液冷系统 行业分析报告

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本分析报告基于上市公司年报、市场交易等互联网公开数据，不构成任何投资建议。

1. 液冷系统简介

液冷系统（Liquid Cooling System）是一种利用液体作为热量传输介质，为高功率电子元器件进行主动散热的技术方案。用流动的液体替代传统的空气（风扇），实现高效的热量搬运。该系统的核心在于解决高性能算力场景下的“热障”难题。随着AI芯片功率密度突破物理极限，传统风冷已难以为继。液冷系统不仅能确保芯片在安全温度下稳定运行，还能大幅降低数据中心的能耗（PUE值）与噪音，实现绿色计算。

一套完整的企业级液冷系统，由以下五大核心组件构成： 冷板（Cold Plate）、冷却液分配单元（CDU）、歧管（Manifold）、快速接头（QDC）、冷却液（Coolant）。

其基本流程是一个闭环的物理热交换过程：在CDU的驱动下，低温冷却液经过歧管分流，通过快接头进入服务器内部；液体流经冷板时吸收芯片热量，变为高温液体；随后高温液体再次通过歧管汇流，返回CDU内部的换热模块，将热量排散至外部冷源，冷却后的液体再次循环使用。

2. 液冷系统产业链

液冷产业链呈现出“全球巨头领跑标准，台系与国产厂商重塑格局”的金字塔生态。产业链自上而下分为精密部件、核心模组与系统集成三大梯队，各方势力交叉渗透。

核心玩家与竞争格局：

• • 一级系统集成商与CDU厂商： 这一环节由基础设施巨头与温控专家主导。欧美阵营以Vertiv（维谛）、Schneider Electric（施耐德）、nVent为标杆，占据高端整机柜交付市场；国内阵营中，英维克凭借全链条能力领跑，科华数据、依米康依托数据中心总包优势切入，申菱环境、高澜股份、同飞股份则将工业温控技术转化为CDU核心竞争力，正快速抢占市场份额。
• • 冷板与散热模组厂商： 这是竞争最激烈的红海。国际上，CoolIT、Boyd、Asetek掌握着底层专利与高端份额。台系与国产厂商则凭借强大的制造与交付能力成为中流砥柱，**AVC（奇宏）、Auras（双鸿）、Cooler Master（讯强/酷冷至尊）以及Delta（台达）、LiteOn（光宝）**利用电源与风扇的协同效应大举进军液冷模组；Pinda（频达）、立敏达也在细分散热模组领域占据一席之地。
• • 关键零部件（QDC/管路/材料）：快接头（QDC）领域呈寡头垄断，**Stäubli（史陶比尔）**拥有绝对统治力，Parker（派克）、Danfoss（丹佛斯）紧随其后。国内川环科技在冷却管路领域实现突破，飞荣达则重点攻克导热界面材料与屏蔽器件。

价值高地与产能瓶颈：产业链的高附加值环节集中在CDU的智能流体控制与QDC的精密制造。CDU决定了散热效率与能耗，利润最为丰厚；QDC单价虽低但用量大且技术要求极高。目前的产能瓶颈主要在于：一是QDC与高端冷板的产能受限于精密加工设备的交付周期，二是系统级气密性测试的标准尚未完全统一，导致大规模交付时的良率爬坡缓慢。主要客户为北美四大云厂商及BAT、字节跳动等，大客户的定制化需求正倒逼供应链进行更深度的垂直整合。

3. 液冷系统组成单元

液冷系统的高效运行依赖于各硬件单元的精密配合，从微观的芯片吸热到宏观的热量排散，各组件承担着不同的物理功能。

• • 冷却液分配单元（CDU）： 它是液冷系统的总控中心，相当于“心脏”与“热交换站”。硬件上由循环泵、板式换热器、储液罐及智能控制模块组成。其工作原理基于双回路隔离机制：CDU内部通过换热器将系统分为两个独立的回路，一边驱动高纯度的专用冷却液在服务器侧循环吸热（二次侧），另一边引入数据中心的外部冷源（一次侧）带走热量。这种设计既隔离了外部水源的杂质风险，又能精确调节流速与压力，保障系统稳定。
• • 冷板（Cold Plate）： 这是直接贴合芯片的吸热部件，通常由高导热的铜或铝合金制成。其内部并非简单的空腔，而是通过精密铲齿工艺加工出极其细微的**微通道（Micro-channel）**或翅片结构。原理上，当冷却液流经这些微米级的通道时，会产生强烈的湍流，极大地增加了液体与金属的接触面积，从而像“热量海绵”一样迅速将芯片产生的高密度热量转移至流体中。
• • 歧管（Manifold）： 它是安装在机柜背部的流体分配枢纽，类似于电路中的“排插”。结构上通常包含进水和回水两根主管道及多个分支接口。其核心作用是通过流体力学设计，将CDU输送过来的总冷却液均匀分流至机柜内不同高度的服务器节点，确保每一层的散热效果一致，避免出现流量死角。
• • 快速接头（QDC）： 这是连接歧管与服务器管路的精密阀门部件。它内部包含复杂的弹簧阀芯与密封结构。其关键特性在于**干式断开（Dry-break）**技术：当拔出接头时，内部阀门会在弹簧力作用下瞬间闭合，将液体锁在管内，确保服务器在带电热插拔维护时“滴水不漏”；插入时则自动顶开阀门，恢复流体通路。
• • 冷却液（Coolant）： 系统的“血液”。通常为去离子水或专用配方液，在管路中闭环流动，充当搬运热量的载体。

4. 行业洞察和相关公司估值

上市公司清单

行业洞察

2025年是液冷系统产业链的业绩兑现大年，也是估值分化元年。从财务数据看，行业呈现出**“营收普遍高增，利润弹性分化，现金流承压”**的三大特征。受益于AI算力基础设施建设的井喷，无论是维谛技术（Vertiv）、台达电（Delta）等国际巨头，还是英维克、飞荣达等国内领军者，营收增速普遍维持在25%-60%的高景气区间。

A股相关公司2025前三季度财务数据

国际/台系相关公司财务数据1 USD ≈ 7.15 RMB；1 EUR ≈ 7.80 RMB；1 TWD (新台币) ≈ 0.22 RMB

相关公司一般估值区间

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