第一章 时代命题：空天信息产业的战略重构与中科星图的角色定位

在当今全球科技竞争的制高点上，空天信息产业已不再仅仅是测绘与遥感的技术延伸，而是演变为支撑国家安全、数字经济与新质生产力的核心基础设施 。中科星图股份有限公司（以下简称“中科星图”）作为国内数字地球领域的领军企业，其发展的轨迹清晰地勾勒出中国空天信息产业从“离线数据处理”到“在线平台服务”，再到“空间智能决策”的范式跃迁逻辑 。

中科星图依托中国科学院空天信息创新研究院的深厚技术背景，通过在资本市场与产业前沿的双重布局，构建了以“智能地球”为主体、以“商业航天”和“低空经济”为两翼的“一体两翼”总体战略 。这一战略并非简单的业务拼凑，而是基于底层技术同源性、数据要素流通性以及应用场景协同性的系统性工程 。在国家“十四五”收官与“十五五”谋篇的关键节点，研究中科星图不仅是为了剖析一家上市公司的经营现状，更是为了理解空天信息技术如何通过AI赋能实现行业普惠与商业闭环 。

第二章 战略中枢：“一体两翼”架构的深度逻辑与演进路径

中科星图的“一体两翼”战略是其应对传统地理信息市场萎缩、把握新兴产业爆发机遇的核心顶层设计 。其战略内核在于通过底层数字底座的标准化与通用化，实现技术能力的跨赛道复用 。

2.1 “一体”之基：从数字地球向空间智能的进化

战略中的“一体”是指以数字地球为核心的地理信息板块，它是中科星图技术、客户与平台资源的集大成者，也是公司维持稳健经营的“基本盘” 。公司对数字地球的定义已经超越了传统的三维可视化模型，演变为一种集成海量空天大数据、具备强大计算能力与行业应用适配性的智能信息系统 。

这种进化的核心驱动力在于“空间智能”（Spatial Intelligence）的引入。中科星图将空间智能视为人工智能的前沿方向，旨在整合传感器感知、语义理解与空间推理技术，使AI系统能够像人类一样理解三维世界并与其互动 。其技术演进路径可以总结为以下三个维度的同步推进：

2.2 “左翼”突破：商业航天全产业链的垂直整合

商业航天翼是中科星图向上游延伸、确立数据自主权的关键布局 。公司敏锐地察觉到，随着全球低轨星座组网加速，产业重心正从“发射为王”向“运营为王”转变 。中科星图通过子公司星图测控（920116.BJ）在测运控领域的卡位，构建了覆盖火箭电子、卫星测控、在轨管理及太空管理的闭环体系 。

特别值得关注的是其“太空计算”战略。中科星图与中科曙光联手打造的“太空算网”，旨在构建覆盖“端-边缘-云”的协同架构，缓解星地传输压力，实现“天数天算” 。这种布局不仅提升了遥感数据的实时性，更为未来太空制造、在轨服务等新兴业态储备了数字化管理能力 。

2.3 “右翼”起势：低空经济“1+2+N+M”的蓝图落地

在低空经济领域，中科星图采取了“基础设施先行、场景驱动”的策略 。针对低空飞行器“看不见、管不住”的痛点，公司提出的“1+2+N+M”战略（1朵低空云、2类试验场、N个区域示范、M个行业场景）具有极强的可落地性 。

通过在衡水、汉中、长治等地的亿元级标杆项目，中科星图验证了“投建运一体化”的商业模式 。这种模式通过建立生态联合体，将技术输出者转变为城市低空经济的“合伙人”，破解了传统基建一次性交付后“重建设、轻运营”的顽疾 。

第三章 核心动能：支撑战略转型的五大能力支柱

中科星图在2025年报中提出的五大核心能力，是其实现技术领先、产品化转型与生态闭环的底层支撑 。这些能力不仅互为补充，更共同构成了公司应对行业周期性波动的高壁垒。

3.1 空天数据能力：构建数字世界的“血液系统”

数据是空天信息产业流动的血液。中科星图基于“十圈层”地球数据理论体系，构建了全要素、高质量、动态更新的数据产品矩阵 。其核心优势在于：

1. 多源异构融合：能够将卫星遥感、航空摄影与各类测绘数据在统一时空基准下重构，涵盖地形、水系、管线、建筑等8大类地物要素 。

2. 数据资产化与流通：通过全栈自研的摄影测量技术，公司大幅降低了实景三维构建的成本，多款数据产品已在20余个省市挂牌交易，初步实现了数据从成本中心向利润中心的转化 。

