长久物流财报分析:整车物流为核心,小众业务不“小众”

长久物流（603569）是国内首家A股上市的第三方汽车物流企业，也是5A级综合物流服务商，深耕汽车物流领域多年，主营整车物流、国际物流、零部件配套物流等业务，服务网络覆盖国内外多个地区，是汽车物流行业的核心玩家之一。

一、财务全景分析

解读：2025年前三季度公司营收35.91亿元，归母净利润0.48亿元，全年预计亏损核心是资产减值拖累。经营现金流持续为正，前三季度达1.76亿元，说明主营业务仍有造血能力。资产负债率稳定在46%左右，偿债压力可控，未出现大幅恶化。

解读：近三年业务规模稳步扩大，营收从37.61亿元增至35.91亿元（前三季度）。但2025年毛利率大幅下滑至7.93%，净资产收益率降至1.62%，盈利效率明显变差，叠加资产减值，直接导致全年预计亏损。

二、趋势与同业比较

解读：长久物流毛利率略高于同业，资产负债率低于嘉友国际，偿债压力相对较小。但市盈率远高于同行，估值偏高，主要因市场对其业务转型有预期。营收增速27.2%，优于同业，业务扩张势头强劲。

三、业务拆解

解读：整车业务是核心支柱，营收占比超55%，但毛利率最低，仅6.52%，赚钱能力弱。国际业务是盈利核心，毛利率17.84%，利润贡献超55%，是公司最赚钱的业务。新能源业务规模小、盈利差，还因减值拖累业绩。

四、深度洞察

经济护城河方面，公司毛利率略高于同业，国际业务毛利率达17.84%，有一定竞争优势；业务规模大、服务网络广，与核心车企合作稳定，形成基础客户护城河，但不够深厚，易受行业周期影响。

资本开支和研发上，2025年前三季度投资现金流1.40亿元，推测为处置资产所得，未体现大规模投入；研发投入未公开披露，预计投入较少，未来增长主要看国际业务拓展和整车业务盈利改善，增长曲线尚不明确。

核心风险有两个：一是整车业务盈利下滑，2025年运价低迷，毛利率仅6.52%，拖累整体盈利；二是资产减值风险，新能源、波兰联营公司等计提减值，直接导致全年亏损。

管理层资本配置上，筹资现金流持续为负，在偿还债务、优化资本结构；Q3处置资产回笼资金，聚焦核心业务，但前期投资新能源、海外联营的决策存在不足，配置合理性有待提升。

五、风险提示

行业周期风险：汽车行业周期性强，若汽车销量下滑，会直接减少整车物流需求，进一步拖累营收和利润。盈利下滑风险：整车运价低迷、毛利率下滑，叠加资产减值，若无法改善，可能持续亏损。

资产减值风险：新能源业务、海外联营公司等资产盈利能力下滑，可能继续计提减值，加剧亏损。市场竞争风险：同行降价竞争，会进一步压缩毛利率，降低盈利效率。海外业务风险：国际业务受汇率、地缘政治影响，营收利润可能波动。

六、结论

长久物流目前处于财务调整周期，业务规模持续扩大，但盈利效率大幅下滑，2025年预计出现亏损，核心是整车业务盈利不佳及资产减值拖累。国际业务是盈利核心，经营现金流保持正向，资产负债结构稳健，偿债压力可控。管理层在优化资本结构、处置低效资产，但前期投资决策有不足。未来需依赖国际业务拓展、整车业务盈利改善及资产优化，才能走出调整周期，当前整体处于“规模扩张、盈利承压”的调整阶段。

-- end --

股市有风险，投资需谨慎。