2026年电解铝行业深度研究报告

研究背景与核心议题

中国电解铝行业正处于历史性转折点。在"双碳"目标引领下，4500万吨产能天花板政策已成为不可撼动的行业红线，2026年实际运行产能已达4400万吨，接近满产状态。与此同时，全球铝市场正经历深刻的供需格局重构：一方面，以光伏、新能源汽车为代表的新兴需求持续爆发，2026年中国汽车用铝量预计达到766万吨，光伏领域用铝量中国预计502万吨，全球则可能达到1114万吨；另一方面，海外产能加速释放，2025-2026年全球海外新增规划产能达652万吨，其中印尼480万吨、沙特110万吨、哈萨克斯坦40万吨、安哥拉12万吨，中国企业主导项目占比超70%。

本研究聚焦四大核心议题：产能天花板政策的长期影响机制、海外产能爆发对全球供需格局的冲击、龙头企业的竞争优势与战略布局、以及在供给约束与需求增长双重驱动下的投资价值重估逻辑。通过系统分析2026年国内外电解铝项目进展、技术革新趋势、政策环境变化和市场供需动态，为行业参与者提供决策参考。

一、政策环境与行业趋势：产能天花板下的结构性变革

1.1 4500万吨产能天花板政策的刚性约束机制

产能天花板政策已从短期调控工具转变为长期战略锁死。自2017年确立、2018年正式锁定以来，4500万吨产能上限政策在2025年《铝产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》中再次得到强调。工信部在2025年12月明确表态，2026年仍将严格执行该上限，新增产能仅通过等量/减量置换实现，不设"铝价触发阈值"，即使铝价突破3万元/吨也不会放开新增产能。

这一政策的核心逻辑在于控制高耗能产业（吨铝耗电约13,500kWh）、推动碳达峰碳中和、优化产业结构、淘汰落后产能。从产能利用率看，当前中国电解铝运行产能约4400万吨，产能利用率达97-98%，已接近满负荷。2026年预计是电解铝产能增长的最后一年，计划新增产能近60万吨，净增产能仅61.4万吨，占比仅20.8%，其余均为等量或减量置换产能。

政策执行的区域差异化特征日益明显。大气污染防治重点区域不再新增电解铝产能，鼓励电解铝产能向清洁能源富集、具有环境和能源容量地区转移。2026年国内计划减产产能达223万吨，较2025年增加94.5万吨，青海百河铝业50万吨老旧产能、山西阳泉铝业部分产能将逐步退出。

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1.2 绿色低碳转型的政策要求与技术路径

《铝产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》为行业绿色转型设定了明确的量化目标：到2027年，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至30%以上，清洁能源使用比例30%以上，新增赤泥的资源综合利用率15%以上，再生铝产量1500万吨以上。

在技术要求方面，新置换电解铝项目必须符合铝液交流电耗不高于13000千瓦时/吨、环保绩效A级等严格标准，鼓励采用500kA及以上电解槽。《电解铝行业节能降碳专项行动计划》进一步明确，到2025年底，行业可再生能源利用比例达到25%以上，再生铝产量达到1150万吨。

清洁能源替代成为政策重点。方案要求原则上不再新增自备燃煤机组，支持既有自备燃煤机组实施清洁能源替代，鼓励企业参与光伏、风电等可再生能源和氢能、储能系统开发建设，推进氢氧化铝焙烧、铝用阳极焙烧环节实施清洁能源替代。支持企业通过绿色电力交易、购买绿色电力证书、投资清洁能源发电项目等方式，提升清洁能源使用比例。

1.3 欧盟CBAM碳关税的深远影响

欧盟碳边境调节机制（CBAM）将于2026年1月1日正式生效，对中国电解铝出口企业产生重大影响。CBAM覆盖范围包括铝锭、铝粉、铝片、铝杆、型材、铝板、铝箔、铝管等所有铝制品，2028年起将新增180类钢铁及铝下游产品，包括汽车零部件与机械设备，并将消费前废料的内嵌排放纳入核算。

根据测算，火电铝与绿电铝的成本差异巨大。火电铝每吨碳排放高达13吨CO₂，出口欧洲需额外支付约1078元/吨的碳关税，而绿电铝因碳排放仅1.8吨CO₂/吨，可豁免或大幅减少此类费用。绿电铝已形成国际认证体系（如ASI标准），欧洲市场绿电铝现货价较LME基准价溢价达200-300美元/吨（约1400-2100元/吨）。

