背景
会议类型：卖方组织的上市公司电话会议 / 经营情况交流，核心目的为回应市场传言，并同步交流光芯片、光模块、PCB、消费电子等业务进展。
涉及公司：东山精密、索尔思光电（Source Photonics）、MFLEX、GMD集团、苹果、英伟达、Meta、Google、亚马逊、深南电路、方正科技、鹏鼎控股等。
所属行业：AI硬件、光通信、光芯片、光模块、PCB/HDI/高多层板、消费电子与苹果链。
核心议题：索尔思收购与市场传言澄清；光芯片产能扩张；光模块客户导入与泰国产能；AI PCB景气度、涨价和扩产；CPO/NPO等柜内光互联方案；苹果链利润率与PCB供应紧张。
1. 开场与市场传言澄清
主持人/分析师：大家好，欢迎参加长江证券组织的东山精密近期经营情况交流。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报免责声明：本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，不得对外公布、复制、刊载、转载、转发或引用本次会议相关内容。
分析师：各位投资者早上好，我是长江证券电子产业分析师杨洋。上一次公司出现较大股价波动时，我们也临时与袁总沟通并召开电话会议。今天市场又出现了一些新的传言和小作文，导致公司股价波动较大，我们很荣幸邀请到公司董事长袁总，与大家做线上沟通。先请袁总就昨天市场小作文中的一些传言做澄清。
袁总：昨天公司股价跌停，里面有一些大盘原因，也有一些小作文的原因。我们其实也跟监管沟通，考虑过做澄清公告，但涉及比较敏感的一些话题，监管也认为不是特别适合，所以今天通过电话会跟大家交流。
袁总：我看到一些媒体和短视频里的说法。有些涉及我个人的事情，我就不展开讲了，这些说法非常离谱。我们自己也不做政府生意，所有经营都是合法合规的，不存在所谓“回来不回来”的问题。第二，我们也没有能力去贿赂别人，把我们讲得太夸张了，好像全世界都能找到人去贿赂，这也是很扯的事情。针对这类传言，我们已经向当地部门申请，研究是否可以通过法律手段去溯源。
袁总：第二，公司还被传涉及ODI审批。首先，这个项目不需要做ODI审批，我们拿到的是发改委大额非敏感项目备案批复。并购贷款也做了严格的合规审查，没有问题。所以外面说ODI是不是没批，这个也不存在。
袁总：第三，我们当时跟无锡国联谈索尔思项目非常艰难，并不像外界说的捡了便宜。只是站在今天看，好像时间点上捡了便宜，但当时整个程序非常严格。此前第一次卖给万通没有成功，定价也是在万通方案的基础上形成的。如果大家有兴趣，可以去了解国联方面的情况，当时也找了很多家竞标，最后是因为我们的方案确定性最强，才把机会给了我们。后续我们与国资沟通也比较好，基本完成了所有公司需要的程序，不存在大家讲的那些问题。
袁总：公司已经并表，已经在去年10月份最后一个季度并表，这足以证明我们已经完成控制，并且对公司进行了大量投入和人员整合。东山和索尔思已经密不可分，不存在外界质疑的那些无聊问题。
分析师：明白。东山此前收购过MFLEX，也做过汽车电子相关公司的并购，团队经历过多次国际并购。
袁总：我们当时并购时，请的都是全球排名靠前的律师事务所，把关所有法律和风控程序，所以程序非常严格。我们对这块非常有经验，不存在这种乌龙。
2. 光芯片需求与产能扩张
分析师：投资者非常关心索尔思这块并购进展。今天还是以公司此前公开沟通口径为准。最近您一直在海外密集跟客户沟通，我们想请教一下，光芯片作为切入客户的基础产品，目前客户需求情况如何？公司应对需求扩张的幅度是什么样？
袁总：上次杨洋组织交流时，我也跟大家分享过。光芯片原本我们是按10亿颗目标规划，但现在规划变成20亿颗。这个20亿颗怎么来？先说10亿颗。我们之前因为400mW的产品自己要交样品，所以当时也给客户报了产能规划，按10亿颗来看。客户直接跟我们讲，2028年可能够，2029年可能就不够。所以我回来马上又把规划加了一倍。
袁总：我们除了Coherent[?]，包括亚马逊也有很大的芯片需求，所以一次性加了一倍。以前从3英寸转到4英寸，基本可以加一倍；原来按5亿颗考虑，到4英寸就变成10亿颗。现在是光3英寸就要扩到10亿颗，4英寸的话就变成20亿颗。
