行业研究周报:市场情绪继续调整,有色贵金属承压丨天风金属材料刘奕町团队

基本金属：节前情绪主导，铜铝价格承压。

1）铜：本周铜价重心下移明显，沪铜收于101490元/吨。本周一（2月2日）铜价回落至10万元/吨以下，下游企业采购备货情绪积极，市场需求提升，同时由于近月Contango结构月差高位，持货商交仓意愿增加，日内出货情绪减弱，市场可报价货源相对不多，现货贴水幅度因此收敛明显。且由于下周物流运输开始表现紧张，部分冶炼厂提前集中发货到仓库，库存亦维持明显累库趋势。下周来看，随着春节节假临近，下游企业大部分进入停产放假阶段，同时贸易商亦日内减少出货动作，料周内现货升贴水表现僵持，上海市场整体预计拉锯于贴50~升100元/吨附近。（数据来源：钢联数据）相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收于23585元/吨。供应方面：本周电解铝行业暂无减产、复产出现，新投产产能释放速度较慢，行业整体开工产能维稳。需求方面：本周铝棒企业减产为主，受到成本压力以及环保管控影响；铝板产量较上周减少，主要是河南部分板带企业因环保管控未缓解叠加需求减弱而降负荷运行，产能利用率较上周继续回落。铝锭成交方面，现货价格高位连跌，下游接货补库对比前期稍有好转。成本方面：中国国产氧化铝价格走势平稳，本周中国国产氧化铝均价为2629元/吨，较上周均价下跌5元/吨，跌幅为0.19%，预计本周电解铝理论成本微幅增加。利润方面：预计本周电解铝理论成本微增，叠加现货铝均价下跌，预计本周电解铝理论利润较上周有所减少，但整体利润空间依旧可观。库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存49.52万吨，较上周50万吨减少0.48万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存84.54万吨，较上周79.91万吨增加4.63万吨。相关标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、华通电缆、百通能源等。

贵金属：流动性收紧预期增强，本周金银价格下跌。截至2月5日，国内99.95%黄金市场均价1110.73元/克，较上周均价下跌0.34%，上海现货1#白银市场均价25465元/千克，较上周均价下跌9.98%。本周多头获利了结一度引发抛售潮，长期大涨累积的获利回吐压力、美联储主席人选的消息落地，以及杠杆资金的踩踏效应，交织促成了这场史诗级跳水行情的上演。中东紧张局势缓解，这也打击避险买盘，金银价格大幅下跌，不过逢低买盘涌入以及地缘政治不确定性和经济政策预期依然为金银价格提供了坚实支撑。我们对金价维持中长线看好，静待降波企稳。相关标的：中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：供需紧张，本周钨价上调。截止到2月5日，65度黑钨精矿均价在65.75万元/吨，较上周上调6.7万元/吨，仲钨酸铵在97.5万元/吨，较上周上调10.5万元/吨，70钨铁均价在89.9万元/吨，较上周上调8.2万元/吨，碳化钨粉在1560元/千克，较上周上调170元/千克。周内钨市混乱且敏感，持货商与贸易商报价行为趋于无序，导致市场主流价差显著扩大。主导本周钨价推涨的动力，更多来自于现货环节的惜售情绪与投机拉升，资源供给约束与战略属性强化等因素影响下，持货商普遍不愿低价放货，部分贸易商借势推高报价。临近春节假期，钨市场混乱局势加剧下游终端消费的观望与疲软心态，整体现货交投氛围清淡，实际成交多按刚需或执行长协为主。相关标的：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，佳鑫国际资源。

稀土永磁：基本面加速反应，重视权益端催化。当前供给侧受分离端整合影响驱紧，需求侧伴随通用许可证的下放，预期出口将大幅修复，基本面正加速改善。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比1.5%至75.75万元/吨（无锡盘最高涨至近90万）；中重稀土氧化镝环比-0.4%至139.5万元/吨，氧化铽环比0.1%至615.5万/吨。当前分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。中重稀土相关标的：中稀有色、中国稀土；基本面修复相关标的：北方稀土、宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别收至13.5/41.7/13.63万元/吨，环比-21.13%/-5.12%/-6.64%。具体来看：

