大约是高个位数增长。但实际结果几乎是许多人预期的两倍。有什么特别需要指出的吗？是否有特定的地区或品类推动了这次营收的大幅超预期？
夏洛特·汉内曼： 执行副总裁、首席财务官、管理委员会成员
好的。谢谢，维罗妮卡。
我想说，无论是从业务还是地域角度来看，增长都相当广泛。我们看到整体上势头非常良好，因为市场对我们的产品需求确实很大。
我们看到个护美妆业务表现非常好——我刚才提到了OneBlade平台。我们看到它在各个方面都获得了非常好的反响。
另外提醒一下，第四季度，我们当然受益于中国市场的可比基数较低，因为去年我们仍处于全面去库存阶段。所以这也绝对有帮助。因此，即使剔除中国市场，数字仍然非常非常强劲。
主持人： 我们现在将回答今天的最后一个问题。最后一个问题来自法国巴黎银行的雨果·索尔维。
雨果·索尔维： 法国巴黎银行，研究部
祝贺（业绩）。两个问题。
第一，关于诊断与治疗及互联关护业务的驱动因素。第三季度简报中未提及美国患者量。所以想问一下您看到的增长幅度有多大，以及您认为其可持续性如何？
关于第一季度利润率的评论，您预计会略有下降。我们看到的2025年第一季度的下降幅度，是否可以作为2026年第一季度的合理参考？只是试图设想一下大致范围。
罗伊·雅各布斯： 总裁、首席执行官兼管理委员会主席
好的，谢谢。我先回答第一个关于美国市场需求强劲的问题。
我们看到几个驱动因素，尤其是美国医疗系统在基础设施方面的巨额投资，正在显著推动对我们平台的采用和需求。
如果你观察一些资本支出投入，甚至资本支出的需求预测，会发现他们正在大力加强监护能力和网络安全，这当然也利好我们的信息学业务，无论是在影像还是监护领域。
因此，我们在北美互联关护业务方面看到了显著的增长势头。我们预计这一势头将持续到2025年。当然，这也受到美国医疗系统财务健康状况改善的推动——我们知道并非所有系统都如此。
实力较强的系统正变得更强，它们正在整合并吸纳一些较小的系统。但这也再次契合我们的平台战略，这正是他们青睐我们的原因：因为我们能为介入、心脏和监护领域提供核心基础设施。
这些是我们2025年的关键驱动力，并且我们看到这一强劲需求将在2026年及以后持续。此外，我认为今天客户座谈环节也将非常有帮助，因为他们将直接谈论他们对提升运营可靠性的需求。
因此，他们在这方面进行投资，因为在人员短缺的情况下，他们需要确保拥有能最好地支持员工工作的系统，以便应对就诊患者，因为患者量实际上很大且良好。
同时，手术范围也在扩大，我们收购SpectraWAVE以增强心脏业务布局，正是因为我们看到心脏手术的增长势头，特别是心脏病患者数量持续增长。而我们凭借产品组合中的影像部分、监护部分以及介入治疗套件，已做好充分准备来把握这些机遇。
夏洛特·汉内曼： 执行副总裁、首席财务官兼管理委员会成员
谢谢，罗伊。雨果·索尔维，我来回答你关于第一季度利润率的第二个问题。
可以说，参照我们2025年第一季度看到的下降幅度是一个不错的近似值，大致上是正确的。
接线员： 这是最后一个问题。罗伊·雅各布斯先生，请继续。
罗伊·雅各布斯： 总裁、首席执行官兼管理委员会主席
好的。谢谢大家。我来总结一下。
我们在2025年连续四个季度稳定达成了预期。订单量健康。销售增长逐季改善，利润率扩大，现金流强劲，尽管关税问题持续存在。
这些成果展现了我们基础的巩固、韧性的提升以及在充满挑战的宏观环境中严谨的执行力。这正是我们如何将创新带给全球消费者和客户的方式，我们看到这些地方的需求正在增强。
最重要的是，我还要衷心感谢全球所有员工的辛勤工作，在取得这些强劲业绩的同时，通过我们的“关爱文化”和“为更多人提供更优质关护”的承诺，带来了切实的改变。
凭借持续的订单增长势头、稳健的创新管线、对加速盈利增长的明确关注以及全球团队持续的奉献，飞利浦已为达成2026年及以后的预期做好了充分准备。
我们期待在今天上午11点开始的资本市场日分享更多细节。诚邀各位参加。非常感谢。期待与各位交流。
接线员： 谢谢大家。皇家飞利浦2025年第四季度及全年业绩电话会议到此结束，今天是2026年2月10日，星期二。感谢各位参与。现在可以断开连接了。
关于皇家飞利浦
皇家飞利浦（纽约证券交易所代码：PHG，阿姆斯特丹泛欧交易所代码：PHIA）是一家领先的健康科技公司，致力于通过有意义的创新改善人们的健康和福祉。飞利浦以患者和人为中心的创新，利用先进技术和深厚的临床及消费者洞察，为消费者提供个人健康解决方案，为医疗服务提供者及其在医院和家庭中的患者提供专业健康解决方案。
公司总部位于荷兰，在诊断成像、超声、影像引导治疗、监护和企业信息学以及个人健康领域处于领先地位。飞利浦2025年销售额达180亿欧元，在100多个国家拥有约64,800名员工，提供销售和服务。
