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【中泰传媒互联网】1Q26游戏财报总结:盈利能力持续提升

   日期:2026-05-19 12:12:36     来源:网络整理    作者:本站编辑    评论:0    
【中泰传媒互联网】1Q26游戏财报总结:盈利能力持续提升
报告摘要
  • 1Q26季报核心结论:14家A股游戏公司收入与净利润均创历史新高,AI驱动板块降费提效雏形显现;板块年初以来回调至3年估值低位,Q2有望迎来EPS修复行情。1Q26整体实现总收入261.2亿元(同比+22.1%、环比+8.5%),归母净利润58.3亿元(同比+45.6%),单季度净利率22.3%,较4Q25的9.7%大幅提升,绝对额刷新2019年以来季度新高。
  • 盈利能力多维度刷新峰值。1Q26整体毛利率74.2%(环比4Q25的71.6%继续上行)、扣非净利率19.3%,均创历史新高。自3Q20以来毛利率波动爬升的结构性改善延续——用户向官服、TapTap等第三方非抽成平台集中,叠加自研游戏收入占比持续提升,构成毛利率系统性抬升的核心动力。
  • 费用端:研发+管理费用率创2019年以来新低,销售费用因新游推广有所抬升。1Q26研发费用率7.7%、管理费用率4.6%,均为历史最低。AI在项目预研期及人员效能提升对项目组人数预计趋势性下降;销售费用率38.4%环比抬升,三五互娱等新游上线推广+海外圣诞假期重档期投放为主因。
  • 货币资金创历史新高,经营性净现金流维持高位。1Q26货币资金448.8亿(环比+1.9%),再创2019年以来新高;经营性净现金流46.2亿,同比明显提升,环比1Q集中支付员工年终奖季节性回落,但绝对额仍处历史相对高位。
  • 板块利润进一步向头部集中。1Q26收入与净利润CR5占比分别为73.3%与90.5%;实现收入与净利润同步环比提升的公司主要为世纪华通、巨人网络、恺英网络等龙头。
  • 估值层面:板块PE-TTM处于22x左右(vs 2023年高点45x、2025年初19~20x),处于3年估值低位。本轮行情延续"AI技术革命(提PE)→政策端改善(提PE)→行业端改善→公司端改善(提EPS)"的分析框架,目前位于EPS上扬而PE回调消化阶段,结合已过去1个季度的消化,当前估值已接近此前低位,Q2 EPS有望兑现并支撑板块新一轮复苏行情。
  • 投资建议:建议关注世纪华通、完美世界、巨人网络、恺英网络。
  • 风险提示:产品延期上线风险;产品上线表现不及预期风险;行业政策及监管风险;预测假设与数据统计相关风险;研报使用信息更新不及时风险。

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报告作者康雅雯(S0740515080001)| 朱骎楠(S0740523080003)

本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队5月10日外发的《【中泰传媒互联网】1Q26游戏财报总结:盈利能力持续提升,内容以正式报告为准。

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团队介绍

康雅雯:英国约克大学硕士,2013年加入中泰证券,从事传媒互联网行业研究13年,紧密跟踪文化产业发展趋势,洞察行业投资机会,注重基本面研究,在AI产业链及应用、图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获金牛奖最佳行业分析师(2018年、2025年)、新浪财经金麒麟菁英分析师(2023-2025年)。

朱骎楠上海财经大学硕士,2015年入行专注传媒领域研究,特色为游戏与区块链方向。游戏领域,对国内外游戏产业和业内公司有深入研究;AI产业链领域,深度跟踪各类AI模型技术迭代及AI对电力需求趋势;区块链领域,研究web3.0相关港美股相关标的。荣获金牛奖最佳行业分析师(2018年、2025年,团队核心成员)。
李昱喆香港城市大学硕士。2022年8月加入中泰证券研究所,主要覆盖出版、AI+教育、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获金牛奖最佳行业分析师(2025年,团队核心成员)、新浪财经金麒麟菁英分析师(2023-2025年,团队核心成员)。
晏诗雨复旦大学金融硕士。2021年入行专注消费领域研究,主要覆盖IP及IP衍生品、消费互联网板块,对产业链及龙头公司基本面进行深度研究及密切跟踪,对新消费赛道具备跨行业视角的独特观察。荣获金牛奖最佳行业分析师(2025年,团队核心成员)、新浪财经金麒麟菁英分析师(2025年,团队核心成员)。

陈志祥莫纳什大学金融与会计学士、悉尼大学金融硕士,2025年加入中泰证券传媒互联网团队,研究跟踪AI大模型及应用方向。

田明昊北京大学硕士,多年文化传媒产业从业经历,2026年1月加入中泰证券,主要覆盖AI应用、AI内容、广告营销、影视娱乐等板块

 
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