第一部分：公司概况与基本信息
1.1 公司基本情况
洛阳盛龙矿业集团股份有限公司（下称「盛龙股份」）是洛阳市国资委旗下的大型钼业公司，主要从事钼矿采选及钼铁生产，是国内最重要的钼资源供应商之一。
基本项目 | 内容 | 备注 |
中文全称 | 洛阳盛龙矿业集团股份有限公司 | |
英文名称 | Luoyang Shenglong Mining Group Co., Ltd. | |
注册资本 | 162,095.08万元 | 约16.21亿元 |
法定代表人 | 卢幼霞 | |
控股股东 | 洛阳国晟投资控股集团有限公司 | （SS）国有持股25.40% |
实际控制人 | 洛阳市人民政府国有资产监督管理委员会 | 国有企业 |
行业分类 | B09-有色金属矿采选业 | 钨钼矿采选B0931 |
注册地 | 中国（河南）自由贸易试验区洛阳片区 | |
保荐机构 | 国投证券股份有限公司 | |
审计机构 | 安永华明会计师事务所 | 国际四大之一 |
上市交易所 | 深圳证券交易所主板 | 申报日：2026年3月 |
1.2 股权结构（IPO后）
本次IPO发行21,500万股，占发行后总股本11.71%。发行后总股本约183,595万股。上市前主要股东结构如下：
股东名称 | 持股数（万股） | 持股比例（%） |
洛阳国晟投资控股集团（SS） | 41,166.63 | 25.40%（IPO前） |
洛阳有色矿业集团（SS） | 31,904.18 | 19.68% |
洛阳城乡建设投资集团（SS） | 29,845.76 | 18.41% |
栾川县天业投资（SS） | 23,710.78 | 14.63% |
建信金融资产投资（SS，战投） | 6,557.38 | 4.05% |
中原前海股权投资基金（战投） | 6,557.38 | 4.05% |
宝武绿碳私募基金（战投） | 5,901.64 | 3.64% |
其他股东（5家，含民营） | 16,351.61 | 10.09% |
合计（IPO前） | 162,095.08 | 100% |
律师视角：公司为洛阳市国资委实际控制，国有持股比例超65%。建信、宝武、中原前海为2023年底引入的战略投资者，各方签有特殊权利条款（含对赌/回购），已于上市申报受理时终止。
第二部分：商业维度拆解
2.1 主营业务与商业模式
公司主营业务为钼矿采选和钼铁生产，是国内领先的大型钼业公司，处于钼产业链上游。
产品类别 | 2024年收入（万元） | 收入占比 | 定价机制 |
钼精矿 | 197,078.16 | 68.8% | 线上竞价为主，线下定价为辅 |
钼铁 | 85,152.82 | 29.7% | 参与钢厂招标/框架协议 |
氧化钼 | 2,737.83 | 1.0% | 市场定价 |
铜精矿 | 589.85 | 0.2% | 市场定价 |
其他业务 | 810.06 | 0.3% | — |
合计 | 286,368.72 | 100% |
2.2 生产运营模式
2.2.1 采矿模式
南泥湖钼矿采用露天开采，穿孔、爆破、装载运输委托外部协作单位，核心采矿证规模1,650万吨/年，是国内最大的单体在产钼矿山。
2.2.2 选矿模式
自有小庙岭选厂为主，委托第三方选厂（委托加工+租赁经营两种模式）补充产能。采用先进浮选工艺，DCS全集成控制系统。
2.2.3 冶炼模式
钼铁、氧化钼加工均委托外部完成。自2010年起长期委托参股公司多华钼业生产（近15年），另通过公开招标引入荣鑫钼业等。
2.3 销售模式分析
销售策略：线上竞价为主（价高者得），实现价格发现功能；行情弱势时切换线下定价，避免竞价失败引发悲观情绪。主要销售客户：
产品 | 主要客户 | 备注 |
