三、2026年1-6月市场变化对成本的影响

2026年上半年，生猪市场延续供强需弱的基本面格局，猪价震荡下行，从1月的13.07元/kg跌至4月阶段低点后小幅回升，6月均价10.09元/kg，上半年累计跌幅约22.8%。与此同时，饲料原料价格呈现先涨后跌的走势：玉米价格在一季度受供需错配推动冲高，二季度在政策调控和替代品冲击下回落后震荡筑底；豆粕价格在4月触及年内高点后，随南美大豆到港洪峰落地逐步下行。原料价格的波动通过饲料成本传导至养殖端，但由于育肥期饲料采用4个月加权结转，成本变化存在一定的滞后效应。

图3-1 2026年1-6月生猪及主要饲料原料价格走势

表3-1 2026年1-6月生猪及饲料原料月度价格与成本测算

图3-2 2026年1-6月生猪养殖成本与价格对比

从月度变化趋势来看，一季度受春节前后供需错配、基层余粮减少等因素影响，玉米、豆粕价格同步上行，推升饲料成本至年内高点；二季度随着政策调控加码、新麦上市替代效应显现以及南美大豆到港洪峰落地，原料价格逐步回落，饲料成本随之下降。但由于猪价跌幅远超成本降幅，行业自3月起进入全面亏损状态，4月亏损幅度达到最大（头均亏损约370元），5月随猪价小幅回升亏损有所收窄（头均亏损约303元），6月进一步收窄至约216元。在猪价低位运行的背景下，成本管控能力直接决定企业的生存半径，成本越低的企业现金流消耗越慢，穿越周期的能力越强。

四、饲料原料价格向养殖成本的传导分析

饲料成本占生猪养殖完全成本的60%左右，原料价格波动是养殖成本短期变化的核心驱动因素。然而，原料价格向养殖成本的传导并非瞬时完成，而是受到配方结构、采购策略、库存周期和育肥时长等多重因素的调节。理解传导机制与时滞效应，对于准确预判成本走势、制定采购策略具有重要意义。

4.1 传导机制与路径

原料价格向养殖成本的传导遵循"原料价格→饲料单价→饲料成本→完全成本"的四级传导路径。第一级，玉米、豆粕等大宗原料价格变动直接影响配合饲料的生产成本；第二级，饲料企业根据原料价格调整饲料出厂价，但调整幅度受配方优化、加工费用和利润空间缓冲，通常原料涨幅的70%-85%会传导至饲料单价；第三级，饲料单价乘以料肉比和增重量，形成育肥阶段的饲料成本；第四级，饲料成本叠加仔猪、人工、折旧等固定成本，构成完全成本。以玉米为例，玉米价格每上涨100元/吨，按饲料配方中玉米占比67%测算，饲料单价上涨约67元/吨（0.067元/kg），按料肉比2.85、增重90kg计算，头均饲料成本增加约17元，折合完全成本增加约0.14元/kg。

4.2 传导时滞与库存效应

原料价格传导至养殖成本存在显著时滞，主要源于两个环节：一是饲料企业的原料库存周期，通常维持15-30天的原料储备，高价原料消化完毕后饲料价格才会充分调整；二是育肥猪的生长周期，从仔猪入栏到出栏约需4个月，期间饲料采用加权平均成本结转，因此当期原料价格变动需要4个月左右才能完全反映在出栏生猪的成本中。这意味着，2026年4月豆粕价格触及年内高点3370元/吨后，其对养殖成本的推升效应在4-5月才充分显现；而二季度原料价格回落带来的成本下降，将在三季度逐步兑现。这种时滞效应导致养殖成本变化滞后于原料价格变化约1-2个季度，是判断行业盈利拐点的关键变量。

4.3 不同主体的传导弹性差异

不同养殖主体对原料价格波动的传导弹性存在显著差异。

龙头企业凭借三大优势降低传导弹性：

一、集中采购议价能力，原料采购成本可比散户低5%-10%，部分抵消价格上涨压力；

二、配方优化能力，通过低蛋白日粮技术和非常规原料替代，可在豆粕涨价时降低豆粕添加比例，以双胞胎集团为例，其大猪料豆粕添加量已降至接近零，豆粕价格波动对其饲料成本影响极小；

三、远期合约和套保操作，可锁定原料成本，平滑价格波动。相比之下，散户多采用现货采购、外购全价料，原料价格上涨几乎全额传导至饲料成本，且无法通过配方调整对冲，因此成本波动幅度显著大于规模企业。这也是在原料价格上行周期中，散户与龙头企业成本差距进一步拉大的重要原因。

4.4 2026年上半年传导效应测算

2026年上半年，玉米价格从1月的2249元/吨上涨至3月高点2410元/吨，涨幅7.2%；豆粕价格从1月的2780元/吨上涨至4月高点3370元/吨，涨幅21.2%。受此推动，饲料单价从2.52元/kg上升至3月的2.72元/kg，涨幅7.9%，基本反映了原料涨价的传导。但由于育肥期加权结转效应，完全成本从1月的12.10元/kg仅上升至3月的12.40元/kg，涨幅2.5%，远低于原料和饲料单价涨幅。进入二季度，原料价格逐步回落，但受库存结转和在栏猪只成本惯性影响，完全成本下降缓慢，6月仍维持在11.82元/kg。这种"易涨难跌"的成本刚性，叠加猪价快速下行，导致行业亏损在4月达到峰值（头均亏损370元），成为本轮周期底部的典型特征。

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