引言：2026 年投资环境的复杂性与机遇

高盛于 2025 年 12 月 18 日发布了 2026 年投资展望系列报告，这份被称为 "400 + 页" 的重磅研究文件，为投资者勾勒出了一个充满复杂性与机遇并存的投资图景。报告的核心观点是 "稳健增长、就业停滞、价格稳定"（Sturdy Growth, Stagnant Jobs, Stable Prices），这一独特的经济组合将塑造 2026 年的全球投资格局。

当前，全球经济正处于多重力量交织的关键时期：央行政策分化加剧、财政和债务压力上升、全球贸易格局重构、人工智能资本开支浪潮兴起、地缘政治不确定性持续。在这样的背景下，高盛认为 "超额收益的关键在于主动投资 + 精细化资产配置 + 跨公私市场寻找催化剂"。这一判断不仅反映了市场环境的复杂性，也为不同类型的投资者指明了方向。

本报告解读将从三个核心应用场景展开：个人投资决策需要关注可操作的投资建议和风险控制策略；机构投资策略制定需要系统性的资产配置框架和风险管理工具；行业研究则需要深入的趋势分析和产业链洞察。通过对高盛报告的全面解析，我们将为各类投资者提供具有实用价值的决策参考。

一、全球宏观经济展望：超越共识的增长预期

1.1 全球经济增长预测：2.8% vs 市场共识 2.5%

高盛对 2026 年全球经济增长的预测显著高于市场共识。根据其最新发布的《2026 年宏观展望：稳健增长、就业停滞、价格稳定》报告，高盛预计 2026 年全球 GDP 增长率为2.8%，比市场普遍预期的 2.5% 高出 0.3 个百分点。这一乐观预期主要基于对美国和中国两大经济体的积极判断。

美国经济预计将实现 2.6% 的增长，远高于市场共识的 2.0% 和 2025 年的 2.1%。高盛认为美国经济增长加速的三大驱动力包括：

1.关税拖累减弱：2025 年美国平均有效关税率上升 11 个百分点，对下半年 GDP 增长造成约 0.6 个百分点的拖累。随着关税影响在 2026 年逐步消退，这一负面影响将显著缓解。

2.减税政策刺激：根据《2025 年一个美丽大法案》（One Big Beautiful Bill Act），消费者将在 2026 年上半年获得约1000 亿美元的额外退税，相当于年可支配收入的 0.4%。同时，企业设备投资的全额费用化政策已经开始提振前瞻性资本支出指标。

3.金融环境宽松：美联储降息、金融监管放松以及人工智能发展共同推动金融条件改善。假设当前金融条件得以维持，预计在 2026 年第一季度将产生 0.3 个百分点的峰值提振作用。

由于这些推动力的前置性特征以及政府停摆的反弹效应，高盛预计 2026 年上半年美国 GDP 增长将特别强劲：第一季度为 3.5%（季度环比年化），第二季度为 2.5%，随后逐步放缓至第三、四季度的 2.1%。

1.2 中国经济：出口韧性对冲内需疲软

高盛预计中国 2026 年 GDP 增长为4.8%，同样超过市场共识的 4.5%。这一预测反映了中国经济的结构性特征：强劲的出口表现将抵消国内需求疲软的影响。

中国经济的亮点在于其无与伦比的制造业竞争力。高盛首席经济学家 Jan Hatzius 指出："中国以更低价格生产更高质量商品的能力仍然无可匹敌"。中国已经证明了其有能力抵御高关税威胁，这一点在近期与美国的贸易谈判中得到了体现。

然而，中国经济也面临着显著挑战。房地产市场的深度调整仍是主要拖累因素。尽管房地产销售已从峰值下跌 60%，新开工面积下跌 80%，但高盛估计房地产部门仍将对 2026 年 GDP 增长造成约1.5 个百分点的拖累。

值得关注的是，中国经济的 "双轨制" 特征日益明显：制造业强劲但内需疲软，这推动经常账户顺差不断扩大。高盛预计，未来 3-5 年中国经常账户顺差将增至全球 GDP 的近 1%，成为有记录以来任何国家的最大顺差。这种结构性变化将对全球贸易格局产生深远影响。

1.3 欧元区：温和复苏但仍面临挑战

高盛预计欧元区 2026 年将实现 1.3%的温和增长，略高于市场共识的 1.1%。这一相对乐观的预测主要基于两个因素：

德国财政刺激：德国联邦政府支出的大幅增加正在进行中，包括预算外基础设施基金和即将增加的军事支出。高盛预计，相对于德国 2024 年预算，2026 年支出可能增加超过800 亿欧元（占 GDP 的 1.8%）。

