亚翔集成（603929）专业投资研究报告

一、报告摘要

亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司（证券代码：603929，以下简称“亚翔集成”或“公司”）是国内高端电子洁净室工程服务领域的龙头企业，主营业务涵盖IC半导体、光电等高科技电子产业及生物医药、云计算中心等领域的洁净室工程、机电工程及建筑工程服务。当前全球正处半导体扩产超级周期，洁净室已成为产业链“卡脖子”环节。2026年以来，公司业绩呈现爆发式增长态势，上半年净利润预增183%至226%。在AI算力基建持续扩张、国内半导体自主可控加速推进的背景下，公司中长期成长逻辑清晰，但短期需关注市场系统性回调及估值消化压力。

二、A股市场强弱情况分析

2.1 市场整体走势

2026年7月，A股市场呈现显著回调格局。截至7月中旬，上证指数年内收益率再度转负，自4月7日以来首度跌破年线（250日均线）。沪深300自6月高点以来回撤约7%，创业板指和科创50自高位回撤分别约15%和10%，中小盘回撤幅度更大。行业层面呈现普跌格局，前期AI产业链表现强劲，7月以来风格出现再平衡，建筑材料、电子和通信板块跌幅较大。

2.2 回调原因分析

本轮市场回调主要由多重因素叠加触发：

其一，海外AI负面叙事增多。 自6月下旬以来，全球AI产业链负面叙事频发，改变了市场对AI算力需求的乐观预期。受此影响，全球AI产业链上游普遍出现明显回调。

其二，海外市场风险情绪传染。 韩国股市成为全球关注焦点，存储龙头前期涨幅较大叠加杠杆交易，韩国综合指数自高点累计跌幅已达27.5%，风险情绪传染至A股科技硬件板块。

其三，A股内部微观结构问题。 前期A股在6月下旬交易情绪过热，3.8万亿元日成交额对应换手率超6%，TMT板块交易额占比一度升至52%的历史最高水平。

2.3 市场展望

中金公司认为，当前短期市场回调或已反应过度悲观预期，未来1-2周反弹或随时到来。沪深300股权风险溢价重回历史均值上方，股息率提升至2.7%，隐含对后市偏悲观预期。中期视角看，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市场上涨的核心驱动力，这两大条件未发生动摇。

国投证券研究指出，本轮AI科技抱团不会轻易结束，当前更多是阶段性左侧“高切低”，产业趋势与业绩兑现的匹配度是核心。中泰证券也认为，随着美股相关板块企稳，A股存储和CPU板块向下调整空间已不大。

三、行业发展与政策资讯

3.1 半导体行业景气度持续上行

根据德勤预测，2026年全球半导体市场规模有望在AI需求增长带动下同比增长26.3%，其中生成式AI芯片占比有望达50%。2026年全球300mm晶圆厂设备支出预计增长12%至1305亿美元，中国未来4年将保持每年300亿美元以上的投资规模。

洁净室作为半导体行业CAPEX核心环节之一，通常占总投资的10%至20%。先进制程存储芯片生产所需的洁净室已达到ISO 1级标准，供应壁垒进一步提升。洁净室核心工程师培养周期长（通常为2-3年），短期内无法快速补充人才缺口，行业处于供不应求状态。

3.2 政策端持续加码

国家层面： 2026年《政府工作报告》明确将半导体列为新质生产力核心领域。发改委披露的“十五五”人工智能产业专项工作思路中，明确提出把算力芯片、半导体产业链列为AI自主创新第一攻坚方向。

税收优惠： 国家发改委等部门发布《关于做好2026年享受税收优惠政策的集成电路企业或项目、软件企业清单制定工作的通知》（发改高技〔2026〕487号），对工艺线宽小于28纳米（含）的集成电路生产企业给予企业所得税“十免”优惠。

产业培育： 2026年7月11日，国常会部署新兴支柱产业培育，要求打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，产业政策正从聚焦单一环节突破转向全链条纵深发展。

地方政策： 多地出台半导体洁净室专项补贴政策。如杭州市钱塘区对新增固定资产投资不低于1亿元的晶圆制造项目，给予洁净室装修实际投入最高50%的补助，单个项目补助总额不超过2000万元。

3.3 国际竞争格局

2026年4月2日，美国国会两党议员正式提出《硬件技术控制多边协调法案》（MATCH法案），要求美盟国于150天内在对华半导体设备出口上采取与美国相同的限制措施。2018年以来，美对华半导体限制从单点企业制裁逐步升级为设备、EDA、先进制程、投资等系统性遏制。在此背景下，我国通过资金、政策多维支持，半导体国产替代加速推进。

