A股商业航天板块分析:炒作还是抢跑

第一章 2026年“春季躁动”的市场复盘与现象级爆发

1.1 资本市场的“太空竞赛”：从概念导入到全面爆发

2026年的A股市场以一场令人瞩目的“春季躁动”拉开帷幕，而处于这场风暴中心的，无疑是商业航天板块。自2025年12月起至2026年1月中旬，Wind商业航天主题指数在短短一个多月内累计涨幅接近90%，不仅领跑全市场，更诞生了近20只股价翻倍的“牛股”[1]。这一现象并非孤立的市场行为，而是多重宏观叙事与微观催化剂共振的结果。

回顾这一轮行情的演进路径，我们可以清晰地看到资金对于“新质生产力”核心资产的极度渴求。在这一阶段，市场对于商业航天的理解从过去的“军工分支”独立出来，成为一个拥有万亿级潜在市场规模（TAM）、具备全球竞争逻辑的独立赛道。特别是随着SpaceX计划在2026年中期进行史无前例的IPO消息传出，全球资本市场对于商业航天的估值体系迎来了重构[2, 3]。A股投资者开始寻找中国的“SpaceX映射股”，这种对标效应直接引爆了以火箭制造、卫星组网为核心的产业链标的。

然而，行情的演绎并非一帆风顺。进入2026年1月中旬，市场情绪达到了非理性的高潮。商业航天板块的平均市盈率（PE）一度攀升至96倍，部分龙头企业的静态市盈率甚至突破千倍，这种严重脱离基本面的估值泡沫引发了监管层的警觉[4]。航天环宇、航天发展、中国卫通等超过70家上市公司密集发布“股票交易严重异常波动公告”，警示“击鼓传花”的风险，甚至有公司直言商业航天业务占营收比例极低[5]。随之而来的1月13日“黑色星期二”，板块出现大面积跌停，获利盘的集中兑现与监管降温使得市场经历了剧烈的震荡回调。

1.2 “炒作”还是“抢跑”：关于市场性质的深度辩证

针对“A股商业航天是不是炒作”这一核心问题，本报告认为不能简单地以“是”或“否”来概括。当前的A股商业航天板块呈现出显著的“二元对立”特征：价格上的投机性泡沫与产业上的确定性趋势并存。

一方面，“炒作”特征确凿无疑。从市场微观结构来看，本轮上涨伴随着明显的游资接力与情绪驱动。大量与商业航天业务关联度极低、甚至仅处于参股或概念验证阶段的公司，其股价在短期内实现了翻倍。例如，部分从事传统机械制造或通信业务的公司，仅因互动平台上的一句“有相关技术储备”便被资金疯狂推升，而其基本面——营收、利润、现金流——并未发生实质性改善。这种脱离业绩支撑的上涨，本质上是流动性泛滥下的题材博弈，具有极高的回撤风险。监管层的频繁问询与公司的高位减持，正是对这种过度投机的显性确认[1, 5]。

另一方面，“大涨”背后有其深刻的产业逻辑。如果我们将视线拉长，会发现这轮行情是市场对于中国商业航天“从0到1”向“从1到10”跨越的提前定价。2025年下半年至2026年初，中国商业航天交出了一份令人信服的“实物答卷”：国家级星座“GW”与商业版星座“G60星链”（千帆星座）相继进入高密度发射期，可重复使用火箭（如朱雀三号）完成了关键的回收试验[6, 7, 8]。这意味着商业航天不再是停留在PPT上的宏大叙事，而是进入了订单落地、产能释放、业绩兑现的前夜。资本市场总是倾向于在产业爆发的前夜进行“抢跑”，当前的泡沫，在某种程度上是给予未来确定性高增长的流动性溢价。

因此，我们的结论是：当前的A股商业航天板块处于产业化初期的情绪亢奋阶段，短期存在明显的估值泡沫与炒作成分，但长期来看，这是一场由国家意志驱动、技术突破支撑的产业革命，其核心标的具备长期的战略配置价值。

第二章 驱动逻辑：宏观政策与地缘战略的双重引擎

A股商业航天板块之所以能够穿越短期牛熊，持续吸引资金关注，其根本原因在于它背靠着国家最高层级的战略规划与地缘政治的刚性需求。这不是一个纯粹的市场化行业，而是一个事关国家空天安全的战略高地。

2.1 政策顶层设计：“十五五”规划的战略升维

2026年不仅是“十四五”规划的收官之年，更是“十五五”规划的前瞻布局之年。在最新的政策信号中，商业航天首次被纳入国家顶层设计，明确其为需加快培育的“战略性新兴产业集群”，并与“航天强国”建设深度绑定[9]。这种提法标志着商业航天从过去的“补充力量”跃升为“国家战略力量”。