西班牙强劲增长：西班牙经济预计将保持稳健增长，实际消费支出继续以约 3% 的速度增长，经济向高附加值服务业的多元化转型也在继续。高盛已将西班牙 2026 年 GDP 增长预期从 1.5% 上调至1.9%，2027 年从 1.6% 上调至 1.7%。

尽管如此，欧元区仍面临诸多结构性挑战，包括人口老龄化、过度监管、高能源成本，以及来自中国日益激烈的竞争压力。

1.4 其他主要经济体展望

日本经济预计将保持温和增长，2026 财年 GDP 增长预期为1.0%（基于日本财年计算）。日本经济面临的主要挑战包括美国关税政策的不确定性影响。高盛将日本 2025 年实际 GDP 增长预测从 0.8% 上调至 0.9%，2026 年从 0.6% 上调至 0.7%。

印度经济表现突出，高盛预计 2026 年 GDP 增长将达到6.7%，2027 年为 6.8%，超过市场共识预期。印度被认为是全球增长的重要驱动力之一。然而，也存在下行风险，部分预测显示 2026 年增长可能为 6.4%。

新兴市场整体预计 2026 年增长3.8%，接近潜在增速。新兴市场企业盈利预计 2025 年增长 9%，2026 年增长14%，这将成为股市回报的关键驱动因素。

1.5 通胀走势：回归目标水平的转折点

高盛认为 2026 年将是全球通胀回归正常的关键年份。报告明确指出："2026 年将是始于 2021 年末的全球高通胀时期的终结之年"。

美国通胀预期：美国核心 PCE 通胀预计将从 2025 年底的约 3% 放缓至 2026 年底的略高于 2%。通胀下降的主要原因包括：

•关税传导效应和行政价格的影响减弱

•工资和住房通胀放缓

•油价下跌

•中国商品供应增加

•生产率增长加速

值得注意的是，剔除关税影响后，美国通胀实际上已经在持续下降，目前已降至2.3%。

英国通胀预期：英国核心通胀预计同样将从当前约 3% 放缓至 2026 年底的接近 2%。英国工资增长已接近高盛估计的 3% 可持续水平。

全球通胀趋势：高盛预测，全球整体以及大多数主要发达和新兴市场地区的核心通胀将在 2026 年底达到2021 年上半年以来的最低水平。这一判断基于中期因素的支撑，包括人工智能带来的生产率提升、中国商品供应增加以及能源价格的良性走势。

1.6 主要央行货币政策：分化中趋向下行

高盛预计 2026 年发达市场政策利率将呈现 "分化中趋向下行" 的特征。三大高利率国家 —— 美国、英国和挪威 —— 预计将进一步降息，但步调不一。

美联储政策路径：高盛预计美联储将在 2026 年降息50 个基点至 3-3.25%。这一预测基于三个关键因素：

•对通胀缓解的信心

•对劳动力市场的担忧

•美联储领导层即将发生的变化

高盛认为，美国的通胀问题已经解决，存在美联储降息幅度超过预期的鸽派风险。

英国央行政策：英国央行预计将在 2026 年降息75 个基点，分三次进行，分别在 3 月、6 月和 9 月各降 25 个基点，最终降至 3%。这一激进的降息路径反映了英国经济动能的持续走弱。

欧洲央行政策：与美英不同，欧洲央行预计将在 2026 年维持利率不变。尽管通胀下降，但欧洲央行可能更关注经济增长的可持续性。

日本央行政策：日本是主要例外，预计将继续渐进加息周期。高盛预计下次加息将在 2026 年 1 月，但存在高度不确定性。日本央行将在 2026 年 4 月对当前国债购买缩减计划进行中期评估。

新兴市场央行：巴西等拉美经济体预计将大幅降息 250 个基点，CEEMEA 地区也将有进一步的货币宽松空间。

二、全球股市展望：牛市扩散与区域分化

2.1 全球股市整体展望：15% 的总回报率

高盛对 2026 年全球股市持建设性态度，预计全球股市将延续牛市行情，但指数回报率将低于 2025 年。根据按区域市值加权计算，未来 12 个月全球股市以美元计的价格回报约 13%，叠加股息后总回报约 15%。