四、公司基本面分析

4.1 公司概况

亚翔集成是一站式洁净室系统集成工程服务的专业提供商，主营业务为IC半导体、光电等高科技电子产业及生物医药、云计算中心等相关领域的建厂工程提供洁净室工程服务，目前已具备“工程施工设计+采购+施工+维护”EPCO的全产业链能力。

4.2 经营业绩分析

2026年第一季度： 公司实现营业收入11.30亿元，同比增长35.38%；归母净利润2.48亿元，同比增长202.41%；扣非归母净利润2.47亿元，同比增长202.36%。一季度毛利率25.03%，同比提升11.68个百分点，主要受益于新加坡项目盈利水平较好。归母净利率21.93%，同比提升12.11个百分点。

2026年上半年业绩预告： 公司预计实现归母净利润4.56亿元至5.25亿元，同比增长183.41%至226.29%。业绩大幅增长主要源于：新加坡工程项目金额较大且毛利率较好；发包成本有效控制；前期施工项目结算及回款较好，冲回合同资产减值准备较多；美元对新加坡元汇率走强形成汇兑收益。

4.3 订单与项目储备

2026年4月29日，公司公告台湾亚翔新加坡分公司将海外机电工程项目发包给苏州亚翔新加坡分公司，合同金额约31.15亿元（含税）。该订单与此前新签机电工程订单合计约46.97亿元-。

2025年公司新签订单71亿元。公司在手订单充裕，新签订单有望维持较高水平。

4.4 财务质量分析

盈利能力： Q1归母净利率21.93%，同比提升12.11个百分点，单季度盈利能力亮眼。

现金流状况： Q1经营活动现金流净额为-2.37亿元，同比减少11.46亿元，主要系本期已结算暂未收款的应收账款增加，以及期初应付分包商工程款到期付款。一季度末应收账款8.23亿元，环比增加3.67亿元。

资产负债结构： 一季度末资产负债率54.72%，同环比均下滑，整体资产负债结构有所改善。

4.5 机构盈利预测

截至2026年7月初，9家机构对亚翔集成2026年度业绩作出预测，预测每股收益7.48元，较去年同比增长78.95%；预测净利润15.96亿元，较去年同比增长78.85%。近六个月8家机构发布研究报告，6家给予“买入”评级，2家给予“增持”评级，预测2026年净利润均值15.52亿元。

五、技术面系统分析

5.1 近期走势特征

2026年7月以来，亚翔集成股价呈现冲高回落走势。7月6日盘中最高触及240.05元，随后震荡下行。7月9日盘中最低触及200.95元。截至7月13日收盘报207.90元。

从阶段表现看，今年以来股价累计涨幅约119.53%，近5个交易日下跌9.56%，近20日下跌5.53%，近60日上涨9.18%。本周（7月6日-7月10日）下跌9.03%，主力资金合计净流出1.47亿元-。

5.2 技术指标分析

MACD指标： 7月6日，MACD出现0轴以上死叉信号，目前处于强势调整阶段。MACD暂无明显信号出现。后续需关注DIF与DEA双线在0轴附近是否能够企稳。

RSI指标： 7月1日RSI出现死叉状态，且短期RSI下穿50，显示短期动能减弱。

资金流向： 5日累计DDX为-0.161，呈现一定程度的大单流出-。机构参与度为42.00%，属于完全控盘状态。最近1日主力成本约222.71元，最近20日主力成本约234.23元。

成交量与换手： 近期日成交额维持在较高水平，7月13日成交额21.64亿元，换手率4.73%。近5日下跌14.94%。

5.3 技术面综合研判

从技术形态看，公司股价在经历前期大幅上涨（年初至今涨幅约120%）后，近期随A股整体回调及半导体板块调整出现显著回落。MACD死叉与RSI死叉共振，短期技术面承压明显。股价已跌破20日均线支撑，目前正在考验60日均线附近支撑力度。前期主力成本区间约222-234元，当前价格已跌破主力成本区，短期需关注能否在该区域企稳。

中长期来看，在业绩高速增长的基本面支撑下，若市场情绪企稳，技术指标修复后有望形成新的上升趋势。需关注MACD双线在0轴附近的企稳情况，以及成交量能否在调整过程中逐步萎缩（表明抛压减轻）。

六、未来行业发展趋势与上市公司走势研判

6.1 行业发展趋势

半导体扩产超级周期持续。 当前全球正处半导体扩产超级周期，洁净室已成为显著“卡脖子”环节。AI应用需求落地背景下，先进制程、存储芯片供不应求，跨国半导体产业龙头建厂扩产需求明确-。

国内存储及先进制程扩产提速。 2026年5月，长江存储完成IPO辅导备案；6月，证监会下发长鑫科技IPO注册批文-。存储及先进逻辑投资维持高景气。长鑫、长存的上市或为其带来进一步资本开支扩张的资金支持。经统计，中芯国际多个晶圆厂项目仍在建设中，长鑫存储仍在推进DRAM三期、上海HBM封装厂等项目。