钼铁 | 中国宝武、山东钢铁、华菱钢铁、中信特钢 | 大型国有钢铁企业为主 |
钼精矿 | 国内主要钼深加工企业 | 通过线上平台竞价销售 |
竞争优势：公司钼精矿线上竞价结果在一定程度上引领国内钼市场价格。
2.4 七大竞争优势
资源禀赋得天独厚：钼金属储量71.05万吨，占全国9.10%，位于东秦岭最大钼矿带 资源整合开发潜力：所属矿山开采时间短、剩余储量大；深部增储潜力达319.40万吨（普查数据） 生产能力稳定提升：现有1,650万吨/年+扩建至55,000吨/天采选能力 产业聚集优势：「中国钼都」栾川县，产业配套完善 安全环保领先：国家级绿色矿山、河南省安全生产先进单位 技术创新行业领先：12项发明专利、39项实用新型，首批通过非煤矿山智能化矿山验收 优质管理团队：专业团队深耕有色金属行业
2.5 主要风险因素
风险类别 | 主要内容 | 评估级别 |
出口管制风险 | 2025年1月起11类钼产品须申请出口许可证；2025年2月对特定钼粉及生产技术实施专项出口管制 | ★★★★★（特别风险） |
价格波动风险 | 钼精矿均价每变动100元/吨度，影响利润总额5,264.83万元（占2024年利润总额5.11%） | ★★★★（重大） |
资源储量差异风险 | 地质构造复杂，储量核实结果与实际可能存在差异 | ★★★ |
外部选厂稳定性 | 自有选厂产能不足，需依赖外部选厂；若合作中断可能影响产量 | ★★★（重大） |
产品结构单一 | 收入主要来自钼精矿和钼铁，产品多元化不足 | ★★★ |
钢铁行业需求波动 | 钢铁为钼最大下游，钢铁行业政策变化直接影响钼需求 | ★★★ |
毛利率波动 | 报告期毛利率：49.67%→59.94%→50.99%→48.08%，受钼价影响较大 | ★★★ |
第三部分：矿产维度深度分析
3.1 矿权资产全景
截至2024年末，公司拥有5宗大中型钼矿矿权（采矿权4宗，探矿权1宗），钼金属保有量71.05万吨。
矿山名称 | 权利类型 | 矿山类型 | 生产规模 | 主要矿种 | 开发状态 | 特点 |
南泥湖钼矿 | 采矿权 | 露天 | 1,650万吨/年 | 钼、钨（伴生） | 在产 | 国内最大单体在产钼矿 |
嵩县安沟钼多金属矿 | 采矿权 | 露天 | 5,000吨/日（在建） | 钼、铅（伴生） | 在建 | 募投项目核心 |
马壮选矿石榴子石矿 | 采矿权 | — | — | 钼（证载主矿种） | 储备 | |
大清沟钼多金属矿 | 采矿权 | — | 52.09km²矿区 | 钼、铜、铅、锌、银 | 储备 | 增储潜力大 |
探矿权（1宗） | 探矿权 | — | — | — | 勘查中 |
3.2 资源储量分析
指标 | 数据 | 说明 |
保有钼金属量 | 71.05万吨 | 截至2024年末 |
占全国储量比例 | 约9.10% | 依据自然资源部《2024年中国自然资源公报》 |
共伴生三氧化钨量 | 5.53万吨 | 南泥湖钼矿伴生钨资源 |
共伴生铜金属量 | 1.18万吨 | 采选过程可综合回收 |
共伴生铅金属量 | 6.87万吨 | 安沟矿伴生铅价值较高 |
2024年钼金属产量 | 1.06万吨 | 占全国9.64%（USGS数据全国11.00万吨） |
深部普查增储潜力 | 319.40万吨 | 冷水-赤土店地区深部普查结果（南泥湖矿位于核心区） |
3.3 南泥湖钼矿——核心资产详解
南泥湖钼矿是公司核心资产，被评为「国家级绿色矿山」，具有以下独特优势：
规模优势：特大型钼钨矿床，证载生产规模1,650万吨/年，国内最大单体在产钼矿山 禀赋优势：储量大、埋藏浅、易采选、机械化程度高、剥采比极小 区位优势：位于「中国钼都」栾川县核心区，全球钼贸易最活跃地区 技术优势：智能配矿系统、5G+大数据智能化矿山，河南省首批通过非煤矿山智能化矿山验收 扩产空间：南泥湖扩产至50,000吨/天，安沟建成后合计55,000吨/天 深部增储：冷水-赤土店深部普查新增319.40万吨，南泥湖位于核心区，深部潜力极大