锂：价格回落。需求端，退税政策有望持续刺激市场抢出口。本周锂价大幅回调主要受进口增多和有色板块整体情绪影响。整体来看，当前去库趋势延续，但市场资金有降温迹象，我们预计锂价短期内仍大幅震荡。

钴：钴原料市场延续偏强格局。供应端，市场可流通货源有限，持货商挺价坚决。需求端，当前原料成本下，冶炼厂重回成本倒挂状态，企业维持刚需采购。当前刚果金2026年1月的大部分配额预计可以顺利完成出口，但刚果（金）至中国约3个月的运输周期，预计到港也需要4月之后，并且考虑到海外公司配额难以直接进口给国内，因此钴中间品持续偏紧，短期内仍以消耗库存为主，钴价上行动力充足。

镍：强预期与弱现实拉锯，价格走势震荡。截至2月6日，LME结算价为16879.6美元/吨，较上周同期环比下降4.8%。本周沪镍最低降至13万以下。当前镍延续强预期与弱现实博弈的格局，短期主要围绕印尼供应端减产预期与镍市供应过剩的核心矛盾，镍价或维持高位震荡。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

1.1. 铜：价跌贴水收敛，库存延续累库

综述：本周（2026.1.30-2026.2.6）铜价重心下移明显，且周一（2026.2.2）铜价回落至10万元/吨以下，下游企业采购备货情绪积极，市场需求提升，同时由于近月Contango结构月差高位，持货商交仓意愿增加，日内出货情绪减弱，市场可报价货源相对不多，现货贴水幅度因此收敛明显。且由于下周物流运输开始表现紧张，部分冶炼厂提前集中发货到仓库，库存亦维持明显累库趋势。下周来看，随着春节节假临近，下游企业大部分进入停产放假阶段，同时贸易商亦日内减少出货动作，料周内现货升贴水表现僵持，上海市场整体预计拉锯于贴50~升100元/吨附近（数据来源：钢联数据）。

后市预测：百川盈孚认为前期的利好基本释放，且下周为春节下最后一周，资金或有流出避险情况，因此价格震荡空间或缩减涨跌均受限制，LME铜价运行区间12700-13300美元/吨，沪铜运行区间99500-102000元/吨。宏观消息面，美伊紧张局势升级，这一地缘冲突引发市场对全球经济稳定性的担忧。美联储维持利率在3.5%-3.75%区间不变，符合市场预期。不过英国首相已开始访华行程，不排除下周仍有利好发言传出。供应方面，国内铜矿TC价格继续下滑，表明供应面紧张格局依旧，也减轻了当前库存不断累库带来的压力。需求方面，临近春节节点，国内需求逐步下滑，且在铜价高位下，下滑程度或高于业者预期。不过周四（1月29日）的上涨，属于脱离了基本面，因此下周因资金平仓而带来的价格回调风险增加。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）。

1.2. 铝：铝价承压下跌，库存累库需求疲软

市场综述：本周（2026.1.30-2026.2.5）铝价下跌。本周外盘铝均价为3117美元/吨，较上周相比下跌80美元/吨，跌幅2.50%。沪铝主力收盘均价23749元/吨，较上周相比下跌1059元/吨，跌幅4.27%。华东现货均价为23748元/吨，与上周相比下跌472元/吨，跌幅1.95%。华南现货均价为23752元/吨，与上周相比下跌472元/吨，跌幅1.95%。海外局势动荡，和谈与制裁并行，美联储主席人选影响美指大幅波动，国内临近春节，下游加工陆续开始放假，库存继续累库，铝价连跌后短时小幅回升趋势。

供应方面：本周电解铝行业暂无减产、复产出现，新投产产能释放速度较慢，行业整体开工产能维稳。

需求方面：本周铝棒企业减产为主，受到成本压力以及环保管控影响；铝板产量较上周减少，主要是河南部分板带企业因环保管控未缓解叠加需求减弱而降负荷运行，产能利用率较上周继续回落。铝锭成交方面，现货价格高位连跌，下游接货补库对比前期稍有好转。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格走势平稳，本周中国国产氧化铝均价为2628.89元/吨，较上周均价2633.89元/吨下跌5元/吨，跌幅为0.19%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格再次下降，山东某铝厂2026年2月预焙阳极采购基准价相比1月价格下降95元/吨，执行现汇价5229元/吨。电价方面，下游刚需买货，动力煤市场价格稳中调整；按照电价周期计算，火电电价微幅上涨。水电方面，枯水期水电电价高位维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本微幅增加。