从绝对价格看，使用实测值且叠加国内碳价抵扣后，CBAM规则下单吨费用大致在150-200欧元左右，以当前LME近3000欧元的铝锭现货结算价来看，单吨"碳关税"占比在5%-6%左右。若按照基准值、欧盟给中国商品设置的默认值，以及当前欧盟碳价85欧元/吨大致测算，中国企业需支付CBAM费用共计2.44亿欧元，吨铝材和制品平均承担CBAM费用340欧元，相当于在原有出口金额的基础上增加了8.3%的CBAM成本负担。

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二、市场供需格局：紧平衡态势下的结构性矛盾

2.1 全球供需缺口持续扩大的深层逻辑

2026年全球电解铝市场将呈现显著的供需失衡格局。根据多家机构预测，2026年全球电解铝供需缺口扩大至205万吨（此前预测180-200万吨），全年均价3250-3350美元/吨；分季度呈"前高后稳"，Q2缺口峰值推动价格触及3400美元/吨，Q4随印尼新增产能释放小幅回落。

国内市场方面，机构一致预期2026年全球原铝供需缺口60-85万吨，较2025年继续扩大；国内缺口30-40万吨，维持低库存（社库≤60万吨）成为常态。低库存格局预计将贯穿2026年全年，按照当前每周5万吨的去化速度，国内铝社会库存可能在2026年上半年跌破80万吨。

从库存数据看，供需紧张态势已经显现。截至2025年12月初，全球显性库存（LME+COMEX+SHFE）已从2024年底的86.4万吨显著下降，LME铝库存低于53万吨，较去年同期减少约15万吨。中国电解铝社会库存也维持在低于60万吨的水平。

供给端弹性严重不足。中国电解铝产能已触及4500万吨政策红线，2026年有效新增仅50-60万吨，产量增速约1.1-1.5%，显著低于2020-2024年均3.5%的增速。海外电解铝产量预计将达到3182.5万吨，同比增加159万吨，增幅达5.3%，但投产进度往往受制于配套电厂建设等因素，存在较大不确定性。

2.2 需求结构的深刻变革：新能源成为核心驱动力

电解铝需求正经历从传统建筑主导向新能源驱动的历史性转变。传统建筑领域用铝量持续下滑，而新能源汽车、光伏、电力电子等新兴领域则保持高速增长，形成了有效的需求互补。

新能源汽车领域表现尤为突出。2024年国内新能源汽车产量超1200万辆，带动铝材需求增长11%，预计2025年渗透率将突破40% 。新能源汽车轻量化趋势带动单车用铝量从传统汽车的120kg提升至200kg，新能源汽车用铝量比传统燃油车高30%以上，2026年全球汽车用铝量预计能到766万吨，光新能源汽车带来的增量就有33万吨。

光伏产业成为另一重要增长点。每GW光伏装机需消耗1.9万吨铝，据新能源产业发展白皮书2026年预测，2026年全球光伏新增装机预计达665GW，同比增长30%，仅光伏领域就新增铝需求超1260万吨；储能行业迎来爆发式增长，每GWh储能电站耗铝500吨，2026年储能装机量增长60%至350GWh，新增铝需求17.5万吨。光伏+储能合计带来的新增需求，占全球总缺口的近40%，成为拉动铝消费的核心力量。

从需求结构看，2024年建筑、交通、电力三大领域合计占比约67%，其中电力电子占比18.5%-19%，主要用于电缆、变压器、母线槽、光伏边框/支架、储能柜体等，特高压建设、光伏装机增长、储能需求爆发推动该领域快速增长。

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2.3 海外产能释放的不确定性与区域分化

海外产能虽然规划庞大，但实际投产进度存在较大不确定性。印尼作为全球电解铝增量的主要贡献者，其项目面临严峻挑战。能源转型背景下，新建燃煤电厂受到政策限制，加之基础设施约束，产能落地进度缓慢。预计2025-2027年印尼新增产量分别为27.9万吨、68.5万吨和100.0万吨，远低于市场预期。

