行业研究 | 复苏承压,景气分化——建材行业2026年中期展望

建材行业，中期展望

2026年上半年，建材行业复苏进程受石油化工产品价格快速上涨影响而显著承压。展望2026下半年，终端价格推涨、供给格局优化、出海业绩兑现是行业企稳复苏的核心主线。

水泥：需求仍在下行通道，供给是核心变量。水泥需求长期下行的趋势不可逆，盈利复苏节奏主要看供给优化情况，2026年能否延续2025年较大力度的“去产能”仍待观察，一季度错峰生产执行力度不强导致水泥价格推涨难度较大。当前煤价有上行趋势，对水泥利润侵蚀较强。海外水泥成为贡献盈利的重要来源，海外水泥占比较高的企业毛利率和国内水泥企业开始逐渐拉大。

玻璃：淘汰赛加剧，重点观察下半年冷修幅度与去库节奏。当前玻璃行业供需矛盾仍然尖锐，2025年全行业利润总额由正转负；在天然气、石油焦价格大涨的背景下，2026年一季度玻璃行业亏损更加严重，倒逼产能加速出清。展望2026下半年，行业能否实现筑底回稳主要取决于冷修幅度与去库节奏。

玻璃纤维：赛道分化，行业利润向高端品集中。玻璃纤维行业总体景气度较高，2025年规上玻纤企业营收和利润总额分别同比增长11%和80%；2026年一季度增速再提升，营收和利润总额分别同比增长18%和130%。但不同细分赛道差异化发展日趋明显，基建等传统领域需求依然疲软，高模、热塑、超细及低介电等高性能玻纤成为主要利润增长点。在高景气度之下，远期产能过度扩张风险值得关注。

消费建材：报表风险出清、产品复价空间大、出海业绩兑现的消费建材企业有望率先确认经营拐点。在“反内卷”政策推动下，2025年以来防水材料、建筑涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，推动产品复价，2025年及2026年一季度消费建材整体毛利率已呈现改善态势。此外，房地产坏账对龙头企业报表端的影响逐渐减弱，部分出海积极的企业已兑现较好海外业绩。

业务建议：（1）关注水泥、平板玻璃等基础建材的产线节能降碳改造业务需求。（2）玻璃纤维行业高端化与内需驱动特征凸显，2026年下半年景气度有望维持高位，重点关注高模、热塑、超细及低介电等高性能玻纤。（3）关注竞争格局较好，拥有较强顺价能力的消费建材板块（如石膏板等）；关注在品牌、产品、渠道等方面构筑核心竞争力的头部消费建材企业。

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