利润方面：预计本周电解铝理论成本微增。现货铝均价下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周有所减少，但整体利润空间依旧可观。

库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存49.52万吨，较上周50万吨减少0.48万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存84.54万吨，较上周79.91万吨增加4.63万吨。

后市预测：百川盈孚预计下周现货铝价高位震荡运行，预计电解铝价格运行区间22800-24000元/吨。

相关标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、华通电缆、百通能源等。

1.3. 贵金属：贵金属跳水调整，中长期支撑仍存

综述：本周（1.30-2.5）金银价格下跌。截至2月5日，国内99.95%黄金市场均价1110.73元/克，较上周均价下跌0.34%，上海现货1#白银市场均价25465元/千克，较上周均价下跌9.98%。本周多头获利了结一度引发抛售潮，长期大涨累积的获利回吐压力、美联储主席人选的消息落地，以及杠杆资金的踩踏效应，交织促成了这场史诗级跳水行情的上演。中东紧张局势缓解，这也打击避险买盘，金银价格大幅下跌，不过逢低买盘涌入以及地缘政治不确定性和经济政策预期依然为金银价格提供了坚实支撑。当前市场等待新线索指引，COMEX金银主力分别运行在4900-4950和78.5-79.0美元/盎司之间，沪银在20200-20300元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在1105元/克附近徘徊。

后市预测：百川盈孚预计下周金银价格或高位震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在4600-5100美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在1100-1200元/克之间；COMEX白银价格运行在77.0-87.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在22000-27000元/千克之间。综合来看，本轮贵金属大幅抛售主要为技术性行情，由持仓平仓、保证金相关清算驱动，并非基本面出现明显恶化，黄金的宏观大背景仍具备较强支撑。尽管短期可能进入盘整阶段，但市场普遍预期金价将在今年晚些时候再创新高。基本面因素如美联储政策、地缘政治风险和美元疲软将继续发挥作用，尤其在经济数据延迟和全球不确定性加剧的背景下，黄金的避险光芒将愈发耀眼。当然，风险犹存，如美联储资产负债表的快速收缩或地缘紧张的意外缓和，都可能短暂施压金价。在无新利好催化剂的情况下，金银短期或进入盘整阶段。同时美伊紧张局势出现缓和迹象，或一定程度削弱避险买需；若美元重新走强，也将压制现货黄金的上行空间。在接下来的一周，市场将首先接受非农就业数据的洗礼，该数据将极大地影响市场对美联储货币政策的定价，进而决定美元和金银的短期强弱。同时，持续扫描乌克兰与中东地缘谈判的任何进展，任何超预期的突破或破裂，都可能引发金银价格的剧烈反应。

相关标的：中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

1.4. 铅：铅市供需双弱，价格偏弱震荡

综述：本周（2026.1.30-2026.2.5）铅价弱势运行，整体均价有所下跌。截至本周三（2月4日），LmeS_铅3M一周结算均价1947美元/吨，较上周均价下跌40美元/吨，跌幅为2.01%。截至本周四（2月5日），沪铅主力一周结算均价16741元/吨，较上周均价下跌317元/吨，跌幅为1.86%。百川盈孚1#铅锭指导价一周均价16505元/吨，较上周均价下跌365元/吨，跌幅为2.16%。宏观面，美联储高层人事变动释放强烈鹰派信号，美元指数反弹，全球流动性紧缩担忧加剧，以美元计价的大宗商品吸引力骤降，有色金属普遍承压下行。基本面，供应端呈现收缩态势，成本支撑力度有限；需求端，铅市需求端持续疲软，整体需求乏力，春节前备货情况不及市场预期，终端消费端表现低迷。