地方政府的政策竞赛加剧了行业的火热程度。北京、上海、重庆、广州等地纷纷出台专项行动计划，形成了“南箭北星”、“东数西算”的产业格局。

• 北京市：发布了《北京市加快商业航天创新发展行动方案》，明确提出力争3年内完成百公里级亚轨道火箭回收飞行验证，5年内实现可重复使用火箭入轨回收复飞。这一政策直接指向了降低发射成本的核心痛点，为蓝箭航天、星际荣耀等在京企业提供了明确的技术路线图与资金支持[10]。
• 上海市：作为“G60星链”的策源地，上海市政府牵头打造了千帆星座，并支持上海垣信卫星科技有限公司（SSST）成为这一超级工程的运营主体。上海的政策侧重于卫星制造与全产业链布局，旨在通过大量的订单扶持本地企业进入全球供应链[11]。
• 广州与重庆：则侧重于空天信息应用与低空经济的结合，出台了高额的补贴政策，单条措施补贴最高可达2000万元，极大地刺激了产业链企业的落地与研发投入[12]。

这种自上而下的政策共振，为行业提供了长达5-10年的确定性红利期，是支撑板块估值中枢上移的核心逻辑。

2.2 地缘政治与频轨资源：不得不打的“太空圈地战”

除了国内政策，国际地缘政治的紧迫感是驱动中国商业航天加速发展的另一大引擎。轨道位置和无线电频率资源是不可再生的战略资源，国际电信联盟（ITU）遵循“先到先得”的分配原则。

• 频轨资源的稀缺性：低地球轨道（LEO）能够容纳的卫星数量是有限的。目前，SpaceX的Starlink已经发射了超过7000颗卫星，并计划部署4.2万颗。如果中国不能在未来几年内大规模部署自己的星座，将面临“无路可走、无频可用”的被动局面。
• “20万颗”的申报战：2025年12月，中国向ITU提交了总数超20万颗的超大规模卫星星座部署规划，涵盖约14个星座[13]。这一创纪录的申报数量，是中国为了保卫未来太空发展权而进行的战略卡位。根据ITU规则，申请后必须在7年内发射第一颗卫星，并在后续年份达到规定的部署比例（9年10%，12年50%）[11]。

这意味着，无论宏观经济环境如何，中国都必须在未来几年内制造并发射数万颗卫星。这种非弹性需求（Inelastic Demand）为产业链上游的材料、元器件、整机制造企业提供了极为确定的业绩保障。对于资本市场而言，确定的需求就是最好的资产。

第三章 需求侧深度解析：两大核心星座（GW与G60）的产业化进程

商业航天产业链的爆发，首先源于下游需求的爆发。目前，中国商业航天的需求主要由两大国家级/准国家级巨型星座驱动：GW星座（中国星网）与G60星链（千帆星座）。

3.1 GW星座：国家队的战略基石

GW星座（GuoWang）由中国卫星网络集团有限公司（中国星网）负责建设，代表了国家在卫星互联网领域的最高意志。

• 规模与规划：GW星座规划发射约1.3万颗卫星，是中国首个空天一体6G互联网计划的基础设施。
• 发射进展：2024年下半年至2025年，GW星座的建设明显提速。2024年12月16日，“一箭十星”完成首批组网发射；随后在2025年的2月、4月、6月连续完成了低轨02、03、04组卫星的发射[14]。
• 供应链特征：GW星座的供应链主要以传统的航天“国家队”（如航天五院、八院、中电科等）为主，但随着降本增效需求的提升，部分民营核心元器件供应商（如铖昌科技、臻镭科技）也已切入其中。

3.2 G60星链（千帆星座）：商业化的急先锋

如果说GW是稳健的“正规军”，那么上海垣信主导的G60星链则是灵活高效的“特种部队”，其商业化程度更高，对A股产业链的拉动作用更为直接。

• 发射节奏：2024年8月6日，G60星链首批18颗卫星成功发射，标志着中国商业航天正式进入“批量组网时代”。根据规划，2024年目标发射108颗，而2025年将进入密集发射期，计划在2月、4月、6月、7月、8月进行多次发射，轨道高度覆盖870公里至1100公里[6]。到2030年底，目标是打造超过1万颗的低轨宽频多媒体卫星组网[11]。
• 招标模式变革：G60星链在2025年的发射服务招标中，历史性地引入了民营商业火箭公司。蓝箭航天、天兵科技、中科宇航三家民营火箭企业入围中标候选人[7]。这一举措打破了“长征”系列火箭的垄断，直接激活了民营火箭的产业链。
• 技术创新：G60采用了“平板堆叠”卫星设计，单次发射可搭载18颗甚至更多卫星，极大地提高了发射效率并降低了成本[15]。

3.3 需求外溢：从卫星到地面

两大星座的建设不仅带动了卫星制造，更引发了地面基础设施的建设热潮。包括信关站、用户终端（手机直连、车载终端）、测控系统等在内的地面段市场规模往往数倍于空间段。海格通信、盟升电子等企业正是这一趋势的核心受益者。

