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6月1日，美团发布公告，2026年第一季度收入910.39亿元，同比增长5.6%。期内亏损68.27亿元，上年同期盈利100.57亿元，由盈转亏。经调整亏损净额49.68亿元。
然而，资本市场的反应往往是看“预期差”。在这份财报发布后，多家机构关注到的关键词并非“亏损”，而是 “减亏”与 “理性” 。
在经历了长达一年的“百亿补贴”外卖大战后，美团终于向市场传递了一个明确的信号：最激烈的内卷时刻，或许即将过去。
01
财务拐点减亏近百亿
补贴大战“卷不动”了？
要理解这份财报，首先要看的是 “环比” 数据。
虽然同比去年一季度由盈转亏（去年同期盈利约100亿），但如果和2025年四季度相比，美团的财务状况可谓“判若两人”。2026年Q1，美团经营亏损为65亿元，相较于上季度161亿元的巨额亏损，大幅减亏了近百亿 。
这一变化的核心引擎，来自于核心本地商业。
作为美团的“钱袋子”，核心本地商业（外卖、到店、闪购等）在本季度收入641亿元，虽然微增0.1%，但经营亏损从去年四季度的100亿元急剧收缩至20亿元 。
这80亿元的环比减亏是如何实现的？答案是：补贴退潮。
一季度，美团的销售及营销开支虽然同比仍有增长，但环比去年四季度出现了数十亿元的大幅下降。美团在财报中坦言，这主要是由于推广、广告开支和用户激励的减少 。
去年此时，京东高调入局外卖，抖音虎视眈眈，行业陷入“0佣金”、“百亿补贴”的混战。如今，随着监管层引导行业反内卷，以及资本对盈利诉求的回归，烧钱换增长的模式显然已难以为继。
美团CEO王兴在电话会议中对此直言不讳，也为这个季度的表现定下了基调：“仅依靠补贴推动的订单增长是不可持续的。 预计行业竞争将逐步回归理性。”
02
技术底牌：“物理AI”
不仅是故事，更是武器
如果说外卖是美团的“肌肉”，那么科技投入正在成为它的“骨骼”。
长期以来，市场总认为美团是一家“劳动密集型”的配送公司，但在本季财报中，研发投入同比增长了22%，达到70亿元，占总收入的7.7% 。
王兴在财报中多次提及一个概念——“物理AI”。与生成文字、图片的虚拟AI不同，美团正在试图让AI接管物理世界。
1. 大模型底座：LongCat
4月，美团发布了新一代大模型LongCat-2.0-Preview，参数突破万亿，且全链路依托国产算力集群。基于此，AI助手“小团”在五一期间服务了过亿人次用户 。
2. 商家的AI助理
美团正在通过AI赋能商家。截至Q1，“智能掌柜”已服务超70万到店餐饮商家，“数字员工”覆盖超30万服务零售商户。这在人力成本日益高涨的今天，构成了美团to B端的强大粘性 。
3. 低空经济落地
无人机配送不再是概念。一季度，美团无人机在深圳、上海、迪拜等城市常态化运营，累计订单突破90万笔。这不仅是配送效率的提升，更是美团试图摆脱“人力成本”诅咒的物理尝试 。
一个值得关注的信号是： 王兴透露，美团AI助手“小美”将与腾讯元宝合作上线。这意味着，美团正在将自己的服务能力封装成AI Agent，试图在未来“超级入口”的卡位战中，成为本地生活服务的底层执行者 。
03
出海与新零售：
寻找下一个“迪士尼”
除了AI，美团还在积极构建未来的业务版图。
在新业务板块（包括小象超市和Keeta），美团收入达到270亿元，同比增长21%，亏损则大幅收窄 。
小象超市正在加速攻城略地，目前已覆盖55座城市，并开始尝试线下实体店模式。王兴强调，这是一场“长跑”，通过深耕供应链和自有品牌来建立壁垒 。
出海业务Keeta的表现则超出了许多人的预期。在中国香港和沙特实现运营效率提升后，Keeta在巴西和中东其他地区保持了强劲增长。虽然美团今年表示将优先做深现有市场而非盲目扩张，但显然，国际化已成为美团估值重塑的重要一极。
2026年的这场财报季，对于美团来说，是一次压力测试，也是一次价值回归。
美团选择了不再恋战，它正在将烧钱的方向从“补贴”转向“科技”。无论是为了帮商家降本增效的AI，还是飞在天上的无人机，美团的这一仗，已经从抢用户的巷战，打到了构建技术壁垒的升维战。
对于投资者和用户而言，一个“不撒币”但“更高效”的美团，或许才是真正健康的那个。
END
撰 文：知 夏
排 版：希 瑶
校 对：文博师兄