后市预测：百川盈孚预期沪铅偏弱震荡运行在16500—16750元/吨，现货铅锭预计平均16400元/吨左右。再生铅市场呈现供需双弱格局，市场交易活跃度降低，预计再生铅价格震荡在16400-16800元/吨之间。原料端：下周预计铅精矿加工费预期持稳运行，涨跌变化不明显。短期内废电瓶价格跟随铅价弱势运行。供给端：周内湖南、云南地区多家电解铅冶炼企业陆续进入停工检修状态，预计下周国内电解铅市场整体开工负荷有所回落，市场供应端呈现收紧态势，现货流通资源偏紧。春节假期临近再生铅企逐步减产乃至停产，春节前控制生产规模，降低成品库存。需求端：预计短期内铅酸蓄电池企业需求难有明显改善。春节假期日益临近，下游蓄企多已完成阶段性备货，当前主要以消耗现有库存为主，新增订单量持续萎缩。综合来看，预计下周铅锭呈现窄幅偏弱震荡格局。

1.5. 锌：锌价高位回调，节前情绪主导走势

综述：本周（2026.1.30-2026.2.5）锌价高位回落。截止2026年2月5日，0#锌锭现货周均价25046元/吨，较上周同期上涨132元/吨，涨幅为0.53%。沃什鹰派交易落地后，市场对美联储政策的解读进一步偏鹰，贵金属暴跌引发的恐慌情绪向有色板块传导，锌价随之联动低。叠加春节临近，市场风险偏好回落、流动性持续收紧，在宏观利空发酵且下游消费表现疲软的双重背景下，多头资金纷纷离场，最终推动锌价出现回调。

后市预测：百川盈孚预估下周沪锌主力运行区间在24000-25000元/吨，伦锌运行区间在3200-3400美元/吨。整体来看，锌市基本面逐步进入节前停滞状态，后续价格走势更多关注宏观情绪面的引导与带动。

2.1. 锂：锂价宽幅震荡，节前供需双弱成定局

市场综述：本周（2026.1.30-2026.2.5）碳酸锂价格下跌，节前备库基本完成。截止2月5日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在13.4-14万元/吨，市场均价为13.7万元/吨，较上周价格下跌14.91%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在13.7-14.3万元/吨，市场均价14万元/吨，较上周价格下跌14.63%。本周期货价格走势下行，主力合约多次触及跌停板，现货价格大幅下跌。期现报价基差较上周有所走强，电碳贴水幅度集中在800-2000元/吨，工碳及准电贴水幅度集中在1600-3000元/吨。实际成交中电碳贴水区间在500-2000元/吨。锂盐厂散单出货意愿转弱，部分存在捂货惜售。贸易环节则出货积极，下游材料厂节前备库多已完成。

供应端：本周碳酸锂产量为23685吨，较上周减少375吨，环比减少1.56%。临近春节，部分锂盐厂安排检修或放假，叠加2月份自然天数减少，对国内实际供应量有一定影响。1月份智利出口至中国的碳酸锂达16950吨，环比增长44.82%。库存方面，行业整体库存维持低位并延续去化，本周碳酸锂市场总库存为107393吨，较上周减少1417吨，环比减少1.3%。库存结构出现分化，锂盐厂散单出货意愿转弱，库存有所累积。贸易环节积极出货，库存环比下降。下游材料厂备库完成后库存充足。本周期货仓单量持续增加，前一交易日期货仓单量已达到34114吨。

需求端：2月需求市场处于传统淡季。虽然中长期对储能需求的预期保持乐观，且一季度因出口退税政策调整存在“抢出口”支撑，但短期采购需求放缓。上半周因碳酸锂期现价格大幅下跌，叠加春节物流问题，下游逢低补库意愿积极。但随着春节假期临近，下游正极材料与电池厂的节前备货已基本完成，整体排产预计环比下滑。

成本利润端：锂精矿价格随碳酸锂期货下跌而回调。锂矿进口总量整体充裕，外购矿源的加工企业成本压力有所缓解，成本支撑线下移。拥有自有矿和盐湖的生产企业，利润空间依然丰厚，锂云母代加工厂的加工费小幅上涨。行业整体利润水平维持在较高水平。

后市预测：百川盈孚预计短期内电池级碳酸锂现货价格将在13-15万元/吨区间震荡运行。市场资金情绪降温，低位库存水平具有支撑作用。预计节前碳酸锂市场呈现供需双弱、区间震荡格局。供应端，国内锂盐厂检修及放假影响产量，但海外进口增量又形成一定补充。需求端，储能需求预期仍有支撑，受春节备库基本完成及物流问题影响，短期采购需求放缓。

