各位朋友，大家好！

这篇文章依然是烧脑的财报分析，非常适合锻炼“脑能力”。

先说结论：从“利润表”的数据来看，这是比亚迪的“刻意选择”。

接下来，我们就对比亚迪2025年的三季报进行详细的拆解分析：

营业收入创历史新高，达到5662亿元，增长12.75%；但净利润却只有242亿元，同比下降7.7%。

这是典型的“增收不增利”。在许多投资者眼中，这或许是“内卷致死”的信号；但在更详细的分析之后，我们发现，这更像是一场精心谋划的“战略性压力测试”。

我们将逐项拆解这张“利润表”，寻找比亚迪“牺牲利润”背后的真实意图。

第一部分：营业总收入：“以价换量”的规模保卫战

1. 营业总收入

• 事实核查：2024年至2025年，中国车市经历了史上最激烈的价格战。比亚迪相继推出了“荣耀版”等多款主力车型，起售价大幅下探。

• 产业规律：在单车均价明显下降的背景下，总营收还能维持12.75%的两位数增长，说明其销量的增长幅度远超价格的下降幅度。

• 判断：比亚迪成功通过价格手段清洗了市场，保住了规模优势。在汽车行业，规模就是生死的红线，营收的增长证明其市场份额仍在扩大。

第二部分：营业总成本：利润去哪了？

这是利润表中最为关键的部分。通过拆解成本和费用，我们能清晰地看到比亚迪把赚来的钱花在了哪里。

2. 营业成本

• 剪刀差：营业成本的增速（14.76%）高于营业收入（12.75%）的增速。

• 原因：这直接反映了毛利率的压缩。虽然碳酸锂等原材料价格在2025年保持低位，但整车售价的降幅更大。这是比亚迪为了维持统治地位，主动向消费者让渡的利润空间。

3. 税金及附加

4. 销售费用

5. 管理费用

6. 研发费用（核心关注项）

• 核心矛盾点：为什么利润跌了？因为钱都砸在这里了！研发费用多支出了104亿。

• 战略意图：在全行业缩减开支过冬的时候，比亚迪选择逆势加码。结合2026年行业趋势，这400多亿大概率投向了高阶智能驾驶（天神之眼）、固态电池、AI大模型等决胜未来的技术高地。管理层是在用当期的利润，购买未来的“技术护城河”。

7. 财务费用

• 现金红利：资产端超1700亿的现金储备带来了18.54亿元的利息收入。

• 汇率红利：在全球降息和汇率波动中，比亚迪通过全球资金调配实现了汇兑收益。这近40亿的财务费用改善，是支撑本期利润的重要支柱。

8. 其他收益

9. 投资收益

10-12. 公允价值变动及减值损失

公允价值变动收益：5.57亿元。理财或股票投资浮盈。

信用/资产减值损失：合计约-19.27亿元。相比去年同期的-37.46亿元，损失大幅收窄。这再次印证了资产端应收账款和存货的质量在提升，坏账风险在降低。

资产处置收益：0.11亿元。非核心项目，影响微小。

第三部分：营业利润与利润总额：挤出水分后的真实经营

13. 营业利润

14. 营业外收支

15. 利润总额

第四部分：净利润：股东的最终回报

16. 净利润

• 所得税减少：本期所得税44.28亿，较上期（50.72亿）减少，部分缓解了净利润的跌幅。

• 定性判断：虽然净利润下滑，但在2025年全行业普遍亏损的背景下，242亿的盈利规模依然是行业内的“超级印钞机”。这证明比亚迪有足够的“脂肪”来抵御寒冬。

第五部分：其他综合收益：被忽视的“隐形金矿”

17. 其他综合收益的税后净额

第六部分：综合收益总额：这才是企业的真实底色

18. 综合收益总额

第七部分：每股收益：市场估值的锚点

19. 每股收益（EPS）

写在最后

通过对这份利润表的深度拆解，我们可以对比亚迪在2026年的投资价值做出如下判断：

• 增收不增利的真相：这不是经营能力的衰退，而是管理层的主动选择。比亚迪利用产业链定价权，通过降价保住了营收规模（+12.75%）；同时，将本该释放的利润，通过研发投入（+31.3%）的形式，转化为了未来的技术壁垒。这是一种“用当下换未来”的长线打法。

• 全球化的财务验证：财务费用的优化（利息+汇兑）和其他综合收益的大增，证明比亚迪的全球化布局不仅贡献了销量，更在财务层面构建了强大的抗风险能力，对冲了单一市场的波动风险。

• 投资价值的锚点：只要比亚迪的营收还在增长，且研发投入持续转化为技术成果（智驾、电池等），当前的利润回调就是为了未来更大的爆发蓄力。

结论：在2026年的降息周期下，比亚迪通过利润表向市场传递了清晰的信号：它不愿意做一个守着利润过日子的土财主，而要继续做一个敢于在寒冬中磨刀、在全球范围内扩张的进攻者。

(风险提示：本文基于公开财报数据分析，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。)