杭州易加三维增材技术股份有限公司深度分析报告

一、公司介绍

杭州易加三维增材技术股份有限公司（简称“易加增材”）成立于2015年11月，2023年11月整体变更为股份公司，注册地址位于浙江省杭州市萧山区，是一家专注于工业级增材制造（3D打印）设备研发、生产和销售的高新技术企业，国家级“专精特新”小巨人企业。公司深耕增材制造行业多年，聚焦金属增材制造设备（SLM技术）和高分子增材制造设备（SLS技术）领域，致力于降低增材技术工业应用门槛，推动3D打印走向直接制造，是全球技术水平先进的工业级增材设备制造商之一。

公司核心业务围绕增材制造设备展开，产品已在航空航天、工业制造、科研教育、消费电子等重要领域实现应用推广，服务国家重大科技发展计划，牵头或参与5项国家重点研发计划和4项浙江省重点研发计划，牵头制定及修订14项增材制造技术国家标准及行业标准，荣获军事科学技术进步奖一等奖等多项科技奖项。公司在境内外设有多家全资子公司，形成立足国内、辐射全球的国际化业务营销网络，设备远销欧美、日韩、东南亚等多个国家和地区。

上市目的方面，公司旨在借助资本市场提升研发和制造能力，吸引全球顶尖人才，以高科技、高效率的增材制造技术助力国家新质生产力发展，打造全球知名的工业级3D打印民族品牌。

二、主要团队

（一）核心管理团队

1.李诚：实际控制人之一，1962年出生，大学学历，高级经济师，杭州永盛集团有限公司创始人，现任公司董事、永盛控股董事长，拥有丰富的企业管理和产业运营经验，为公司战略发展提供重要指引。

2.李健浩：实际控制人之一，1991年出生，大学学历，中欧国际工商学院EMBA硕士研究生在读，现任公司董事长，历任永盛控股总经理助理、总经理、董事等职，熟悉增材制造行业趋势和企业运营管理。

3.吴朋越：董事、总经理、核心技术人员，1978年出生，博士研究生学历，教授级高级工程师，曾任北京有色金属研究总院博士后、北京易加工艺工程师等职，在增材制造工艺技术、产品研发等方面拥有深厚积累，主导公司核心技术研发和业务运营。

（二）核心技术团队

核心技术人员包括吴朋越、阚凤旭、郭东海，均具备多年增材制造领域研发经验，在多激光控制、风场与打印气氛控制、机械结构与精度控制等核心技术领域拥有深厚积累，牵头公司多项核心技术突破和产品创新。

（三）股权结构与控制权

本次发行前，公司注册资本8,766.6235万元，实际控制人李诚、李健浩合计控制公司54.53%的表决权（通过直接持股、控股股东持股及一致行动协议实现）。控股股东为杭州永盛控股集团有限公司，持股比例30.64%；员工持股平台杭州永加、易加起航、易加扬帆等合计持股18.51%，形成了稳定的股权结构和长效激励机制。

三、主要产品

公司产品聚焦工业级增材制造设备，形成了金属3D打印设备和非金属3D打印设备两大核心产品线，配套自主研发的工艺规划软件和控制软件，构建了完善的产品矩阵。

（一）金属3D打印设备（SLM技术路线）

采用选区激光熔融技术，具备高致密度、高强度、高精度优势，支持不锈钢、高强钢、高温合金、钛合金等多种金属材料，主要产品包括：

1.EP-M2050：2024年推出，三轴打印尺寸均突破2米（X/Y轴2058mm，Z轴1100mm，定制可至2000mm），支持36/49/64激光配置，为全球在售最大尺寸金属粉末床熔融打印设备，金属打印件致密度>99.9%，力学性能波动性<5%，适用于大尺寸高精度复杂金属结构件直接制造。

2.EP-M1550：超大尺寸金属增材制造系统，成型室尺寸1558×1558×1150mm，支持16/25激光配置，获浙江经信厅“国内首台（套）”认定，适配航空航天领域超大尺寸零部件需求。