2.2. 钴：钴原料偏紧支撑，电解钴价区间整理

钴原料综述：本周（2026.1.30-2026.2.5）钴原料价格高位持稳。截至2月5日，钴精矿CIF到岸价在22.8-23.1美元/磅，均价为22.95美元/磅，周内价格稳定；钴中间品价格在25.60-26.00美元/磅，均价为25.8美元/磅，周内价格稳定。供给端，刚果（金）钴原料逐步推进出口审批，但考虑到当地物流紧张，运输周期较长，国内供应维持紧张。需求端，金属钴企业生产负荷维持偏低水平，而钴盐生产受到下游新能源汽车、消费电子等领域的刚需提振，生产积极性尚可，整体刚需仍存。整体而言，本周钴原料市场价格高位持稳，下游刚需采购。

后市预测：百川盈孚预计下周国内钴原料市场价格坚挺整理运行，钴精矿价格波动区间在22.8-23.5美元/磅；钴中间品价格波动区间在25.50-26.50美元/磅。刚果（金）钴原料逐步出口，但运输周期较长，且美国启动“金库计划”，预计国内供应紧张局面或将持续到4月，下游合金、磁材以及锂电池等方面存一定刚性需求，但临近春节，物流运输陆续停运，下游采购基本结束。

电解钴综述：本周（2026.1.30-2026.2.5）国内电解钴价格震荡下行。截至2月5日，百川盈孚统计99.8%电解钴价格在41.2-42.2万元/吨，均价为41.7万元/吨，较上周同期下跌2.85万元/吨，跌幅6.40%。本周MB钴价上涨，国内电子盘震荡下行。本周钴市受春节假期临近影响，整体呈区间偏弱运行，交电解钴市场周报投持续清淡格局，行业进入节前休市前的观望状态。国内冶炼厂原料库存偏低，生产以刚需排产为主，厂家挺价意愿较强，下游企业节前备货基本结束，采购以小单刚需为主，整体需求偏弱，市场呈供需双弱、窄幅整理态势。

后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格坚挺整理，价格区间在43-45万元/吨。刚果（金）钴原料逐步出口，但运输周期较长，短期国内供应持续紧张，结构性短缺贯穿一季度。冶炼厂原料紧缺，开工低位，产量缩减，库存去化明显；下游存刚需支撑，春节前或补货，但节前物流陆续停运，市场交投或逐步归于平淡。

2.3.  镍：强预期弱现实持续拉锯，镍价多空博弈

综述：本周（2026.1.30-2026.2.5）电解镍价格震荡走弱，市场情绪分化。截止到2月5日，精炼镍市场价为139600元/吨，环比上周同期降低，幅度为5.68%。本周电解镍价格较前期有所走弱，在宏观消息影响下，跟随有色板块整体下行。随后镍价逐步趋稳，维持在135000元/吨附近震荡运行。现货方面，临近春节备货周期，部分成交表现尚可；但也有持货商反映下游需求偏淡，成交较为零星。本轮镍价回调叠加多空消息交织，市场情绪出现分化，不过多数业者仍对后市持乐观态度，认为镍价走势总体向好。

后市预测：百川盈孚预计主要参考区间为135000-155000元/吨。电解镍价格近期出现回调，市场对其后期走势判断出现一定分歧，但普遍认为价格难以深跌。当前，影响电解镍价格的主要因素包括宏观层面（如美联储政策动向及贵金属走势的联动）与产业层面（如印尼RKAB审批等政策变化）。短期来看，镍价将跟随有色金属板块整体波动；长期视角下，市场仍聚焦于印尼RKAB配额的实际批复规模与后续执行力度。另一方面，镍市供应过剩的核心矛盾尚未缓解。全球精炼镍库存持续累积，重燃了市场对供应压力的担忧。综合来看，电解镍价格预计将继续维持区间震荡。

2.4. 锡：宏观情绪主导短期走势，锡价高位回落

综述：本周（2026.1.30-2026.2.5）国内锡锭价格下调。截至2月5日，国内1#锡锭现货市场均价报377000元/吨，较上周同期下跌62000元/吨，跌幅为14%。截至2月4日收盘，伦锡收于48360美元/吨，较上周同期跌8435美元/吨，跌幅为14.85%。