欧美地区复产同样不容乐观。欧洲电价持续高企，美国电力供应紧张叠加AI算力用电需求激增，导致欧美地区复产进度缓慢。欧洲待复产年产能达134.8万吨，但受制于高电价，预计2025-2027年欧洲新增产量有限。美国地区虽有高关税刺激，但电力成本持续上升，叠加设备老化问题，2025-2027年美国新增产量预计仅7.2万吨，占待复产产能的约65%。

区域供需格局呈现明显分化。中国国内产能受限，海外印尼、印度、中东、非洲成为主要增量来源，但各地区面临不同的挑战。印尼项目受制于能源转型和基础设施，沙特项目依托廉价天然气资源具有成本优势，哈萨克斯坦项目利用丰富的煤炭资源，安哥拉项目则依托水电资源。

三、企业竞争格局：龙头企业的全球化战略布局

3.1 东方希望集团：技术领先与成本优势的双重驱动

东方希望集团在电解铝行业具有显著的技术和成本优势。集团采用全球最成熟的600KA预焙阳极铝电解槽技术，配套建设阳极碳素工厂，实现资源循环利用，采用超低排放技术，环保设施同步建设、同步投用，排放优于国家标准。

在成本控制方面，东方希望展现出行业领先的竞争优势。新疆基地单厂产能全球领先，总产能超300万吨/年，吨铝成本约12,800元（新疆准东基地）。其低成本优势主要来源于：能源洼地布局（新疆准东煤炭价格低至200元/吨，自备电厂电价成本仅0.19元/度）、硅基协同效应（配套多晶硅、工业硅生产，副产蒸汽和电力反哺电解铝）、规模化生产（单厂产能超200万吨，单位设备折旧成本较行业低30%）。

海外布局方面，东方希望展现出雄心勃勃的全球化战略。在哈萨克斯坦，集团投资120亿美元建设100万吨电解铝项目，分三期建设，首期30万吨预计2028年投产，配套200万吨氧化铝产能与3GW可再生能源发电，采用"绿电直连"模式，碳减排40%，产品符合欧盟CBAM标准，目标出口欧盟及中亚市场。

技术创新方面，东方希望固阳铝业技改项目入选内蒙古"2025年工业绿色化改造项目"，通过颠覆性技术创新，创造了新型阴极结构解决方案，成功将传统电解铝生产的高耗能"痛点"转化为绿色低碳"亮点"，公司吨铝直流电耗降至行业标杆水平，能耗、阳极效应频率等均有效改善。

3.2 信发集团：全产业链掌控与海外扩张并举

信发集团凭借全产业链掌控和成本优势，占据全球10%的电解铝市场份额。集团在山东拥有2000万吨/年的氧化铝产能，占全球15%，辅助材料100%自给，上游控股几内亚、广西的矿山，掌握着中国50%的进口铝土矿资源，储量够开50年。

在技术创新方面，信发集团新疆项目采用600KA超大型电解槽，以国际首创工艺刷新行业天花板，能耗曲线再下探，高强度复合材料与模块化槽体将抗热震性能提升三成，设计寿命延至十五年；配套阳极炭块协同发力，填补国内超大容量电解技术空白。

海外扩张成为信发集团的重要战略方向。在印尼，信发与青山集团合资建设纬达贝工业园100万吨电解铝项目，一期50万吨已开工土建，计划2026年Q2投产，依托园区铝土矿储备与基础设施，采用规模化冶炼工艺，单位成本较国内低15%-20% 。

在哈萨克斯坦，信发集团计划投资150亿美元建设200万吨/年电解铝项目，该项目达产后将直接贡献近3%的全球产能，显著增强中国企业在国际铝市场的话语权。项目充分利用哈萨克斯坦丰富的煤炭资源和相对较低的能源价格，为铝业生产提供天然的成本优势。

3.3 其他重点企业的差异化竞争策略

南山铝业在印尼的布局同样值得关注。公司宾坦岛项目总投资4.37亿美元（折合30.56亿元人民币），一期25万吨产能进入桩基阶段，预计2026年Q4投产，依托园区现有400万吨氧化铝产能实现协同，产品供应东南亚深加工市场。二期50万吨项目规划中，中长期将实现75万吨总产能，2026年启动前期审批与规划，预计2028年投产。