这一回报预期的核心逻辑是：2026 年的股市回报将主要由盈利增长驱动，而非估值扩张。各区域的盈利增长预期呈现显著分化：

•标普 500：每股收益（EPS）增长预期为12%

•欧洲 STOXX 600：EPS 增长预期为5%

•日本 TOPIX：EPS 增长预期为9%

•亚太（除日本）：EPS 增长预期高达16%

高盛将当前市场定义为周期中的 "乐观" 阶段 ，预计这一阶段将在 2026 年延续。在这个阶段，虽然估值较高，但回报通常由盈利增长而非市盈率扩张驱动。

2.2 美国股市：略微跑输但仍具吸引力

高盛预计美国股市在 2026 年将略微跑输全球其他市场，但仍将录得稳健回报。标普 500 指数的具体预测如下：

标普 500 指数：

•目标价：7,600 点（当前约 6,721 点）

•预期总回报率：15%（美元计价）

•主要驱动因素：企业盈利增长 12%

美国股市面临的主要挑战是估值过高。美国 12 个月远期市盈率约为 22.3 倍，远高于其中位数 16.6 倍和其他地区。同时，美国股市的极端集中度也带来风险 —— 前 10 大公司（其中 8 家为科技相关）占全球股市市值近25%，价值近25 万亿美元。

然而，高盛认为美国科技巨头的强劲盈利能力可能为进一步上涨奠定基础。"七巨头"（Magnificent 7）通过强大的核心业务和战略性再投资继续扩大市场份额。

2.3 欧洲股市：温和复苏中的结构性机会

欧洲股市预计将在 2026 年实现温和复苏。高盛对欧洲主要市场的预测包括：

欧洲整体：

•STOXX 600 指数：目标价615 点（从 595 点上调），预期总回报9%（美元回报 16%）

•2026 年 EPS 增长预期：5%

•2027 年 EPS 增长预期：7%

德国市场：德国经济预计将从 2025 年的 0.3% 增长加速至 2026 年的1.4%，2027 年达到 1.8%，显著高于市场共识。这主要得益于大规模财政刺激计划的实施。