周初，全球主要交易所陆续强化风险管控措施，加之前期锡价接近47万元/吨的高位，技术性回调压力显现，价格自高位回落。随后，特朗普提名鹰派人选任美联储主席的消息，引发市场对货币政策收紧的担忧，多头集中平仓离场，推动锡价进一步跌至40万元/吨以下。周中，矿端虽出现突发事件，短暂引发市场对供应链中断的担忧，推动锡价小幅上涨，但由于实际未影响锡矿供应，多头情绪逐步降温，在无利好消息的背景下，锡价延续震荡偏弱格局，最低下探至35.5万元/吨。供应方面，本周锡精矿市场整体供应较为宽松。临近春节，矿商出货意愿增强，但冶炼厂陆续进入检修周期，采购节奏放缓，导致矿端供应较为宽松。然而，废锡回收量持续偏低，原料供应偏紧，部分以废料为主的冶炼厂精锡产量有所收缩。在整体产量受限的背景下，本周锡锭现货流通较为紧缺，升水报价维持高位。需求方面，本周锡价大幅回落，下游采购意愿回升，节前补库备货行为增加。同时，贸易商出货积极性较高，市场整体交投活跃度较前期有所提升。总体来看，本周锡价在宏观情绪波动、供应端消息扰动与交易所风控措施的共同影响下，延续震荡偏弱格局。

后市预测：百川盈孚预计锡价中长期仍具备较强的上行动力。短期市场仍由宏观情绪主导，在缺乏新增利好的情况下，锡价预计延续宽幅震荡格局。中长期来看，锡矿主产区局势不稳定，供应偏紧格局难以根本缓解；需求方面，AI、新能源等新兴领域消费表现强劲，锡锭需求具备持续增长潜力。

2.5. 钨：钨市惜售推涨，价格全面上行交投清淡

综述：本周（2026.1.30-2026.2.5）钨价上调。截止到2月5日，65度黑钨精矿均价在65.75万元/吨，较上周上调6.7万元/吨，仲钨酸铵在97.5万元/吨，较上周上调10.5万元/吨，70钨铁均价在89.9万元/吨，较上周上调8.2万元/吨，碳化钨粉在1560元/千克，较上周上调170元/千克。周内钨市混乱且敏感，持货商与贸易商报价行为趋于无序，导致市场主流价差显著扩大。主导本周钨价推涨的动力，更多来自于现货环节的惜售情绪与投机拉升，资源供给约束与战略属性强化等因素影响下，持货商普遍不愿低价放货，部分贸易商借势推高报价。临近春节假期，钨市场混乱局势加剧下游终端消费的观望与疲软心态，整体现货交投氛围清淡，实际成交多按刚需或执行长协为主，市场流动性不足。

钨精矿：本周钨精矿价格上调，65%黑钨65.7-65.8万元/标吨，较上周价格上调6.7万元/标吨，65%白钨65.6-65.7万元/标吨，较上周价格上调6.7万元/标吨。矿端企业挺价意愿强烈，持货商惜售心态明显，对后市普遍乐观，资源战略属性进一步凸显。供应约束与成本高企双重支撑下，矿价高位运行，节前生产与交易活动放缓，市场整体趋于谨慎观望，买卖双方博弈加剧。

仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格上调，仲钨酸铵97-98万元/吨，较上周价格上调10.5万元/吨。本周仲钨酸铵价格连续上调，市场表现坚挺，重心稳步上移。上游钨精矿供应持续偏紧、持货商惜售挺价，为其提供坚实成本支撑；部分下游企业为保障供应出现跨环节直采，进一步加剧现货紧张氛围，市场整体看涨预期一致，成交以小批量刚需为主。

碳化钨粉：本周粉末价格上调，中颗粒钨粉1600-1620元/千克，较上周价格上调170元/千克，中颗粒碳化钨粉1550-1570元/千克，较上周价格上调170元/千克。钨粉末价格跟随上游原料同步走强，涨势稳健。上游原料涨价成本顺畅传导，叠加现货流通偏紧、部分厂商控量惜售，支撑价格持续上行。下游硬质合金企业维持刚性需求，但对高位成本有所顾虑，以按需补库为主。