袁总：最近很多媒体在用光模块的方式计算光芯片需求，我觉得这个逻辑是错的。如果柜内没有需求，柜内还是走铜连接，没有光互联需求，光芯片肯定可能过剩。但一旦柜内转向光互联，光芯片需求就要增加10倍。不能简单按一颗芯片对应一个光模块去算，因为下一代柜内方案现在已经非常明朗，CPO、OCS、NPO和XPU等路线都会带来柜内光互联需求。
袁总：光互联一定是趋势，量非常大。客户指引基本上2027、2028、2029年按每年100%增长来计算，所以我们按这样的基础做产能规划。光芯片扩产需要很长时间，涉及设备周期、运营稳定周期和客户验证周期，不可能一点一点扩。我们作为光模块和光芯片一体化公司，有足够的利润来应对需求增长带来的投入。
袁总：几十亿元投入，看起来金额大，但如果方向对，几个月就能挣回来，所以我们也不怕芯片投错。基于我们对AI的信仰和与客户的沟通，我们非常相信柜内光互联一定是未来趋势。我们必须站在芯片产能最高点，去应对客户对我们的需求和兴趣。
袁总：事实上，现在我们通过芯片去做模块，通过芯片吸引客户给模块订单，已经取得很大成效。包括最近一些客户谈判，都是基于“你有芯片，他才给你机会”。如果没有芯片，客户其实已经有中国供应商了，也不一定想再多找一家中国供应商。所以这真的是最后一张门票，我们很积极地用这个优势拓展业务。
袁总：最近基本每个月都有加单需求，能明显感受到客户对产能的焦虑。大家认为我们应该是不缺产能、不缺芯片的公司，所以我们占到了比较好的先机。
分析师：从芯片情况看，结合昨天的事情，我也觉得有点抱不平。当年在国资股东背景下的索尔思，可能也能看到光通信的大机会，但不一定能像袁总这样有魄力，看到大机会后全力投入，并力争做全球第一。现在索尔思被东山收购后，确实有一股不一样的劲，底蕴叠加更积极的决策，才让并购产生了现在的效果。
3. 光模块客户导入与泰国产能
分析师：模块这边此前进展非常快。除了芯片之外，模块层面现在有什么新的进展？
袁总：我们原本预计明年400G、800G加1.6T模块大概是2500万只左右的规划。现在看，包括新导入客户，最近又谈了一轮，进展非常顺利。我估计两周内客户内部会上会给结论，对方给的指引是1200万只，约100万只/月[?]。
袁总：如果按我们之前2500万只规划，再加上这家客户近期能够搞定，明年基本上又可能到3500万只以上的产能需求。所以我们还在积极推进。现在变化很大，核心就是海外需求量特别大，而且客户有芯片焦虑。我们可以很自信地讲，明年不缺芯，我们都有，这是比较大的优势。
袁总：泰国这边一期200万只已经投下去了，这个月会出200万只样品送客户验证，争取Q4这个基地大批量生产。所以Q4和明年Q1非常值得观察，不管从业绩还是业务进展角度都值得期待。我们一直讲，希望与最强友商的差距拉到一年左右，也希望明年成绩能和他们今年的成绩对标。月底我还会去美国，大部分时间也都会在美国，核心是把最重要的客户谈妥，便于后续做大量扩展。
4. PCB业务：景气度、涨价与扩产
分析师：近期大家也非常关心PCB行业。一方面，1.6T相关的高端材料/板材[?]比较紧张；另一方面，新一代NVIDIA服务器和Google TPU上量，也带来PCB行业机会。公司从去年开始做了比较大的PCB相关投入，市场也一直关心，请袁总介绍一下PCB业务进展。
袁总：PCB景气度现在不比光模块差，甚至有些地方缺口比光模块还大。PCB库存很难做，扩产也比较难。第一，设备周期现在大约12个月；第二，材料非常紧缺。我们因为有客户指引，相对还好。
袁总：所有客户的价格，该涨的已经全部涨上去了。有些客户原来不肯涨价，现在主动提出条件：比如本来我们要求涨30%，他们只同意涨25%；但如果我们能把产能再提升一部分，他们愿意从25%提高到35%。这种景气度在PCB历史上也是少见的，所有客户都答应涨价。
袁总：第二，客户现在是你多交货，他都要，这也是以前没有碰到过的。第三，以前我们想接触的一些客户门都进不了，现在对方会主动发邮件问我们有没有产能。这足以证明PCB景气度非常好。不管是大客户NVIDIA、Google，还是交换机，相关PCB产能都非常紧缺。
袁总：我们去年大概7月份开始投资，有老厂改造，也有钻孔中心[?]。2、3月份已经开始投入。我们新建了25万平方米[?]，8月份能够全部建成。到明年2月份左右，应该开始往满产爬坡，所以所有客户也在等我们的产能。
袁总：我们希望把PCB业务做成类似沪电股份这样的公司，客户结构也要更健康，不能单一客户占比太大。我们有光模块业务。从ROE回收周期看，PCB虽然订单景气度非常好，但没有光模块那么快，PCB可能需要4到5年左右回收，因为前期投入期大约两年。光模块相对更好一些，当年投入、当年回本的概率更高。