西班牙市场：西班牙已成为欧洲增长最快的主要经济体，2026 年 GDP 增长预期为1.9%，2027 年为 1.7%。

欧洲股市的投资机会主要集中在以下领域：

•防御性板块：公用事业、房地产等预计将受益于经济前景改善

•周期性板块：受益于德国财政刺激和欧洲经济复苏

•能源转型相关：可再生能源、电网基础设施等

2.4 亚太市场：领跑全球的增长引擎

亚太市场（除日本）预计将成为 2026 年全球股市的领跑者。高盛对亚太市场的预测极为乐观：

MSCI 亚太（除日本）指数：

•预期总回报率：18%（美元计价）

•2026 年 EPS 增长预期：16%，领跑全球

这一强劲预期基于多重因素：

•人工智能资本支出需求持续强劲

•科技出口保持韧性

•估值相对合理，增长潜力巨大

中国市场：高盛维持对中国 A 股的 "超配"评级，认为防御性板块成为 "安全垫"。中国市场的投资机会主要来自：

•人工智能相关产业链

•政策支持的战略性新兴产业

•估值修复空间

韩国市场：韩国 70% 的股票交易价格低于账面价值，企业治理改革可能推动股价上涨。

2.5 日本股市：政策红利下的温和上涨

日本股市预计将在 2026 年实现温和上涨：

日本股市展望：

•TOPIX 指数预期总回报：约6.6%

•2026 年 EPS 增长预期：9%

日本股市的主要利好因素包括：

•通胀缓解：通胀压力减轻为企业盈利创造空间

•货币政策稳定：日本央行渐进加息路径相对明确

•财政支持：Takaichi 政府可能提供额外财政刺激

•企业盈利：预计强劲的企业资本支出和消费者支出将推动盈利增长

•日元走弱：有利于出口企业

•企业治理改革：预计将继续释放股东价值，增加股息和回购

2.6 新兴市场：从 "卓越" 到 "良好" 的转变

新兴市场在经历了 2025 年约 30% 的强劲涨幅后，2026 年预计将实现 "良好" 而非 "卓越" 的回报。

MSCI 新兴市场指数：

•12 个月目标价：1,565 点（从 1,370 上调至 1,480）

•预期总回报率：18%（美元计价）

•2026 年 EPS 增长预期：17%

新兴市场的投资机会呈现结构性特征：

亚洲新兴市场：

•中国和韩国股票具有投资机会，受益于科技和人工智能主题

•中国正在努力解决生产者之间的无序价格战和过度竞争问题

其他新兴市场：

•印度：高盛将印度股票评级上调至 "超配"，Nifty 目标价 29,000 点，意味着 14% 的上涨空间

•沙特阿拉伯：可能受益于外国所有权限制的放松，预计将释放高达100 亿美元的被动资金流入

•南非：随着金价上涨，矿业公司将受益；廉价的国内部门可能从潜在的增长复苏和较低的借贷成本中获益

然而，新兴市场也面临挑战：

•2025 年的强劲表现后，估值吸引力下降

•需要关注美国政策变化对新兴市场资本流动的影响

•部分市场面临政治和经济不确定性

三、资产配置建议：在复杂环境中的多元化策略

3.1 整体配置框架：温和偏风险的战略定位

面对复杂的市场环境，高盛在 2026 年维持温和偏风险的资产配置建议。在 3 个月和 12 个月维度上，建议超配股票，中性配置债券、商品和现金，低配信贷。

这一配置框架反映了高盛对市场环境的基本判断：

•全球经济将实现稳健增长，为风险资产提供支撑

•通胀回归目标水平，为央行维持宽松政策创造空间

•但市场估值已处高位，需要通过多元化降低风险

3.2 股票配置：从集中到分散的战略转变

高盛建议投资者在 2026 年进行 "风险轮动"，这是其资产配置建议的核心策略。具体而言，应将部分仓位从对科技敏感的市场（如韩国）转移到更侧重国内需求驱动的市场，如南非、印度和巴西，以实现更好的平衡。

股票配置的关键原则：

1.地理多元化：

◦减少对美国科技股的过度依赖

◦增加对欧洲、亚太（除日本）和新兴市场的配置

◦特别是关注估值相对合理的市场，如韩国（70% 股票低于账面价值）

1.风格平衡：

◦平衡成长型与价值型投资风格

◦关注具有盈利增长确定性的公司

◦避免过度追逐高估值的热门股

1.行业配置：

◦超配：科技（但需精选个股）、金融、能源、医疗保健

◦标配：消费、工业

◦低配：房地产（除日本）、公用事业（因资本支出需求超过现金流）

3.3 固定收益配置：角色转变与久期管理

高盛认为，债券在 2026 年将经历角色转变：从传统的 "避险对冲" 转向 "稳定收益来源"。这一转变反映了新的市场环境特征。

债券配置策略：

1.久期管理：

◦重点关注收益率曲线的 "腹部"—— 期限在 10 年以内的债券，以获得更高收益而无长期工具的久期风险

◦短期债券可作为增长冲击的缓冲，长期债券更多受通胀和财政预期影响

1.品种选择：

◦证券化产品：基于吸引力的收益率、强劲的相对价值和稳健的技术背景，高盛对 AAA 级 CLO（担保贷款凭证）持积极态度

◦高收益债券：在利率下行环境中具有吸引力

◦新兴市场债券：受益于美元走弱和本地利率下降，但需注意汇率风险

1.策略要点：

◦保持 10-12% 的现金比例，随时准备在市场回调时买入

◦动态调整风险资产和政府债券之间的配置比例，因为债券与风险资产的相关性可能从负转正

3.4 商品配置：战略资源与投资机会

高盛 2026 年商品展望的核心主题是 "驾驭电力竞赛和供应浪潮"（Ride the Power Race and Supply Waves）。报告认为，商品将继续处于美中地缘政治和科技主导权竞争的中心。

