财报分析 | 速腾聚创:机器人雷达首超ADAS

核心数据速览

业绩解读

营收高增长难掩持续亏损

2026年第一季度，速腾聚创实现营收4.59亿元，同比增长39.9%，延续了规模化增长态势。但公司仍处于净亏损状态，单季亏损6332万元，虽较2025年同期收窄35.9%，但较2025年四季度的单季盈利再度转亏，全年盈利预期大幅降温。

毛利率下滑是盈利承压的重要原因。一季度综合毛利率仅21.7%，同比下降1.8个百分点，较2025年四季度的28.5%进一步回落，显著低于行业头部水平。毛利率下滑主要由于新一代EMX激光雷达产品处于量产初期，制造成本较高，叠加汽车市场补贴退坡影响销量，产线利用率下降推高单位成本。

费用端刚性压力持续

一季度研发开支达1.63亿元，同比增长12.3%，占营收比重高达35.5%，持续高强度的研发投入是技术迭代的必要支出，但也直接吞噬了本就微薄的利润。销售及行政开支合计7800万元，同比增长15.6%，海外市场拓展、车企定点跟进、市场推广等费用持续增加，进一步加剧亏损压力。

主营业务分析

机器人业务首次超越ADAS成为核心引擎

本季度最具标志性的变化是业务结构的重大调整。机器人领域激光雷达销量达18.55万台，同比暴增1458.8%，销量占比由去年同期的11%提升至56%，首次超过ADAS业务，成为公司增长的核心引擎。

根据GGII发布的《2026Q1全球机器人领域3D激光雷达出货量排行榜》，速腾聚创以18.55万台出货量蝉联全球机器人领域第一。其中，割草机器人场景的激光雷达销量位居全球第一，并已连续两个季度以大幅领先的出货量位居行业榜首。

公司已累计服务全球超3400家机器人及相关产业客户，并与宇树、智元、众擎、银河通用、越疆等人形机器人企业展开合作。Active Camera解决方案在一季度获欧洲头部人形机器人制造商批量订单，推动机器人平台迈入全面量产。

ADAS在手订单充足，高端化进程滞后

ADAS业务方面，一季度共销售激光雷达14.48万台，同比增长49.7%。截至3月31日，公司已取得36家汽车整车厂及一级供应商的177款车型的量产定点订单，储备的ADAS在手订单超过900万台，覆盖比亚迪、吉利、上汽智己、东风日产等海内外头部企业。

但与行业龙头禾赛科技相比，速腾聚创在高端化方面存在明显差距。禾赛科技的营收增长核心来自奔驰L3、广汽埃安、小米汽车等头部车企的高端车型定点，高端车载雷达占比超70%，技术溢价与毛利率显著更高。而速腾聚创的营收增长高度依赖低毛利的扫地机器人、服务机器人雷达，高端车载雷达几乎空白。

财务质量评价

亏损持续收窄但盈利拐点延后

公司经调整净亏损为4391万元，同比大幅收窄51.6%，盈利能力持续改善的趋势明确。但2025年四季度曾实现单季盈利，市场普遍预期2026年将实现全年盈利，而一季度再度转亏表明此前的盈利并非来自主营业务的持续改善，更多是一次性因素影响，盈利拐点的出现时间大幅延后。

现金流与研发效率待提升

研发投入增速（12.3%）高于营收增速（39.9%的说法不准确，实际上研发增速低于营收增速），核心的凤凰、孔雀芯片以及EMX数字雷达等高端产品仍处于量产初期，尚未形成规模化的收入与利润贡献，研发投入的转化效率明显不足。

投资关注要点

行业竞争加剧，毛利率承压

激光雷达行业价格战持续，低线数基础款随规模扩大成本下降，单价仍会小幅下滑。速腾聚创毛利率较禾赛科技低近18个百分点，产品结构低端化直接决定了盈利水平的上限。公司管理层预计，随着全面切换自研SOC芯片，未来几个季度毛利率将逐步改善。

自研芯片护城河构建进度

4月21日，速腾聚创正式发布新一代自研SPAD-SoC芯片"凤凰""孔雀"。基于"凤凰"芯片搭建的400万像素2160线激光雷达解决方案已获头部车企定点，预计于2026年内实现量产上车。"孔雀"芯片相关产品已开始小批量交付，预计于今年三季度启动大规模量产。自研芯片的量产进度将直接决定公司未来毛利率改善空间。

客户集中度与议价能力

机器人业务高度依赖扫地机器人等低毛利场景，若石头科技等核心客户需求出现波动，将直接影响公司业绩表现。ADAS业务方面，900万台在手订单的转化进度也需要持续跟踪。

估值逻辑面临下修风险

若后续公司无法实现持续的单季盈利，2026年全年盈利目标将彻底落空，市场对公司的估值逻辑也将从"盈利拐点临近"下修至"持续亏损的成长股"，估值中枢可能进一步下移。

总结：速腾聚创一季度实现营收高增长，机器人业务首次超越ADAS成为核心引擎，在手订单充足。但毛利率持续下滑、一季度再度转亏使得全年盈利预期大幅降温。公司正通过自研芯片推动产品高端化转型，但效果显现仍需时间，盈利拐点的确认仍需等待后续季度业绩验证。