3.EP-M1250：国内首创米级金属打印设备，成型室尺寸1258×1258×1350mm，支持9/16激光配置，获浙江经信厅“省内首台（套）”认定，可满足机匣、发动机喷管等米级零部件一体化成型需求。

4.其他系列：包括EP-M825、EP-M650、EP-M450等不同尺寸规格产品，覆盖从实验室研发到工业规模化生产的全场景需求。

（二）非金属3D打印设备（SLS技术路线）

采用选区激光烧结技术，适用于尼龙、PP、树脂砂等非金属材料，主要产品包括EP-P420、EP-P280尼龙3D打印机，EP-C7250、EP-C5050砂蜡打印机等，具备温度控制精准、粉末利用率高、操作简便等特点，可用于小批量功能性测试零件、个性化定制产品及复杂零部件快速成型。

（三）配套产品与服务

包括金属与非金属3D打印粉末材料、自动上料机、清粉平台等配件，以及工艺咨询、设备软硬件调试升级等技术服务，形成“设备+材料+配件+服务”的一体化解决方案。

四、主要客户

公司客户主要集中在航空航天、工业制造、科研院所等领域，以产业化大客户为主，客户群体优质且合作稳定：

1.航空航天领域：核心客户包括中国航发集团、中国航发商用航空发动机有限责任公司、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国航空工业集团、江苏深蓝航天有限公司、北京星河动力航天科技股份有限公司等，报告期内来自该领域的收入占主营业务收入比重分别为65.09%（2022年）、65.20%（2023年）、58.88%（2024年）、57.15%（2025年1-6月），是公司最核心的收入来源。

2.工业制造领域：涵盖工业模具、消费电子、汽车工业等细分领域，客户包括敬业集团有限公司、西安空天机电智能制造有限公司等。

3.科研院所领域：包括中国科学院下属科研机构、西安交通大学、北京科技大学等，为公司技术研发和产品迭代提供重要支撑。

销售模式以直销为主，境外销售通过德国、美国子公司及海外销售商实现，报告期内境外销售收入占主营业务收入比例分别为17.51%、14.84%、15.22%和19.55%，海外市场拓展成效显著。

五、产能情况

（一）现有产能

公司目前在杭州、北京、涿州设有生产基地，采用“以销定产+适当备库”的生产模式，主要生产流程包括生产排产、硬件装配、软件安装、设备调试、标定及测试检验等环节。随着业务规模扩大，公司持续优化生产流程，提升产能利用率，以满足航空航天等领域的批量需求。

（二）募投项目产能扩张

本次募集资金将重点投向产能提升项目，具体包括：

1.北京易加三维金属3D打印扩产项目：总投资5.58亿元，拟投入募集资金4.64亿元，项目建成后将大幅提升金属3D打印设备生产能力，优化生产布局，提升生产效率和产品质量稳定性。

2.杭州增材制造设备产业化项目：总投资4.81亿元，拟投入募集资金4.42亿元，聚焦增材制造设备产业化升级，进一步扩大产能规模，满足市场对大尺寸、多激光设备的需求。

两个项目达产后，公司将形成南北联动的生产格局，产能规模和生产技术水平将显著提升，为市场拓展和业绩增长提供有力支撑。

六、最新业务进展

截至2025年6月30日（财务报告审计截止日），公司主要经营状况正常，业务经营模式、核心客户、主要供应商等未发生重大变化：

1.技术研发：截至2025年8月31日，公司拥有131项授权专利（其中发明专利50项）及45项软件著作权，核心技术体系持续完善；2024年推出的EP-M2050超大尺寸金属增材制造系统实现技术突破，巩固行业领先地位。

2.市场拓展：境外市场收入占比提升至19.55%（2025年1-6月），德国、美国子公司运营良好，设备远销多个国家和地区；国内市场持续深耕航空航天领域，同时拓展消费电子、机器人、低空经济等新兴应用领域。