黄金配置建议：

高盛将黄金称为 2026 年的 "最佳投资选择"，预计 2026 年中期金价将上涨 6%，12 月底达到4,900 美元 / 盎司 。支撑金价的因素包括：

•央行购金需求强劲，预计 2026 年平均每月购买70 吨（是 2022 年前平均水平 17 吨的 4 倍）

•地缘政治不确定性持续

•美元走弱趋势

•央行多元化需求

工业金属配置：

•铜：预计 2026 年价格将在 11,400 美元 / 吨水平盘整，仍是高盛 "最喜爱" 的工业金属，主要因为电气化需求强劲且铜矿供应面临独特约束

•铝、锂、铁矿石：预计价格将分别下跌 19%、25%、15%，主要受中国海外投资带来的供应增长影响

能源配置：

•石油：预计 2026 年布伦特原油均价为56 美元 / 桶，WTI 为 52 美元 / 桶，因最后一波供应浪潮带来 200 万桶 / 日的过剩

•天然气：全球 LNG 供应预计到 2030 年将比 2024 年增长超过50%，欧洲天然气价格（TTF）预计 2026 年为 29 欧元 / 兆瓦时

3.5 另类资产配置：从边缘到核心

高盛在报告中强调："投资者需系统性提升对私募市场与实物资产的配置比例"。另类资产正从投资组合的边缘走向核心。

私募股权：

•并购和 IPO 活动的复苏（预计 2026 年交易增长 15%）将推动私募股权活动的更广泛恢复

•重点关注具有强劲增长潜力的中小型企业

•关注能够从经济安全主题中受益的公司

私募信贷：

•私募信贷仍提供有吸引力的收益率，但严格的承保将是应对潜在压力点的关键

•可持续私募信贷因能源转型部门债务资本供需严重失衡而具有吸引力

•夹层融资（Mezzanine）被视为潜在的阿尔法策略

基础设施：

•由人工智能和电力需求增长驱动的基础设施投资机会正在涌现

•重点关注：数据中心、智能电网、可再生能源基础设施

•中型增值基础设施尤其具有吸引力，因为大型项目面临竞争性定价

房地产：

•商业地产在利率回落下具备修复潜力

•但需注意，2026 年底前有超过8,500 亿美元的房地产债务需要再融资

3.6 投资组合构建的四大支柱

高盛建议投资者在 2026 年重点关注四个投资组合构建领域：

1.主动型 ETF：

◦固定收益主动 ETF 有助于应对市场结构效率低下问题

◦提供流动性和透明度，允许动态管理固定收益头寸

1.增强型被动配置：

◦Alpha Enhanced 策略提供了传统被动和主动投资之间的复杂中间地带

◦在预设跟踪误差限制内（通常 50-200 个基点）进行主动投资

1.尾部风险对冲：

◦在快速变化的宏观环境中，尾部风险对冲对多资产投资至关重要

◦建议使用更广泛的对冲工具，包括利率、外汇、黄金和股票波动性产品

◦前端利率接收器、CDS 买方以及周期性股票板块的看跌期权被视为对冲负面增长冲击的有效工具

1.扩大另类投资渠道：

◦ETF 提供商正在推出旨在通过公募股票组合提供私募股权式回报的策略

◦衍生品收益 ETF 越来越受欢迎，投资者希望在保持股票投资的同时寻求更大的可预测性

四、风险提示与情景分析：在不确定性中寻求保护

4.1 核心风险识别：四大关键风险领域

高盛在报告中明确识别了 2026 年投资面临的四大核心风险，这些风险相互交织，需要投资者高度关注：

1. 美国劳动力市场恶化风险

这是高盛认为的最大下行风险。美国劳动力市场已经出现疲软迹象，失业率呈上升趋势，尽管 GDP 增长稳健。关键担忧包括：

•职位增长可能在夏季出现负增长

•人工智能对就业市场的影响尚未充分显现

•若就业疲软演变成恶性循环，可能引发衰退担忧

高盛警告，由于市场对衰退风险的定价较低，劳动力市场恶化对风险市场的影响可能很大。历史经验表明，2024 年 8 月和 2025 年 4 月的市场波动已经预示了这种风险的破坏力。

2. 科技股集中度风险

市场的极端集中度是另一个重大风险。美国前 10 大公司（其中 8 家为科技相关）占全球股市市值近25%，价值近25 万亿美元。这种集中度带来的风险包括：

•若科技巨头季度业绩令人失望或竞争加剧，可能引发大幅回调

•由于其在指数中的巨大权重，足以引发整个市场的调整

•投资者过度依赖少数公司的表现

高盛特别提到了 "DeepSeek 时刻" 的警示 ——2025 年初，NVIDIA 下跌 27%，"七巨头" 下跌 16%，而防御性板块表现相对稳健。这一事件突显了科技股波动可能带来的轮动风险。