3.4 采选工艺技术
采矿工艺
露天开采→穿孔爆破→挖机铲装→卡车运输→采场粗碎→皮带传送→矿山附近存料仓→送至选厂
创新：采用「皮带下坑+堆场放矿」绿色运输工艺，大幅减少运输扬尘和安全隐患
选矿工艺
破碎筛分→磨矿分级→浮选（一次粗选+三次精选+三次扫选+三次精扫选）→钼精矿脱水干燥→自动包装
钼金属回收同步回收铜金属：一次粗选+两次精选+一次扫选，实现综合回收利用
技术指标：可生产45%～53%品级钼精矿、10%～20%铜精矿，杂质含量低（铜、磷等），属优质深加工原料
3.5 矿产合规法规框架
公司矿产合规须关注以下核心法规：
法规类别 | 主要法规 | 对盛龙股份的影响 |
矿产资源 | 《矿产资源法》（2024年修订，2025年7月1日施行） | 新矿资法实施，需重新评估合规差距；采矿权登记管理更严格 |
矿业权出让 | 财综〔2023〕10号矿业权出让收益征收办法 | 逐年征收机制，降低矿企一次性资金压力；嵩县安沟矿适用新规 |
安全生产 | 《非煤矿矿山企业安全生产许可证实施办法》；矿安〔2022〕88号隐患判定标准 | 安全生产许可证有效期3年，需按时续证；露天矿山安全系数要求 |
环境保护 | 《矿山地质环境保护规定》；《尾矿污染环境防治管理办法》（2022年） | 尾矿库合规管理；矿区环境治理恢复费计提 |
绿色矿山 | 自然资规〔2024〕1号《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》 | 获评国家级绿色矿山可享受矿业权出让优先权、绿色信贷等政策红利 |
税费 | 资源税（选矿征收，税率幅度8%）；环境保护税 | 资源税对成本影响显著；需关注地方税率具体确定 |
第四部分：金融维度深度分析
4.1 核心财务数据
报告期：2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月（审计机构：安永华明）
财务指标（万元） | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025H1 |
营业收入 | — | — | 286,368.72 | — |
主营业务毛利率 | 49.67% | 59.94% | 50.99% | 48.08% |
利润总额 | — | — | 103,006.46 | — |
扣非净利润（归母） | 3.45亿 | 6.14亿 | 7.51亿 | 5.98亿 |
营业成本合计 | — | — | 140,351.65 | — |
加工费及租赁费 | — | — | 86,348.93 | — |
税金及附加 | — | — | 25,495.91 | — |
管理费用 | — | — | 11,269.96 | — |
研发费用 | — | — | 5,777.69 | — |
扣非净利润近三年复合增长率约47%（3.45亿→6.14亿→7.51亿），盈利质量持续提升。
4.2 本次IPO发行概况
发行指标 | 数值 | 备注 |
股票种类 | 人民币普通股（A股） | 每股面值1元 |
发行股数 | 21,500万股 | 全部为新股 |
占发行后总股本 | 11.71% | 发行后总股本183,595万股 |
每股发行价格 | 7.82元/股 | |
募集资金总额 | 168,130.00万元（约16.81亿元） | |
募集资金净额 | 156,860.56万元（约15.69亿元） | 扣除发行费用约1.13亿元 |