3.产品应用：支持的“航天轻质多孔复杂薄壁一体化制造”等4个案例入选工信部2023年度增材制造典型应用场景名单，产品产业化落地成效显著。

4.团队建设：截至2025年6月30日，公司员工总数327人，其中研发人员57人，占比17.43%，研发团队规模和专业能力持续提升。

七、在手订单

招股说明书未直接披露具体在手订单金额，但从经营数据可看出市场需求稳定：

1.报告期内营业收入持续增长，2022-2024年营业收入分别为2.47亿元、4.09亿元、4.71亿元，2025年1-6月实现营业收入2.54亿元，同比保持增长。

2.应收账款余额逐年增加，2022-2024年分别为8224.63万元、1.54亿元、2.17亿元，占营业收入比例分别为33.30%、37.68%、46.04%，反映公司销售规模扩大和客户回款周期特征。

3.存货规模保持合理水平，报告期各期末存货账面价值分别为2.68亿元、3.75亿元、4.45亿元、4.38亿元，主要为原材料、在产品和库存商品，为订单交付提供充足保障。

公司产品需求与航空航天等下游行业发展高度相关，随着国内商业航天、国产大飞机等领域的快速发展，在手订单有望持续增长。

八、行业地位

1.全球格局：全球增材制造市场由美、欧跨国公司主导，但公司凭借技术突破已跻身国际先进梯队，在大尺寸多激光金属打印设备领域形成差异化竞争优势，部分关键技术指标（最大成型尺寸、搭载激光数量、拼接校准精度等）达到国际领先水平。

2.国内地位：属于国内工业级增材制造设备第一梯队，与铂力特、华曙高科并列为行业龙头企业，在国内工业级大尺寸多激光增材制造设备市占率位于前列，是推动国内增材制造产业化发展的核心力量。

3.技术标杆：率先实现金属粉末床熔融打印设备三轴尺寸均突破米级和2米级限制，牵头多项国家重点研发计划，参与行业标准制定，技术实力和行业影响力突出。

4.政策契合：公司业务属于国家战略性新兴产业，符合“十四五”规划中智能制造、高端装备制造等国家战略方向，是发展新质生产力的重要载体，获得政策大力支持。

九、竞争对手

（一）国际竞争对手

1.EOS（德国）：全球增材制造设备龙头企业，成立时间早，技术积累深厚，产品矩阵完善，在品牌影响力、业务体量、客户群体等方面具有优势，主要竞争领域为中高端工业级增材制造设备。

2.SLM Solutions（德国）：专注于金属粉末床熔融技术，产品在精度控制、稳定性等方面表现优异，全球市场覆盖面广，与公司在大尺寸金属打印设备领域存在直接竞争。

3.3D Systems（美国）：增材制造行业先驱企业，技术路线全面，产品涵盖金属、非金属增材制造设备，在全球市场拥有广泛客户基础。

4.GE Additive（美国）：依托通用电气的产业资源，在航空航天、能源等领域应用优势明显，技术实力和资金实力雄厚。

（二）国内竞争对手

1.铂力特：国内金属增材制造设备领军企业，上市时间早，市场认可度高，在技术研发、产能规模、客户资源等方面与公司形成直接竞争。

2.华曙高科：聚焦高分子及金属增材制造设备，产品在工业级应用领域具有较强竞争力，与公司在SLS、SLM技术路线上存在竞争关系。

十、竞争优势

1.技术领先优势：在大尺寸、多激光、大层厚等核心技术领域实现突破，EP-M2050、EP-M1550等产品为国内首台（套）或全球首创，多激光拼接精度、风场稳定性等关键指标国际领先，解决行业重大技术难点。

