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一、资产负债表分析
资产方面，2025年总资产达到8837亿，同比增长12.8%，其中固定资产+在建工程+无形资产合计3826亿，占总资产比例达到43%。
货币资金754亿，占比9%。交易性金融资产545亿，占比6%，主要是理财。
货币资金+交易性金融资产合计1299亿，占比15%。
负债方面，2025年期末总负债6252亿，同比增长6.9%，资产负债率70.7%。
二、销量分析
2025年汽车销量460.2万辆，同比增加7.7%。在经历了前几年的高速增长后，增速慢下来了。
三、营收分析
比亚迪的营收主要来源于汽车及相关产品和手机部件及相关产品。
汽车相关板块，2025年营收6486亿，同比增加5.1%，占总营收比例81%，毛利率20.5%，同比下降1.8个百分点。
毛利率虽然在下降，但是20%+的毛利，在行业里面还算是比较高的了。
粗略计算单车收入为14.09万，较去年减少0.36万元。单车毛利2.89万元，较去年下降0.33万元。
2025年手机部件、组装及其他产品收入1552亿，同比下降2.7%，占总营收比例19%，毛利率8.3%，与去年持平。
从区域维度看，2025年国内营收4932亿，同比下降11.2%，占总营收比例61%，同比下降10个百分点。国内收入毛利率16.7%，同比下降3.5个百分点。
海外收入则呈现高速增长的态势，2025年收入3107亿，同比增加40%，占营收比例39%，同比增加10个百分点。海外收入毛利率19.5%，同比增加1.9个百分点。
2025年总营收8040意愿，同比增加3.5%，毛利率17.7%，同比下降1.7个百分点。
四、费用分析
2025年公司继续保持高研发投入，年度研发投入金额634亿，同比增加17%，占营收比例7.9%，创造近十一年的新高，资本化率8.6%。
六、利润分析
2025年税前利润398亿，同比下降20%。
我把税前利润拆解为了核心利润、财务损益、投资收益和其他损益四项。
核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售、管理、研发费用
2025年核心利润247亿，同比大幅下降38.8%或157亿。下降的原因主要还是毛利率下降导致。
财务损益=财务费用的负数。2025年财务损益6亿，同比增加18亿。
投资收益=合并报表投资收益。2025年投资收益29亿，同比增加6亿元。
其他损益=合并报表的其他科目，2025年115亿，同比增加40.2%或33亿元。主要是信用减值损失和资产减值损失减少，导致的其他损益增加。
2025年股东应占净利润326亿，同比下降19%，股东应占净利润率4.1%，同比下降1.1个百分点。
每股分红0.36元，分红率仅10%。
七、现金流量表
比亚迪2025年经营现金流净额591亿，同比下降55.7%或744亿元。
2025年资本开支1570亿，同比增加61%或595亿元，自由现金流为-969亿。
从这里其实可以看到2025年比亚迪的现金流是比较紧张的。经营现金流净额无法支持当年资本开支。
2022~2024年这三年攒的自由现金流，一年就基本消耗光了。
写到这里突然想到一个问题，比亚迪这么高的资本开支，特别是2022年以来，四年累计资本开支4881亿元，这些支出如果不能带来收入的进一步增长，那后续几年的报表利润会非常难看。
而从2025年的收入数据来看，巨大的资本开支还真不一定能带来收入的增长。
筹资活动方面，2025年比亚迪通过吸收投资和增加借贷，合计筹资1250亿元。另一方面，支付股息及利息141亿元。自由现金流-支付股息及利息后金额为-1120亿元。
也就是说，比亚迪通过吸收投资和增加借贷筹得的资金，在当年就花出去了。
八、总结
从财务数字上看，比亚迪的经营是比较激进的，在经营现金流无法支持的情况下，仍然有巨额的资本开支。
股东回报很低，2025年分红率仅10%，近11年分红率最高也就30%。
我虽然是一个比亚迪车主，现在也挺喜欢比亚迪的，但是如果要买这家公司股票，还是要再多想想。
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