核心观点：6月以来，轮储抛储预期持续压制国内棉价，郑棉主力合约在15500—16500元/吨区间反复震荡。尽管抛储预期迟迟未落地，但内外价差大幅走扩叠加消费淡季需求疲软，短期棉价方向仍不明朗。中长期来看，全球库存持续下降、新棉供应收缩预期叠加厄尔尼诺天气扰动，供需紧平衡格局有望支撑棉价重心上移。
一、价格走势回顾：区间震荡，预期主导
6月上旬，郑棉主力合约CF2609走出先扬后抑的震荡走势，整体围绕15800—16400元/吨区间反复波动。6月3日，郑棉主力合约收报16355元/吨，持仓量增4423手，资金偏多布局支撑期价走强。但随后外盘走弱叠加需求疲软，多头信心不足，6月9日郑棉主力合约跌破16000元大关，收跌0.50%至15765元/吨，日内减仓3233手。
截至6月12日，郑棉主力合约收报15765元/吨，五日累计下跌590元/吨。6月12日，受USDA供需报告偏多提振，ICE期棉小幅反弹。
当前技术面来看，CF2609合约跌破16000元关键支撑位，陈棉供应有限，下跌空间有限，市场普遍认为15500元附近将是中期底部。
二、轮储预期：短期压制核心变量
自4月以来，郑棉一度迅速逼近17000元关口，市场对国内出台调控政策的预期不断升温。轮储政策被视为缩小内外价差、保护国内产业并有效增加国内供给最直接、有效的方式。
根据储备棉管理办法，在库时间达5年左右的储备棉原则上需安排轮换，且每年3—8月均为法定工作日可安排储备棉轮出，9月至次年2月新棉集中上市期间暂停轮出。
从历史抛储节奏看，抛储多集中在7—9月年度末低库存时期，并在十月新花上市前停止，这一安排既能平抑价格、增加市场有效供给，也尽可能减少对新花定价的冲击。
5月21日，中国棉花协会就网传《2026年度中央储备棉轮出投放内部实施工作计划》发布辟谣声明，称该文件纯属捏造，但明确表示“国家有关部门将根据市场情况，及时做好中央储备棉轮储轮出工作”。这一表态既澄清了谣言，也表明有关部门确实在密切关注市场动态。
当前抛储预期仍待官方落地，短期政策悬念持续压制棉价反弹空间。
三、内外价差：走扩加剧，进口压力凸显
2026年棉花市场呈现鲜明的“内强外弱”特征，内外棉价差一度走扩至近年峰值。截至6月10日，配额内（关税1%）进口棉完税成本14131元/吨，比国产棉低3242元/吨，较上周扩大469元/吨；滑准税进口棉成本14714元/吨，比国产棉低2659元/吨，外棉下跌快于国内，内外价差进一步走扩。
价差走扩有两方面影响：一是进口棉价格优势明显，将刺激下游企业增加进口棉采购，挤压国产皮棉市场需求，对现货价格形成利空；二是若价差持续位于高位，政策端出手调控的迫切性将进一步增强，抛储预期将持续强化。
四、库存与供需：商业库存偏高，但年度末预期趋紧
截至5月15日，全国棉花商业库存404.66万吨，较4月底减少27.41万吨，但仍高于去年同期21.26万吨，增幅5.55%，库存同比增幅较上月有所扩大。5月初全国棉花工业库存约92万吨，环比减少9.6%，但同比增11.4%。
尽管当前商业库存同比偏高，但下游纺织产能扩张下国内棉花去库速度加快，年度末供需预期趋于紧张。6—9月国内处于旧作库存逐步消化、新季棉花尚未上市的供需真空期，叠加终端刚需的刚性支撑，预计国内棉花市场紧平衡格局仍将持续。
五、需求端：淡季特征显著，纺企压力加大
当前纺织业处于传统消费淡季，下游纺织企业新增订单整体偏少，终端服饰、家纺市场需求疲软，拿货意愿谨慎。5月纺市步入下行通道，前期棉纱大幅涨价压制下游采购意愿，终端多按需刚需拿货；6月淡季特征进一步凸显，新签订单青黄不接，纱厂和贸易商库存同步走高，多数产品实单让利走货，下游佛山织造整体开工降至两成左右。
纺企普遍采取“刚需补库、少量多次”策略，规避高价囤货风险。不过，2026年前4个月棉花进口量同比大增78.88%，加之滑准关税配额预计下半年还将增发30—40万吨，进口量的持续放大也从侧面反映出国内纺织企业原料需求的实际存在，供需双弱并非“无需求”，而是短期受价格高企和淡季压制。
六、国际市场：USDA报告偏多，全球库存再降
6月12日，美国农业部发布6月全球供需预测报告，下调2026/27年度全球棉花库存预估，期末库存环比下调15.4万吨至1548.7万吨，同比下降119.6万吨，全球库存消费比环比下调至58.42%，全球棉花供需进一步趋紧，为棉价提供了有力支撑。全球消费量预测上调至1.218亿包，主要受中国消费增加拉动。ICE棉花12月合约在此背景下延续涨势，收报76.36美分/磅。
不过，美国得州产区旱情边际缓解，此前干旱带来的供应收缩预期有所降温，叠加宏观加息预期升温，美棉短线承压。USDA报告中未如市场预期般对美棉产量做出调整，意味着全球供应最紧张的叙事尚未完全落地，后续天气演变仍是关键变量。
七、后市展望与风险点
短期（1—2个月） ：郑棉主力合约核心运行区间预计为15500—16500元/吨，抛储政策悬念仍是短期价格方向的决定性变量。
▶ 抛储落地情景：官方明确抛储后，短期价格大概率承压。但以2023年抛储经验为鉴，抛储初期日挂牌量仅约1万吨，后逐步增加，若抛储节奏温和，实际冲击幅度有限，市场消化抛储预期后有望逐步回升。
▶ 抛储落空（预期未兑现）情景：若7—8月仍无正式抛储落地，此前被压制的需求与看多情绪将集中释放，可能触发一轮超跌反弹。
中期（2—4个月）：8月中下旬纺织传统旺季逐步临近，终端需求有望边际修复，叠加新棉减产预期、厄尔尼诺天气扰动及全球库存持续下降，中长期棉价重心震荡上行的概率相对较高。
需重点关注的变量：①轮储政策实际落地时间及抛储力度；②纺织旺季订单恢复节奏；③厄尔尼诺天气对新疆棉区实际单产影响；④全球宏观面及汇率走向。
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