发行市盈率 | 19.11倍 | 按2024年扣非净利润/发行后总股本计算 |
发行市净率 | 2.06倍 | 按2025年6月30日净资产计算 |
发行后每股净资产 | 3.79元/股 | 含本次募集资金净额 |
发行后每股收益 | 0.41元/股 | 按2024年扣非/发行后总股本 |
发行费用合计 | 约1.13亿元 | 保荐及承销8,627万元；审计1,502万元；律师450万元等 |
4.3 募集资金投向分析
投资项目 | 投资金额（万元） | 占募集资金比例 | 战略意义 |
嵩县安沟钼多金属矿采选工程项目 | （未单独披露具体金额，三项合计156,860.56万元） | 占比最大（核心） | 打造第二增长极，5,000吨/日采选能力 |
矿业技术研发中心项目 | — | — | 提升核心技术研发能力 |
补充流动资金及偿还银行贷款 | — | — | 改善财务结构、降低负债率 |
募投逻辑：以安沟矿建设为核心，从「一矿多权」升级为「双主力矿山」格局，将公司采选能力从约1,650万吨/年提升至55,000吨/天，实现以量补价。
4.4 钼价敏感性分析
2024年基准数据：钼精矿平均售价3,373.14元/吨度。钼价每变动100元/吨度：
财务指标影响 | 变动金额（万元） | 备注 |
营业收入变动 | +8,448.18 | 含税，即2.96%的变动幅度 |
营业成本变动 | -1,917.42 | 主要为加工费联动变动 |
利润总额变动 | +5,264.83 | 占2024年利润总额5.11% |
压力测试：
按近10年加权均价2,446.86元/吨度测算：利润总额约5.42亿元（降幅47.34%） 按近5年加权均价3,209.89元/吨度测算：利润总额约9.44亿元（降幅8.34%）
风险提示：本轮钼价周期仍处中早期，公司判断为长期震荡上涨。若回归10年均价，利润将大幅下滑。
4.5 估值分析
估值指标 | 数值 | 测算基础 | 矿业行业参考 |
发行市盈率（P/E） | 19.11倍 | 2024年扣非净利润 | A股采矿业平均约20-30倍 |
发行市净率（P/B） | 2.06倍 | 发行后每股净资产3.79元 | 资产重型矿企通常1-2.5倍 |
市值（发行后） | 约143.47亿元 | 7.82元×183,595万股 | 中型矿业上市公司 |
战投Pre估值 | 3.05元/股 | 2023年12月引入战投时（3.05元） | IPO定价2.56倍溢价 |
4.6 战投对赌与特殊权利条款（法律视角）
公司于2023年12月引入5家战略投资者（建信投资、中原前海、宝武绿碳、洛阳国资公司、龙高股份），合计募资6.8亿元，挂牌价3.05元/股。
主要特殊权利条款（已于IPO受理时终止）：
IPO对赌：若2027年12月31日前未实现IPO，按不低于当年40%可分配税后利润分红（→现已IPO，条款终止） 资产负债率约束：各阶段不超过40%-62%，建信/宝武与公司签有资金监管协议 回购权：若未能合格上市，投资人可要求按8%单利参考价格回购股权（→现已IPO，条款终止） 治理权：建信推荐1名非独立董事，中原前海推荐1名董事会观察员（已成为正式机构，但相关承诺已终止）
律师视角：本次IPO成功，所有对赌/特殊权利条款依约终止，无需履行回购义务。但相关承诺函附有恢复条款，若IPO失败则自动恢复。这是标准的国有矿企引入战投的对赌结构，值得参考。
第五部分：行业地位与战略分析
5.1 全球钼市场格局
指标 | 数据 | 说明 |
全国钼金属产量（2024） | 11.00万吨 | 数据来源：美国地质调查局（USGS） |
盛龙股份产量（2024） | 1.06万吨 | 占全国9.64% |
盛龙股份储量占比 | 9.10%（71.05/780万吨） | 依据自然资源部2024年公报 |
