趋势一| AI超级周期：技术落地与增长并存
全球AI投资，已进入规模化落地阶段。
美国大型科技公司年度资本开支，从2023年的1500亿美元，飙升至2026年的5000多亿美元。其中，Alphabet、亚马逊、Meta等六大巨头的投资，占美国市场总资本支出的近25%。
应用渗透呈现双线开花。消费者端，ChatGPT月活跃用户突破7亿，AI已深度融入日常。企业端，45%的美国企业订阅LLM服务，Anthropic客户超30万家，超大规模云计算企业的盈利，也印证了AI推理需求的持续旺盛。
主权层面的AI布局，也在同步加码。美国推出5000亿美元“星门计划”，欧洲启动2000亿欧元“InvestAI”项目。中国则通过政策引导，支持AI技术创新，2024年中国研究人员的全球AI引用量占比达40%，是美欧的四倍。
当前，AI具备颠覆性技术属性，无产能过剩，更无热议的泡沫属性，数据中心空置率仅1.6%，产业链关键环节仍供不应求。
公开市场上，AI企业估值与盈利高度匹配。英伟达近五年股价涨14倍，盈利同步增长20倍，基本面支撑扎实。仅私募市场存在局部估值偏高的情况，未出现过度杠杆与承销标准恶化的问题。
同时，AI也将冲击劳动力市场。发达市场超60%的工作岗位，可能面临变革。但历史经验表明，这不会引发长期大规模失业。
短期内，AI的核心作用是提升效率。采用AI的企业，劳动生产率已提升约30%，这也进一步凸显了人类在常识、情商、高风险决策等领域的不可替代性。MIT研究显示，60%的当前美国职业，在1940年并不存在，AI终将推动职业结构升级。
趋势二| 全球碎片化：安全优先取代成本最优
全球化范式，已正式终结。
全球贸易占GDP的比重，自2009年起陷入停滞，贸易保护主义持续抬头。美国近70%的商品进口受关税影响，实际税率接近15%-20%。
中美经贸脱钩态势持续。美国从中国进口的占比，从2017年的22%降至12%，2025年对中国进口商品的有效关税，更是上升了20%。
与此同时，区域贸易集团加速崛起，北美贸易走廊成为核心增长极。2024年，美墨边境拉雷多港的贸易额达3400亿美元，墨西哥、加拿大对美出口的关税增幅，远低于中国。
USMCA协议下，合规商品可豁免关税，墨西哥计划对中国汽车征收50%关税。
全球碎片化，也催生了多元化的投资机会，重点可关注三大核心区域。
欧洲方面，俄罗斯入侵乌克兰后，国防政策彻底转向。北约要求成员国将3.5%的GDP用于国防，《欧洲国防工业战略》明确，2030年60%的国防采购需来自本土。
欧洲国防企业的盈利增长预期良好，2019-2024年盈利复合增速约7%，市场预期2030年增长近20%。同时，工业数字化转型加速，房地产估值较峰值低20%-40%，物流领域具备较大增长空间。
中国贸易顺差创历史新高，东南亚已成为最大出口市场。2024年起，数字经济营收超过房地产与建筑业之和，成为经济增长的核心引擎。
中国科技股表现亮眼，2025年科技股指数跑赢纳斯达克100指数约5个百分点。在高效AI模型、电动汽车等领域，中国企业竞争力突出。
南美洲拥有全球核心矿产资源优势，全球40%的铜产量、38%的铜储量都集中于此，智利、阿根廷的锂储量分列世界前二。
当前拉丁美洲股市远期市盈率仅10倍，处于历史30%分位，估值优势显著，绿色能源与基础设施建设是核心投资热点。
能源安全，已成为各国的核心战略。欧洲正加速进口液化天然气，替代俄罗斯供应，目前已推进30个LNG接收站项目。
AI对电力的巨大需求，也进一步加剧了能源供应压力。货币格局上，美元的主导地位短期难以撼动，目前占央行外汇储备近60%。
但美元“武器化”，推动各国加速储备多元化。2025年黄金价格涨幅超50%，创通胀调整后的历史新高；加密货币市值从2024年初的2万亿美元增至超4万亿美元，稳定币的应用也日益广泛。
趋势三| 结构性通胀：长期常态与应对策略
通胀已不再是短期波动，而是转向长期结构性状态。
当前核心PCE通胀率略低于3%，虽低于2022年的峰值，却显著高于疫情前水平，且波动性大幅上升。
报告明确了六大结构性驱动因素：企业与消费者通胀预期上升、住房及劳动力等领域存在产能缺口、发达经济体消费者资产负债表强劲、贸易壁垒推高供应链成本、气候变化放大通胀风险、G7国家财政赤字扩大。
结构性通胀环境下，传统60/40股债组合的有效性大幅下降。疫情后，其三年滚动年化波动率从7%升至近12%。
对此，报告推荐了三类抗通胀资产：
大宗商品与通胀高度相关，其中天然气作为AI数据中心的核心能源，与黄金一样，具备较强投资潜力。
实物资产中，基础设施回报稳定，历史年化回报表现亮眼；全球房地产可通过租金调整抵御通胀，商业地产目前存在估值修复机会。
另类投资策略中，低相关性对冲基金表现亮眼，能有效对冲市场波动，其中相对价值与自主宏观策略，尤为值得关注。
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