洁净室行业量增利升。 国产替代提速背景下，高洁净等级建设有望实现量增利升。洁净室工程服务具有低容错率、强客户粘性、高端服务稳定供给三大特征。本轮存储扩产周期下，洁净室工程服务市场有望发生三重积极变化：订单与营收增长、竞争烈度下降带动毛利率提升、区域分化下内资服务商先发优势显著。

6.2 公司核心竞争优势

客户粘性与项目经验。 亚翔集成深度绑定联电、美光等国际半导体龙头。头部企业具备客户粘性强、项目经验丰富的核心壁垒，同时有望随业主方赴美、新加坡等海外地区进一步拓展市场。

海外市场拓展加速。 新加坡项目持续贡献高毛利订单。公司后续在中国大陆、新加坡、北美等区域的业务开拓值得期待。

行业龙头地位。 洁净室已成为全球AI基建的核心瓶颈-。亚翔集成作为高端电子洁净室工程服务龙头企业，有望充分受益于行业高景气。

6.3 公司走势研判

短期（1-3个月）： 受A股整体回调、半导体板块阶段性调整及前期涨幅较大后的获利了结影响，公司股价短期承压。但公司上半年业绩预增183%-226%的基本面利好尚未被充分消化，随着7月中下旬中报正式披露，业绩兑现有望成为股价的重要催化-。机构预测2026年净利润均值15.52亿元，对应估值在业绩高速增长下仍具吸引力。

中期（6-12个月）： 长鑫科技预计7月底或8月初挂牌，招股后即触发设备招标，上游订单将率先落地。公司在手订单充裕，新加坡31亿元大额订单持续推进，业绩确定性较强。机构持续看好半导体超级扩产周期与洁净室“卡脖子”叠加下公司业绩与估值的持续双击。

长期（1-3年）： 在全球半导体扩产周期延续、国内自主可控加速推进的双重驱动下，洁净室行业高景气度有望持续。公司作为行业龙头，有望持续受益于订单增长与利润率提升的双重驱动。长江证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.7、20.4、24.0亿元。

七、机会与风险分析

7.1 主要机会

业绩高增长兑现。 2026年上半年净利润预增183%-226%，全年机构预测净利润均值15.52亿元，同比增长约74%。业绩高增长为股价提供坚实的基本面支撑。

行业高景气持续。 全球半导体扩产超级周期叠加国内自主可控加速推进，洁净室行业处于供不应求状态。公司作为龙头有望充分受益。

海外市场拓展。 新加坡31亿元大额订单持续推进，北美等重点区域业务开拓值得期待。海外项目毛利率较高，有望持续提升公司整体盈利水平。

政策红利持续释放。 国家将半导体列为新质生产力核心领域，“十五五”期间政策支持力度有望持续加大。

7.2 主要风险

市场系统性风险。 A股近期回调幅度较大，上证指数跌破年线。若市场情绪持续低迷，可能对包括亚翔集成在内的科技成长股估值形成进一步压制。

半导体行业周期性波动风险。 全球AI产业链负面叙事增多，存储芯片价格波动可能影响下游客户资本开支节奏。半导体厂商资本开支扩张存在不及预期的风险。

海外业务拓展风险。 公司海外业务占比提升，面临地缘政治、汇率波动等不确定性因素。美元对新加坡元汇率走势对公司汇兑收益有显著影响。

估值与业绩匹配风险。 公司今年以来股价涨幅约120%，前期涨幅较大。若后续业绩增速不及预期或市场风险偏好下降，可能面临估值消化压力。

行业竞争加剧风险。 洁净室行业高景气可能吸引新进入者。虽然短期供给刚性，但中长期竞争格局变化仍需关注。

八、结论

亚翔集成作为国内高端电子洁净室工程服务龙头企业，在当前全球半导体扩产超级周期与国内自主可控加速推进的双重背景下，具备清晰的中长期成长逻辑。2026年上半年业绩预增183%-226%，验证了公司的高成长性。新加坡大额订单持续贡献高毛利收入，在手订单充裕为未来业绩提供有力保障。

短期来看，公司股价受A股整体回调及半导体板块阶段性调整影响出现回落，技术面MACD与RSI均出现死叉信号，短期承压明显-。但当前市场回调或已反应过度悲观预期，随着中报业绩正式披露及市场情绪企稳，公司有望迎来估值修复。

中长期来看，机构普遍看好公司在半导体超级扩产周期中的发展前景。在行业高景气、政策持续支持、公司订单充裕的多重利好下，公司业绩与估值有望持续双击。建议关注中报正式披露、长鑫科技上市催化及海外大订单落地等关键节点。

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