腾讯控股:1Q财报阅读笔记今晚有空，翻一下腾讯的一季度报，做一些笔记摘录。 业务回顾及展望 二零二六年伊始，我们在新AI产品上取得了显著突破，并持续以 AI赋能核心业务增长。重组后的AI研发团队重构了AI基础设施，搭建了Hy3 preview模型，在同等参数规模的模型中性能领先，兼具实用性与性价比；自四月二十八日以来，其在 OpenRouter的token消耗量排行榜上稳居前列。 我们的效率AI智能体解决方案已初见成效，我们相信，WorkBuddy目前是中国使用最广的效率AI智能体服务。 同时，我们的核心业务在用户粘性、收入及盈利上持续增长，既为AI投入提供了充裕的现金流支持，也为AI的落地应用奠定了丰富的场景基础。 以下为本季我们主要产品及服务的重点表现： 我们多款长青游戏1在本季流水创下新高，包括《王者荣耀》、《和平精英》和《三 角洲行动》，新游戏《洛克王国：世界》也大受欢迎。 我们的智能投放产品矩阵腾讯营销 AIM+赋能了广告主营销服务投放金额的约30%，并在小游戏、短剧和微信小店广告主中获得了广泛应用。 我们扩大了视频号内容推荐模型参数规模并优化了模型算法，向用户推送更相关的内容。视频号总用户使用时长同比增长超过20%。 我们为微信小店品牌商家提供了激励措施，并向资深买家推出了优惠券分享功能，微信小店交易额维持快速的同比增长。 商业支付金额同比增速较二零二五年第四季提升，受益于交易笔数持续增长， 以及零售与餐饮服务等品类的笔均交易金额上升。 腾讯云效率AI智能体解决方案实现了快速的增长与健康的留存率。其中，以日活跃账户数计，WorkBuddy已成为中国最受欢迎的效率AI智能体服务。 二零二六年四月，我们发布了基于重构后的AI基础设施上搭建的Hy3 preview 大语言模型。我们相信Hy3 preview在推理、智能体和代码的能力上，为同等参数规模的模型中表现最佳的。自二零二六年四月二十八日以来，以token消耗量 计，其已成为OpenRouter上最广受使用的模型。 增值服务业务 第一季的收入同比增长4%至961亿元。本土市场游戏收入为454亿元，同比增长6%，收入增速滞后于本土市场游戏流水增速，乃由于二零二六年春节假期晚于二零二五年，导致更多收入递延至本季之后确认。本土市场游戏流水同比增长十几个百分点，乃受《王者荣耀》与《和平精英》等现有长青游戏，以及《三角洲行动》（近期已跻身长青游戏之列）与《无畏契约：源能行动》等近期发布游戏的推动。 国际市场游戏收入为188 亿元，同比增长13%（按固定汇率计算为14%），主要由于《部落冲突：皇室战 争》、《鸣潮》及《无畏契约》个人计算机端的收入增长。 社交网络收入同比下降2% 至人民币319亿元，乃由于二零二六年春节假期晚于二零二五年，导致本季确认的本土市场手机游戏应用的道具销售收入较二零二五年第一季减少。 营销服务业务 第一季的收入同比增长20%至382亿元，较二零二五年第四季17%的收入同比增速有所提高。我们升级了AI驱动的广告推荐模型，扩展了微信生态系统内的闭环营销能力，从而带动广告表现提升及广告单价增长。 本季大多数主要行业的广告主投放均有所增长，其中互联网服务、电子商务及游戏行业的增长尤为显著。 金融科技及企业服务业务 第一季收入同比增长9%至599亿 元。收入增长主要由于商业支付及理财服务收入增长。企业服务收入同比增长20%，得益于国内与海外市场需求上升（包括AI相关服务需求）及更有利的定价环境，推动了云服务收入增长，以及由于微信小店交易额上升而带动商家技术服务费收入增长。 增值服务业务 毛利同比增长 9%至601亿元，增速略高于增值服务业务收入增速，受益于自研游戏的收入贡献增加。毛利率由去年同期的60%提升至 63%。 