主要竞争对手 | 洛钼集团（竞争关系）、金钼集团等 | 洛钼集团体量远大于盛龙股份 |
钼价近10年加权均价 | 2,446.86元/吨度 | 2016-2025年；近5年均价3,209.89元/吨度 |
本轮景气周期研判 | 2022年以来，仍处中早期阶段 | 预计形成长期震荡上涨走势 |
5.2 政策红利分析
公司主营业务高度契合国家战略，主要政策支撑：
《矿产资源法》（2024年修订，2025.7.1施行）：矿业权管理更规范，利好合规大矿企 《产业结构调整指导目录（2024年本）》：有色金属矿山开发列为「鼓励类」 《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》（自然资规〔2024〕1号）：绿色矿山可优先矿业权协议出让、上市扶持 出口管制（2025年1月起11类钼产品须许可证）：短期增加合规成本，长期利于国内稳定供给 《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》：支持战略资源开发，利好龙头矿企 钢铁「普钢转特钢」趋势：单位钢耗钼量提升，长期利好钼需求
5.3 战略方向研判
5.3.1 中短期战略（1-3年）
推进安沟钼多金属矿建设，实现55,000吨/天采选能力（IPO核心募投目标） 持续扩大外协选厂网络，弥补自有产能短板 加强矿业技术研发中心建设，提升自主技术水平 争取矿权出让收益优惠政策（绿色矿山协议出让），降低矿权获取成本
5.3.2 长期战略（3-10年）
依托安沟矿并购周边矿权，打造「安沟矿业聚集区」 深部开采南泥湖钼矿（深部增储潜力319.40万吨），延长矿山服务年限 推进20,000吨/年高性能钼材料项目，向中游延伸，实现产品结构多元化 推进智能化、数字化矿山升级，降低单位采选成本 ESG和绿色矿山建设，优化融资成本，吸引ESG基金投资
第六部分：法律合规专项评估
6.1 矿业合规整体评估
盛龙股份主要合规事项评估如下：
合规领域 | 主要情况 | 合规状态 | 关注要点 |
矿权合规 | 4宗采矿权+1宗探矿权，均为大中型；南泥湖采矿证证载1,650万吨/年 | ✅ 基本合规 | 采矿证延续；安沟矿安全设施审批 |
安全生产 | 2024年河南省安全生产先进单位；首批通过非煤矿山智能化矿山验收 | ✅ 合规良好 | 安全生产许可证3年有效期按时续期 |
环境合规 | 国家级绿色矿山；省级绿色工厂；尾矿库合规管理 | ✅ 行业标杆 | 2026年生态保护法新立法，需评估合规差距 |
历史沿革合规 | 2020年并购永煤集团钼板块时存在股权评估程序性瑕疵 | ⚠️ 已整改 | 洛阳市国资委和市政府已出具确认意见，确认不存在国有资产流失 |
关联交易 | 多华钼业（参股）委托加工已延续15年；战投特殊权利条款已终止 | ⚠️ 需持续关注 | 上市后按上市公司规范处理关联交易 |
出口合规 | 2025年1月起11类钼产品出口须申请许可证 | ⚠️ 新增合规义务 | 建立出口许可证管理制度；2025年2月高纯钼粉专项管制 |
6.2 国有资产合规重点
公司为国有企业，矿业权属于国有资产重要组成部分，需同时满足矿业法+国资法双重要求：
矿业权评估与备案：矿业权价值变动涉及国有资产变动，需按《国有资产评估管理办法》评估并报备 产权转让进场：矿业权属于国有资产，转让原则上须进场交易（公共资源交易平台） 三重一大：重大矿权并购、重大投资决策须经党组织前置研究，经过三重一大决策程序 关联交易规范：多华钼业委托加工、外协选厂等关联交易，上市后须按上交所/深交所规定披露审议
6.3 并购律师关注要点
若未来参与盛龙股份相关股权收购或战略合作，重点关注：