袁总：今年PCB投入很大，原文提到“PCB已经100亿下去了”[?]，光模块连同芯片也可能要投入10亿美元左右甚至更多，所以投入量比较大。我们也在看回报率，往回报率最高的方向多投。回报率相对较低的方向，我们还是会保持观察和谨慎。
袁总：我们整体布局位置比较好，基本做到了全覆盖，和沪电股份的方向相互靠拢。我们自己也有全套技术，从HDI、高多层到M系列材料/高端板[?]都有布局。虽然索尔思目前主要依靠深南电路、方正科技等供应商，但如果明年特别缺，外部供不上，我们自己也会上，会有产能储备。
袁总：包括备料，我们也帮它备料。万一别人有产能但没有料，我们备料以后可以帮助供应商。我们自己也备了PCB材料，尽量以外部供应为主、自有产能为辅，确保明年模块产能不要受到PCB影响。也有很多友商羡慕我们既有光芯片，也有PCB资源，因为这两个环节都是重要缺口。
5. CPO/NPO、柜内光互联与更高规格光芯片
分析师：此前很多投资者问，公司的芯片产能比较大，后续在CPO或NPO等技术方案中，对大功耗芯片会有更多需求。公司在这些方案上与客户有没有突破？
袁总：CPO方面，Meta的ES/工程样品或业务机会已经给到我们[?]。我们跟英伟达这边预计Q4会交样品、调完校验样品[?]。后续可能很快涉及产能布局调整。因为这一类产品大约是400mW，NPO大概在150mW以下，CPO大概在400mW左右。两个技术点对我们都没有难题。
袁总：未来如果进入柜内CPO时代，我们希望把ES阶段的模块做好。一个机柜里面大概会有几十万美元的需求量和价值量。未来如果都用这种方案，这就是光芯片的第二条赛道。
分析师：所以如果从索尔思维度看，后续看点包括：可插拔模块里面芯片的外售，CPO/NPO相关更高规格光芯片的外售，以及模块出货量的增加，这三条线都是后续增长点。
袁总：对。
6. 消费电子与苹果链
分析师：消费电子传统业务方面，明年可能是苹果20周年，市场预期苹果手机产品会有多款新品推出。对于公司FPC等业务板块，会有什么积极影响？
袁总：现在消费电子比较差，国内手机非常差。我们相关业务也承接了国内很多手机订单，基本下滑比较明显。但这对我们不一定是坏事，因为可以把产能挪到更赚钱的地方。如果国内手机不差，这些毛利率较低的业务也只有8个点左右利润，涨价空间也不大。产能释放出来，做其他业务可能收益更好。
袁总：苹果这边看一、二季度数据，几乎没有下滑，仍然是增长，只是增幅不大。在当前环境下苹果还能增长，说明苹果韧性非常强。明年如果折叠机带动需求增长，同时苹果相对其他手机继续有性价比优势，这两点还是值得期待的。
袁总：今年苹果比较焦虑的是存储和PCB，这两个都很紧张，价格都在涨。现在所有关注度都被AI吸引过去了。最近也看到鹏鼎涨得比较多，市场主要看它明年在HDI和AI服务器PCB上的业务大幅增长。
袁总：从苹果角度看，我们和鹏鼎作为其最核心的两家供应商，苹果也非常重视我们。我们预计明年价格会比较好。明年苹果产品上，收入能卖多好很难说，但整体利润率可能会有比较大提升，达到历史比较好的水平，这是我对苹果链的判断。
7. 公司中长期展望与总结
分析师：今天主要目的是澄清昨天的传言。业务层面，您也把几块业务展望讲得很清楚。最后请袁总再总结一下公司未来3到5年的展望。
袁总：首先，像昨天这种事情，大家要对东山有信心。东山在并购过程中非常专业，不可能出现传说中那种乌龙。第二，我们大部分业务是海外业务，也不会涉及所谓政治因素，大家不用过多担心这些传言。
袁总：第三，我们现在处在AI非常大的赛道上，而且我本人亲自在关心，主要精力就在这一块，跟客户对接。公司有太多产品可以和AI数据中心产业链结合。比如我们谈光模块的时候，也会把PCB导入进去，再把液冷[?]、机柜等业务导入进去。
袁总：我们正在大力推动现有业务与AI IDC/AIDC产业链融合，这几年主要做这件事情。我认为，通过两三年的努力，公司一定会向最头部厂商的业绩靠拢。所有事情最终都要用业绩说话、用利润比较。希望东山通过两三年发展，能追上头部厂商，取得相当的成绩，回报投资者和股东。对此我非常有信心。
袁总：现在我主要精力都在美国出差和客户沟通上。我感觉这可能是这辈子看到的最大的机会。谢谢杨洋这么早安排会议。
分析师：感谢袁总，也祝您这次出差顺利。谢谢大家。