2.产品矩阵优势：自主研发20余款3D打印设备并实现量产，覆盖从实验室级到工业级、从中小尺寸到大尺寸的全系列产品，可满足不同行业、不同场景的应用需求。

3.客户资源优势：深耕航空航天领域多年，与中国航发集团、中国航天科技等行业核心客户建立稳定合作关系，客户粘性高，且客户群体具有较强的付款能力和持续采购需求。

4.研发创新优势：建立持续创新的研发体系，研发投入占比保持在6%以上（2022-2024年累计研发投入占营业收入比例6.71%），拥有50项发明专利和45项软件著作权，研发团队专业能力突出。

5.国际化布局优势：在德国、美国设立子公司，构建了全球营销和服务网络，境外市场收入持续增长，具备应对国际贸易环境变化和拓展全球市场的能力。

6.标准制定优势：牵头或参与14项国家标准及行业标准制定，在行业内具有较强的话语权和技术引领地位，有助于提升产品市场认可度。

十一、核心竞争力

公司核心竞争力围绕“技术-产品-应用”全链条构建，具体体现为：

1.核心技术体系：围绕光学系统、风场系统、机械系统、软件算法等核心模块，形成多激光控制技术、风场与打印气氛控制技术、机械结构与精度控制保持技术、高效率高质量成型加工技术、软件算法控制技术等五大核心技术体系，构成深厚技术壁垒。

2.产品产业化能力：将核心技术快速转化为产业化产品，解决了多激光一致性和稳定性、大尺寸设备精度控制等行业痛点，产品可靠性、稳定性、一致性满足工业级规模化生产需求，实现从研发端到产业端的高效落地。

3.行业应用经验：在航空航天领域积累了丰富的应用案例和工艺参数库，能为客户提供成熟的材料工艺参数包，协助客户快速形成产能，形成“设备-工艺-应用”的协同优势。

4.软硬件协同能力：自主研发EP Hatch工艺规划软件和EPlus 3D控制软件，实现软硬件深度协同，支持打印过程柔性可控、数据全程追溯，满足智能车间生产管控需求，提升客户使用体验。

十二、三年一期财务数据

单位：万元

财务关键亮点：

1.业绩快速增长：2022-2024年营业收入复合增长率38.06%，净利润持续增长，2024年归属于母公司净利润达9881.34万元，盈利能力显著提升。

2.资产结构优化：资产负债率从2022年的82.63%降至2025年6月30日的14.27%，财务风险大幅降低，所有者权益持续增加，财务状况稳健。

3.研发投入稳定：研发投入占营业收入比例保持在5.8%以上，为技术创新和产品迭代提供充足资金支持。

4.业务规模扩张：资产总额从2022年末的6.24亿元增长至2025年6月末的15.89亿元，业务规模快速扩大，为后续发展奠定坚实基础。

十三、最新融资情况

公司报告期内多次增资扩股，引入多家知名投资机构，最新融资情况如下：

1.2024年12月增资：新增先进产投、创合鑫材、陕西润信、金投科创等9家投资机构，增资价格47.79元/股，募集资金4.9亿元，投后估值41.90亿元，主要用于补充公司运营资金和支持业务发展。

2.融资用途：本次增资所募资金主要用于核心技术研发、产能扩张、市场拓展等方面，进一步增强公司核心竞争力和行业地位。

3.投资者背景：新增投资者包括北京市先进制造和智能装备产业投资基金、国家制造业转型升级基金旗下创合鑫材、浙江省金投科创母基金等，涵盖产业基金、创投机构等，为公司带来产业资源和资本支持。

本次发行前，公司股东总数43家，其中22家为私募投资基金，均已完成备案，股东结构多元化且优质。

十四、业绩增长点

1.航空航天领域深度渗透：国内商业航天、国产大飞机、国防现代化建设等领域需求旺盛，公司作为核心设备供应商，将持续受益于该领域增材制造应用渗透率提升。

2.大尺寸多激光设备放量：EP-M2050、EP-M1550等超大尺寸设备技术领先，满足航空航天、工业制造等领域大尺寸复杂零部件制造需求，有望成为未来收入核心增长点。