第四章 供给侧革命：技术突破与核心标的深度梳理

A股商业航天板块的“核心标的”并非遍地都是。真正的核心标的必须具备两个特征：一是卡位关键环节（不可替代性），二是具备业绩兑现能力（订单可见性）。基于产业链上中下游的逻辑，我们将核心标的划分为以下四大阵营。

4.1 阵营一：卫星载荷与平台——高壁垒的“卖铲人”

卫星载荷（Payload）决定了卫星的功能，是价值量最高的环节，尤其是相控阵天线与星间激光链路。

铖昌科技 (001270.SZ) —— 此时此刻的“芯”脏

• 核心逻辑：铖昌科技是国内相控阵T/R芯片的民营龙头。低轨卫星通信的核心技术是相控阵天线，而T/R芯片占相控阵天线成本的50%以上。每颗卫星需要数千个T/R通道，需求量极大。
• 竞争优势：公司是极少数能够提供宇航级相控阵芯片的民营企业，产品已在多个国家重大专项中大规模应用。相比于国家队研究所，其成本控制能力更强，更加契合商业航天“低成本”的诉求[16, 17]。
• 业绩验证：2025年第三季度，公司营收同比增长266.57%，净利润同比增长565.20%，业绩的爆发式增长直接验证了卫星互联网订单的落地[18]。
• 投资评级：核心确信度极高，是卫星放量阶段弹性最大的标的之一。

上海瀚讯 (300762.SZ) —— G60的通信中枢

• 核心逻辑：上海瀚讯是G60星链通信载荷的核心供应商。其主要产品包括宽带通信系统，直接决定了卫星的互联网接入能力。
• 深度绑定：公司不仅是供应商，更是产业链的深度参与者，其业务直接受益于上海垣信的发射节奏。2025年上半年，尽管受火箭产能影响，公司仍实现营收同比增长63.34%，显示出极强的增长韧性[19]。
• 市场地位：在商业卫星通信载荷领域，上海瀚讯占据了相当的市场份额，且具有较高的技术壁垒。

臻镭科技 (688270.SH) —— 空间的电源管理

• 核心逻辑：专注于航天电源管理芯片与微系统。卫星在太空中不仅需要通信，更需要稳定的能源管理。臻镭科技的产品具有抗辐照特性，是卫星稳定运行的基础。
• 财务预测：机构预测其2024-2025年将保持高速增长，是产业链中不可忽视的小而美标的[20]。

4.2 阵营二：火箭制造与材料——降本增效的“破局者”

火箭发射成本是制约商业航天的最大瓶颈。可回收火箭、液体甲烷发动机是当前的技术高地。A股中虽然鲜有纯正的火箭整机标的（多为未上市），但核心零部件供应商已深度受益。

斯瑞新材 (688102.SH) —— 托举火箭的“铜墙铁壁”

• 核心逻辑：公司生产的高强高导铜合金是液体火箭发动机推力室内壁的关键材料。这种材料必须承受数千度的高温与极大的压力，同时具备极佳的导热性。
• 客户验证：斯瑞新材已成功进入蓝箭航天（朱雀系列）、九州云箭、星际荣耀等头部商业火箭公司的供应链。2024-2025年，其产品助力了朱雀三号VTVL-1可重复使用火箭的垂直起降试验[8, 21]。
• 稀缺性：在液体火箭发动机推力室内壁这一细分领域，斯瑞新材在国内几乎没有竞争对手，具有极高的护城河。

超捷股份 (301005.SZ) —— 结构件的批量制造

• 核心逻辑：从汽车紧固件切入商业航天结构件（壳段、整流罩）。火箭结构件占火箭总成本的25%以上。
• 产能布局：公司在2024年完成了年产10发火箭结构件的产线建设，并已实现向头部民营火箭公司的小批量交付[22, 23]。
• 转型典范：这是传统制造业向新质生产力转型的典型代表，具备估值重塑的潜力。

铂力特 (688333.SH) —— 3D打印的工业革命

• 核心逻辑：金属3D打印（增材制造）是现代火箭制造的核心工艺，能够大幅减少零部件数量、降低重量并缩短研发周期。SpaceX的发动机大量采用3D打印，国内商业火箭公司亦紧跟这一趋势。
• 市场地位：铂力特是国内金属3D打印设备与服务的绝对龙头，深度参与了多款国产商业火箭发动机的研制与制造[24]。

4.3 阵营三：地面终端与应用——连接天地的“神经末梢”