矿权权属核查：5宗矿权的采矿证/勘查许可证有效期、面积、矿种、规模是否与实际一致 历史瑕疵排查：2020年并购永煤集团钼板块时的程序性瑕疵虽已被政府确认，仍需关注是否存在遗留争议 外协选厂稳定性：委托加工合同的续签条款、价格联动机制是否合理，能否长期保障选矿产能 资源储量核实：建议委托独立地质专家就储量核实报告进行复核，关注估算假设的合理性 安全环保合规：核查近3年安全生产事故记录、环保处罚记录、尾矿库安全评级 出口管制合规：建立独立合规管理体系，就出口许可证申请程序和产品分类进行法律意见
第七部分：综合研判与结论
7.1 SWOT综合分析
优势（Strengths） | 劣势（Weaknesses） |
✅ 国内最大单体在产钼矿（南泥湖），储量占全国9.1% ✅ 国有背景，信用资质强，融资渠道畅通 ✅ 国家级绿色矿山，行业合规标杆 ✅ 露天开采成本低、机械化程度高 ✅ 智能矿山行业领先，5G+数字化赋能 ✅ 主要客户均为宝武、华菱等头部钢企，客户质量优 | ⚠️ 自有选矿产能不足，过度依赖外协选厂 ⚠️ 产品结构单一（钼精矿+钼铁占98%以上） ⚠️ 历史沿革存在程序性瑕疵（已整改） ⚠️ 冶炼环节全部外包，价值链控制薄弱 ⚠️ 盈利高度依赖钼价周期，业绩波动风险较大 |
机会（Opportunities） | 威胁（Threats） |
��特钢「以量补价」趋势，钼需求持续增长�� 出口管制反而抑制竞品外流，利于国内价格 �� 安沟矿建成后产能大幅扩张，资源增储潜力巨大 �� 政策红利：绿色矿山上市支持、专项信贷 �� 新矿资法（2025.7.1）规范市场竞争 �� 深部增储（319.40万吨潜在储量） | ⚡ 钼价回落至长期均值，利润将大幅下滑 ⚡ 出口管制额外增加产品销售合规成本 ⚡ 洛钼集团（同行业）竞争加剧 ⚡ 钢铁行业产能压缩可能导致钼需求下降 ⚡ 2026年《生态保护法》新规可能提高合规成本 ⚡ 地缘政治/贸易摩擦影响国际钼价预期 |
7.2 核心投资价值判断
综合评价：盛龙股份是国内最重要的战略性钼资源供应商之一，具备资源禀赋、成本、区位、政策四重优势，国有背景赋予其极强的信用和资源整合能力。本轮钼市景气周期叠加特钢产业升级需求，中长期基本面向好。
优势维度：
战略资源稀缺性：钼是国家战略性矿产，公司储量占全国9%，不可复制 国有资本加持：洛阳市国资委实际控制，政策资源和融资能力突出 上市时机良好：本轮钼价周期中早期，业绩持续向好背景下IPO溢价合理 成长性明确：安沟矿建成后产能扩张约30%，以量补价逻辑清晰
风险维度：
钼价周期风险：若回归10年均价，利润将下滑47%，需关注价格周期 产业链短板：选矿和冶炼高度依赖外协，产业链控制较弱 出口管制：对高端钼产品出口形成约束，国际化空间受限
7.3 法律服务建议
服务方向 | 主要内容 | 契合知识库 |
上市合规持续服务 | 上市后关联交易审批、信息披露合规、关联方管理规范化 | 国有企业合规+矿业合规双重需求 |
资源并购法律服务 | 协助安沟周边矿权并购尽调、矿权转让合同审查、产权交易进场合规 | 矿业并购案例库+尽调模板 |
出口管制合规 | 出口许可证申请流程、产品分类合规意见、境外销售合规管理 | 矿业合规+对外贸易法律实务 |
绿色矿山法律咨询 | 绿色矿山政策红利兑现（协议出让、绿色信贷）、环境合规法律支持 | 绿色矿山建设通知+环保合规知识库 |
安全生产合规 | 安全生产许可证续期、安全设施设计审查、隐患整改法律意见 | 非煤矿山安全法规汇编知识库 |
7.4 报告说明
本报告基于盛龙股份深交所主板IPO招股说明书公开信息，结合雨仁律所法律专业知识库整理分析。
报告数据以招股说明书原始数据为准 财务分析以报告期数据为基础，不代表未来业绩 本报告仅供专业内部参考，不构成投资建议 编制日期：2026年5月26日
—— 报告完 ——