力勤资源PT KAI项目总体规划年产150万吨铝，分三期建设，每期产能50万吨，预计一期2025年年底投产，二期2026年第四季度投产，三期计划在2029年第四季度建成。项目短期依赖自备1.1GW煤电，长期规划接入9GW水电站绿电，与一期项目形成协同效应。

华通线缆则开创了线缆企业跨界冶炼的新模式。公司在安哥拉本戈省建设电解铝项目，总投资16亿美元，分五个阶段开发，一期12万吨已于2025年12月27日投产，二期24万吨项目预计2026年Q2开工，总规划产能达60万吨。项目依托当地低价水电资源，预计创造1200+就业岗位。

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四、技术革新与数字化转型：重塑行业竞争格局

4.1 智能化技术的突破性应用

人工智能技术正在深刻改变电解铝生产模式。云铝股份开发的"绿铝云慧鉴"成功入选工信部人工智能赋能新型工业化典型应用案例，构建了基于电解槽热平衡和物料平衡的区域特征智能优化控制、生产要素数智化管控和作业过程智能化补偿等5类共18个小模型，通过分布式感知数据采集系统，将铝电解槽检测数据拓展到13类共518个，采集运行特征数据168个。

遵义铝业推出国内首个电解铝复杂体系动态优化预测大模型，实时调控56台电解槽的最优电流与温度，计划将全车间500台电解槽接入"AI大脑"，预计每年节省电耗成本近4000万元。

智能化生产流程通过在电解槽部署温度、电压、电流、磁场、气体成分等传感器，结合红外热成像实时监测槽内状态，数据采集频率提升至毫秒级，覆盖95%以上关键参数。基于历史数据与机理模型构建电解槽热、电磁多物理场耦合的AI预测系统，动态调整集聚分子比等参数，降低电压波动10-15%，吨铝电耗减少200千瓦时以上。

4.2 颠覆性技术：惰性阳极与低温电解

惰性阳极技术代表了电解铝行业的革命性突破。传统碳阳极会消耗并产生大量二氧化碳，而惰性阳极（如陶瓷或金属基材料）能从根本上减少温室气体排放。云南铝业开发的TiB2-Co惰性阳极，电流效率达96%，较传统炭素阳极节电30%，阳极寿命延长5倍。

中铝集团研发的陶瓷基复合惰性阳极在工业试验中稳定运行超300天，大幅降低阳极消耗与碳排放。中国铝业开发的"惰性阳极+低温电解"组合技术，通过采用镍铁尖晶石陶瓷阳极替代传统石墨阳极，理论上可实现零碳排放，目前已在山西华圣完成1000A级电解槽中试，阳极寿命达到12个月，但成本较传统阳极高出3倍，且电解槽结构改造需额外投入2亿元/万吨产能。

低温电解技术通过降低电解质的初晶温度和过热度，将电解温度从960℃降至850℃，每吨铝能耗再降5%。研究表明，温度每降低50℃，能耗可减少约10%，这为行业节能提供了可行路径。

惰性阳极材料晶界扩散阻断技术显著提升服役寿命，Y₂O₃掺杂使NiFe₂O₄阳极晶界侵蚀深度由20μm降至6.5μm，模块化组件在350kA槽中连续运行6个月无结构失效，全生命周期成本模型显示投资回收期可压缩至6.8年，具备初步商业化条件。

4.3 数字化转型的全产业链覆盖

电解铝行业的数字化转型已经从单点应用扩展到全产业链覆盖。云铝文山公司依托"坤安"大模型，创新融合机理模型与AI预测大模型技术，在500kA电解系列成功构建"全链条+全智能"管理模式体系。围绕"机械化换人、自动化少人、智能化无人"目标，已完成铸造、组装等关键生产环节智能化改造，无人天车、无人叉车、自动打捆机器人等十多个智能应用场景，覆盖生产调度、物流运输、能耗管理全流程。

在氧化铝生产领域，广西华昇基于坤安大模型研发出氧化铝行业首个AI大模型应用"智昇氧化铝"，已成功应用于蒸发、溶出、沉降3个关键工序，实现"让数据跑腿，让AI干活"，年降本超1000万元。

山西中润成功研发铝电解智能管控系统，该模块依托人工智能算法与大数据分析技术，对海量生产数据进行深度挖掘，通过自学习、自动训练与快速诊断，模拟最优生产策略并推送决策建议。

