商业模式：社交平台 + 自有流量 + 纯广告变现 业务极致单一，高聚焦投入 自有流量，无流量成本 AI精准投放，广告价高 数据中心和AI算力投入成本，全球用户量大分摊，边际成本极低
从财报角度,闲聊几家科技巨头0、标的 中美科技巨头的对标，有基本共识。下面是豆包列的，做了小修改。
从软件和硬件两大类来分，个人对硬件的理解浅，对软件的理解好一些。 上表中标蓝色的是软实力很强且可找到公开财报数据，作为闲聊的标的，个别如百度不纳入。 因此，标的是：腾讯00700，阿里09988，GOOGL，META，MSFT和AMZN 获取标最近10年财报数据，从毛利率、净利率、研发费用率、销售费用率、ROE、资产负债率和分红回购几个数据角度闲聊。 1、毛利率 可能有人会问这图是怎么来的，怎么做的，这个以后专门说一下。 对比之下，META的毛利率特别突出，有点白酒中茅台味道。 META的商业变现模式就是广告（Facebook、Instagram、WhatsApp等）。 那google、腾讯也有广告，腾讯的广告业务毛利率不到60%，google的60%多一些。 META的广告毛利率为什么这么高，几大方面吧： META的另外一个指标也是非常突出，就是研发费用率。 2、研发费用率 研发费用率，META高高在上，阿里低低在下，其余的都很趋近于15~20%附近。 META费用高在投入两大前沿技术：AI和元宇宙，这两个方向周期长、风险高、短期回报低。 押注两大未来赛道，和META的单一业务有些关系，需要冲在前面巩固加固护城河，一旦被冲击到就是致命的。 从这点来看，其他几家巨头都有好几块业务综合发展，东方不亮西方亮。对单一业务风险角度来看，META可能不是一个好的标的。 阿里的研发费用率低，主要是阿里的电商零售业务占比高，拉低了整体的研发费用率指标。 另外和会计统计口径差异也有关，比如AI投入的算力硬件，因用途的侧重点不同，可能归到资本开支或研发费用（阿里较大归到资本开支，腾讯较大归到研发费用）。 那么亚马逊零售业务更是大头，可研发费用率不低呢。 阿里和亚马逊的零售模式有较大差异，阿里是“平台+生态”轻资产模式，亚马逊是采用“自营+平台”重资产模式。 相应地，因零售业务牵扯，阿里和亚马逊的净利率也低。 说到阿里，近年来有个指标比较反常，那就是销售费用率。 3、销售费用率 近年来，随着AI驱动的效率提升，以上公司的销售费用率都在下降，反而阿里的在较大地增加。 想想电商被拼多多、抖音的攻入，然后又是主动加入和美团、京东的大战。 的确原来的核心电商受到很大威胁，要抢占新零售领域，都是要烧钱的。 提到零售，近期看到Frost & Sullivan发布的《中国智慧零售市场追踪报告（2025H1）》提到： 2025年上半年中国智慧零售整体市场规模达107亿元人民币，腾讯以25.3%的市场份额位居行业首位。 怎么腾讯在零售第一了？ 这里说的是智慧零售，即数字化赋能服务（更多提“数智化”），腾讯做的是零售数字化服务，指的并不是零售交易。 想想小程序、服务号服务于万众企业，想想很多企业文案中经常提到的所谓“人、货、场”全场景服务解决方案。 而阿里的是新零售：平台、交易、线上线下，全闭环零售生态。 4、ROE 微软的ROE特别突出，一个中年姿态的企业的确很稳呀。 也难怪，微软能在美股市值TOP3中（英伟达、苹果、google、微软），google最近市值冒上来了。 微软2B的业务，不像2C的变化大，用户用着就离不开。但不知为什么，看到google，meta，字节们，总想着微软会不会跟IBM一样会在不经意中落寞 5、资产负债率 从资产负债率的数据，发现一个趋势，美国企业呈倒喇叭口收敛趋中走势。 是成熟稳定下来了，还是续集能量等待下一步爆发呢？ 而中国的阿里和腾讯，一直来相对平常稳定状态地发展着。 6、分红回购比率 在股东回报的分红回购方式上，除了亚马逊的特立独行（坚持 “零分红 + 极少回购”），其他都在实施高分红回购的回报。 很多公司很多年份，超过100%回报。也就是说，除了回报当年挣到的钱，把往年留存的用不完资金也拿出来回购回报股东。 阿里从2021年开始超过100%的分红回购回报。 腾讯从2023年开始，每天大几个亿的回购。 跟分红税有关，一般地，美股港股回购相对多，A股分红相对多。 亚马逊始终坚持：将所有可自由支配现金投入业务增长与长期价值创造，回报股东的最佳方式是提升企业价值与股价，而非短期现金分红。 这根植于贝佐斯的Day One长期主义：始终保持创业心态，拒绝 “成熟企业” 的资本回报模式。