3.2 空间智能计算能力：大模型与智能体的深度耦合

如果说数据是血液，计算则是大脑。中科星图在AI领域的布局极具针对性，其开发的“星瞳大模型”并非通用的聊天机器人，而是专门针对空天感知设计的计算内核 。

• MCP协议的工程化应用：通过引入Anthropic推出的模型上下文协议（MCP），中科星图实现了大模型与外部专业工具（如高精度定轨软件、碰撞预警模型）的无缝集成 。这意味着AI不再仅仅是识别图像，而是能够根据自然语言指令，自主调用工具链完成复杂的空间分析任务 。

• 星图超算云网：依托国产化超算设施，构建了四域融合的算力调度引擎，支撑了千万级跨模态样本库的训练与实时推理任务 。

3.3 研发创新能力：从项目驱动向产品化驱动的组织变革

中科星图的研发不仅仅体现在资金投入上，更体现在组织架构的深刻调整中 。

• 低空产品研究总院的成立：2025年7月，公司成立了低空总院，整合了分布在14个子机构中的气象、电磁、云服务等资源 。这一举措标志着公司从过去分散的、响应式的小型研发，转向了统一标准、统一算力、模块化封装的高效产研体系 。

• LVC与XR的协同：公司利用实装-虚拟-构造（LVC）仿真技术，在数字地球上构建动态交互战场或交通环境，极大地缩短了空天装备的试验周期 。

3.4 运营服务能力：商业模式的升维

中科星图正全力推动业务从“离线销售”向“在线运营”转变 。

• 云上服务体系：建立了云上数据、云上计算、云上应用三大体系，通过星图云开发者平台提供API调用 。截至2025年底，累计认证开发者数超12万，这种“平台+生态”的模式极大增强了用户黏性 。

• 专业化运营保障：在航天测运控领域，公司提供涵盖卫星全生命周期的健康管理，将高门槛的航天管理转化为可订阅的云服务，为商业卫星初创企业提供了轻资产运行的可能性 。

3.5 生态建设能力：集团化运作的“雁阵效应”

中科星图的母子公司结构具备极强的扩张性。通过“1+N”架构，公司实现了在垂直领域的精准打击 。

第四章 财务深度解构：转型阵痛下的结构性优化与未来盈利潜力

2025年度及2026年Q1的财务表现是市场关注的焦点。管理层多次强调，当前的业绩波动是“主动选择的结构性调整” 。

4.1 2025年财报：营收承压与研发加码的博弈

2025年公司实现营业收入26.77亿元，较上年减少17.83% 。收入下滑的主要原因在于地理信息板块（尤其是特种领域）受政策预算调整及项目执行周期影响，拓展节奏放缓 。然而，剥开表层数据，可以看到新兴业务的强劲增长：

深度洞察：商业航天板块的毛利率高达53.57%，且在行业下行期逆势大增，显示了其作为核心增长极的韧性 。研发投入占比从20.10%提升至27.89%，这种“牺牲短期利润换取长周期竞争力”的策略，是新质生产力企业穿越周期的典型做法 。

4.2 现金流与股东回报：转型期的稳定性锚点

尽管净利润大幅下滑至2940万元，中科星图依然维持了极高强度的分红政策 。

• 超比例分红逻辑：2025年现金分红及股份回购总额达5966万元，占归母净利润的202.91% 。这种做法旨在通过资本手段向市场传递管理层对战略转型成功的极强信心，同时优化资本结构 。