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五、投资价值与风险评估：在确定性中寻找机会

5.1 投资价值重估的核心逻辑

电解铝板块正迎来历史性的价值重估机遇。中金公司于2026年1月19日发布研报，明确提出电解铝板块正迎来重估机遇，当前电解铝板块上市公司估值中枢普遍位于10倍左右，在铝价上涨及利润改善的双重驱动下，板块具备显著的估值修复空间，有望迎来"戴维斯双击" 。

投资价值的核心逻辑包括三个方面：

供给约束下的价格上行。国内电解铝产量天花板定死在4500万吨，2026年严格执行，新增产能只能靠淘汰旧产能来置换，供给端牢牢锁住，不会出现产能过剩压榨的情况。全球电解铝产能被政策、资源双重锁死，2026年缺口直接扩大到205万吨，LME库存仅剩49.4万吨，只够支撑5.2天消费，创5年新低。

成本优化下的利润扩张。据SMM测算，2026年电解铝行业平均完全成本将维持在16000-16400元/吨区间。成本下行的核心支撑包括：电力成本下降、氧化铝价格处于相对低位、技术进步带来的能耗降低等。电解铝板块的投资价值，不仅在于高利润的业绩支撑，更在于"高分红+攻防兼备"的配置属性。

行业属性升级。电解铝行业正从传统周期股向"周期+红利"双属性板块转型，估值洼地亟待修复，板块价值重估窗口已打开。当前电解铝板块估值处于历史低位，且行业属性升级，形成"低估值+高分红+高弹性"的组合，是2026年值得重点配置的攻守兼备型板块。

5.2 风险因素的多维度分析

投资电解铝行业需要关注以下主要风险因素：

政策风险：电解铝属高耗能行业，"双碳"政策下可能面临更严苛的碳排放成本（如纳入碳交易市场）。虽然当前政策利好，但后续可能出台更严的产能管控、环保政策，或者对于铝价进行调控，影响企业生产经营。

电力供应风险：云南等地水电铝产能虽环保，但干旱季节可能限电（如2022年云南限电导致电解铝减产）。海外项目面临能源转型压力，新建燃煤电厂受到政策限制，影响产能落地进度。

市场需求风险：新能源需求增长可能被高估，电动车轻量化对铝的需求增速可能因技术替代（如镁合金、碳纤维）或回收铝比例提升而放缓。房地产市场的持续下行也可能对传统建筑用铝需求造成进一步冲击。

原材料价格风险：铝土矿和煤炭等原材料价格受国际市场影响较大，价格波动可能影响企业的成本控制和盈利能力。若国际市场出现供应短缺或贸易摩擦加剧，铝土矿价格可能进一步突破每吨120美元的高位，这将严重挤压国内电解铝企业的利润空间。

海外项目风险：印尼2026年起铝土矿开采配额有效期从3年缩至1年，中企原料供应稳定性下降；多家企业集中投资安哥拉可能引发"资源民族主义"，政府可能重新谈判电价、税收、外汇等核心条款；若安哥拉6-7个项目全部达产后总产能将达72-84万吨/年，加上华通项目规划的60万吨最终产能，将形成超130万吨的铝产能，远超非洲本地需求，可能引发全球铝价进一步下跌。

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5.3 2026-2028年重点项目投产时间表

根据最新统计，2026-2028年国内外电解铝重点项目投产情况如下：

从上表可以看出，2026年是国内电解铝产能置换的集中释放年，全年新投产产能预计达295.9万吨，其中新疆成为置换产能落地核心区，全年计划投产97万吨。海外项目方面，印尼仍是产能扩张的重点区域，2026年预计新增85万吨产能。

六、未来展望与战略建议

6.1 行业发展的关键趋势

基于对政策环境、供需格局、技术革新和竞争态势的综合分析，电解铝行业未来发展将呈现以下关键趋势：

供给刚性将长期存在。4500万吨产能天花板政策已成为不可撼动的行业红线，国内产能增长空间极其有限。海外产能虽有扩张，但受能源转型、基础设施、政策变化等因素影响，实际投产进度存在较大不确定性。全球电解铝供应将维持"紧平衡"状态，为价格提供长期支撑。

