一、整体总基调：总量稳增、内需分化、出口承压、成本拉锯、结构性增量对冲锂电替代
上半年行业呈现生产端增速前高后低、传统两轮车需求淡季走弱、汽车启停+铅碳储能形成增量、原料铅价弱势震荡、再生铅原料紧缺拖累炼厂利润、行业集中度持续提升格局。
二、生产与开工数据
1. 总产量
1-4月全国铅蓄电池累计产量23393万千伏安时，同比+25.8%，一季度开工冲高主要为企业年初补库、赶上半年产销指标；进入二季度传统淡季，开工持续回落。
SMM监测主流企业1-5月平均开工率64.03%，较2025年同期下降6.7个百分点；1月开工仅67.02%（春节停工），6月中旬回升至67.19%，主要是企业冲半年业绩、部分区域出口订单小幅回暖拉动生产。
2. 产能格局
头部五强（天能、超威、骆驼、风帆、理士）市占率68.4%，集中度持续提升，中小厂受环保、原料、资金压力开工收缩；无镉化铅酸电池渗透率突破45%，行业合规门槛抬高。
三、下游细分需求（核心分化）
1. 电动两轮车电池（最大下游，占比超55%）——上半年核心拖累
- 配套市场：新国标落地后整车前置透支需求消退，上半年整车新增配套量同比下滑；大容量72V高Ah石墨烯铅酸电池出货量同比大跌42%，门店主推锂电/钠电替代款。
- 替换市场：民生刚需托底，但淡季换购意愿弱；终端批发价回落，48V20Ah批发290-430元/组，以旧换新抵扣120-200元；6月头部厂商集中上调出厂价200-500元，向下游传导成本压力。
- 替代压力加剧：外卖、长续航车型锂电渗透率快速提升，低端代步车仍以铅酸为主，市场两极分化。
2. 汽车启动/启停电池（第二大需求，刚性稳定）
- 燃油车存量替换刚需稳固，商用车电瓶更换周期稳定；混动汽车销量同比大增65%，配套低压铅酸电池带来新增需求约15万吨，形成重要增量。
- 终端零售涨价明显：骆驼、瓦尔塔、风帆等主流启动电瓶终端价同比上涨15%-25%，车企配套订单平稳，淡季下滑幅度远小于两轮车电池。
3. 储能、通信、UPS铅碳电池（高增长增量赛道）
- 户用铅碳储能增速约40%，工商业备用、基站后备电源稳步扩容；低温、低成本、高安全优势，在备用储能场景无法被锂电完全替代，对冲传统需求下滑。
- 离网光伏、森林防火、监控配套小容量铅酸电池需求持续释放，成为经销商新增盈利板块。
四、原材料成本：铅锭、废电瓶上半年完整走势
1. 原生铅锭（沪铅）
上半年内外盘同步走弱，沪铅加权全年累计下跌6.5%，伦铅下跌5.19%，整体区间弱势震荡，中枢下移至16000-17000元/吨；全球铅锭库存高位、供需宽松压制上涨，但铅精矿加工费持续低位形成成本底部，下跌空间有限。
2. 废电瓶（再生铅原料，行业核心矛盾）
- 4月：废电动车电瓶到厂价站稳10000元/吨上方，炼厂集中补库，货源偏紧价格坚挺；
- 5月：窄幅震荡9900-9950元/吨，再生炼厂亏损扩大；
- 6月：快速走弱，从9900元跌至9725元/吨区间；再生精铅价格下跌，炼厂主动减产、减少废电瓶采购，拖累废料价格下行 。
3. 再生铅供给瓶颈
废电瓶合规回收货源不足，叠加再生炼厂亏损，上半年再生铅产量同比下滑约20%；再生铅占国内精铅总产量54%，原料短缺推高整体电池生产成本，成为上半年行业核心痛点 。
五、出口市场：一季度低迷，5月小幅修复
1. 一季度铅酸蓄电池出口额5.58亿美元，同比-12.2%，海外锂电替代、海外本土产能竞争导致出口持续承压，占国内电池出口份额仅2.2%，份额持续被锂电挤压。
2. 5月出口量2065.22万只，环比+7.73%、同比+2.8%，出现修复性回暖；东南亚、中东备用电源、农机电瓶订单小幅增长，但难以扭转上半年整体下滑趋势。
3. 对比：锂电池上半年出口高速增长，铅酸电池外贸竞争力持续走弱。
六、行业利润与库存现状
1. 利润分层
- 头部大厂：一体化布局（自有再生铅回收、极板自产），成本对冲能力强，调价顺畅，上半年利润小幅修复；
- 中小组装厂：外购铅锭+废电瓶高价采购，终端竞争激烈，毛利持续压缩，部分小厂半产停工；
- 再生冶炼企业：废电瓶高价、成品铅价走低，持续亏损，6月普遍减产降负荷。
2. 库存
二季度渠道、工厂库存持续累积，两轮车电池库存压力最大；6月企业冲半年销量、主动让利去库存，叠加调价落地，库存边际小幅缓解。
七、上半年核心行业特点总结
1. 需求结构重构：传统两轮车存量需求走弱，混动汽车、铅碳储能、离网光伏设备成为新增增长曲线，抵消锂电替代冲击；
2. 成本持续博弈：原生铅弱、废电瓶高位震荡，再生原料紧缺是全年成本主线，企业分批涨价转嫁成本；
3. 内外市场分化：国内替换刚需托底，出口整体低迷仅月末小幅修复；
4. 集中度加速提升：环保、原料、资金门槛抬升，中小产能出清，头部份额进一步扩大；
5. 技术升级提速：无镉、铅碳、石墨烯高寿命产品占比提升，低端普通铅酸逐步淘汰。
八、上半年行业主要风险
1. 电动两轮车锂电、钠电持续替代，压缩传统铅酸市场空间；
2. 再生铅回收体系不完善，废电瓶货源长期紧缺，成本高位；
3. 海外市场需求疲软，出口增量不足；
4. 淡季终端消费疲软，渠道库存高企，价格战持续。