随着卫星数量的增加，地面终端（手机、车载、船载）的市场将迎来爆发。

海格通信 (002465.SZ) —— 全产业链的巨头

• 核心逻辑：军民融合的典范，业务覆盖“芯片-模块-终端-系统”。海格通信深度参与了国家卫星互联网重大工程，并是“天通”卫星移动通信系统的核心供应商。
• 手机直连：随着华为、荣耀等手机厂商推出卫星通信功能，海格通信作为芯片与终端方案提供商，直接受益于消费电子侧的渗透率提升[25, 26]。
• 稳健性：相比于纯上游标的，海格通信业务多元（含北斗导航、无线通信），抗风险能力更强。

盟升电子 (688311.SH) —— 动中通的领跑者

• 核心逻辑：专注于卫星导航与卫星通信终端。其“动中通”天线技术在车载、船载、机载领域具有领先优势。
• 困境反转：虽然2024年受行业回款影响业绩承压，但随着GW与G60的组网，地面终端的采购需求将在2025-2026年集中释放，公司有望迎来业绩拐点[27]。

4.4 阵营四：国家队平台——不可动摇的“定海神针”

中国卫通 (601698.SH) & 中国卫星 (600118.SH)

• 核心逻辑：前者是亚洲最大的卫星运营商，掌握着宝贵的频轨资源与运营牌照；后者是微小卫星制造的“国家队”龙头。
• 角色：在商业航天的大棋局中，它们起到的是基础设施底座的作用。虽然短期内受到民营商业航天的冲击，但在涉及国家安全与核心骨干网的建设中，其地位不可撼动。
• 风险：由于体量巨大且业务偏传统，其业绩弹性可能不如民营细分龙头，且往往成为市场炒作资金的“大本营”，估值波动较大[28]。

第五章 风险与挑战：泡沫破裂的边界在哪里？

在描绘了宏大的产业蓝图后，作为一份严谨的研报，必须对当前的风险进行冷峻的剖析。A股商业航天板块并非遍地黄金，而是布满荆棘。

5.1 估值透支与业绩真空期

当前最大的风险在于估值与业绩的时间错配。市场正在用2028年甚至2030年的预期业绩来支撑2026年的股价。

• 市盈率陷阱：许多概念股的动态PE超过100倍甚至为负。一旦季报或年报业绩不及预期（这在航天工业中很常见，因项目周期长、回款慢），股价将面临戴维斯双杀。
• 伪概念股：如前文所述，大量公司商业航天业务占比不足5%，却享受着板块的高估值。随着监管趋严，这些伪概念股将面临价值回归的残酷过程[4]。

5.2 技术归零风险

航天是高风险行业。一次关键发射的失败（尤其是G60或GW的首批大规模组网发射），可能导致整个星座计划的推迟，进而引发产业链订单的冻结。

• SpaceX对标误区：虽然国内企业在追赶，但与SpaceX在成本控制、发射频率、可靠性上仍有代际差。如果国内商业火箭的回收技术迟迟不能成熟，成本无法下降，商业闭环将难以打通[29]。

5.3 资金面与监管博弈

2026年初的行情具有极强的流动性驱动特征。随着监管层对“异动股”的监控加强，以及停牌核查手段的运用，游资的撤离可能导致板块出现流动性枯竭式的下跌。投资者需警惕“退潮后的裸泳者”。

第六章 结论与投资建议：穿越周期的配置策略

综上所述，A股商业航天板块既不是单纯的庞氏骗局，也不是唾手可得的暴富机会。它是中国产业升级大背景下，一个长坡厚雪但由于短期过热而充满泡沫的赛道。

总结：

1. 是不是炒作？ 是，但不仅仅是。价格层面有明显的投机炒作，但产业层面有坚实的国家战略与技术突破支撑。
2. 为什么一直大涨？ 因为“稀缺性”与“紧迫性”。地缘政治下的频轨争夺战迫使国家必须大规模投入，叠加技术临界点（可回收火箭、平板卫星）的到来，使得市场相信产业爆发就在眼前。
3. 核心标的有哪些？ 真正的核心标的是那些拥有技术壁垒、能够进入核心星座供应链、且具备量产能力的“卖铲人”。

投资建议：建议投资者采取“哑铃型”配置策略，并严格控制仓位：

• 一端配置“高壁垒组件龙头”：首推铖昌科技（相控阵芯片）、斯瑞新材（火箭材料）、铂力特（3D打印）。这些企业无论谁发射卫星、发多少卫星，都能从中分一杯羹。
• 一端配置“核心系统卡位者”：关注上海瀚讯（G60载荷）与海格通信（全能选手）。它们与下游大客户绑定极深，业绩弹性大。
• 回避：纯粹蹭概念、业务占比极低、且无核心技术壁垒的边缘标的。

商业航天的征途是星辰大海，但投资的道路需要脚踏实地。在2026年，投资者需要的不是盲目的狂热，而是对产业周期的深刻洞察与对估值泡沫的理性规避。

附录：核心关注标的池（根据研报内容整理）

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