钨铁：本周钨铁价格上调，70钨铁89.6-90.2万元/吨，较上周价格上调8.2万元/吨，80钨铁91.6-92.6万元/吨，较上周价格上8.6万元/吨。钨铁市场跟随产业链整体强势，价格呈现明显上行态势，买卖双方心理价差也在扩大，下游整体接货意愿不高，场内气氛略显僵持，购销均不活跃，交易多偏谨慎。

相关标的：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业，翔鹭钨业。

2.6. 钼：货紧价俏，节前行情维稳运行

综述：本周（2026.01.30-2026.02.05）业者低价惜售，钼价持续上行。截至2月5日，中国45-50度钼精矿今日均价为4135元/吨度，较1月29日均价上调2.48%；氧化钼2月5日均价为4240元/吨度，较1月29日均价上调2.42%；钼铁2月5日均价为26.55万元/基吨，较1月29日均价上调2.12%；一级四钼酸铵2月5日均价为25.9万元/吨，较1月29日均价上调2.17%；一级钼粉2月5日均价为49.5万元/吨，较1月29日均价上调2.06%。

本周钼市整体行情持续稳中上行。周初即月初，行情稍显波动，原料端持货商让利出货意愿薄弱且多捂货观望等待，导致生产企业采购原料补库不易，再考虑到自身排单较满，上下游现货供应趋紧，市场惜售挺涨情绪升温，场内议价重心小幅上移。云南矿山出货成交价格上涨，带动原料端持货商惜售推涨情绪愈加强烈，成本面强势上行，倒挂风险有所加剧，下游厂商持续让利意愿不高，报价普遍水涨船高。国际市场宽幅上涨，市场情绪有所带动，钢招市场备货虽已大致结束，然下游按需采购动能仍存，且钢招价逐渐跟进至26.38万元/基吨，市场信心进一步提振，叠加原料采购补库不易，持货商报价再度上调。临近春节假期，物流即将全面停运，厂商当前优先保障在手的节前订单按时交付，多不急于零售出货，而散货市场询盘多为刚需急单，基本面偏强，钼市整体呈现货紧价俏，业者心态普遍偏乐观。

钼精矿：本周钼精矿价格上调。中国45-50度钼精矿主流报价4120-4150元/吨度，上调100元/吨度。周初即月初，海内外钼市同步向好运行，下游钢招市场量增价挺，业者信心得到有力支撑，持货商低价惜售情绪强烈，报价成交围绕网价中高幅展开。云南矿山少量出货，成交价格上涨，国际市场涨势迅猛，市场信心大幅提振，本月中旬即正式步入春节休假，受物流停运的影响，本周上下游厂商均忙于交付节前订单，叠加国内某大型矿山尚在停产检修，场内现货供应收紧，多种因素交织，钼价稳步上行。下周供需逐渐离场，场内购销氛围十分平淡，整体波动空间有限，业者多关注外盘市场成交量价变化情况，或给国内市场带来一定影响，预计下周钼价以稳为主。

氧化钼：本周氧化钼价格上调。中国氧化钼主流报价4230-4250元/吨度，上调100元/吨度。周初市场整体行情波动不大，距离春节仅最后两周，厂商多忙于赶工交付订单，散货市场下游按需采购为主，海内外原料价格重心坚挺，持货商持续让利意愿不高，供需围绕网价中高幅展开议价。国际市场大幅上涨，业者情绪有所带动，当前主流成交价格来到24.5-26.0美元/磅钼之间，国内原料亦呈现货紧价俏，成本面居高不下，倒挂风险有所加剧，叠加下游钢招市场量价表现尚可，钼市基本面依旧偏强，持货商报价稳步上调。离春节最后一周，场内假期氛围愈加浓厚，上下游多离场进入休假状态，市场整体波动空间有限，持续关注海内外原料价格走势，预计下周钼价以稳为主。

