2026年的第一个交易月已经落下帷幕。在全球宏观图景复杂交织、市场情绪跌宕起伏的一月，A股市场整体展现了较强的韧性与活跃度，延续了自去年四季度以来的结构性“慢牛”特征，市场以一轮显著的“开门红”行情拉开了年度序幕。但是，随着短期交易情绪的过热需要消化，叠加海外市场突如其来的波动也产生了显著的传导效应，市场在月末从单边上涨转入高位震荡，部分前期涨幅较大的板块开始回调。总的来看，一月的A股在政策呵护与基本面预期向好的大框架下运行，但内外部的扰动因素也让市场结构分化加剧，投资更具挑战性。
国内方面，多项支持房地产市场的政策开始显现效果，部分核心城市的新房与二手房成交量出现企稳回升迹象。在政策上中国监管部门已不再要求部分房企每月上报“三条红线”指标。这一执行五年多的关键融资管理规则出现调整，极大地缓解了市场对行业持续紧缩的担忧，带动整个房地产行业的情绪恢复。其次，政策暖风开始向实际销售传导，部分核心城市的房地产市场活跃度有所提升。北京、上海等城市二手房市场成交量环比出现显著增长，城市新房市场也多数呈现回暖的态势。这种成交量上的企稳回升，是市场信心的最直接验证。
在本月月末消费板块的显著上涨，其核心逻辑就是房地产市场的回暖信号及其对消费信心的传导。房地产是国民经济的重要支柱，其价格和交易量的稳定直接关系到居民家庭的财富预期和消费意愿，对于消费信心的传导至关重要。房地产的企稳直接提振了市场对整体经济预期的信心。这种信心的改善，迅速传导至与房地产紧密相关的家电、家居、建材等后周期消费领域，并进一步扩散至汽车、高端消费品等可选消费范畴。总的来看，这轮消费板块的行情是以房地产为关键支点的经济预期修复，在持续性与强度方面，需关注后续房地产销售数据及居民消费意愿的恢复情况。
同时，我们看到终端消费市场也在逐步复苏，过去几年由于消费不振和政策影响下持续低迷的白酒行业，在近期也出现了积极的信号，行业动销回暖明显。特别是作为风向标的飞天茅台批价至1月份以来供给紧缺，近期批价再度震荡上行。从我们对经销商的草根调研来看，茅台经销商基本保持在低库存，甚至无库存运行的状态，经销商对节后一批价走势的看法较为乐观。我们认为，这不仅是高端消费需求的晴雨表，也预示着商务活动的活跃度在逐步恢复，为消费复苏奠定了一个扎实的注脚。
整体而言，本月市场在政策支持与宏观改善预期下启动，在海外因素扰动下有所回调。展望后续市场，尽管道路可能依然曲折，我们认为A股“慢牛”的趋势可能没有改变。我们将继续恪守价值投资的本源，在复杂多变的市场中，深入研究，谨慎决策，努力为持有人甄别风险、把握机遇。
长金投资研究部
2026年2月9日
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