一份财报,炸出 AI 光通信“超级周期”

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当市场还在争论 AI 资本开支是否见顶，一家上游光器件龙头用一份创纪录的财报，给出了最朴素的答案：光模块的需求，远没有结束。

▍一、一份创历史新高的财报：营收 +28%，需求与产能双轮驱动

Coherent（COHR US，无评级）公布 6 月财季业绩，2026 财年营收同比 增长 28% 至 70 亿美元，创历史新高；4Q26 营收环比+14%、同比 +42%，由客户需求旺盛与产能快速扩张共同驱动。

分板块看，数据中心与通信板块全年营收同比 +40%，4Q26 环比 +19%、同比 +59%：

数据中心业务 4Q26 增速进一步抬升（环比 +24%、同比 +66%），由800G / 1.6T 光模块及 OCS 拉动；通信业务全年同比增约 54%、4Q26 环比 +11%、同比 +56%，受益于数据中心互联、横向扩展及传统电信应用的持续景气。

指引层面，公司对 1Q27E（截至9 月的财季）指引为营收 22–24 亿美元、非 GAAP 毛利率 39.5%–41.5%，并预计 2027 财年末单季营收首次突破 30 亿美元。未来几个季度，OCS、CPO、多轨系统及数据中心热管理与电源管理先进材料将成为新增量——受强劲需求与清晰 ROI 可见度驱动，1Q27E 资本开支将环比提升。

▍二、最关键的信号：6 英寸磷化铟（InP）产能扩张超预期

管理层披露 6 英寸 InP 产能扩张进展：得州与瑞典产线良率持续优于 3 英寸产线，成本仅为后者的 1/2，但产出达 4 倍。本季度 6 英寸 InP 目标产能同比翻倍，较原计划提前一个季度；2027 年末将再翻一番以上，管理层已因需求强劲规划 2027 年后的额外产能。

6 月财季 InP 激光器产量同比 增长 80%，主要用于 800G 与 1.6T 光模块。目前InP 产能仍是主要瓶颈，6 英寸产能爬坡对推动光模块营收增长与毛利率改善至关重要。

值得注意的是，公司暂无对外出售 InP 激光器的计划——内部光模块需求已完全消化现有产能，未来自供比例将持续提升。这意味着，掌握上游 InP保供能力的光模块龙头，将在这一轮上行周期中占据更有利位置。

▍三、技术迭代节奏：“铜退光进”大潮从 2027 年加速

CPO 收入将从 12 月财季（2Q27E）起抬升：过去3–6 个月客户对 CPO 与 NPO 的参与度显著提升，用于 CPO 的超高功率连续波激光器已在得州与瑞典量产（包括与英伟达合作相关产品）；初期收入将于 12 月财季兑现，2027 年下半年进入规模化应用阶段。管理层预计 CPO、NPO 及其他集成光学技术推动“铜退光进”，未来几年将带来超 150 亿美元增量可触达市场。

光模块方面，800G 收入 2026年将持续同比增长，1.6T 收入将从 2026 年下半年起随客户渗透率提升快速放量。关于光模块潜在进口限制的消息仍属推测，管理层认为作为美国最大供应商，Coherent 将因此受益。

新业务空间上，OCS 收入 2027财年将显著增长：4Q26 OCS 收入环比提升，受益于320×320 平台及其他规格系统的强劲需求，目前可触达市场超 40 亿美元；多轨系统 2030 年可触达市场将超 20 亿美元，初期收入将于 2027 年上半年开始爬坡。

新增量业务可触达市场一览：

▍四、Lumentum 同声印证：上行周期未改

光模块方面，管理层表示 800G 与1.6T 需求持续强劲，与 Lumentum（LITE US，无评级）8 月 12 日业绩会表述一致，再次验证光模块上行周期未改。两大光器件龙头同步确认需求强度，增强了产业链景气度的可信度。

▍五、中国标的受益：中际旭创、天孚通信获“买入”

野村看好全球光模块龙头中际旭创（300308 CH，买入），认为其上游元器件保供能力突出。Coherent 同时指出 CPO 与OCS 商业化将从 2027 年起加速，有望利好天孚通信（300394 CH，买入）的光引擎及光器件业务。

投资评级与目标价：

两者核心催化均来自 AI 算力需求驱动的光互联升级，以及上游供应链自主化带来的盈利弹性。

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