• 经营质量提升：经营性现金流净额由负转正，达到1.58亿元 。在营收减少的情况下实现现金流改善，证明了公司在内部运营管理与欠款回收方面取得了显著成效 。

4.3 2026年Q1的前瞻信号：转型进入“青黄不接”的深水区

2026年一季度营收2.03亿元，同比下滑59.81%，亏损1.49亿元 。

• 研发投入的生命线：Q1研发费用占营收比重飙升至71.26% 。正如副董事长邵宗有强调，研发投入是发展的生命线，不能因为短期业绩波动而砍掉未来 。

• 订单储备与周期性：一季度往往是空天信息行业的传统淡季。随着衡水等大型低空项目在二三季度进入交付期，营收端有望实现反弹 。

第五章 商业航天板块：从“进出太空”到“服务太空”的全链条重构

中科星图在商业航天领域的布局深度远超同业。公司不再满足于做数据的买家，而是深度参与到卫星的生命历程中 。

5.1 航天电子装备：硬件自主化的关键卡位

子公司星图天辰通过“天箭”和“天星”系列，填补了国内民营航天电子设备的空白 。

• 环形网络测量系统：解决了大推力、可回收火箭在高速飞行中的数据传输延迟与同步问题 。这使得中科星图能够深度绑定蓝箭航天等头部火箭厂商 。

• 大规模星座配套：针对即将到来的“国网”及“千帆”星座，公司提供了低成本、批量化的测控数传模块，实现了核心器件的国产化替代 。

5.2 航天测运控与太空管理：数字化运营的中枢

星图测控打造的“星图太空云”是其服务的核心入口 。

• 自动化资产管理：通过智算服务实现航天器高精度轨道计算与资源调度，将过去依赖专业工程师的手动操作转化为自动化的算法执行 。

• 太空交通管理服务：随着近地轨道日益拥挤，碰撞预警成为刚需 。公司的“星眼”星座计划自2026年起发射试验星，旨在建立全球领先的太空碎片追踪与编目系统 。

5.3 商业模式的演进：提供“决策即服务”

公司副总裁郝雪涛指出，卫星互联网之后将是“智能服务”的时代 。中科星图正通过AI大模型与航天技术的融合，从提供“原始图像”转向提供“直接决策建议” 。例如，在金融保险领域，公司可以直接输出港口集装箱流量或农作物受灾评估的决策数据，而不仅仅是卫星图片 。

第六章 低空经济板块：构建“天空地”一体化的可计算空域

中科星图在低空经济赛道的“先发优势”正转化为“生态壁垒” 。公司通过对空域要素的数字化，将无形的空气资产转化为可运营的生产要素 。

6.1 “1朵低空云”：数字基建的底座

星图低空云V1.0通过三维数字孪生和空域网格剖分技术，实现了空域的精细化建模 。

• 数字红绿灯：平台能够实时监测飞行流量，动态调整航线规划 。这种能力在未来城市高密度无人机配送场景中将是不可或缺的准入门槛 。

• 气象与电磁“两张图”：由于无人机对气象和干扰极其敏感，公司集成了毫米级降水预报与网格化电磁环境底图，确保了飞行的物理安全与链路安全 。

6.2 “2类试验场”：从虚拟验证到物理实飞

公司深知低空经济的复杂性，因此布局了物理飞行试验场与数字化仿真试验场 。利用LVC仿真技术，无人机运营商可以在投入巨额硬件前，先在数字孪生城市中进行上万次的抗干扰与避障训练，极大降低了行业准入门槛 。

6.3 “N个区域示范”与“M个行业应用”：规模化复制的路径

中科星图已与深圳、合肥、青岛等20余座城市达成合作 。

• 衡水标杆项目：1.39亿元的项目规模，证明了地市级政府对综合性低空管理平台的紧迫需求 。

• 长治“低空高速”：在资源型城市落地低空安全新基建，探索了林火监测、尾矿库监测等垂直行业的常态化运营路径 。

第七章 技术护城河：大模型与G-DGGS的共振效应

中科星图的长期竞争力源于其对底层技术规范的引领。公司并未盲目追逐通用大模型，而是深耕空天垂域的“硬核”技术 。

7.1 G-DGGS：空域数字化的“全球坐标系”

星图离散全球网格系统（G-DGGS）是公司的技术压舱石 。其重要性在于：

1. 时空对齐：解决了跨模态、跨尺度数据（如卫星影像与无人机视频）无法高效重叠对比的难题 。

2. 并行计算优势：网格化编码使得数字地球超级计算机能够进行分布式大规模计算，突破了传统地理信息系统处理千万级轨迹冲突时的性能瓶颈 。

7.2 星瞳大模型与智能体生态

中科星图正致力于打造空天版的“OpenClaw” 。

• 多模态融合感知：能够同时理解可见光、红外、SAR（合成孔径雷达）等多源数据，实现全天候的地物解译 。

• 智能体（Agent）的自主性：通过封装上百种空间分析工具，使AI Agent具备了“思考并调用工具”的能力 。例如，当应急管理部门下达“评估某区域洪涝受灾情况”的自然语言指令时，智能体能自动调用卫星历史数据、当前水利模型及气象预报，直接产出评估报告 。