钼铁：本周钼铁价格持续上行，中国钼铁主流报价26.3-26.8万元/基吨，上调0.55万元/基吨。周初市场整体情绪偏好，国际氧化钼和欧洲钼铁价格稳中上涨，给予市场一定利好支撑，进入2月，国内钼市假期氛围愈加浓厚，下游备货接近尾声，然钢招开标价依旧坚挺，叠加原料端货紧价俏，厂商相对低价采购补库不易，多种因素交织，持货商普遍上调报价。随着春节假期的临近，考虑到节前一周左右物流陆续停运，本周厂商多集中精力保障节前订单按时交付，市场现货供应有所收紧，叠加原料采购补库困难，持货商低价惜售心理愈加强烈，报价持续上调，散货市场交投冷清，批量成交难以展开，下游对于高价接受度有待进一步考量，持续关注市场成交变化情况，预计下周钼价以稳为主。

2.7. 锑：供需弱平衡，价格持稳静待节后

综述：本周（2026.1.29-2026.2.5）国内锑锭价格稳定。2#高铋锑锭市场价格为16.05万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为16.15万元/吨，1#锑锭市场价格为16.45万元/吨，0#锑锭市场价格为16.8万元/吨，均价较上周同期价格不变；本周氧化锑价格不变，99.5%三氧化二锑市场价格13.65万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格14.3万元/吨，均价较上周不变；本周锑市场整体趋于平稳震荡。节前上游锑锭受现货交易平台成交活跃带动，引发了部分氧化锑生产商的零散补货，但氧化锑厂家整体备货情绪依然谨慎。目前，各主流冶炼厂已接近停产检修周期，加之1月份部分企业有意识减产，行业整体库存维持在有限水平。尽管锑锭现货市场的成交热度较前期有所回落，但生产厂家报价依然保持坚挺。在供应收紧与成本支撑下，价格得以维持在相对稳定的状态。

后市预测：预计短期内1#锑锭价格将在16.3-16.6万元/吨区间内震荡整理。随着节后供需格局的演变，价格存在进一步上探的可能。临近春节假期，市场交投情绪趋于平淡，价格波动空间收窄。业内普遍观点认为，节后市场走向将核心取决于下游复工后的实际补库需求与节奏。主要支撑逻辑来自两方面：其一，供应端持续偏紧，主流冶炼厂现货库存已处于低位，市场上大量流通货源已被外资提前吸纳，上游环节原料储备有限；其二，需求端有望迎来结构性支撑，光伏领域在出口政策窗口期可能出现“抢出口”现象，从而传导并提振国内订单需求，叠加部分贸易商的参与，可能在供应偏紧的背景下放大需求效应。因此，市场对锑产品的中长期价格预期保持乐观。

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅

2.8. 镁：下游备货尾声成交缩量，镁价小幅震荡

综述：周内（2026.1.30-2026.2.5）金属镁市场价格从16600元/吨降至16400元/吨，价格重心小幅下移。周前期，上下游继续相互试探，观望心态较浓。周后期下游用户节前备货基本进入尾声，市场成交明显减少，个别厂家年前已停止出货，部分贸易商亦陆续进入休假状态，年前订单已基本交完，且市场运力日益趋弱，现府谷地区主流成交价在16300-16400元/吨。综合来看，本周市场相对稳定，下游用户备货基本完成，整体成交缩量，原料端价格有涨有跌，生产成本小幅波动，镁价区间盘整，后市还需继续关注下游需求及各工厂开工情况。

后市预测：百川盈孚综合各方面要素判断，预计下周金属镁价格弱稳震荡为主，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价运行区间16000-16500元/吨。综合来看，预计下周金属镁价格或有下行风险。从供需面来看，目前厂家生产多维持稳定，但因镁锭价格偏低，整体出货节奏放缓，部分厂家已表示节前不出货，观望节后。需求表现逐渐缩量，主要是前期有备货需求的下游客户和贸易商基本完成，加之下周物流停运，采购意愿进一步减弱。硅铁和动力煤价格整体暂无较大调整，生产成本基本持平，后续价格稳市意愿主导，降价空间有限。

2.9. 稀土：基本面加速反应，重视权益端催化

稀土永磁：基本面加速反应，重视权益端催化。当前供给侧受分离端整合影响驱紧，需求侧伴随通用许可证的下放，预期出口将大幅修复，基本面正加速改善。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比1.5%至75.75万元/吨（无锡盘最高涨至近90万）；中重稀土氧化镝环比-0.4%至139.5万元/吨，氧化铽环比0.1%至615.5万/吨。当前分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。

中重稀土相关标的：中稀有色、中国稀土；基本面修复相关标的：北方稀土、宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。