3. 债务风险上升

债务问题正在多个层面显现：

企业债务：

•数据中心建设越来越依赖债务融资，可能使信用市场变得更加脆弱

•人工智能相关公司 2025 年在公司债券市场更加活跃，债务水平快速上升

•公用事业等行业的资本支出需求超过运营现金流，需要密切关注

政府债务：

•全球政府债务超过100 万亿美元

•美国财政赤字与经济强度不匹配，高利率环境下利息支出高昂

•新的财政扩张（如美国潜在的 "关税退税"）可能引发债券市场动荡

4. 市场估值过高风险

高盛用 "火热的估值"（Hot Valuations）来形容当前市场状况。各区域股票估值均处于历史高位：

•美国 12 个月远期市盈率约 22.3 倍，远高于中位数 16.6 倍

•日本、欧洲和新兴市场的估值同样接近或达到历史高点

这种高估值环境意味着：

•未来回报更多依赖盈利增长而非估值扩张

•市场对负面消息的敏感度上升

•波动性可能增加

4.2 其他重要风险因素

除了四大核心风险外，高盛还识别了其他需要关注的风险：

1. 地缘政治风险

地缘政治紧张局势持续升级，特别是美中之间的竞争：

•中国的 "双轨制" 经济（制造业强劲但内需疲软）推动经常账户顺差创新高，可能加剧贸易紧张局势

•关键矿产供应链的控制权争夺加剧，中国在稀土、锂、铜、铝等关键矿物的精炼方面建立了主导市场份额

•能源供应的地缘政治化，如卡塔尔警告可能停止向欧洲输送 LNG

2. 货币政策风险

央行政策分化可能带来意外冲击：

•美联储政策路径的不确定性，特别是领导层变更的影响

•日本央行的渐进加息可能引发市场波动

•新兴市场央行政策的外溢效应

3. 财政风险

虽然财政担忧目前处于 "休眠" 状态，但并未消失：

•主要发达经济体的财政状况依然紧张

•任何新的大规模财政扩张都可能重新引发债券市场动荡

•通胀若意外反弹，可能限制央行的政策空间

4. 能源市场风险

能源市场面临供应过剩和地缘政治双重压力：

•石油市场：2026 年预计出现 200 万桶 / 日的过剩，布伦特原油可能跌至 51 美元 / 桶（在俄乌和平协议情景下）

•天然气市场：全球 LNG 供应激增可能导致价格大幅下跌

•电力市场：美国数据中心集中的地区面临电力短缺风险

4.3 风险对冲策略：构建多层次保护体系

面对上述风险，高盛建议构建多层次的风险对冲体系：

1. 利率对冲工具

•前端利率接收器：对美国利率曲线前端（Z6/Z7）进行陡峭化操作，2027-2028 年定价最容易受到美联储进一步降息能力担忧的影响

•短期美国利率敞口：在经济下行风险中提供保护

2. 信用对冲工具

•CDS 买方：购买信用违约互换，对冲信用风险

•低配信贷资产，特别是高杠杆企业债

3. 股票对冲工具

•周期性股票板块的看跌期权：对冲周期性行业的下行风险

•增加防御性板块配置，如必需消费品、医疗保健

4. 外汇对冲工具

•利用美元走弱趋势，配置高贝塔 G10 货币（澳元、新西兰元、斯堪的纳维亚货币）

•关注新兴市场货币的机会，但需注意风险

5. 商品对冲工具

•黄金：作为终极避险资产，预计 2026 年底达到 4,900 美元 / 盎司

•考虑使用原油看跌期权防范能源价格下行风险

6. 波动性对冲

•买入股票波动性产品，如 VIX 相关衍生品

•利用期权策略构建保护性头寸

•高盛指出，长期美国股票波动性已从 2024 年低点上升，这一趋势可能持续

4.4 情景分析：三种可能的市场路径

虽然高盛没有提供详细的情景分析框架，但从报告内容可以推断出三种可能的市场路径：

基准情景（概率 60%）：稳健增长与温和通胀

•全球 GDP 增长 2.8%，美国 2.6%，中国 4.8%

•通胀回归目标水平，央行维持渐进宽松

•股市温和上涨，15% 左右的总回报

•债券提供稳定收益，商品分化表现

风险情景（概率 25%）：增长放缓与通胀反弹

•美国劳动力市场恶化引发衰退担忧

•通胀因供给冲击意外反弹

•股市大幅回调 20-30%

•避险资产（黄金、短期债券）大幅上涨

乐观情景（概率 15%）：经济超预期增长

•美国经济增长超过 3%，中国增长超过 5%

•企业盈利大幅超预期

•股市上涨超过 20%

•风险资产全面受益

五、分场景应用指南：为不同投资者量身定制

5.1 个人投资者：在复杂环境中稳健前行