营销服务业务 毛利同比增长19%至人民币210亿元，乃由于强劲的收入增长，部分被包括AI相关的设备折旧与运营成本在内的成本增加所抵消，反映我们加大AI投入以在未来提供更具相关性的内容推荐。毛利率为 55%，去年同期为 56%。 金融科技及企业服务业务 毛利同比增长13%至312亿元，增速略高于金融科技及企业服务业务收入增速，主要得益于我们的云服务增长带来的规模效应及金融科技服务业务收入结构改善，部分被AI相关的设备折旧与运营成本增加所抵消。毛利率由去年同期的50%提升至52%。 销售及市场推广开支。 第一季的销售及市场推广开支同比增长44%至民币113亿元，主要由于为支持我们的AI原生应用程序及游戏（包括新游戏）的发展而加大推广力度。 一般及行政开支。 二零二六年第一季的一般及行政开支为人民币339亿元，同比基本保持稳定，反映我们的AI投入带动的研发开支增加，大部分被股份酬金开支减少所抵销，去年同期包括对一间海外附属公司现有商业安排重组而产生的一次性股酬金开支人民币40亿元。 经营盈利。 第一季的经营盈利同比增长17%至人民币674亿元。非国际财务报告准则经营盈利同比增长9%至人民币756亿元。若剔除新AI产品2，非国际财务报告准则经营盈利同比增长17%至人民币844亿元。 利息收入。 第一季的利息收入同比增长 7%至人民币40亿元，乃由于现金储备增加。 财务成本。 二零二六年第一季的财务成本由去年同期的人民币39亿元减少至人民币 30亿元，反映汇兑收益增加，以及因平均利率降低使得利息开支减少。 分占联营公司及合营公司盈利╱（亏损）净额。 我们于二零二六年第一季录得分占联营公司及合营公司盈利人民币36亿元，去年同期分占盈利人民币46亿元。非国际财务报告准则分占联营公司及合营公司盈利人民币71亿元，去年同期分占盈利人民 币76亿元。 所得税开支。 第一季的所得税开支同比增长6%至人民币145亿元，反映经营盈利增长。 本公司权益持有人应占盈利。 第一季的本公司权益持有人应占盈利同比 增长21%至人民币581亿元。非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利同比增长11%至人民币679亿元。 本集团的现金净额为人民币1,469亿元，二零二五年十二月三十一日的现金净额为人民币1,071亿元。现金净额环比增加，主要受自由现金流拉动，部分被人民币79亿元股份回购，以及人民币70亿元主要与对其他企业投资相关的净现金流出所扺销（若没有回购和其他企业投资相关净现金流出，大概率是并购喜马拉雅，现金还要增加150亿）。 二零二六年第一季的自由现金流为人民币567亿元，反映经营活动所产生的现金净额人民币1,014亿元，部分被资本开支付款人民币370亿元（主要用于支持我们AI相 关的投入）、媒体内容付款人民币59亿元及租赁负债付款人民币18亿元所抵销。 一个季度自由现金流量是567亿，而净利润是680亿，经营净现金流是1014亿。其中，资本开支是370亿，差不多就这三个数字了。 于二零二六年三月三十一日，我们于上市投资公司（不包括附属公司）权益的公允 价值为人民币5,471亿元，对比二零二五年十二月三十一日的公允价值为人民币 6,727亿元。 于二零二六年三月三十一日，我们于非上市投资公司（不包括附属公 司）权益的账面价值为人民币 3,651亿元，对比二零二五年十二月三十一日的账面价值为人民币3,631亿元。 截至3月底，上市股权5471亿加非上市3651亿，合计是9000亿的样子。 再回到估值，现在4.07万亿港币市值，折合人币3.54万亿，扣减0.9万亿金融资产，为2.64万亿。按照2400亿年自由现金流量，约为11倍。按照2800亿净利润计，约为9.42倍。按照0.4亿经营现金流量计，约为7倍。