3.新兴应用领域拓展：公司设备逐步应用于消费电子、机器人、低空经济等新兴领域，打开新的市场空间，丰富收入来源。

4.海外市场持续拓展：德国、美国子公司运营成效显著，境外销售收入占比提升至19.55%，全球增材制造市场快速增长，海外市场有望成为重要增长引擎。

5.募投项目产能释放：北京、杭州两大扩产项目建成后，公司产能规模将大幅提升，满足市场对公司产品的持续需求，支撑营业收入和利润增长。

6.技术迭代驱动产品升级：持续的研发投入将推动产品性能优化和成本下降，提升产品性价比和市场竞争力，进一步扩大市场份额。

十五、上市进展

1.上市板块：拟在上海证券交易所科创板上市，符合科创板高端装备领域定位，满足科创属性评价标准（研发投入占比、研发人员占比、发明专利数量、营业收入增长率均达标）。

2.发行方案：本次拟公开发行不超过2,922.2079万股人民币普通股（A股），占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过11,688.8314万股，不涉及老股发售。

3.上市标准：选择《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第一项标准，即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元”，公司2023-2024年累计净利润1.67亿元，2024年营业收入4.71亿元，满足上市条件。

4.中介机构：保荐人（主承销商）为中信证券股份有限公司，审计机构为天健会计师事务所（特殊普通合伙），发行人律师为浙江天册律师事务所。

5.进展状态：招股说明书已申报，发行申请尚需经上海证券交易所和中国证监会履行相应程序，目前处于上市审核阶段。

十六、投资价值分析

（一）核心投资亮点

1.行业前景广阔：增材制造是国家战略性新兴产业，是智能制造的核心组成部分，全球市场规模持续增长，国内市场增速高于全球平均水平，随着下游应用领域不断拓展，行业发展空间巨大。

2.技术壁垒深厚：公司在大尺寸、多激光、大层厚等核心技术领域处于国际领先水平，拥有50项发明专利和完善的核心技术体系，技术壁垒难以复制，持续保持竞争优势。

3.客户资源优质：深度绑定航空航天领域核心客户，客户粘性高、需求稳定，且客户群体具有较强的付款能力，为公司业绩持续增长提供保障。

4.业绩增长强劲：2022-2024年营业收入复合增长率38.06%，净利润持续高速增长，财务状况稳健，资产负债率低，具备持续盈利能力和抗风险能力。

5.政策大力支持：公司业务符合国家“十四五”规划、制造强国战略等政策导向，享受高新技术企业税收优惠，参与国家重点研发计划，获得政策红利支持。

6.增长潜力充足：募投项目产能释放、新兴应用领域拓展、海外市场扩张等多因素共振，有望驱动公司未来3-5年持续高速增长。

（二）风险提示

1.核心器件依赖进口风险：激光器、振镜等核心元器件依赖进口，若国际贸易摩擦加剧或出口限制，可能影响供应稳定性和采购成本。

2.市场竞争加剧风险：国内外竞争对手众多，若公司无法持续保持技术优势，可能面临市场份额和利润水平下降风险。

3.应收账款坏账风险：应收账款余额及占比逐年增加，2024年末应收账款2.17亿元，占营业收入比例46.04%，若客户经营恶化，可能产生坏账损失。

4.存货跌价风险：存货规模较大，2024年末存货4.45亿元，若市场需求变化或产品迭代加快，可能产生存货跌价损失。

5.下游需求波动风险：收入依赖航空航天领域，若该领域需求萎缩，且新兴领域拓展不及预期，可能导致业绩下滑。

（三）投资结论

易加增材作为国内工业级增材制造设备第一梯队企业，在技术研发、产品矩阵、客户资源等方面具有显著优势，受益于航空航天领域需求增长、技术迭代升级和新兴应用拓展，业绩增长具备较强确定性。公司财务状况稳健，研发投入充足，核心竞争力突出，上市后有望借助资本市场实现跨越式发展。虽然存在核心器件依赖进口、市场竞争加剧等风险，但整体风险可控，长期投资价值显著，适合关注高端装备、智能制造领域的投资者重点布局。