南山铝业国际深度研究报告:东南亚氧化铝龙头,电解铝筑第二成长曲线(附下载)

公司氧化铝成本优势显著,氧化铝价格具备底部支撑,盈利能力力相对韧性。受几内亚拟实施铝土矿出口限制政策、印尼矿石RKAB政策扰动影响,全球铝土矿供给预期收紧,或支撑矿价中枢上移,氧化铝价格底部得到支撑,进一步下行空间有限。截至2025年底,公司印尼地区建成4007万吨氧化铝设计产能,公司依托印尼本土高品位铝土矿、自备电厂及自有深水港,同日时与Press Metal、Santony家族等上下游企业或财团深度绑定,签订长期定量销售与原料供应协议,构建稳定的原料供给与销售渠道,减少原料、能源及物流成本及波动,2025年单吨销售成本251美元/吨,显著低于行业平均水平,不有望打造盈利护城河。