来源|马靖昊说会计
通过分析北方稀土的财报，该公司存在“盈利质量堪忧、短债压力骤升、业务结构脆弱”三大隐忧，但超级牛散章建平，却在一季度豪买35亿，一举成为第四大股东。这不得不让我思考这到底是为了什么？要弄懂章建平的选择，先来看他卖了什么。2026年一季度，章建平从寒武纪前十大股东中全身而退，减持至少479万股，套现超过46亿。而就在2025年末，他还持有寒武纪市值高达92亿。粗略估算，这一战他盈利在40亿到60亿之间。寒武纪是什么标的？AI芯片、国产替代、市梦率，典型的“高波动科技成长股”。而北方稀土呢？周期资源、战略物资、国企龙头，典型的“低估值价值锚”。章建平这一退一进，本质上是一次资产配置的风格切换：在科技股估值已充分反映预期的位置兑现浮盈，转而押注有“硬资产”属性的战略资源股。他的投资逻辑，恰恰回应了此前指出的北方稀土三大隐忧，在他眼里，或许恰恰是买点。1.关于“盈利质量差、现金含量低”：2026年Q1，北方稀土归母净利润9.18亿，同比暴增113%。章建平看重的是利润变化的趋势方向，在他眼里，利润暴增应该预示行业景气上行，现金流改善只是时间问题。2.关于“短债压力大、流动性紧”：这正是国企龙头与民企的本质区别。北方稀土背靠包钢集团，独家拥有白云鄂博矿开采权，融资渠道通畅、银行授信充足。短债压力对民企可能是生死劫，对央企“稀土长子”只是财务安排。3.关于“业务结构单一”：单一意味着聚焦！当你的核心产品(镨钕)处于涨价周期时，“一超多弱”不是缺陷，而是业绩弹性最大化的结构。北方稀土2026年Q1毛利率继续提升，正是这种“聚焦优势”的体现。章建平买入北方稀土，表面看是一次个股选择，深层看是一次宏观押注。近期，美国国防部以4亿美元入股美国唯一大型稀土矿企MP Materials，成为其第一大股东。大国围绕稀土资源的博弈，已从暗处走向明处。在这种背景下，坐拥中国最大稀土矿山、占据行业半壁江山的北方稀土，其战略价值已不能用简单的PE、PB来衡量。章建平押注的，是稀土在新能源、机器人、低空经济时代的刚性需求；是“两个稀土基地”建设背后的政策红利；更是“资源为王”这一时代主题在资本市场的重估。像咱们这种学会计的，看到现金流不好，特别是看到那170亿存货可能的减值、74亿应收账款可能的坏账、44亿短债的偿还，肯定就被吓着了。但章建平这种“牛散”看到的是估值逻辑的质变，而“现金流暂时不好”这个瑕疵，在他眼里只是次要矛盾。