第八章 企业生态与治理：CAS背景下的市场化扩张

中科星图的股权结构与生态布局展示了“国家队”背景与“市场化”机制的完美结合 。

8.1 核心治理结构

公司由中国科学院空天院实际控制，同时引入了中科曙光（603019.SH）作为重要战略股东 。这种架构确保了公司：

1. 技术源头的持续供给：能够第一时间转化中科院空天领域的尖端科研成果 。

2. 算力基础设施的深度协同：中科曙光的算力资源为星图云的大规模数据处理提供了物理保障 。

8.2 提质增效与股东回报计划

2025-2026年，公司密集发布了“提质增效重回报”行动方案 。

• 股权激励与管理层绑定：通过星图群英、星图荟萃等合伙平台，实现了核心骨干利益与公司长期价值的深度绑定 。

• 资本市场协同：除了星图测控的北交所上市，公司正在剥离非核心低效业务（如转让星图深海部分股权），优化整体资产结构，将资源集中于高毛利的“两翼”赛道 。

第九章 风险研判：转型深水区的多重挑战

尽管战略蓝图宏大，但中科星图面临的现实压力同样不容小觑 。

9.1 行业竞争与利润挤压

空天信息产业正经历“内卷式”竞争，传统地理信息项目毛利走低，而新兴的低空经济赛道尚处于投入期 。公司需要证明其高额研发投入能够转化为具备高边际效益的“产品”而非重复性的“工程” 。

9.2 应收账款与坏账风险

受客户结构影响，公司应收账款体量居高不下（约20.68-22.87亿元） 。若地方政府预算持续收紧，坏账风险的提升将直接侵蚀当期利润。公司向订阅制（ARR）转型成效如何，将是化解此风险的关键指标 。

9.3 核心人才的留存与成本

在AI与商业航天人才竞争白热化的背景下，如何控制研发人员薪酬支出的过快增长（2025年研发薪酬4.85亿元，增长约23%）与保持创新活力之间的平衡，是对管理层的巨大考验 。

第十章 远景展望：面向“十五五”的高质量跃迁

中科星图已经为未来五年划定了清晰的时间轴 。

10.1 2026年：红利兑现的开局之年

作为“十五五”的开端，2026年公司的经营重心在于：

• 收入结构质变：低空经济与商业航天营收占比预计提升至30%以上，正式挑起业绩大梁 。

• 标杆项目全面交付：衡水、长治等地低空新基建项目的转场运营，将为全国其他城市提供可验证的盈利模型 。

• “星眼”星座首发：自主卫星数据源的获取将显著提升公司在太空管理领域的议价能力 。

10.2 2030年愿景：生态跃迁与全球领先

在第二阶段（2029-2030年），中科星图旨在构建一个“全息、全时、全感知”的数字地球应用生态系统 。

• 全球化布局：依托G-DGGS标准，将业务触角延伸至“一带一路”沿线国家，实现空天信息服务的国际化输出 。

• 大众化突破：通过星图地球等系列产品，让空天信息像水和电一样成为普通大众和中小企业随手可得的生产力工具 。

结论

中科星图正在进行一场具有深远意义的“换喙重生” 。2025-2026年的业绩波动不应被简单视为衰退，而是一次牺牲短期报表美观、换取空天信息智能化时代“门票”的战略决战 。

其核心竞争力不仅体现在中科院的技术背书，更体现在其对“空间智能”趋势的精准预判与全产业链的执行力。对于投资者而言，关注点应从单季净利润转向新兴业务（低空/航天）的ARR增长及研发投入的转化效率。若其“一体两翼”战略能按计划在2026年实现红利兑现，中科星图将有望从一家优秀的软件企业跃迁为驱动数字经济深层变革的空天数据运营商。

中科星图的战略实践也为中国高科技企业提供了一个参考范式：在宏观环境不确定性中，唯有通过高强度的技术自研、深度的产业链耦合以及敏捷的商业模式创新，方能实现从“跟跑者”向“规则制定者”的终极跨越。 。

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