对于个人投资者而言，高盛 2026 年投资展望报告提供了实用而谨慎的指导。考虑到个人投资者的风险承受能力和投资目标的多样性，以下是具体的应用建议：

投资心态与原则

高盛建议个人投资者保持三大核心心态：

1.接受地缘政治动荡，但不要离开市场：尽管地缘政治风险持续，但历史表明，长期离开市场往往错失机会

2.美股依然是核心：尽管美国股市可能跑输其他市场，但仍是全球最具深度和流动性的市场

3.保持耐心和纪律性：在波动加剧的环境中，坚持既定的投资计划至关重要

具体配置建议

基于个人投资者的特点，建议采用以下配置策略：

操作策略要点

1.关注 AI 主题但避免追高：

◦86% 的家族办公室已经投资 AI，但资金正在发生转移

◦重点关注 "AI + 传统行业" 的跨界机会，而非纯 AI 概念股

◦关注为 AI 提供基础设施的公司，如电力设备、数据中心等

1.实施 "风险轮动" 策略：

◦每季度评估一次投资组合

◦将部分资金从高估值的科技股转移到估值合理的价值股

◦增加对欧洲、日本等估值相对较低市场的配置

1.建立止损机制：

◦单一股票仓位不超过总投资的 5%

◦设置 15-20% 的止损线

◦使用期权策略保护盈利

1.利用美元走弱趋势：

◦适当配置非美元资产

◦关注人民币、欧元等货币的投资机会

◦但需注意汇率风险

风险管理建议

1.构建核心 - 卫星组合：

◦核心仓位（60-70%）配置指数基金，获得市场平均回报

◦卫星仓位（30-40%）配置主动管理基金或个股，追求超额收益

1.定期再平衡：

◦每半年进行一次资产配置再平衡

◦当某类资产偏离目标配置超过 5% 时进行调整

1.应急资金准备：

◦保持 3-6 个月生活费的现金储备

◦可配置于货币市场基金或短期国债

5.2 机构投资者：构建系统性投资框架

机构投资者需要更系统化和专业化的投资框架。高盛报告为机构投资者提供了丰富的策略思路：

战略资产配置框架

基于高盛的建议，机构投资者应采用以下战略配置：

战术配置调整要点

1.把握 "牛市扩散" 机会：

◦2025 年几乎所有主要股票市场的表现都优于美国，这一趋势预计 2026 年将持续

◦增加对非美市场的配置，特别是欧洲和亚太

1.利用央行政策分化：

◦美联储降息：利好美股和新兴市场

◦欧洲央行维持利率：关注欧洲价值股机会

◦日本央行加息：关注日本金融股

1.关注并购和 IPO 复苏：

◦预计 2026 年并购和 IPO 交易增长 15%

◦可考虑配置并购套利基金

◦关注 IPO 定价机会

风险管理体系构建

1.压力测试框架：

◦情景 1：美国经济衰退（GDP 负增长 2%）

◦情景 2：通胀意外反弹至 4% 以上

◦情景 3：地缘政治冲突升级

◦情景 4：科技股泡沫破裂（下跌 30% 以上）

1.风险预算分配：

◦市场风险：60%

◦信用风险：25%

◦流动性风险：10%

◦操作风险：5%

1.对冲策略组合：

◦宏观对冲：使用利率衍生品对冲利率风险

◦股票对冲：使用股指期货或期权对冲系统性风险

◦货币对冲：对非美元资产进行汇率对冲（根据风险偏好决定对冲比例）

◦信用对冲：使用 CDS 对冲信用组合风险

另类投资机会

1.私募股权：

◦重点关注中小型企业并购机会

◦关注 ESG 主题的私募股权基金

◦配置比例：5-10%

1.私募信贷：

◦收益率仍具吸引力，但需严格筛选

◦关注可持续私募信贷机会

◦配置比例：5-8%

1.基础设施：

◦数据中心、电网等 AI 相关基础设施

◦可再生能源项目

◦配置比例：3-5%

ESG 整合策略

高盛强调，可持续投资正从合规驱动转向绩效驱动。机构投资者应：

•将 ESG 因素纳入所有投资决策

•重点关注 "挑水卖铲" 型公司，即提供 ESG 解决方案的公司

•避免 "漂绿"，注重实质性 ESG 绩效

5.3 行业研究：把握结构性变革机遇

对于行业研究人员，高盛报告提供了丰富的趋势洞察和分析框架：

重点研究领域

1.人工智能产业链

高盛认为，2026 年投资机会正从 AI 纯概念股向 "AI + 传统行业" 扩散。研究重点包括：

•上游基础设施：

◦数据中心建设（关注电力供应瓶颈）

◦半导体制造设备

◦关键矿物（铜、锂、稀土等）供应链

•中游技术平台：

◦大模型开发与应用

