5月27日的江西安福县政府官微 消息， 段永平再向安福县慈善会无偿捐赠所持股票，总共一万股，用于专项支持安福教育事业发展。5月29日收盘，贵州茅台收报1326元/股涨3.92%，也就是说段永平的这第二批捐赠折合市值约1326万元。

2026年第一季度“白酒巨头的2025年的财报揭开了增长神话的最后一层纱布”，我们看到的究竟是资产的衰退，还是一个更具韧性的金融消费时代的开端？ 特别是茅台首次出现营业额和利润双降的情况，以及五粮液财报被“财务洗澡”事件后，引发了市场和媒体的广泛讨论。

随着上半年逐渐过去，这些事件的影响正慢慢淡化。但在中国经济周期中，以茅台为代表的白酒股到底是否还有投资价值？未来的空间又是怎样的？

前言：实战者的10年百倍回报的“入场券”

在2025年白酒行业阴云密布、市场充斥着“周期终结”论调的当下，真正能看透迷雾的往往不是每日盯盘的短线客，而是那些经历过完整周期起伏的实战家。

投资者V作为一名坚定的格雷厄姆方法论追随者，投资者V的投资履历极具代表性：他于2013年开始从16-22元/股买泸州老窖，110-170元/股买入茅台，开始进入白酒股票的操作。后来也经历行业因“三公消费”受限而陷入冰封期时，在长达十余年的持仓中，他仅进行过一次减仓，跨越了白酒行业最辉煌的黄金十年与当下的剧烈调整期。

对于他而言，白酒不仅仅是一瓶液体，而是一门关于金融属性、客户迭代与社交溢价的深度生意。

一、 认知重构：投资白酒需要“商业天才”吗？

很多投资者被白酒复杂的渠道数据和宏观叙事所迷惑，但在投资者V看来，这门生意的认知门槛其实被过度神话了。

他坦言：“投资白酒企业不需要有很强的商业洞察力，再怎么懒，天天捣鼓加上借助AI，基本上半个月一个月，也会有基本的认知了”。这种认知不在于预测下个季度的批价，而在于理解其超越普通消费品的底层逻辑。

他强调，研究白酒不能钻牛角尖，必须在宏观波动与微观细节之间找到平衡点。如果你太关注宏观经济的起伏，容易陷入虚无；而如果太抠财务报表的细枝末节，又容易错失大势。

二、 金融资产属性：白酒生意的“终极护城河”

投资者V提出了一个至关重要的论点：“白酒这门生意最独特之处在于它的金融属性”。

在大多数人的认知里，白酒是用来喝的，但在高端商业和金融圈层中，它更像是一种“硬通货”。

1. 1保值与流动性：高端白酒（尤其是茅台）具备跨越时间的增值潜力，这使其在渠道中具备了类似货币的抵押和变现功能。
2. 2绑定核心资产：茅台等品牌始终被动地与中国经济中“最强势或经济上最有话语权的群体”绑定在一起。这意味着，投资这些企业，本质上是在投资中国高净值人群的消费刚需。

三、 社交逻辑与“面子文化”：年轻人真的不喝白酒了吗？

每当行业下行，“年轻人不喝白酒”的焦虑就会卷土重来。但投资者V通过实战观察给出了一个极具说服力的反驳。

他认为，“哪个时代的年轻人也不怎么喝白酒”，但这并不重要，因为白酒的消费动力源于身份认同和社交溢价。他用了一个生动的例子来说明：“到了我这个年纪给长辈送礼，或者想给领导表达敬意时，拿出茅台的感觉是不一样的”。

这种“不一样”体现在两个层面：

• ▸心理暗示：送出一瓶茅台，实际上是在传递一种尊重的信号。如他所言，送瓶茅台会让你和领导都觉得有面子，这种分量感在中国的社交语境下是其他产品难以替代的。
• ▸文化韧性：只要这种基于“面子”和“社交效率”的礼品文化不坍塌，高端白酒的定价逻辑就依然撑得住。

四、 深度剖析：名酒企业的“防守与反击”

在投资者V的十年观察中，茅台与老窖展现了截然不同但同样深邃的进化逻辑。

1. 茅台的客户迭代与渠道试验

研究茅台的核心课题是“客户结构怎么变化、往哪里变化”。投资者V指出，尽管茅台首次出现“双降”让市场哗然，但必须理性看待其战略动作。 例如备受争议的 i茅台。在外界看来这可能是渠道矛盾的根源，但在他眼中，这是茅台在做的一件“非常正确的事情”。通过数字化直营，茅台正在重构与消费者的关系，这对于维持其在高净值人群中的核心竞争力至关重要。