需求结构持续优化。新能源汽车、光伏、储能等新兴领域将继续成为需求增长的核心驱动力，传统建筑领域占比将进一步下降。预计到2030年，新能源相关领域用铝量将占总需求的40%以上，成为行业发展的主要引擎。

技术革新加速推进。惰性阳极、低温电解等颠覆性技术将逐步从实验室走向产业化，智能化、数字化技术将在全产业链深度应用。预计到2027年，能效标杆水平以上产能占比将达到30%以上，清洁能源使用比例达到30%以上。

全球化布局成为必然选择。面对国内产能限制和国际贸易环境变化，中国企业将加速海外布局，通过"一带一路"等平台，在资源丰富、成本优势明显的地区建设生产基地，构建全球化产业链。

6.2 对不同类型参与者的战略建议

对投资者的建议：

电解铝板块正迎来历史性的投资机遇，建议重点关注三类标的：一是产能市值比高、业绩弹性大的公司，如中国宏桥、云铝股份等；二是具备出海布局能力的成长性企业，如南山铝业、东方希望等；三是氧化铝自给率较高的标的，如信发集团、中国铝业等，以应对可能出现的原材料供应风险。

投资策略上，建议采用"核心+卫星"的配置方式，核心仓位配置低估值、高分红的龙头企业，卫星仓位关注技术创新能力强、海外布局积极的成长型企业。同时，需要密切关注政策变化、库存数据、下游需求等关键指标。

对行业企业的建议：

面对产能天花板和绿色转型压力，企业需要从以下几个方面制定战略：

技术创新驱动：加大研发投入，重点突破惰性阳极、低温电解、智能化控制等关键技术，通过技术进步降低成本、提升效率、减少排放。特别是要抓住AI技术带来的机遇，推进生产全流程的智能化改造。

绿色低碳转型：加快清洁能源替代，通过自建或购买绿电、参与碳交易等方式，提升清洁能源使用比例，降低碳排放强度。重点发展水电铝、再生铝等低碳产品，获取绿色溢价。

全球化布局：积极参与"一带一路"建设，在资源丰富、成本优势明显的地区建设生产基地，构建"国内+海外"的产能布局。特别要关注印尼、哈萨克斯坦、沙特等重点区域的投资机会。

产业链协同：加强上下游协同，通过产业链一体化降低成本、提升抗风险能力。重点关注氧化铝-电解铝一体化、电解铝-铝加工一体化等模式。

对政策制定者的建议：

在保持政策连续性和稳定性的基础上，建议从以下方面完善政策体系：

优化产能置换机制：在严格执行4500万吨总量控制的前提下，进一步优化产能置换政策，鼓励向清洁能源富集地区转移，支持技术先进、环保达标的项目。

完善绿色激励政策：加大对绿色低碳技术研发和应用的支持力度，通过税收优惠、财政补贴、绿色金融等手段，鼓励企业加快绿色转型。

加强国际合作：积极参与国际标准制定，推动建立全球统一的碳足迹核算体系，帮助企业应对国际贸易中的绿色壁垒。

保障资源安全：加强国内铝土矿资源勘探开发，支持企业"走出去"获取海外资源，建立战略资源储备体系，确保产业链供应链安全。

6.3 结语

2026年电解铝行业正站在历史性变革的关键节点。在产能天花板刚性约束、新能源需求爆发式增长、技术革新加速推进的多重因素作用下，行业正经历从传统周期性行业向"周期+成长"双属性行业的深刻转型。

对于投资者而言，当前电解铝板块估值处于历史低位，在供给约束和需求增长的双重驱动下，具备显著的估值修复空间，是2026年值得重点关注的投资机会。对于行业企业而言，技术创新、绿色转型、全球化布局将成为生存和发展的关键。对于政策制定者而言，在确保行业健康发展的同时，需要在产能控制、绿色发展、国际合作等方面持续完善政策体系。

展望未来，电解铝行业将在**"双碳"目标引领下实现高质量发展**，技术创新将重塑行业竞争格局，全球化布局将拓展发展空间，新能源需求将成为长期增长动力。在这个充满机遇与挑战的时代，只有准确把握行业趋势、积极拥抱变革的参与者，才能在激烈的竞争中立于不败之地。