核心观点提炼
1. 传统业务承压，AI新引擎增长强劲
百度2025年第三季度营收312亿元（同比下降7%），在线营销收入153亿元（同比下降18%），连续第六个季度下滑，反映搜索入口价值被短视频、电商平台分流的结构性挑战。但AI业务首次完整披露，总收入超100亿元，同比增长超50%，成为核心增长极。
2. AI业务各板块分化显著，商业化进程加速
- AI云：收入42亿元（同比+33%），其中AI高性能计算基础设施订阅收入增长128%，连续六年蝉联中国AI公有云市场冠军，千帆大模型平台升级智能体开发能力。
- AI应用：收入26亿元（同比+6%），覆盖百度文库、网盘等订阅制产品，文心助手DAU近1000万，对话轮次增长5倍；无代码工具“秒哒”服务用户超1000万，通用智能体GenFlow活跃用户超2000万。
- AI原生营销：收入28亿元（同比+262%），智能体、数字人等产品被广泛采用，日均服务客户3.3万个，推动转化率提升31%。
- 萝卜快跑：Q3出行服务310万次（同比+212%），每周全无人单量超25万，覆盖22城，自动驾驶总里程超2.4亿公里，单车盈利已转正。
3. 组织重构与战略聚焦：All in AI商业化
李彦宏亲自挂帅文心大模型研发，调整组织架构至“直接汇报”模式，裁撤非核心业务（最高30%），并一次性计提162亿元资产减值以淘汰低效服务器，为AI算力升级轻装前行。昆仑芯估值达210亿元（拟2026年港股上市），文心大模型5.0及M100/M300芯片发布，全栈AI能力（模型、芯片、自动驾驶）进入规模化落地阶段。
4. 财务韧性与风险平衡
剔除减值后净利润26亿元，现金流达2964亿元，支撑AI长期投入。但需警惕AI技术投入压力（2023年以来累计超1000亿元）、市场竞争加剧（阿里云、字节跳动等）及全球化风险。
核心数据概览
业务板块 2025 Q3数据 同比增速 核心亮点
总营收 312亿元 -7% 略超预期，AI业务占比提升至32%
在线营销 153亿元 -18% 连续六季度下滑，市场份额被抖音、微信等侵蚀
非在线营销 93亿元 +21% 智能云驱动增长，收入占核心业务37%
AI云 42亿元 +33% 高性能计算收入+128%，中标中国移动近10亿元订单
AI原生营销 28亿元 +262% 占核心广告收入18%，智能体日均营收超2500万元
萝卜快跑 310万次出行 +212% 全无人驾驶里程1.4亿公里，进入瑞士市场，商业化规模全球领先
昆仑芯 估值210亿元 — 万卡集群投入使用，M100芯片2026年上市
投资逻辑与风险提示
机会：百度全栈AI能力（芯片-模型-应用-自动驾驶）尚未被市场充分定价，AI云、智能驾驶等领域技术壁垒显著，叠加现金流充沛，长期增长潜力突出。
风险：AI投入回报周期长、市场竞争白热化（如阿里云AI云收入增速回暖）、用户增长可持续性存疑（文心App月活仅1077万，远低于豆包）。
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https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202512301811080870_1.pdf?1767083434000.pdf