◦AI 芯片设计

◦云计算平台

•下游应用场景：

◦制造业智能化改造

◦金融科技应用

◦医疗 AI

◦自动驾驶

1.能源转型与电力系统

美国数据中心集中地区面临严重的电力短缺风险，72% 的美国数据中心位于 1% 的县内。研究重点：

•电力基础设施投资机会

•可再生能源与储能技术

•智能电网建设

•能源效率提升方案

1.地缘政治与供应链重构

中国经常账户顺差预计将达到全球 GDP 的近 1%，成为历史最大顺差。这将推动全球供应链的深度调整：

•关键矿物供应链的地缘政治化

•制造业转移趋势（中国 + 1 战略）

•区域贸易集团的形成

•供应链韧性投资机会

1.消费与服务业转型

尽管中国房地产市场低迷，但消费和服务业展现韧性。研究重点：

•新消费品牌崛起

•服务消费升级趋势

•下沉市场机会

•消费金融创新

研究方法论建议

1.构建 "催化剂" 分析框架

高盛强调寻找能改变资产定价的触发因素。研究人员应：

•识别行业层面的关键催化剂（政策变化、技术突破、需求爆发等）

•评估催化剂的概率和影响程度

•建立催化剂跟踪体系

1.关注 "非共识" 机会

高盛的预测往往高于市场共识（如美国 GDP 增长 2.6% vs 市场 2.0%）。研究中应：

•寻找市场忽视或低估的行业趋势

•挑战主流观点，提出独立见解

•关注 "边缘创新" 向主流市场的渗透

1.跨行业交叉研究

2026 年的投资机会越来越呈现跨行业特征。建议：

•研究 AI 与传统行业的结合点

•分析能源转型对不同行业的影响

•关注数字化转型的行业差异

1.风险因素的系统性分析

除了机会，风险同样重要。需要：

•识别行业特定风险（如监管风险、技术风险等）

•评估宏观风险对不同行业的影响差异

•建立行业风险预警体系

重点行业深度研究方向

1.科技行业

◦AI 产业链的投资机会与风险

◦半导体行业的周期性与结构性变化

◦软件 SaaS 的商业模式演进

1.金融行业

◦银行业的数字化转型

◦资产管理行业的新机遇

◦金融科技的监管环境变化

1.制造业

◦高端制造业的升级路径

◦供应链重构对制造业的影响

◦工业 4.0 的投资机会

1.医疗健康

◦AI 在医疗领域的应用前景

◦创新药研发趋势

◦医疗服务模式变革

1.新能源

◦光伏、风电的成本下降路径

◦储能技术的商业化进展

◦氢能产业链投资机会

结语：在不确定性中寻找确定性

高盛 2026 年投资展望报告为我们描绘了一个充满复杂性但机遇与挑战并存的投资图景。报告的核心洞察——"稳健增长、就业停滞、价格稳定"—— 这一独特的经济组合将深刻影响 2026 年的投资格局。

对于投资者而言，2026 年的成功关键在于 "主动投资 + 精细化资产配置 + 跨公私市场寻找催化剂"。这不是简单的买入持有，而是需要持续的动态调整和敏锐的机会捕捉能力。

主要结论总结：

1.全球经济将实现超预期增长：2.8% 的全球 GDP 增长高于市场共识，主要由美国（2.6%）和中国（4.8%）驱动。

2.通胀回归正常化：2026 年将是全球高通胀时期的终结之年，为央行政策提供空间。

3.股市延续牛市但回报分化：全球股市总回报预期 15%，但区域和行业分化加剧，"牛市扩散" 特征明显。

4.资产配置需要多元化：从集中于美国科技股转向全球多元化配置，增加另类资产比重。

5.风险与机遇并存：美国劳动力市场、科技股集中度、债务问题和高估值是四大核心风险，需要构建多层次对冲体系。

对不同投资者的最后建议：

•个人投资者：保持稳健，关注 AI 主题但避免追高，实施风险轮动，构建核心 - 卫星组合。

•机构投资者：建立系统化投资框架，充分利用另类投资机会，将 ESG 因素纳入决策，构建全面风险管理体系。

•行业研究者：聚焦 AI 产业链、能源转型、地缘政治与供应链重构等结构性变革领域，寻找 "非共识" 机会。

展望 2026 年，尽管面临诸多不确定性，但正如高盛所言，"积极的周期性消息最有可能主导高估值"。在这个充满变革的时代，保持学习的心态、坚持独立思考、构建稳健的投资体系，将是穿越周期、实现长期价值的关键。

记住高盛的投资公式：主动管理 + 分散配置 + 重视现金流 / 资产负债表 + 紧盯催化剂而不是叙事。这不仅是 2026 年的投资指南，更是在任何市场环境下都适用的成功法则。