2. 泸州老窖的“暗度陈仓”

回顾老窖，投资者V坦诚其经历过从“名酒变民酒”的严重战略失误。但如今，老窖正通过大单品策略重建护城河。 他特别提到了一个极少被外界关注的细节：老窖正在北方市场“悄悄培养”一个神一般的单品——38度国窖1573。这种针对特定市场口味和消费习惯的精准打击，证明了优秀白酒企业在存量市场中依然拥有极其灵活的战术空间。

五、 周期定论：2027年之约

作为一名实战投资者，投资者V对周期的判断显得冷静而客观。他认为：“一家公司的低谷期一定不会超过三年”。

按照这一逻辑推算，尽管当前的负面叙事层出不穷，但行业最晚可能在2027年底走出阴霾。在当前批价下行、情绪出清的过程中，白酒依然具备作为优质红利股的底色。

投资者V的十年持仓经验告诉我们：高端白酒的投资逻辑，本质上是对中国高净值人群社交行为的深度套利。

当大众在讨论年轻人是否喝白酒时，实战者关注的是茅台是否依然是送礼时的“面子”保障，以及企业是否在低谷期完成了渠道与产品的暗中迭代。

最后说几点，小编自我看法和理解：

中国的顶级白酒股票并没有失去价值，它们依然绑定着中国经济中最核心的社交需求和资产逻辑。现在的挑战在于，投资者需要看透短期的批价和财务波动，在宏观和微观之间找到平衡，将它们视为一种具备金融属性的高质量红利资产来重新审视 白酒的价值并未消失，但在不同的周期节点，其投资策略和观察维度需要进化：

1. 1核心价值并未消失：白酒的“硬通货”逻辑

高端白酒（以茅台、老窖为代表）的逻辑基石依然稳固，主要体现在以下两点：

• ▸独特的金融属性：投资者V认为，白酒生意最独特的地方在于其金融属性，这是它区别于普通消费品、能够跨越周期的核心逻辑。
• ▸不可替代的社交溢价：针对“年轻人不喝白酒”的疑虑，播客提到，每一代的年轻人或许都不爱喝白酒，但白酒背后承载的礼品文化和社交分量感是不可替代的。当你需要向长辈或重要对象表达敬意时，拿出茅台时的那种心理暗示和“面子”价值依然坚挺。

1. 2周期中的策略调整：从“高增长”转向“高质量红利”

随着行业进入调整期，投资者的视角需要发生转变：

• ▸寻找平衡点：投资者V强调，在操作上“要在宏观和微观中找到平衡，不要钻牛角尖”。这意味着不能只看短期的财报下滑（如茅台双降），也不能完全沉溺于宏观的悲观叙事，而是要看企业长期的修复能力。
• ▸关注红利属性：播客最后提到了一个关键问题——白酒是否依然是好的红利股？。这暗示了在当前的经济周期中，白酒的价值可能正从过去的“爆发式增长”转变为提供持续、稳定现金流回报的“高质量资产”。

1. 3动态持有的逻辑：观察企业的自我迭代

• ▸观察客群迭代：研究茅台最重要的课题是观察其客户结构如何变化，以及它如何与经济中最具话语权的群体保持绑定。
• ▸认可战略革新：例如对 i茅台 的理解，虽然表面上看起来可能有争议，但实战者认为这是企业在渠道掌控上做的“非常正确的事情”。
• ▸发掘隐形竞争力：如泸州老窖在北方市场悄然培养的38度国窖1573，这种在低迷期暗中发力的大单品策略，是支撑其长期价值的重要微观证据。

1. 4关于时间的信念：三年法则

一个实战心得非常具有启发性：“一家公司的低谷期一定不会超过三年”。 基于此判断，投资者V预测行业最晚可能在2027年底走出阴霾。这意味着在周期底部，策略更倾向于“坚守”而非“离场”，但这种坚守是建立在对企业金融底色和社交门槛的深度信任之上的。

再看段永平加仓泡泡玛特，现在看懂了吗？

本文数据来源：酒咔嚓、雪球、券商财报等机构公开报告及市场情报。

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